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Pagar altas taxas para guardar seu dinheiro por vários anos, em fundos com ativos de valor incerto, parece a antítese de qualquer plano de aula de investimento 101. Mas para os gestores de fundos de capital privado – que colocam o dinheiro dos investidores em ações, crédito, imobiliário e outros ativos alternativos que não são negociados publicamente – tem sido um modelo de negócio lucrativo. À medida que as taxas de juro atingiram o seu nível mínimo após a crise financeira global, os investidores institucionais migraram para os retornos mais elevados oferecidos pelos activos privados. Mas com os bancos centrais a sinalizarem agora que as taxas permanecerão mais elevadas durante mais tempo, os reguladores estão compreensivelmente preocupados com os riscos ocultos no sector opaco.

Os activos sob gestão em fundos privados a nível mundial cresceram mais de cinco vezes desde 2008 para cerca de US$ 13 trilhões agora. Os mercados privados também têm historicamente alcançado maiores retornos, em média. Mas o ambiente económico tornou-se muito menos favorável. Avaliações elevadas e financiamento não são mais apoiados por taxas baixas. As empresas de carteiras de capital privado poderão agora ter mais dificuldades em obter empréstimos e obter lucros, no contexto do abrandamento económico. A inadimplência nos empréstimos privados, as vendas imediatas para levantar dinheiro e a queda nas avaliações são riscos crescentes.

Com o financiamento privado interligado com o sistema financeiro mais amplo, quaisquer consequências também poderão ter amplas implicações. De fato, na sexta-feira o órgão de vigilância da estabilidade financeira mundial anunciou uma investigação sobre a alavancagem dos fundos de cobertura, que muitas vezes detêm activos privados.

Garantia de avaliações escrutínio particular. Os activos privados são geralmente avaliados trimestralmente, o que significa que as correcções bruscas do mercado só se reflectem com algum atraso. Os gestores de fundos têm algum poder discricionário sobre o preço dos seus activos porque as suas participações não estão sujeitas às oscilações diárias do sentimento do mercado público, como estão os activos cotados. Afinal, avaliar start-ups peculiares exige algum julgamento.

Mas o espaço para as pernas pode incentivar os gestores de fundos a apresentar resultados excessivamente otimistas, inclusive exagerando os valores e subestimando o risco, chamado ironicamente “lavagem de volatilidade”. Embora não seja claro até que ponto isto é prevalecente, ainda existem preocupações de que as avaliações privadas tenham sido irrealisticamente elevadas em relação aos activos cotados publicamente. As correções agora podem significar uma queda acentuada nos retornos.

A indústria já possui regras e padrões em vigor para avaliações. As Diretrizes Internacionais de Avaliação de Private Equity e Capital de Risco estabelecidas melhores práticas. Regulamentos europeus também requer auditorias anuais sobre metodologias de avaliação, juntamente com avaliações trimestrais. A Comissão de Valores Mobiliários dos EUA recentemente respondeu às preocupações ordenando que os fundos também fizessem divulgações mais extensas aos seus investidores.

No entanto, os reguladores precisam de desenvolver uma compreensão mais profunda dos riscos nos mercados de capitais privados. A falta de clareza sobre a natureza e a extensão de quaisquer práticas de avaliação deficientes significa que as autoridades precisam de verificar até que ponto as normas existentes estão a ser aplicadas antes de decidirem se necessitam de ser reforçadas. Planos da Autoridade de Conduta Financeira do Reino Unido rever os processos de governança de avaliação dos gestores de fundos são bem-vindos.

Alguns argumentam que os investidores sofisticados do mercado privado não precisam de protecção. Mas dadas as potenciais implicações sistémicas, um impulso no sentido de uma maior transparência tanto nos mercados de capitais privados como em todo o mundo setor não bancário de forma mais geral, é essencial.

Os mercados de capitais privados apoiam o crescimento económico, proporcionando financiamento a longo prazo. Os esforços para diagnosticar e mitigar os riscos de avaliação no sector devem evitar ser excessivamente prescritivos ou desnecessariamente dispendiosos. A precificação de ativos não cotados envolverá sempre diferenças interpretativas e alguma divergência em relação aos mercados públicos. Mas isso não deverá dar aos gestores de fundos liberdade para ignorar a realidade. A opacidade pode ser uma característica dos mercados privados; não deve tornar-se um vírus que infecte o sistema financeiro mais amplo.