BEIJING – De Chinese autoriteiten hebben dinsdag laat een van de grootste wijzigingen in de nationale begroting in jaren aangekondigd, samen met de uitgifte van 1 biljoen yuan ($137 miljard) aan staatsobligaties.

Maar de staatsmedia maakten duidelijk dat maar liefst een groot bedrag zou worden besteed aan de wederopbouw van de zwaar getroffen gebieden natuurrampen – zoals die van deze zomer historische overstromingen – en voor het voorkomen van rampen.

“Alleen al het bedrag van 1 biljoen is niet zo significant, en zeker geen game changer”, zegt Larry Hu, hoofdeconoom van China bij Macquarie, in een e-mail. “Maar het is nog steeds een bescheiden positieve verrassing, omdat de markt hier niet op heeft geanticipeerd.” 

De Hang Seng-index klom woensdag in de ochtendhandel met meer dan 2% en weer boven het psychologisch belangrijke niveau van 17,000. De belangrijkste aandelenindices van het vasteland van China stegen globaal gezien.

Zowel de aandelen uit Hongkong als het Chinese vasteland zijn dit jaar tot nu toe gedaald als gevolg van het matige herstel van China na de pandemie.

“Wij zijn van mening dat de economische impact van deze 1.0 biljoen RMB aan extra staatsobligaties niet moet worden overschat, vooral niet op de korte termijn”, zei Nomura's Chinese hoofdeconoom Ting Lu in een notitie.

Hij zei dat hij niet verwacht dat een groot deel van het geld pas volgend jaar of zelfs in de komende twee of drie jaar zal worden gebruikt. Dat komt doordat de meeste natuurrampen dit jaar de noordelijke regio van China tijdens de zomer hebben getroffen en het land nu op weg is naar de wintermaanden, zei hij.

Chinese staatsmedia zeiden dat de 1 biljoen yuan aan emissies van de centrale overheid zal worden overgedragen aan lokale overheden in twee delen, de helft voor dit jaar en de helft voor volgend jaar.

“De totale omvang van de aanvullende financiering lijkt niet groot te zijn in verhouding tot de financieringsbasis van de lokale overheid”, zegt Rain Yin, associate director bij S&P Global Ratings.

“Het gaat om ongeveer 5% van de transferinkomsten of 2% van de totale inkomsten voor de lokale overheden”, zei Yin. “Deze financiering zou echter cruciaal en betekenisvol kunnen zijn bij het ondersteunen van selectieve provincies, vooral in regio’s die te lijden hebben gehad onder rampen en hun toevlucht hebben moeten nemen tot meer leningen om het lokale economische herstel en de ontwikkeling te ondersteunen.”

De economie blijft op koers voor Peking's doelstelling van zo'n 5% groei dit jaar, maar dat is lager dan de optimistischere verwachtingen begin 2023. Het Internationaal Monetair Fonds verlaagde deze maand ook zijn voorspelling voor de Chinese groei in 2024 naar 4.2%.

“Volgens ons zijn efficiëntere manieren om de uitgaven van de centrale overheid toe te voegen onder meer: ​​(1) het ondersteunen van de voltooiing van nieuwe woningen die voorverkocht zijn door ontwikkelaars en (2) het opvoeren van de infrastructuuruitgaven in steden met een groeiende bevolking”, zegt Lu van Nomura.

S&P Global Ratings zei maandag in een afzonderlijk rapport dat als de vastgoedverkoop volgend jaar dramatisch daalt, de reële groei van het bruto binnenlands product zal dalen tot 2.9% in 2024. Het bedrijf voorspelt momenteel een bescheidener daling van de vastgoedverkoop met 5% volgend jaar – na een verwacht dit jaar een daling van 10% tot 15%.

Na het harde optreden tegen de sterke afhankelijkheid van vastgoedontwikkelaars van schulden voor de groei te hebben versoepeld, heeft Peking zich geconcentreerd op het veiligstellen van de oplevering van appartementen, die in China doorgaans vóór de oplevering worden verkocht.

Ongeveer 80% van de woningverkopen in 2023 bestond uit woningen die nog in aanbouw waren, aldus S&P Global Ratings deze maand in een rapport.

Maar Ricky Tsang, directeur bedrijfsratings van S&P Global Ratings, zei vorige week dat zijn team het dichtst bij de voortgang van voltooide eigendommen kan komen als de waarde van voorverkochte huizen die het risico lopen niet te worden opgeleverd, 3 biljoen yuan bedraagt.

“Deze ontwikkelaars worstelen ook met hun schuldenherstructurering. Ze worstelen met de verkoop van activa”, zei Tsang in een telefonisch interview.

“Min of meer boeken ze enige vooruitgang”, zei hij. “Maar als je één of twee spelers uitstelt, hebben ze een leveringsprobleem. Dat is geen grote verrassing.”

De vastgoedcrisis in China is dat wel nauw verbonden met de financiën van de lokale overheid.

“Volgens gegevens van de [People's Bank of China] bedraagt ​​de uitstaande schuld van de centrale overheid momenteel ongeveer RMB27 biljoen, terwijl we schatten dat lokale overheden een uitzonderlijk saldo van RMB87 biljoen verschuldigd zijn, inclusief zowel expliciete als verborgen schulden”, aldus Lu van Nomura.

“De ineenstorting van de vastgoedmarkt en de aanhoudende krimp van de opbrengsten uit de verkoop van grond hebben de schuldendruk op lokale overheden verergerd, wat Peking ertoe heeft aangezet een reeks maatregelen uit te rollen om de schuldenrisico’s van lokale overheden te verminderen”, zei hij.

“Merk op dat er sinds oktober al een speciaal programma is gestart, waardoor lokale overheden speciale herfinancieringsobligaties kunnen uitgeven om hun uitstaande verborgen schulden te ruilen. Vanaf 24 oktober hebben 24 provinciale overheden voor meer dan 1.0 biljoen RMB aan speciale herfinancieringsobligaties uitgegeven.”

Ook dinsdag zei de centrale regering dat het geformaliseerd was een proces waarbij lokale overheden geld kunnen lenen voor het komende jaar – te beginnen in het voorgaande vierde kwartaal, volgens een aankondiging gepubliceerd door staatsmedia.

Analisten van Goldman Sachs schatten dat de vervroegde uitgifte maar liefst 2.7 biljoen yuan zou kunnen bedragen, op basis van eerdere overheidspraktijken.

“Aangezien de speciale obligatiequota van dit jaar grotendeels zijn opgebruikt, moeten beleidsmakers extra schuldenquota van lokale overheden toevoegen om een ​​begrotingsafgrond te voorkomen”, aldus Macquarie's Hu. 

“Over het geheel genomen denk ik dat het begrotingsbeleid sinds augustus meer ondersteunend is geworden. Het is een grote verschuiving ten opzichte van de conservatieve begrotingskoers van eerder dit jaar.” 

De aankondigingen van dinsdag lopen vooruit op de algemeen verwachte bijeenkomsten van de centrale overheid in de komende weken over financiële regulering en economisch beleid.

Onder grote personeelswisselingen bij de overheid Dinsdag maakten de Chinese staatsmedia bekend dat Lan Fo'an Liu Kun zou vervangen als minister van Financiën.

“Nu de nieuwe minister van Financiën en de PBoC-gouverneur aantreden, zal de uitvoering van het begrotingsbeleid in de toekomst waarschijnlijk effectiever worden, en zou de coördinatie van het begrotings-monetaire beleid ook kunnen verbeteren”, zegt Xiangrong Yu, Chinese hoofdeconoom bij Citi, in een notitie.

Hij merkte op dat de ernst van de recente natuurrampen niet te vergelijken is met de recente pandemie of de aardbeving in Sichuan in 2008, wat aangeeft dat het besluit van Peking om 1 biljoen yuan aan schulden uit te geven betekent dat “de intentie om de groei en het vertrouwen te stimuleren duidelijk was.”

“In het licht van de hernieuwde beleidsinspanning moeten we misschien het risicoscenario van het handhaven van de bbp-doelstelling van ~2024% voor 5 serieus nemen, vergeleken met de ~4.5% die algemeen wordt aangenomen”, zei Yu.