Een jaar geleden was het vandaag een donkere dag voor een bankaandelenanalist bij JPMorgan.

Het onderwerp was Silicon Valley Bank, de ooit hoogvliegende bank die zich richtte op tech-startups. Het leende de oprichters vaak enorme bedragen tegen tarieven van slechts nul procent, zolang het moederbedrijf zaken bleef doen met de SVB. Dat voor de hand liggende belangenconflict heeft nog niet geresulteerd in rechtszaken voor aandeelhouders of IRS-problemen (voor zover ik weet), maar het was niet dat soort zelfhandel waardoor de bank failliet ging. In plaats daarvan was het een streven naar rendement met bankkapitaal dat explodeerde naarmate de rente steeg.

Hoe het ook zij, zodra de vragen begonnen, ontstond er een run op de bank. En zoals het oude gezegde luidt: “Wat doe je als er een wachtrij buiten je bank staat? …Ga erin.”

De bank was gedoemd, maar JPMorgan-analist Steven Alexopoulos wist dat niet. Hij verlaagde zijn doel van $177 naar $270 deze notitie.

Vragen beantwoorden, waaronder wat te doen met SIVB-aandelen na de uitverkoop en doorlezen van de sector
De aandelen van SIVB daalden met 60% als reactie op de intra-kwartaalupdate en op een aantal aangekondigde strategische acties. Hoewel de update halverwege het kwartaal van het bedrijf wees op een verwachte toename van $5 miljard aan deposito-uitstromen in het eerste kwartaal van 1, leek dit op het eerste gezicht niet dramatisch genoeg om te rechtvaardigen dat het bedrijf ook had aangekondigd dat het voor $23 miljard aan AFS-effecten had verkocht (wat aanleiding gaf tot waarbij een verlies van $21 miljard wordt erkend). Nu het bedrijf ook zijn termijnleningen met 1.8 miljard dollar (naar 15 miljard dollar) heeft verhoogd, geven deze acties om de liquiditeit dramatisch te verhogen volgens ons de boodschap (van het SVB-management) weer dat het een veel verstandiger strategie is om over robuustere liquiditeitsniveaus te beschikken, gegeven de huidige situatie. nog steeds onzekere omgeving in de toekomst, in plaats van zich op een “just in time”-basis aan te passen aan de liquiditeitsbehoeften. Hoewel we volledig erkennen dat we niet zagen dat deze agressieve acties de liquiditeit (evenals de gemeenschappelijke verhoging) zouden stimuleren, gezien het feit dat de cashburn van startende klanten en het investeringstempo van durfkapitaalbedrijven over het geheel genomen bewegende doelen blijven wij zien dit als een zeer voorzichtige strategie van het bedrijf. Wat de aandelen betreft: hoewel de fundamentele update halverwege het kwartaal zou hebben geresulteerd in een daling van -30% van onze winst per aandeel voor 15, nam de zeer scherpe verkoopdruk op de aandelen toe zodra de aandelen onder de TBV begonnen te handelen. Voor degenen die er tijdens de GFC niet bij waren: wanneer een bank een gewone aandelenverhoging onder TBV voltooit, geldt dat hoe lager de aandelenkoers is, hoe verwaterender de verhoging voor TBV is. De remedie voor deze neerwaartse spiraal is dat het bedrijf de verhoging voltooit en de markt ervan overtuigen dat er nu voldoende kapitaal beschikbaar is. Nu dit volledig onze verwachting is en de kapitaal- en liquiditeitsposities zijn versterkt, zien we dat de intense verkoopdruk afneemt. Hoewel de aandelen SIVB sloten op $2023, terwijl de kapitaalverhoging nog in behandeling was, sloten de aandelen tijdens de post-handelssessie op $106. Als we zouden aannemen dat de gewone aandelenverhoging werd afgerond in de bandbreedte van $82.50, ligt onze TBV voor 80 in de range van $2023, wat op basis van de afsluiting van $177 in de post-handelssessie een waardering zou impliceren van slechts 82.50x de TBV voor 0.5. Hoewel het naar onze mening waarschijnlijk is dat de SVB-aandelen veel hoger openen dan de slotdatum van de post-handelssessie, mocht het nieuws naar voren komen dat de verhoging van de gewone aandelen is afgerond, zouden wij tegen deze zeer aantrekkelijke waardering kopers van SIVB-aandelen zijn. SVB is een zeer waardevolle mondiale franchise van wereldklasse en de optie om de aandelen onder de TBV te kopen is naar onze mening een ruim voldoende compensatie voor beleggers voor het genomen risico.. Daartoe herzien we ons koersdoel van $270 naar $177, waarbij we ervan uitgaan dat de aandelenhandel in lijn is met de TBV voor 2023. Omdat ons herziene koersdoel een aanzienlijk opwaarts potentieel impliceert, is dat ook het geval het behouden van onze Overweight-rating.

Wat gebeurde er naast de “zeer aantrekkelijke waardering”?

Het viel vrijwel onmiddellijk uiteen en de FDIC werd gedwongen de volgende dag – 10 maart 2023 – in te grijpen, waardoor de aandeelhouders op nul stonden.

Hoe verliep het voor Alexoploulus? Kennelijk niet zo slecht, want hij blijft aandelenanalist voor mid- en small-capbanken bij JPM.

Wat nu? Tot einde looptijd aangehouden obligaties blijft een groot probleem in de Amerikaanse banksector, maar deze is onder de druk geveegd door rekeningen waarvoor geen waardering op de markt vereist is. Dat is allemaal goed, totdat iemand geld moet inzamelen.

• Door SEO aangedreven content en PR-distributie. Word vandaag nog versterkt.
• PlatoData.Network Verticale generatieve AI. Versterk jezelf. Toegang hier.
• PlatoAiStream. Web3-intelligentie. Kennis versterkt. Toegang hier.
• PlatoESG. carbon, CleanTech, Energie, Milieu, Zonne, Afvalbeheer. Toegang hier.
• Plato Gezondheid. Intelligentie op het gebied van biotech en klinische proeven. Toegang hier.
• Bron: https://www.forexlive.com/news/a-year-ago-today-jpmorgan-had-one-of-the-all-time-research-blunders-20240310/