• Omdat investeerders liquiditeit en vertrouwen willen, moeten crypto-uitwisselingen vertrouwen opbouwen om de tokenisatie in 2024 te laten groeien.

In 2023 groeide de markt voor tokenized bedrijfsactiva met tussen de 16% en 23% in CAGR (samengestelde jaarlijkse groei).

Toch zijn zelfs de meest optimistische waarderingen het erover eens dat tokenized assets momenteel bestaan account voor minder dan 11% van de totale waardering van crypto.

Terwijl sommigen tokenisatie een mislukte technologie noemden, winnen de macrotrends voor de adoptie ervan eindelijk aan kracht.

Volgens het onderzoek van DeFi Llama en Fed is het aandeel van de reële activa in DeFi het afgelopen jaar meer dan verdubbeld.

De Europese Investeringsbank geeft nu tokenized obligaties uit, terwijl KKR is begonnen met het tokeniseren van private equity-fondsenwerving.

Terwijl de regelgeving zich voorbereidt op een fusie tussen TradFi en blockchain, is het aan de beurzen om te bouwen aan wat tot nu toe geen enkele ontwikkelaars hebben kunnen doen: vertrouwen.

Zie ook: Basis daalt uit de lijst van Top 10 DeFi vanwege afnemende TVL

Tokenisatie, ontworpen voor fractionalisatie en secundaire markten

Een van de oorspronkelijke redenen voor het ontwerpen van tokenized assets was de fractionering van asset-eigendom en het creëren van secundaire markten voor zeer illiquide assets zoals onroerend goed, beeldende kunst en obligaties met grote nominale waarden.

Het verschaffen van extra liquiditeit en de hernieuwde aandacht van particuliere beleggers die op zoek zijn naar portefeuillediversificatie zijn al lang erkende factoren op de aandelenmarkt, vertegenwoordigd door de populariteit van aandelensplitsingen.

Over het geheel genomen hebben de financiële markten de neiging zich te ontwikkelen in de richting van een hogere liquiditeit en diversificatie-efficiëntie.

Van het toezicht houden op en het opnieuw in evenwicht brengen van individuele aandelenselectieportefeuilles zijn particuliere beleggers en vermogensbeheerders overgestapt op beleggingen in beleggingsfondsen en ETF's.

In 2022 vormde het totale volume van de ETF-handel in de VS 32.5% van de aandelenmarkttransacties van het land.

Het is niet verrassend dat uit onderzoek blijkt dat een toename van het ETF-bezit resulteert in hogere algemene liquiditeitsmaatstaven voor de onderliggende aandelen. Tokenisatie is de natuurlijke stap voorwaarts van de trend.

Met slimme contracten kan het eigendom van vrijwel elk tokenized asset worden gefractioneerd en doorverkocht via gedeelde pools.

Tokenisatie sluit aan bij een andere trend in traditionele financiën: de opkomst van secundaire markten.

Voldoende diepe secundaire markten voorkomen dat beleggers zich zorgen hoeven te maken over liquidatiekosten of grote bied-laatspreads en zorgen voor nauwkeurigere waarderingscijfers en goedkopere kosten voor het aantrekken van kapitaal.

Ondertussen trekken illiquide activa naar de secundaire markten.

Zo is de secundaire handel in private equity-fondsen tussen 2012 en 2022 vervijfvoudigd, en hoe controversieel de rol van MBS in de mondiale financiële crisis ook mag zijn, de beschikbaarheid van woningen in de VS zou nooit het huidige niveau bereiken als Fannie Mae en Freddie Mac dat zouden doen. Sta niet aan de andere kant van de transactie.

Momenteel is de oprichting van veel secundaire markten onmogelijk vanwege de geografische balkanisering en regelgevende wegversperringen.

Een voorbeeld hiervan is hoe buitenlands eigendom van onroerend goed in veel rechtsgebieden beperkt is.

Een vastgoedtrust met tokenized claims op zijn balans, verhandeld op een gecentraliseerde beurs met zijn KYC- en AML-procedures die voldoen aan de lokale licentieregels, zou echter beide ontwerpproblemen omzeilen.

Zie ook: Goed nieuws! Ethereum (ETH)-gebruikers kunnen nu rechtstreeks vanuit MetaMask een volledige validator inzetten

De revolutie op de particuliere markt

Particuliere markten oefenen toenemende druk uit op hun publieke tegenhangers.

Volgens BlackRock is het particuliere kredietvolume tussen 2015 en 2023 verdrievoudigd, maar dit verbleekt in vergelijking met de private equity-gegevens.

Het jaar 2021 was een ongewoon goed jaar voor wereldwijde beursintroducties, met 3,260 aanbiedingen en een totale waarde van $626.6 miljard.

Toch sloot private equity 8,548 deals met een totale waardering van $2.1 biljoen.

Met een jaarlijks overrendement van 4.1% ten opzichte van de prestaties op de publieke markt van 2000 tot 2021, bedroegen de activa onder beheer van private equity in 11.7 $2022 biljoen – bijna vier keer het bbp van Frankrijk.

Tot nu toe zijn LP-investeringen in een private-equityfonds beperkt tot UHNWI's (ultra-high-vermogende individuen) en institutionele beleggers, aangezien de minimale investeringsomvang extreem groot is.

Toch is bijna 4.5 miljard dollar aan particulier krediet al tokenized, wat een JKP van 9.3% oplevert, terwijl KKR een deel van zijn nieuwe fonds aan crypto heeft gewijd.

Het creëren van een tokenized ‘beleggingsfondsachtige’ pool zou particuliere beleggers in staat stellen gebruik te maken van de private equity-rendementen of zelfs een ETF voor PE-fondsen te creëren.

Gecentraliseerde uitwisselingen krijgen eindelijk repo

In het jaar 2023 was er sprake van een hausse in de gecentraliseerde crypto-leningen. Met tokenisatie krijgen de beurzen veilig onderpand in de vorm van tokenized treasuries.

Net zoals repurchase-overeenkomsten de immense groei van het financiële systeem vanaf de jaren negentig hielpen voeden en alleen al aan Amerikaanse banken $1990 biljoen aan dagelijkse liquiditeit opleverden, zullen lage haircuts het proces van crypto-leningen versoepelen.

Stel je voor dat je Bitcoin belooft te investeren in tokenized futures op Argentijns graan. Dit is de ultieme brug tussen digitale assets en real-world assets.

Beleggers willen liquiditeit en vertrouwen

Met alle voordelen van tokenisatie is de marktkapitalisatie vrij beperkt.

Een beperkt precedent met betrekking tot technologiegebruiksscenario's is de oorzaak, evenals de geringe liquiditeit op de secundaire markt.

Het is onduidelijk hoe jurisdictieoverschrijdende contractuele claims op onderliggende activa tussen duizenden investeerders en verkopers kunnen worden vastgesteld.

Toch kunnen gecentraliseerde uitwisselingen beide doen.

Om vertrouwen te wekken bij institutionele en particuliere beleggers moeten beurzen de liquiditeit en het vertrouwen in het tokenisatiesysteem behouden, door ofwel op te treden als broker-dealers met liquiditeitsvoorziening – zoals in het geval van Amerikaanse gemeentelijke obligaties op veilingniveau – ofwel door een systeem op te zetten van centrale bewaring, zoals de driepartijenrepository.

Nu ISDA momenteel bezig is met haar aanbevelingen over contracten voor digitale activa, zullen de noodzakelijke instrumenten binnenkort beschikbaar zijn.

Crypto heeft een reputatie opgebouwd voor het ontwrichten van de traditionele financiële sector, maar slaagt er vaak niet in om te leren van off-chain marktontwerpoplossingen.

Gedecentraliseerde technologie kan wonderen verrichten, maar wekt geen vertrouwen. Het is aan de gecentraliseerde uitwisselingen om de kloof te overbruggen.