Het blijven moeilijke tijden voor particuliere biotech-venture capital-financiering. De toegang tot kapitaal is beperkter dan in jaren, en bedrijven beginnen de knel te voelen. Maar ondanks de pijn na een cyclus van overdaad, moet deze terugkeer naar meer discipline misschien worden omarmd.

Zoals al is geweest wijdverspreid, is de totale durfkapitaalfinanciering in het eerste kwartaal van 2023 ver verwijderd van de pieken van 2020-2022. Dit heeft geleid tot een piek in het aantal sluitingen, herstructureringen, reducties van krachten "strategische alternatieven" in de hele branche.

Hoewel het totale financieringsniveau naar historische maatstaven robuust blijft, met meer dan 4 miljard dollar die in 1Q23 naar particuliere biotechbedrijven vloeide, is dit een aanzienlijke daling ten opzichte van de tsunami aan financiering die de sector de afgelopen jaren heeft overspoeld (in detail beschreven in 2020, 2021 en 2022).

Hoewel de inkrimping van het financieringsniveau te verwachten is bij stijgende rentetarieven, aangezien risicovol langetermijnkapitaal onevenredig zwaar wordt beïnvloed door hogere disconteringsvoeten, zijn er enkele nuances in de gegevens die het delen waard zijn.

Durfkapitaalfinanciering van particuliere biotech-startups is een proces: bedrijven worden opgericht en vervolgens serieel gefinancierd terwijl ze hun pijplijn vooruit helpen (serie A, B, C en verder), en als ze succesvol zijn, worden ze gekocht of gaan ze naar het publiek aandelenmarkten waar ze toegang blijven houden tot de fondsen die nodig zijn voor O&O. Om ze te helpen volwassen te worden, helpen publieke investeerders vaak door bedrijven via 'cross-over'-financieringen naar de publieke markten te trekken. Tijdens de onstuimige dagen van de recente zeepbel hebben bedrijven zich door dit proces gehaast en zijn ze snel naar de beurs gekomen.

Vandaag zien we de impact van de indigestie van de markt op het proces, en het heeft reële implicaties voor patiënten en innovatie.

Ten eerste, na twee jaar van moeilijke tijden op de openbare markten, is het tempo van de oprichting van ondernemingen tot stilstand gekomen. Volgens Pitchbook haalden minder dan 60 nieuwe startups hun eerste financieringsronde op in 1Q23, wat in wezen terug is op het niveau van 2013-2014, toen de tien jaar durende bull run begon. Nog maar een paar kwartalen geleden wilde iedereen schijnbaar in de "venture creation"-business zitten - vandaag is dat niet zozeer het geval, vooral niet met ontwrichte waardekansen in de micro-cap openbare markten. Het aandeel eerste rondes van het totale aantal bedrijven dat durfkapitaal ontvangt, heeft in 1Q23 een historisch dieptepunt bereikt met slechts 26%.

Ten tweede, de cross-over fenomeen die ten grondslag liggen aan het vruchtbare IPO-venster in de afgelopen periode blijft buiten de huidige markt zitten. Door de periode van vorig jaar te verlengen, was de deelname van blue chip publieke investeerders aan grote privérondes een fractie van wat het was begin 2021; deze belangrijke investeerders hebben grotendeels op hun handen gezeten als het gaat om privérondes. Op basis van de analyse van TD Cowen is hun deelname 60-70% lager dan acht kwartalen geleden. Velen van hen zijn, begrijpelijkerwijs, gericht op het vinden van kansen op de openbare markten met goede risico-rendementsprofielen.

Ten derde, naarmate het geld krapper wordt en de investeerders die actief zijn in onderhandse deals krimpt, komen de prijzen onder druk te staan. Met gegevens van Cooley alleen tot en met 4Q22, zijn de down-rondes van life science-ondernemingen bijna vervijfvoudigd. De voorgaande 7 kwartalen van 2021 en 2022 waren up-rounds 90%+ van alle venture-rondes; daarna, in 4Q22, daalde dat tot slechts 74% van de ronden. Ik zou eerlijk gezegd verwachten dat de 1Q23 daarmee in lijn is of lager.

Deze grafieken schetsen een uitdagend beeld op de particuliere markten: een opeenhoping van particuliere bedrijven, die verwachtten nu naar de beurs te gaan, wordt nu geconfronteerd met het vooruitzicht van down-rounds om toegang te krijgen tot het kapitaal dat ze nodig hebben. Velen van hen haalden een paar jaar geleden tijdens de "overvloedige" tijden enorme hoeveelheden kapitaal op tegen robuuste waarderingen. Nu zoeken deze bedrijven naar alternatieven voor de potentieel bestraffende privérondes, door activa agressief samen te werken (door verwatering van activa te nemen in plaats van verwatering van eigen vermogen), of door niet-traditionele wegen naar de openbare markten te verkennen, zoals omgekeerde fusies. Volgens de betrokken bankiers is er in de recente processen een enorme honger naar dat laatste.

Nu er minder nieuwe startups worden opgericht en de eerder genoemde shutdowns/RIF's in de hele branche, kan de financieringsdruk voor downstream private rondes in 2024-2025 enigszins afnemen. Bovendien staat er vandaag ook genoeg durfkracht aan de zijlijn om te helpen, aangezien veel VC's de afgelopen 12 maanden aanzienlijke fondsen hebben ingezameld, waaronder recentelijk Canaan, SR One, Cure, Patient Square en Dimension. Hopelijk worden deze en andere met gepaste discipline ingezet.

Deze inkrimping van het aantal startups zou ten goede kunnen komen. Zeker, minder nieuwe biotechbedrijven zullen minder overcompetitieve verdringing betekenen op een eindige reeks opkomende mechanismen en modaliteiten, en dat is een goede zaak. En enorme megarondes voor vroege wetenschappelijke projecten behoren waarschijnlijk ook tot het verleden, wat een goede zaak is, aangezien gedisciplineerde efficiëntie van het eigen vermogen terugkeert.

Verder zijn het moeilijke tijden als deze die de beoefenaars van hype scheiden van die van inhoud, en dat zien we zeker in het hele ecosysteem. De boodschap van de markt is duidelijk: focus op het maken van pijplijnen van echte medicijnen, niet op hypes van promotiemateriaal. Na veel vertrouwen te hebben gesteld in de euforie van de bloeiende markten, zien we nu een terugkeer van "In God We Trust, All Else Bring Data."

Twee vaak geciteerde axioma's zijn van cruciaal belang om hier te onthouden, en verklaren een deel van de nasleep waar we mee te maken hebben: de gemiddelde gezondheid van de kudde gaat omlaag met overvloed, en er zijn meer startups gestorven aan indigestie dan aan honger. Hoewel er nu duidelijk sprake is van hongersnood en waarschijnlijk een aantal betreurenswaardige bedrijfsfaillissementen, is dit een bredere consequentie van jarenlang te veel toegeven aan een enorm overschot aan financiering en de onvermijdelijke verlaging van de lat voor kwaliteit. Deze nieuwe bezuinigingen zullen hopelijk helpen om die excessen aan te pakken.

De biotech-industrie heeft, net als de meeste activaklassen en sectoren, altijd de volledige conjunctuurcyclus meegemaakt, en dit keer is dat niet anders. We hebben cycli van onderfinanciering en overfinanciering meegemaakt, aangezien het correctiemechanisme van de markt vaker een hamer dan een scalpel is. Ervaren investeerders en managementteams hebben dit de afgelopen decennia allemaal meerdere keren gezien. Velen van ons geloven dat het ergste bloedbad op de openbare markten nu achter de rug is, dus hopelijk kunnen we in de komende kwartalen beginnen aan het gezonde proces van hernieuwd optimisme en een verbeterd financieringsklimaat.

Belangrijk is dat doordachte en veerkrachtige strategieën voor het creëren van ondernemingen tijdens dalende markten vaak hun vruchten afwerpen: zo hielpen we Alnylam oprichten in de nasleep van de genomics-zeepbel in 2002, waren we medeoprichter van Nimbus in het voorjaar van 2009 toen de markten hun dieptepunt bereikten, en begon te werken aan concepten die ten grondslag lagen aan Kymera in de neergang van 2015-2016, om er maar een paar te noemen.

In wezen blijven we geloven dat dit een geweldige tijd is voor bekwame strategieën voor het creëren van ondernemingen om geavanceerde wetenschap en doorgewinterde managementteams te gebruiken om het te ontwikkelen tot innovatieve nieuwe therapieën voor patiënten!

• Door SEO aangedreven content en PR-distributie. Word vandaag nog versterkt.
• PlatoData.Network Verticale generatieve AI. Versterk jezelf. Toegang hier.
• PlatoAiStream. Web3-intelligentie. Kennis versterkt. Toegang hier.
• PlatoESG. Automotive / EV's, carbon, CleanTech, Energie, Milieu, Zonne, Afvalbeheer. Toegang hier.
• BlockOffsets. Eigendom voor milieucompensatie moderniseren. Toegang hier.
• Bron: https://lifescivc.com/2023/04/biotech-funding-times-are-tough-maybe-for-the-better/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=biotech-funding-times-are-tough-maybe-for-the-better