Samenvatting

• De sterke prestaties van Bitcoin in de afgelopen twaalf maanden worden ondersteund door een stijging van zowel het spothandelsvolume als het volume van stortingen en opnames op de beurs.
• Door de cumulatieve volumedelta (CVD) te inspecteren, kunnen we zien dat er in het grootste deel van 2023 sprake was van nettoverkoopactiviteit aan de kant van de afnemers, ook al waren de correcties historisch gezien mild en minder dan 20%.
• De winstnemingen door langetermijnhouders zijn aanzienlijk gestegen in de $73k ATH en koelen de afgelopen weken af. Dit gaat gepaard met een toename van de nieuwe vraag veroorzaakt door de Amerikaanse spot-ETF's.

Stijgende speculatie

Het blijft een indrukwekkend jaar voor Bitcoin, met prijzen die de afgelopen week tussen de $64 en $73 zijn geconsolideerd. De Bitcoin-markten hebben een stijging van het spothandelsvolume gezien sinds de Amerikaanse Spot ETF’s begin januari 2024 live gingen, waarbij de dagelijkse volumes medio maart een piek bereikten van ~$14.1 miljard toen de markt de $73k ATH bereikte.

Deze omvang van het spothandelsvolume is gelijk aan het hoogtepunt van de bullmarkt van 2020-2021, hoewel deze de afgelopen weken is gaan afkoelen, momenteel op $7 miljard per dag.

Binance heeft nog steeds een marktaandeel van 37.5% op de spotmarkten; deze dominantie neemt echter af ten opzichte van de voorgaande cyclus. In 2021 was Binance goed voor ongeveer 50% van het handelsvolume in 2021, maar ook een ongelooflijke 85%+ in de diepste fase van de bearmarkt van 2022.

Om het algehele marktmomentum te beoordelen, kunnen we een eenvoudig langzaam/snel voortschrijdend gemiddeldemodel gebruiken dat wordt toegepast op spotvolumes. Hier vergelijken we de 180D-MA (langzaam) en 30D-MA (snel) om te beoordelen of de spothandelsvolumes aan het opwarmen of afkoelen zijn.

Door de prijsactie sinds oktober 2023 lag de snellere gemiddelde handel aanzienlijk hoger dan de langzamere, wat erop wijst dat de YTD-prestaties worden ondersteund door de sterke vraag op de spotmarkten. Een soortgelijke structuur is zichtbaar tijdens de bull run van 2021.

Om deze observatie te versterken, kunnen we een vergelijkbare indicator voor snel/langzaam momentum toepassen op de overdrachtsvolumes in de keten die zijn gestort 🔴 of opgenomen 🟢 uit alle beursportefeuilles die we monitoren.

We kunnen een soortgelijk positief momentumsignaal zien als wat er sinds juli 2023 speelt, wat erop wijst dat de stroom munten in en uit de beurzen ook toeneemt. Het maandelijkse gemiddelde van de totale wisselstromen (instroom plus uitstroom) bedraagt ​​momenteel $8.19 miljard per dag, aanzienlijk hoger dan de piek in de bullmarkt van 2020-2021.

Over het geheel genomen wordt de prijsactie van Bitcoin sinds het begin van het jaar ondersteund door een aanzienlijke stijging van het spothandelsvolume en de uitwisselingsstromen in de keten.

Onze recente nieuwsbrief (WOC 10) liet zien hoe de nieuwe Amerikaanse Spot ETF's een dominante kracht op de markt zijn geworden. Deze nieuwe instrumenten introduceerden een aanzienlijke bron van nieuwe vraag op de markt, waardoor de dagelijkse uitgifte en de verkoopdruk van GBTC en bestaande houders ruimschoots werden gecompenseerd.

Deze conclusie kan worden versterkt door de spothandelsvolumes 🟧 en de ETF-handelsvolumes 🟦 te vergelijken. Er bestaat een sterke correlatie tussen deze markten, waarbij ETF's ongeveer 30% van de omvang van de mondiale spotmarkten verhandelen. We kunnen ook de seizoenseffecten zien van weekenden, waarin de ETF-markten gesloten zijn en de spothandelsvolumes aanzienlijk lager zijn.

Koopzijde versus verkoopzijdevolume

Een ander hulpmiddel waarmee we spotmarkten kunnen karakteriseren is de Spot Cumulative Volume Delta (CVD). Deze maatstaf beschrijft de netto bias in het koop- versus verkoopvolume van marktnemers, gemeten in USD.

Stel dat we de belangrijkste positieve pieken 🟩 isoleren, waarbij het koopvolume van de nemer minus het verkoopvolume van de nemer de $ 60 miljoen overschrijdt. In dat geval kunnen we een opmerkelijke gelijkenis zien tussen het marktsentiment in het eerste kwartaal van 1 en de post-ETF-markt.

Medio maart bereikte de spotvolumedelta +$143.6 miljoen, wat iets lager is dan de piek in februari 2021 ($145.2 miljoen), maar duidt op een grote verschuiving richting een netto koopzijde. Opvallend was dat het grootste deel van 2023 een netto bias aan de verkoopzijde kende op de spotmarkten, ondanks het feit dat de markten minimale terugval kenden, en gestaag hoger klommen.

We kunnen deze Spot CVD-statistiek opsplitsen in individuele volumedelta's op specifieke beurzen. Het onderstaande diagram geeft de volgende sporen weer:

• Binance 🟨
• Coinbase 🟦
• Alle andere uitwisselingen 🟥

Tijdens de bullmarkt van 2020-21 ondervonden Coinbase en Other Exchanges een netto koopzijde, terwijl Binance de verkoopzijde zag domineren. Een groot deel van 2023 kende een netto verkoopzijde op alle beurzen, tot oktober, toen dit omsloeg in een netto koopzijde.

Eén interpretatie zou zijn dat de aanzienlijke voorkeur van de kopers aan de verkoopkant in 2023 werd beantwoord met een relatief groter bod aan de kant van de maker. Deze geduldige koopkant gedurende het afgelopen jaar zou een belangrijke reden kunnen zijn voor de relatief lichte terugval (max. -20%) sinds de FTX-dieptepunten (houd ons in de gaten voor een grafiek die dit later in dit rapport laat zien).

Navigeren door de cyclus

We hebben vastgesteld dat de sterke prestaties van Bitcoin in de afgelopen twaalf tot achttien maanden worden ondersteund door een betekenisvolle stijging van de handelsvolumes. Vervolgens zullen we grafieken verkennen die ons kunnen helpen bij het navigeren door de marktcyclus tijdens het ontdekken van prijzen.

Een essentieel hulpmiddel voor het in kaart brengen van bitcoin-cycli is de Supply Profitability State, die rekening houdt met het percentage van het totale muntenaanbod dat als winst wordt aangehouden. De onderstaande grafiek geeft het percentage aanbod in winst weer naast twee statistische bandbreedtes, vastgesteld op +1 SD 🟢 en -1 SD 🔴.

Perioden waarin het aanbod in winsttransacties boven de +1SD (~95% winst) ligt, zijn uiteraard in lijn met het feit dat de markt zich herstelt richting de voorgaande cyclus ATH (Pre-Euphoria), maar ook daarbuiten doorbreekt (Euphoria).

We kunnen een gemeenschappelijk patroon in deze tool zien in de voorgaande cyclus, waarbij een eerste Pre-Euphoria-rally de bovenste band test en een supermeerderheid aan munten winst oplevert. Na een periode van correctie en consolidatie herstelt de markt zich uiteindelijk tot en door de eerdere ATH, waardoor de oscillator ruim boven de 95% in winststatus komt.

Als gevolg hiervan neemt de ongerealiseerde winst van marktdeelnemers aanzienlijk toe. Dit zorgt uiteraard voor een steeds grotere prikkel voor investeerders om hun winstnemingen op te voeren (het realiseren van winst). Het volgende diagram toont het wekelijkse somvolume van de gerealiseerde winst, genormaliseerd op basis van marktkapitalisatie om te vergelijken tussen cycli 🟩.

Toen de markt het cyclushoogtepunt van 2021 bereikte, piekte deze maatstaf op 1.8%, wat erop wijst dat 1.8% van de marktkapitalisatie gedurende een periode van zeven dagen als winst was vastgelegd. Dit is aanzienlijk, maar blijft relatief lager dan de winstnemingsintensiteit tijdens de rally van januari 7 (2021%).

In termen van marktmechanismen levert deze dynamiek ons ​​een aantal stukjes informatie op:

• Winstnemingen, doorgaans door langetermijnhouders, hebben de neiging rond ATH-pauzes toe te nemen.
• Lokale en mondiale marktpieken ontstaan ​​vaak na grote winstnemingen.
• De winst die door de ene investeerder wordt behaald, wordt gecompenseerd door de instromende vraag van de kopende partij aan de andere kant. Dit geeft ons inzicht in de omvang van het nieuwe kapitaal dat naar Bitcoin stroomt.

Als we terugkeren naar de omvang van de dalingen waar we eerder op doelden, kunnen we zien dat ondanks de grootschalige winstnemingen door bestaande houders, de omvang van de terugtrekkingen historisch klein blijft.

Als we de ATH-doorbraak in voorgaande cycli vergelijken, zou je kunnen stellen dat de huidige Euphoria-fase (markt voor prijsontdekking) nog relatief jong is. In eerdere Euphoria-fasen zijn er talloze prijsdalingen geweest van meer dan -10%, waarvan het merendeel veel dieper was, waarbij meer dan 25% gebruikelijk was.

De huidige markt heeft slechts twee correcties van ~10%+ gekend sinds de ATH werd verbroken.

Een toestroom van nieuwe investeerders

Er zijn altijd twee kanten aan een markt; voor elke investeerder die winst neemt, verwerft een andere investeerder die munten tegen hogere kosten. We kunnen deze toestroom van nieuwe investeerders visualiseren door het stijgende aandeel van de rijkdom in handen van munten jonger dan 6 maanden in de Realized Cap HODL Waves.

Tijdens de laatste twee bullmarkten bereikte het totale aandeel van het vermogen van < 6 maanden oud tussen 84% en 95%, wat wijst op een verzadiging van nieuwere bezitters. Deze maatstaf is sinds begin 2023 dramatisch gestegen, van 20% op 1 januari 2023 tot 47% vandaag.

Dit suggereert dat het kapitaal binnen de Bitcoin-houdersbasis grofweg in evenwicht is tussen langetermijnhouders en nieuwe vraag.

Dit betekent ook dat analisten meer aandacht moeten gaan besteden aan het gedrag van deze nieuwe investeerders naarmate hun aandeel in het kapitaal toeneemt.

Er zijn per definitie geen langetermijnhouders met munten die kort na een nieuwe ATH-pauze (minstens 155 dagen na de gebeurtenis) met verlies worden vastgehouden. Als zodanig zullen Short-Term Holders (STH's) alle onchain-statistieken domineren die het aanbod of volume 'in-verlies' beschrijven. Dienovereenkomstig vertegenwoordigt STH nu ~100% van de totale gerealiseerde verliezen op uitgegeven munten 🔴.

Als we deze ‘STH Loss Dominance’ over voorgaande cycli heen bekijken, kunnen we zien dat deze toestand tussen de 6.5 en 13.5 maanden heeft geduurd totdat de bearmarkt zich aandiende. De huidige markt is tot nu toe pas ongeveer een maand in deze toestand beland.

Samenvatting en conclusies

De sterke marktprestaties van Bitcoin in de afgelopen twaalf maanden worden ondersteund door een opmerkelijke stijging van zowel de spothandelsvolumes als de onchain-stromen die verband houden met beurzen. Door de Cumulatieve Volume Delta te analyseren, kunnen we ook inschatten dat de vraagzijde opmerkelijk sterk is geweest, zij het dat biedingen geduldig de kant van de maker kozen in plaats van de kant van de afnemer.

Nu de markt boven de ATH van 2021 ligt, is de winstneming toegenomen, maar deze is de afgelopen weken aan het afkoelen. Het welvaartsevenwicht is ongeveer in evenwicht tussen de langetermijnbezitters en de nieuwe vraag, wat erop wijst dat de 'Euforie'-fase vanuit historisch perspectief nog relatief vroeg is.

Disclaimer: dit rapport bevat geen beleggingsadvies. Alle gegevens worden alleen verstrekt voor informatieve en educatieve doeleinden. Geen enkele investeringsbeslissing zal worden gebaseerd op de hier verstrekte informatie en u bent als enige verantwoordelijk voor uw eigen investeringsbeslissingen.

De gepresenteerde wisselkoerssaldi zijn afgeleid van Glassnode's uitgebreide database met adreslabels, die zijn verzameld via zowel officieel gepubliceerde uitwisselingsinformatie als eigen clusteralgoritmen. Hoewel we ernaar streven de grootst mogelijke nauwkeurigheid te garanderen bij het weergeven van de valutabalansen, is het belangrijk op te merken dat deze cijfers niet altijd de volledige reserves van een beurs omvatten, vooral wanneer beurzen hun officiële adressen niet bekendmaken. We raden gebruikers aan om voorzichtig en discreet te zijn bij het gebruik van deze statistieken. Glassnode kan niet verantwoordelijk worden gehouden voor eventuele discrepanties of mogelijke onnauwkeurigheden. Lees onze Transparantieverklaring bij het gebruik van uitwisselingsgegevens.

• Door SEO aangedreven content en PR-distributie. Word vandaag nog versterkt.
• PlatoData.Network Verticale generatieve AI. Versterk jezelf. Toegang hier.
• PlatoAiStream. Web3-intelligentie. Kennis versterkt. Toegang hier.
• PlatoESG. carbon, CleanTech, Energie, Milieu, Zonne, Afvalbeheer. Toegang hier.
• Plato Gezondheid. Intelligentie op het gebied van biotech en klinische proeven. Toegang hier.
• Bron: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-15-2024/