Is dit het? Zijn we terug? Iedereen in de startup- en venture-wereld wacht al maanden op de heropening van het IPO-venster. Na een record in 2021 (1035 beursintroducties, een verbetering van het vorige record van 480 in 2020), kende 2022 een dramatische daling (181 beursintroducties) en is 2023 tot nu toe niet veel beter geweest.

De algemene wijsheid in de markt van de afgelopen maanden was dat het vierde kwartaal van 4 het moment zou zijn waarop het IPO-venster voorzichtig zou heropenen voor technologiebedrijven (recente niet-tech IPO's zoals restaurantketen Cava worden als niet-representatief beschouwd). En het zou van cruciaal belang zijn dat enkele van de allerbeste bedrijven (de gebruikelijke verdachten zijn Stripe, Databricks en Instacart) als eerste naar buiten zouden treden, om de weg vrij te maken voor een grotere golf van kwaliteitsbedrijven vlak achter hen.

Nou, deze week was een spannende week: maandag diende ARM zijn F-1 in (hier) en alleen vandaag (vrijdag 25 augustus), beide Instacart (hier) en Klaviyo (hier) hebben hun S-1's ingediend. Het wordt spannend om te zien wat er deze herfst gebeurt in IPO-land.

Nieuwe beursintroductieaanvragen betekenen ook nieuwe kansen voor de aloude VC-traditie van S-1-storingen, ook al is de timing ongelukkig gezien het zomervakantieschema – hier en hier.

In overeenstemming met mijn algemene investeringsfocus op data en ML/AI, ga ik Klaviyo kiezen voor deze eerste uitsplitsing van 2023, omdat het een sterk datagedreven bedrijf is. Zoals ik in het verleden deed (zie de snelle demontages van de S-1 voor Sneeuwvlok, Palantir, ConFluent™, C3, nCino), is dit bedoeld als een SNELLE analyse – meestal onbewerkte notities en kant-en-klare gedachten, in opsommingstekens.

Laten we ingaan.

GEDACHTEN OP HOOG NIVEAU:

• De business: data en ML/AI als kern. Klaviyo is een marketingautomatiseringsplatform dat voornamelijk wordt gebruikt voor e-mailmarketing en sms-marketing. Het is ook, en misschien wel vooral, een data-infrastructuurbedrijf met sterke voorspellende analyse-/ML-/AI-mogelijkheden:
  • Klaviyo begon eigenlijk niet als een e-mailautomatiseringsspel, maar in plaats daarvan als een op e-commerce gerichte database om uiteenlopende gegevenstypen op te slaan: gebeurtenissen, documenten en objectgegevensmodellen.
  • Terwijl het evolueerde naar marketingautomatisering, was het hele uitgangspunt van Klaviyo het in staat stellen van e-commercemerken om eigenaar te worden van hun klantgegevens en om datagestuurde, gepersonaliseerde ervaringen te creëren via eigen kanalen (e-mail en sms). Dit staat in contrast met de verkoop via grote retailers of marktplaatsen die merken geen toegang geven tot de onderliggende consumentengegevens en hun algoritmen voortdurend veranderen.
  • Het benutten van klantdata in een omni-channel, complexe wereld wordt er niet eenvoudiger op: “Bedrijven hebben tegenwoordig moeite om impactvolle consumentenervaringen te bieden, omdat ze de steeds complexere consumentengegevens niet effectief kunnen benutten. […] Naarmate de regels voor het volgen van gebruikers veranderen, zijn gegevens van derden onbetrouwbaar, ingewikkeld en duur in het gebruik geworden. Ondertussen heeft de proliferatie van first-party data het voor bedrijven moeilijk gemaakt om deze uiteenlopende datasets te aggregeren, synthetiseren en gebruiken."
  • Vanaf het begin van de S-1 definieert Klaviyo zichzelf duidelijk als sterk gedreven door data, ML en AI: “Ons moderne en intuïtieve SaaS-platform combineert onze eigen data- en applicatielagen in één verticaal geïntegreerde oplossing met geavanceerde mogelijkheden voor machinaal leren en kunstmatige intelligentie'.
    • De term ‘kunstmatige intelligentie’ wordt slechts 17 keer genoemd in de S-1, een bescheiden aantal aangezien we aan de top van de generatieve AI-hypecyclus staan ​​(of iets voorbij zijn).
  • Het Klaviyo-platform heeft twee kerncomponenten:
    • Gegevenslaag: Klaviyo heeft vanaf de basis een zeer schaalbaar platform opgebouwd dat is geoptimaliseerd voor grote hoeveelheden gegevens, toegankelijkheid op sub-tweede niveau en hoge niveaus van personalisatie en attributie. Het kan gegevens van meer dan 300 native integraties en open API's verwerken en niet-geaggregeerde, historische profielgegevens synchroniseren met realtime gebeurtenisgegevens in één systeem van records.
    • Applicatielaag: Klaviyo heeft een applicatielaag bovenop hun datalaag gebouwd, waarmee klanten gerichte marketingcampagnes en -stromen kunnen creëren en beheren, klantgedrag kunnen volgen en campagneprestaties kunnen analyseren – zonder de noodzaak om interne technici in te huren, zoals Klaviyo heeft gedaan een sterke no-code component. De applicatielaag biedt ook ingebouwde geavanceerde datawetenschap en voorspellende analysemogelijkheden om de levenslange waarde van de consument te schatten, de volgende besteldatum van een consument te voorspellen en het potentiële klantverlooprisico te berekenen.

• De winnaar neemt niet alles?
  • De algemene consensus is dat elke categorie in SaaS gehoorzaamt aan een ‘winner take all’-dynamiek, waarbij de marktleider alle vruchten plukt, met misschien een nummer 2-bedrijf achterop, maar alle anderen lijden en uiteindelijk verdwijnen.
  • Interessant genoeg lijkt het succes van Klaviyo en zijn beursintroductie echter in strijd te zijn met deze consensusvisie. De ESP-markt (e-mailserviceproviders) is ongelooflijk druk, met een hele reeks grote spelers, van MailChimp tot Adobe tot Salesforce, evenals een aantal nieuwere startups (zie dit Gartner-lijst van e-mailmarketingbedrijven). Hoewel de grote spelers de omvang van hun marketingautomatiseringsbedrijven niet noodzakelijkerwijs in hun openbare documenten uiteenzetten, weten we dat MailChimp in 2021 (toen het werd overgenomen door Intuit) in ieder geval groter was in omzet dan Klaviyo nu is – ongeveer $ 1 miljard voor MailChimp versus $585 miljoen voor Klaviyo vandaag (geen perfecte vergelijking, maar wel nuttig). Toch presteert Klaviyo, hoewel hij niet de 800 pond zware gorilla in de ruimte is, nog steeds indrukwekkend goed (zie de statistieken hieronder). Misschien heeft het te maken met de bijzonder grote omvang van de ESP/marketingautomatiseringsmarkt; of het feit dat Klaviyo zich diep heeft gericht op één specifieke branche (detailhandel/e-commerce, met name Shopify-verkopers); of het feit dat toetredingsbarrières en concurrentievoordeel in de SaaS-wereld wel of niet zo sterk blijven bestaan ​​als gevestigde exploitanten zouden hopen. Hoe dan ook blijft het een feit dat de ESP/marketingautomatiseringsmarkt meerdere zeer grote spelers heeft voortgebracht, in tegenstelling tot één enkele hyperdominante leider.
• Shopify- en platformafhankelijkheid: Klaviyo is erg gefocust op het Shopify-ecosysteem van kleine tot middelgrote merken, en het was een interessante dans om naar te kijken:
  • Hoewel het in de loop der jaren een aantal partnerschappen heeft opgebouwd (BigCommerce, Woo Commerce, Wix enz.), Heeft Klaviyo een *grote* overlap met Shopify: 77.5% van de totale ARR in 2022 was afkomstig van klanten die het Shopify-platform gebruiken, dus het is grotendeels afhankelijk van hoe Shopify ermee omgaat.
    • “Shopify” wordt 198 keer vermeld in de S-1.
  • Het benadrukt Shopify duidelijk als een risicofactor in de S-1: “Onze activiteiten en ons succes zijn gedeeltelijk afhankelijk van ons vermogen om succesvol te integreren met platforms van derden, vooral met e-commerceplatforms zoals Shopify, en ons bedrijf zou worden geschaad als gevolg van eventuele verstoringen van deze platformintegraties van derden of onze relaties met externe platformaanbieders"
  • Tegelijkertijd heeft Shopify een duidelijk belang bij het aanhoudende succes van Klaviyo:
    • Shopify positioneert zichzelf al ruim tien jaar als een platform waarop andere bedrijven kunnen floreren, en Klaviyo is een van de kroonjuwelen van die inspanning
    • Shopify is ook een grote investeerder in Klaviyo (zie hieronder), met bovendien een strategisch partnerschap. De S-1 geeft enkele details (p. 108) over de partnerschapsovereenkomst die ze in juli 2022 zijn aangegaan – het betreft een overeenkomst voor het delen van inkomsten, een overeenkomst voor gewone aandelenwarrants en een overeenkomst voor de aankoop van aandelen.
• De oorsprong van bootstrapping. Hoewel het veel geld heeft opgehaald ($454.8 miljoen in de primaire fase) en het meest gewaardeerd werd op $9.5 miljard, is Klaviyo niet jouw typische Silicon Valley-verhaal.
  • Andrew Bialecki (die ‘AB’ wordt genoemd) en Ed Hallen richtten in 2012 Klaviyo op in Boston en bouwden het bedrijf drie jaar lang uit tot een winstgevend bedrijf. Vervolgens haalden ze de volgende drie jaar in totaal slechts $3 miljoen op ($8.5 in een zaadje in 1.5 en $2015 miljoen in een Series A in 7), volgens Crunchbase. Klaviyo haalde uiteindelijk grote financieringsrondes op (beginnend met een Series B-serie van $2017 miljoen in 150), maar het bedrijf bloeide toen al, met hogere waarderingen en minder verwatering voor de oprichters.
  • Als gevolg hiervan omzeilde het grotendeels het traditionele ecosysteem van Silicon Valley. Hoewel het in de eerste rondes wel geld ophaalde bij het Boston VC-bedrijf Accomplice (dat vóór de beursintroductie 5.7% van het bedrijf bezat), kwam het grootste deel van de financiering van private-equityfirma Summit Partners (die vóór de beursintroductie 22.9% van de Klasse B-aandelen bezat). en strategische investeerder Shopify (die vóór de beursintroductie 11.2% bezit).
  • Als groot voordeel van de oorsprong van het bedrijf is de grootste aandeelhouder nog steeds CEO Andrew Bialecki, die vóór de beursintroductie 38.1% van de Klasse B-aandelen controleert.

FINANCIËLE EN METRISCHEN

Klaviyo heeft overal indrukwekkende statistieken.

Financials

• Groot omzetcijfer: de totale omzet bedroeg $ 585.1 miljoen, voor de 12 maanden eindigend op 30 juni 2023
• Indrukwekkende groei (op deze schaal en gezien de moeilijkere omstandigheden): de omzet groeide met 56.5%, voor de 12 maanden eindigend op 30 juni 2023
• Brutomarge: 75%
• In tegenstelling tot de meeste SaaS-collega's is Klaviyo dat wel winstgevend: het had een nettowinst van $15 miljoen op een omzet van $321 miljoen over de eerste zes maanden van het jaar, vergeleken met een verlies van $25 miljoen op een omzet van $208 miljoen over dezelfde periode vorig jaar.
  • Vrije kasstroommarge: 8%
  • Winstgevendheid lijkt echter iets recentelijks te zijn (althans sinds de beginjaren): op jaarbasis had het een GAPP-nettoverlies van $9.5 miljoen over de twaalf maanden eindigend op 12 juni 30.
• Contant geld: $439.8 miljoen op de balans vanaf juni. Dit is vooral indrukwekkend gezien het feit dat er in de geschiedenis van het bedrijf 454.8 miljoen dollar is opgehaald in de primaire sector. Dit betekent dat het bedrijf op nettobasis slechts 15 miljoen dollar aan kapitaal heeft verbrand, wat erop wijst dat zeer hoge bedrijfsefficiëntie.

metrics:

• Hoge nettoretentie, vooral gezien het aantal MKB-klanten in zijn klantenbestand (zie hieronder): 119% NDR, per 30 juni 2023
  • De Land-and-Expand-strategie is grotendeels gericht op productgestuurde groei
  • Breid uit op drie belangrijke manieren.
    • Naarmate klanten hun gebruik verhogen, stappen ze over naar hogere abonnementsniveaus.
    • Klaviyo verkoopt aanvullende communicatiekanalen, zoals sms aan klanten die zijn begonnen met e-mailaanbiedingen, maar ook add-ons, zoals recensies en hun CDP-aanbod.
    • Voor grotere klanten verkoopt Klaviyo zijn platform aan de andere merken, bedrijfseenheden en regio's van hun klanten.
• 130,000 klanten bij een ACV van ongeveer 5k
• 1,458 klanten tegen een ARR van meer dan $ 50 op 30 juni 2023, wat neerkomt op een groei van 94% op jaarbasis. Dit is het resultaat van een verkooppush naar grotere klanten.
• CAC-terugverdientijd van slechts 14 maanden voor het kwartaal eindigend op 30 juni 2023. 
• 42% van de omzet uit S&M in de afgelopen twaalf maanden
• Uitstekende regel van 40 bij 65%
• Wereldwijd team van meer dan 1,500 werknemers (niet zo hoog gezien de omzet, onderdeel van de efficiëntie die in het bedrijf is ingebouwd – $390 aan omzet per werknemer?)
• Enorme hoeveelheden klantdata: “Op 30 juni 2023 hadden we ruim 6.9 miljard consumentenprofielen uit ons klantenbestand verzameld, en in de periode van twaalf maanden eindigend op 30 juni 2023 hebben we ruim 695 miljard gebeurtenissen verwerkt. Dit zijn gegevens over de manier waarop consumenten met elkaar omgaan via verschillende kanalen, zoals een e-mail openen, op een website surfen of een bestelling plaatsen."

CONCLUSIE:

• Bedrijf van topkwaliteit met indrukwekkende statistieken
• De winstgevendheid en algehele efficiëntie van het bedrijf sluiten goed aan bij de huidige marktstemming en -verwachtingen
• Hoewel het (aantoonbaar) minder een generatiebedrijf is vergeleken met een Stripe of Databricks (of Snowflake), zou het een zeer succesvolle IPO moeten hebben, ervan uitgaande dat de macro-economie meewerkt en sterk bijdraagt ​​aan het heropenen van het IPO-venster voor anderen
  • Legt de lat nogal wat hoger voor anderen die mogelijk zullen volgen, gezien de winstgevendheid en efficiëntie terwijl ze sterk groeien

• Door SEO aangedreven content en PR-distributie. Word vandaag nog versterkt.
• PlatoData.Network Verticale generatieve AI. Versterk jezelf. Toegang hier.
• PlatoAiStream. Web3-intelligentie. Kennis versterkt. Toegang hier.
• PlatoESG. Automotive / EV's, carbon, CleanTech, Energie, Milieu, Zonne, Afvalbeheer. Toegang hier.
• Plato Gezondheid. Intelligentie op het gebied van biotech en klinische proeven. Toegang hier.
• ChartPrime. Verhoog uw handelsspel met ChartPrime. Toegang hier.
• BlockOffsets. Eigendom voor milieucompensatie moderniseren. Toegang hier.
• Bron: http://mattturck.com/klaviyos1/