Door: Jay Lee en Beatrice Wun

Op 2 november 2023 heeft de Securities and Futures Commission (SFC) van Hong Kong een circulaire uitgegeven waarin de deelname van tussenpersonen aan tokenized effectengerelateerde activiteiten (de Circulair). Deze stap kwam op het juiste moment, omdat we bij financiële instellingen een groeiende belangstelling zien voor het tokeniseren van traditionele financiële instrumenten op de mondiale financiële markten.

De circulaire vervangt de verklaring van de SFC uit 2019 over het aanbieden van beveiligingstoken (verklaring van 2019) en verduidelijkt de betekenis van tokenized en digitale effecten.

Betekenis van tokenized effecten onder de circulaire

Tokenisatie houdt in dat eigendomsclaims op activa die op een traditioneel grootboek staan, worden vastgelegd op een programmeerbaar platform, waarbij vaak gebruik wordt gemaakt van gedistribueerde grootboektechnologie (DLT). De circulaire geeft aan dat het proces van tokenisatie potentiële voordelen kan bieden voor de financiële markten, zoals verhoogde efficiëntie, verbeterde transparantie, kortere afwikkelingstijd en lagere kosten. Bovendien kan tokenisatie bepaalde risico's met zich meebrengen, zoals cyberveiligheidsrisico's, uitval van blockchain-netwerken en andere risico's, aangezien het een opkomende technologie is.

Getokeniseerde effecten zijn in wezen traditionele financiële instrumenten, zoals obligaties of fondsen, die ‘effecten’ zijn (zoals gedefinieerd in de Securities and Futures Ordinance (SFO) zoals vastgelegd en weergegeven met behulp van DLT (bijvoorbeeld blockchain-technologie). Ondanks hun digitale representatie, tokeniseerde Omdat effecten in wezen traditionele effecten zijn met een tokenisatieverpakking, moeten de bestaande wettelijke en regelgevende vereisten voor traditionele effecten eveneens van toepassing zijn op tokenized effecten.

Digitale effecten omvatten bredere categorieën van effecten die gebruik maken van DLT of vergelijkbare technologie in hun beveiligingslevenscyclus. Getokeniseerde effecten moeten een subset van digitale effecten zijn, en digitale effecten kunnen al dan niet getokeniseerde effecten zijn. Digitale effecten kunnen verschillende vormen aannemen en nieuwe of complexe structuren omvatten, die uitsluitend bestaan ​​op een op DLT gebaseerd netwerk en onafhankelijk zijn van externe rechten of onderliggende activa.

Of tokenized Securities complexe producten zijn

In de Verklaring van 2019 werden beveiligingstokens beschouwd als “complexe producten” in het kader van de SFC-regelgeving. In de circulaire hernieuwde de SFC zijn standpunt dat er geen automatische classificatie van beveiligingstokens als “complexe producten” bestaat uitsluitend op grond van hun gebruik van blockchain.

Omdat tokenized effects fundamenteel traditionele effecten zijn, zou een tokenization wrapper volgens de SFC de complexiteit van de onderliggende effecten niet moeten veranderen. De circulaire geeft aan dat er een ‘doorzichtige’ benadering moet worden gevolgd om de complexiteit van een tokenized security te beoordelen (dat wil zeggen, het beoordelen van de complexiteit van de onderliggende traditionele beveiliging).

De distributie door tussenpersonen van tokenized effecten die “complexe producten” zijn, zal voldoen aan de vereisten voor de verkoop van “complexe producten” zoals bepaald onder de SFO.

De SFC verduidelijkte ook dat digitale effecten die geen tokenized effecten zijn, waarschijnlijk als “complexe producten” zullen worden beschouwd vanwege hun op maat gemaakte karakter, unieke voorwaarden en kenmerken, en verhoogde juridische onzekerheden.

Conclusie

De SFC heeft met name zijn eerdere vereisten versoepeld dat tokenized effecten “complexe producten” moeten zijn en merkte op dat het een “doorkijk”-benadering zal hanteren om naar de onderliggende financiële instrumenten te kijken om te bepalen hoe tokenized effecten moeten worden geclassificeerd.