-Micron trapt op de rem van capacity & capex-
-Maar de geheugenmarkt is al over de klif zonder remsporen
-Het zal waarschijnlijk minstens een jaar duren om overtollige capaciteit op te slorpen
- Bijkomende impact op Samsung en anderen nog belangrijker

Micron remt af nadat de geheugenmarkt al een impact heeft

Micron sloot een overigens zeer goed jaar af met wat een zeer slechte vooruitzichten voor het komende jaar lijken te zijn. Micron rapporteerde een omzet van $ 6.6 miljard en een winst per aandeel van $ 1.45 tegenover de straat van $ 6.6 miljard en $ 1.30.

Maar de vooruitzichten voor het volgende kwartaal, Q1 van 2023….niet zo veel. Richtsnoer van $ 4.25 miljard +- $ 250 miljoen en een winst per aandeel van 4 cent plus of min 10 cent, tegenover straatverwachtingen van $ 5.6 miljard en een winst per aandeel van $ 0.64... een enorme misser, zelfs nadat de cijfers al waren verlaagd.

Een goede ouderwetse downcycle

Het lijkt erop dat we een ouderwetse down-cyclus zullen hebben waarin bedrijven op of onder break-even-cijfers komen en snel kosten besparen om te proberen rode inkt te voorkomen.

Dit is tenminste het geval in de geheugenindustrie, die meestal de eerste is die de neerwaartse cyclus ziet en de neiging heeft om veel meer te lijden omdat het grotendeels een grondstoffenmarkt is die resulteert in een race naar de bodem tussen concurrenten die proberen een groter stuk te winnen van een gereduceerde taart.

Zullen gieterijen en logica het geheugen in het konijnenhol volgen?

Hoewel we geen negatieve reactie verwachten van de logische kant van de semi-industrie, zal een verminderde vraag de prijsstelling van de gieterijcapaciteit beïnvloeden en de doorlooptijden verkorten. Er zal zeker veel meer prijsdruk zijn op CPU's, aangezien de concurrerende prijzen behoorlijk zullen oplopen. TSMC zal waarschijnlijk de prijzen verlagen om de overloopactiviteiten terug te nemen die het heeft losgelaten en we zullen zien dat tweederangs gieterijspelers meer lijden.
De simpele realiteit is dat als fabrikanten minder geheugen kopen, ze minder andere halfgeleidertypes kopen, zo simpel is het.

Technologie versus capaciteitsuitgaven

Vele, vele jaren hebben we gezegd dat er twee soorten uitgaven zijn in de halfgeleiderindustrie. Technologie-uitgaven, om de curve van de wet van Moore naar beneden te duwen en concurrerend te blijven. Capaciteitsuitgaven zijn meestal de grootste van de twee, uiteraard meestal in een opwaartse cyclus, waarin de volgende generatie technologie in grootschalige productie wordt gebracht.

Micron snijdt duidelijk alle capaciteitsgerelateerde uitgaven af ​​en besteedt alleen maar aan het behouden van zijn voorsprong op het gebied van technologie, wat ze nooit kunnen stoppen gezien het feit dat ze concurreren met Samsung.

Er zijn duidelijk wat stenen en morteluitgaven om de nieuwe fab in Idaho te bouwen die zal doorgaan, maar die alleen zal worden gevuld met apparatuur en mensen als de neerwaartse cyclus in het geheugen voorbij is.

Micron had het wel over de aankondiging van een tweede nieuwe fab in de VS, maar die zal waarschijnlijk ver achterblijven bij de aangekondigde Boise fab en zal misschien nooit worden gebouwd binnen het 5-jarige CHIPS for America-venster. De nieuwe Boise fab is over 3-5 jaar verwijderd en zal waarschijnlijk aan de trage kant zijn gezien de huidige neerwaartse cyclus.

Capex gehalveerd – Dat hebben we u 3 maanden geleden al verteld.

Als je in een gat zit, stop dan met graven

Het verbaast ons dat iedereen, ook zogenaamde analisten, geschokt is door de capex-bezuinigingen. Er is geen Elon Musk (een raketgeleerde) voor nodig om je te vertellen dat je moet stoppen met het maken van meer geheugen wanneer er een overvloed is en de prijzen zijn ingestort.
Misschien hadden de opmerkingen van Micron over het uit de markt houden van producten in het afgelopen kwartaal een aanwijzing moeten zijn en als waarschuwingssignaal meer aandacht van mensen moeten trekken (het trok onze aandacht).

Toen Micron hun laatste kwartaal rapporteerde, zeiden we 3 maanden geleden: "Het zou ons helemaal niet verbazen als de capex volgend jaar wordt teruggebracht tot de helft of minder van die van 2022"

Onze Micron-notitie van 30 juni

In het geval dat sommige lezers de memo niet hebben ontvangen, herhaalden we onze voorspelling van een 50% Micron capex-verlaging een maand geleden "Micron zal de capex waarschijnlijk halveren en Intel heeft al een waarschijnlijke vertraging van Ohio en andere projecten aangekondigd"

Onze notitie van 30 augustus

Bedrijven in semi-apparatuur zwaarder getroffen dan Micron

Wanneer de halfgeleiderindustrie niest, worden de apparatuurbedrijven verkouden

Het is duidelijk dat het halveren van de WFE-capex van Micron een groot probleem is voor de apparatuurbedrijven, aangezien hun inkomsten sneller kunnen dalen dan hun klanten.

Hoewel Micron de capex in tweeën snijdt, is een groot probleem, maar Samsung zou een ramp zijn om dit voorbeeld te volgen met een capex-cut. Het is niet alsof het niet eerder is gebeurd ... een paar jaar geleden stopte Samsung vrijwel van de ene op de andere dag met uitgaven voor een paar kwartalen.
We zijn er zeker van dat Samsung samen met Micron zal vertragen, de enige vraag is hoeveel en vertragen ze ook de gieterijkant van het bedrijfsleven.

Zou China de joker in Memory kunnen zijn?

Terwijl Micron en Samsung en andere fabrikanten van langetermijngeheugen zich de afgelopen jaren rationeler hebben gedragen en hun uitgaven hebben gematigd om de cycliciteit te verminderen, maken we ons meer zorgen over nieuwkomers, zoals China, die marktaandeel willen winnen. Het is onwaarschijnlijk dat ze hun koortsachtige uitgaven zullen vertragen, aangezien ze nog geen volwaardige leden van het geheugenkartel zijn.
Dit zal waarschijnlijk de neerwaartse cyclus verlengen, want zelfs als de gevestigde geheugenmakers vertragen, zal China de overvloed en de neerwaartse cyclus waarschijnlijk niet verlengen.

Technologie zal Micron helpen beschermen tijdens de neerwaartse cyclus

Zolang Micron zijn technologie-uitgaven en R&D-uitgaven op peil houdt om de concurrentie voor te blijven, of in ieder geval met de groep, zal het op de langere termijn goed komen als we uit de andere kant van de neerwaartse cyclus komen.
Micron heeft een zeer lange geschiedenis als het gaat om zeer goede bestedingen en zeer goed in technologie en als ze dat volhouden, komt het goed. We betwijfelen ten zeerste dat ze iets doms zullen doen.

de voorraden

We zien geen reden om binnenkort Micron te kopen tegen de huidige niveaus.
Zoals we onlangs hebben gezegd, zouden we waardevallen vermijden als de pest.
Aandelen in semi-apparatuur zouden een negatievere reactie moeten krijgen, aangezien zij degenen zijn die de negatieve impact van de capex-verlagingen zien.

Lam, LRCX, is duidelijk het uithangbord voor leveranciers van apparatuur voor de geheugenindustrie en is een grote leverancier voor Micron en, nog belangrijker, Samsung
We zien ook geen reden om in de buurt van Samsung te gaan en Samsung zou een tekort kunnen hebben, omdat investeerders het verband met de zwakte in de geheugenindustrie mogelijk niet volledig begrijpen. Halfgeleiders zijn het levensbloed van Samsung en het geheugen is hun stuurhuis, terwijl de gieterij hun pleegkind is.

We waarschuwden mensen maanden geleden "om je vast te binden, dit kan lelijk worden" en zo gaat het verder.

Over Semiconductor Advisors LLC
Semiconductor Advisors is een RIA (een geregistreerd beleggingsadviseur),
gespecialiseerd in technologiebedrijven met bijzondere nadruk op halfgeleider- en halfgeleiderapparatuurbedrijven.
We hebben de ruimte langer afgedekt en zijn bij meer transacties betrokken geweest dan enige andere financiële professional in de ruimte.
We bieden onderzoeks-, advies- en adviesdiensten over strategische en financiële zaken aan zowel deelnemers uit de sector als investeerders.
Wij bieden deskundig, intelligent, uitgebalanceerd onderzoek en advies. Onze meningen zijn zeer direct en eerlijk en bieden een onbevooroordeeld beeld in vergelijking met andere bronnen.

Deel dit bericht via: