Noot van de redactie: dit is de tweede in een tweedelige serie over de stand van zaken bij het investeren in start-ups begin 2024. Lees deel 1, waarin gekeken wordt naar de trends in de startkapitaalfinanciering van de afgelopen tien jaar en de gemiddelde tijdsperiode tussen start- en serie A financiering, hier.

Startfinanciering voor startups is de afgelopen tien jaar uitgegroeid tot een eigen activaklasse, waarbij de ronde omvang steeds groter wordt en een grotere groep investeerders deze opkomende startups steunt. Maar in de nasleep van de hoogtijdagen van durffinanciering in 2021 en de daaropvolgende terugval zeggen beleggers dat terwijl de startfinanciering beter stand heeft gehouden dan andere investeringsfasen voor startupszullen deze zeer jonge startups lagere waarderingen zien en moeten ze nu een veel hogere lat overbruggen om steun te krijgen.

Meer bedrijven haalden in 1 startfinanciering op van meer dan $ 2021 miljoen. Die bedrijven – die tijdens een recordjaar voor durfkapitaalfinanciering heeft ingezameld – worden opgezadeld met waarderingen die te hoog zouden kunnen zijn voor de huidige markt – zelfs in de beginfase. Veel van deze startups zijn gedwongen om kosten te besparen om hun start- en landingsbanen uit te breiden, en worden geconfronteerd met een moeilijker verkoopklimaat.

“Je zou dan de groei kunnen opofferen, wat een van de belangrijkste hefbomen is waar Series A-beleggers naar op zoek zijn”, aldus Michaël Cardamone van een in New York gevestigde zaadinvesteerder Forum ondernemingen.

Nawerkingen van 2021

In 2021 was het ‘groei, groei, groei, groei’, zei men Jenny Lefcourt, een algemene partner bij de in Bay Area gevestigde zaadinvesteerder Freestyle hoofdstad. “Het is gênant om op terug te kijken, maar dat was het spel dat gespeeld werd.”

Beleggers zijn slordig geworden tijdens de hoogconjunctuur, zegt ze. "Ik denk dat veel durfkapitaalfondsen het geweldig vonden om je te steunen en vervolgens te zeggen: 'we komen er wel uit.' ”

“De realiteit is dat bijna alles wat toen werd gedaan – noem het 2021 – de verkeerde prijs was”, zei ze.

Dit leidde tot downrondes, zelfs bij de start, hoewel die over het algemeen niet zo negatief worden bekeken als in het verleden, zei ze.

Sterker nog: “Als onze bedrijven hun down-rounds achter de rug hebben, is dat een teken dat het een goed bedrijf is. Er stond gewoon de verkeerde prijs op, zei ze.

Hoewel de lat tegenwoordig hoger ligt om financiering te werven, “denk ik dat het zoveel beter is voor een bedrijf dat in deze omgeving van start gaat”, zei Lefcourt.

Downrondes kunnen eigenlijk een teken van overtuiging zijn, zei ze. “Niemand van ons zou al het zware werk doen om het bedrijf niet alleen meer kapitaal te geven, maar het ook samen te vatten, wat veel kost. Het is een zware klus – niemand van ons zou dat doen als we niet super enthousiast waren over het bedrijf. De luiere aanpak, de gemakkelijkere aanpak, is om het gewoon op het briefje te zetten, het vlak te houden en klaar te zijn, ‘zei ze.

Renata Quintini, Mede-oprichter van Renegade-partners, een in de Bay Area gevestigde investeringsmaatschappij die zich richt op Series A-bedrijven, hoort tegenwoordig van “meer ‘pay-to-play’ en het begint lelijk te worden.” Dit gebeurt wanneer nieuwe investeerders de eerdere investeerders wegvagen, en iedereen die op zoek is naar eigen vermogen de nieuwe financieringsronde moet ingaan.

Mediaan en gemiddelden stijgen

Niettemin “zijn de waarderingen tijdens de startronde nog geen ton gedaald ten opzichte van de piek”, aldus Cardamone van Forum Ventures. Maar “de lat om een ​​zaadje [ronde] groot te brengen, ligt een stuk hoger.”

“Vooral de meeste beginnende oprichters, en de overgrote meerderheid van de oprichters in het algemeen, moeten aanzienlijke grip krijgen om dezelfde ronde te kunnen verhogen als voorheen. En er vinden veel minder van die rondes plaats”, zei hij.

“Een geprijsde startronde van $3 miljoen tegen $15 miljoen [pre-money] vindt nog steeds plaats, maar je moet misschien $500,000 ARR hebben om die ronde nu op te halen. Terwijl het in 2021 de norm was om die ronde pre-inkomsten te verhogen”, zei hij.

Serie A-financieringen zijn moeilijker geworden omdat “bedrijven eropuit gaan en drie startrondes organiseren”, aldus Cardamone.

Op basis van een analyse van Crunchbase-gegevens zijn de mediane en gemiddelde zaadrondegroottes in de VS de afgelopen tien jaar gestegen.

In 2023 liggen de mediane en gemiddelde stijgingen niet ver van de piek van 2022, zo blijkt uit gegevens van Crunchbase, en lagen ze ruim boven het niveau van vóór de pandemie. (Dit zal echter enigszins naar beneden verschuiven naarmate de lange staart van startfinancieringen met terugwerkende kracht wordt toegevoegd aan de Crunchbase-database.)

Zaadrondes werden groter

"Als ik overtuigd ben, hebben we misschien meer geld nodig, omdat we weten dat het langer zal duren voordat ze de mijlpalen bereiken die nu hoger zijn", aldus Lefcourt.

Volgens een analyse van Crunchbase-gegevens zijn grotere zaadrondes – die $ 1 miljoen en meer – in de loop van het decennium toegenomen.

Het bedrag aan financiering voor startende bedrijven onder de $1 miljoen is niet veel veranderd, en is nog maar een fractie van wat het eerder in het decennium was.

Zaad onder de $ 1 miljoen in 2014 vertegenwoordigde ongeveer 25% van alle startfinanciering.

Sindsdien is dat percentage elk jaar gedaald.

En vanaf 2021 is dat aandeel voor het eerst onder de 10% gedaald, variërend van 5% tot 7% ​​van alle startdollars die sindsdien in de VS zijn geïnvesteerd.

Eerder in het afgelopen decennium overtrof het aantal zaaddeals in rondes onder de $1 miljoen aanzienlijk de rondes van $1 miljoen en hoger.

Maar 2021 was opnieuw een scharnierjaar. Dat was het moment waarop de zaadrondes van $ 1 miljoen en meer voor het eerst de kleinere zaadrondes overtroffen.

Anno 2023 zijn ze nek aan nek. (Dat zou kunnen veranderen als de lange staart van zaadrondes lang nadat ze zijn gesloten aan de Crunchbase-database wordt toegevoegd.)

Wat dit allemaal laat zien is dat er zaad is geworden een steeds belangrijkere en langere fase in de vroege levenscyclus van een bedrijf, waar bedrijven zaadrondes van meerdere miljoenen dollars bijeenbrengen. En de laatste tijd waden meer bedrijven dan ooit tevoren in de zaadpool.

Wat betekent dit voor de startfinancieringsmarkt in 2024?

“Ik verwacht dat de Serie A zich zal gaan ontwikkelen, want als het uitgangspunt is dat er dit [afgelopen] jaar meer en betere bedrijven worden gefinancierd, zullen ze volgend jaar terug moeten komen”, aldus Quintini.

Methodologie

Voor Amerikaanse startfinanciering omvatten we angel-, pre-seed-, start- en aandelencrowdfunding en converteerbare obligaties van $3 miljoen of minder. Voor deze analyse hebben we startfinanciering van $ 100 miljoen en meer uitgesloten.

Gerelateerde lezen: