Het was niet mijn bedoeling om zo snel een update over Oliver's te schrijven, maar op vrijdag verkocht ik mijn aandelen voor 30 cent per stuk, met een rendement van 50% in twee dagen.
Ondanks het geld dat ik heb verdiend, ben ik een beetje teleurgesteld dat ik er zo snel uit ben gekomen. Ik hield van het idee om aandeelhouder van Oliver te zijn en ik keek er naar uit om de belachelijke toeslagen op een kopje sperziebonen te rechtvaardigen door te denken dat ik het op een dag terug zou krijgen in dividenden. Een aandeel van 30 cent brengt de marktkapitalisatie van Oliver's echter op iets minder dan 63 miljoen dollar, wat buitengewoon genereus lijkt voor een bedrijf dat dit boekjaar een omzet van slechts 21 miljoen verwacht.
Oliver's probeerde aanvankelijk te noteren met een marktkapitalisatie van 50 miljoen, maar slaagde er niet in voldoende steun te vinden van institutionele beleggers voor die prijs. Twee dagen na de notering twintig procent hoger handelen heeft weinig zin. Mijn beste gok is dat de stijging van de aandelenkoers wordt aangedreven door overdreven enthousiaste particuliere beleggers in plaats van grotere instellingen, en we weten allemaal hoe snel dit soort sentiment kan veranderen.
Ik zal Oliver's vanaf de zijlijn in de gaten blijven houden en kan zelfs terugkopen als de aandelenkoers er weer aantrekkelijk uitziet nadat hun FY2017-cijfers bekend zijn, maar wat deze blog betreft, is mijn investering voorbij. Dit is de eerste aanbevolen IPO in deze blog die ik heb verkocht. Ik kan alleen maar hopen dat mijn investeringen in Tianmei en Bigtincan uiteindelijk net zo winstgevend worden.
Bekijk een video van een lezing van een half uur die deze maand werd gegeven op de CityChain17-conferentie in Londen, georganiseerd door MBN Solutions. Hieronder is...
De industrie heeft eindelijk een creditcardverwerker die bereid is om aandelen- en schuldcrowdfunding te financieren. Als portalen, makelaars en andere mensen...
Leestijd: 8 minuten Comodo One. Beveiligingssystemen bekijken op ITSM Hoe u alle geïdentificeerde bedreigingen op Android-, Windows- en Mac OS X-apparaten kunt bekijken...
Als iemand die in bedrijfsontwikkeling werkt, ben ik eraan gewend om door een leidinggevende of manager naar een kamer te worden geroepen voor een presentatie van de nieuwe verkooptool die onze administratie zal verminderen / ons in staat zal stellen de verkoop nauwkeurig te voorspellen / kwaliteitsleads te leveren. 9 van de 10 keer is het een beetje een teleurstelling. De tools worden zelden in een live-omgeving gedemonstreerd, de gegevens zijn vaak onnauwkeurig en de veronderstelde inzichten met "machine learning" lijken niets ingewikkelder dan een paar if-argumenten in een Excel-cel. Het is om deze reden dat ik een beetje sceptisch was bij het ophalen van de prospectus voor Bigtincan, een contentplatform voor verkopers op mobiele apparaten.
De Bigtincan-hub stelt bedrijven in staat om selectief verkoopinhoud naar de mobiele telefoons en tablets van verkooppersoneel te pushen. Het idee is dat in plaats van dat verkopers door verschillende e-mails of mappen moeten zoeken naar de presentatie of het materiaal dat ze nodig hebben, alle inhoud toegankelijk is vanuit één hub, met zowel offline als online mogelijkheden. Bigtincan wil 26 miljoen ophalen voor een volledig verwaterde marktkapitalisatie van 52.34 miljoen zodra alle verschillende opties in aanmerking zijn genomen.
Financials
BigTinCan brandt momenteel veel geld door. Het totale verlies in 2016 was bijna 8 miljoen, en op basis van hun eigen prognosecijfers zullen ze in 5.2 nog eens 2017 miljoen verliezen. In elke andere sector zou het belachelijk zijn om te beweren dat een bedrijf met dit soort verliezen meer dan 50 miljoen dollar waard is maar in de technische ruimte is dit vrij standaard. Elk succesvol technologiebedrijf dat je kunt bedenken, verloor enorme hoeveelheden geld tijdens hun groeifase, soms voor een lange tijd. Om het meest recente voorbeeld te gebruiken: Snapchat's marktkapitalisatie na de notering bedroeg ongeveer 29 miljard dollar, ondanks het verlies van meer dan 500 miljoen dollar vorig jaar.
Als we de cijfers nader bekijken, lijkt de omvang van de verliezen meer strategisch dan onvrijwillig. In FY 2016 besteedde BigTinCan iets minder dan 9.5 miljoen aan productontwikkeling en marketing, of 135% van hun totale omzet, en ze zijn van plan om in FY 12 nog eens 2017 miljoen uit te geven. Ze hadden hun verliezen gemakkelijk kunnen verminderen door op deze gebieden te bezuinigen, maar zoals elk ander technologiebedrijf weet, is schaalgrootte de echte sleutel tot succes bij het verkopen van software. Het kost bijna evenveel geld om een product aan een miljoen mensen te verkopen als aan duizend mensen, en je mag alleen aan een miljoen mensen verkopen als je een geweldig product hebt. De belangrijkste maatstaf voor elk jong softwarebedrijf is groei, en hier stelt Bigtincan niet teleur. De totale omzet bedroeg 5.17 miljoen in 2016 en groeide met 35% tot 7.04 miljoen in 2016, met een verwachte omzet van 9.7 miljoen voor FY2017.
Het enige potentiële probleem dat ik heb gevonden met betrekking tot de financiën van Bigtincan, is of er voldoende contant geld beschikbaar is om de toekomstige verliezen van het bedrijf te dragen. BigTinCan zal direct na de beursgang 14.421 miljoen dollar cash hebben. Gezien hun huidige en verwachte verliezen, is er een redelijk risico dat ze moeten herfinancieren voordat ze in het zwart gaan, waarmee rekening moet worden gehouden bij de beslissing of het kopen van deze aandelen zinvol is.
Product
Als iemand die vaak onderweg is om klanten te presenteren in mijn dagelijkse werk, krijg ik de aantrekkingskracht van de Bigtincan Hub. In sales ben je constant in mappen en e-mails aan het zoeken naar de juiste presentatie of tool die past bij de klant waarmee je te maken hebt, en als je het allemaal op een Ipad moet doen wordt het nog moeilijker. Een gecentraliseerde hub die een reeks verschillende bestandstypen aankan, commentaar en samenwerking mogelijk maakt en managers bestanden naar verschillende gebruikers laat pushen, heeft een duidelijke aantrekkingskracht.
Wat meer is, uit al het onderzoek dat ik heb gedaan, lijkt het erop dat de BigtinCan Hub ook heeft gepresteerd. De meeste beoordelingen die ze hebben ontvangen zijn behoorlijk positief en ze hebben een aantal indrukwekkende getuigenissen ontvangen van grote klanten.
Misschien wel het meest indrukwekkende artikel komt van Bowery Capital, een durfkapitalistisch bedrijf dat elk jaar een uitgebreide samenvatting publiceert van alle softwaretools voor startende verkooporganisaties. In hun laatste stuk krijgt Bigtincan de beste beoordeling van de 13 andere bedrijven in de "ruimte voor het delen van inhoud."
Het enige voorbehoud dat ik heb bij de Bigtincan-hub is dat het is gericht op een zeer specifieke behoefte. Wat gebeurt er als over een paar jaar Google, Apple of Microsoft iets uitbrengen dat alles kan wat Bigtincan kan en meer? Gezien de natuurlijke voordelen die deze grotere bedrijven hebben, zou dit waarschijnlijk het einde betekenen van Bigtincan. Het meest smakelijke resultaat is natuurlijk dat een van deze bedrijven besluit Bigtincan over te nemen door aandeelhouders uit te kopen tegen een gezonde premie boven de marktprijs, dus deze mogelijkheid heeft ook voordelen.
Eerdere rechtszaken
Begraven in het financiële gedeelte van het prospectus is een kleine opmerking dat er de afgelopen twee jaar twee rechtszaken waren die een impact hadden op de statutaire winst en verlies. Omdat investeren in een bedrijf met een moeilijke juridische geschiedenis een verontrustend vooruitzicht is, besloot ik wat te gaan graven om te zien of ik hier meer over te weten kon komen.
De eerste rechtszaak was een geschil met een vroege directeur genaamd David Ramsay. Van wat ik kan begrijpen uit de versie van Bigtincan van de gebeurtenissen, kreeg David Ramsey geld om software voor Bigtincan te ontwikkelen, die hij vervolgens gebruikte om een app voor zijn eigen bedrijf te ontwikkelen. Het lijkt Bigtincan won deze zaak en Ramsey moest als gevolg daarvan $ 300,000 aan schadevergoeding betalen. Hoewel Ramsey heeft geprobeerd hiertegen in beroep te gaan, lijkt het erop dat zijn beroep bij het hooggerechtshof was... verworpen. dus het lijkt erop dat dit hoofdstuk in ieder geval is afgesloten.
De tweede zaak was met een Amerikaans softwarebedrijf genaamd Artifex, dat een rechtszaak aanspande tegen Bigtincan over het gebruik van technologie waarmee gebruikers Microsoft Office-documenten op hun smartphone konden bewerken. Bigtincan bereikte een vertrouwelijke afwikkeling met Artifex over deze kwestie, dus we weten de exacte uitkomst niet, maar aangezien Bigtincan sindsdien is blijven groeien, kunnen we aannemen dat de concessies die werden gedaan geen grote impact hadden op de Bigtincan-activiteiten.
Ik zie in geen van beide rechtszaken een grote reden tot bezorgdheid. Gezien het potentiële geld dat op het spel staat, lijkt het onvermijdelijk dat softwarebedrijven ruzie maken over propriëtaire technologie, en de meeste succesvolle technologiebedrijven hebben een verhaal van een of andere vervreemde regisseur in hun verleden, al was het maar om Aaron Sorkin en Ashton Kutcher materiaal te geven.
Prijs
Het evalueren van de noteringsprijs van Bigtincan is ingewikkelder dan voor de meeste bedrijven, omdat ik niet kon vertrouwen op een basisprijs-winstverhouding om een idee te krijgen van wat redelijk zou zijn. In plaats daarvan besloot ik prijs/inkomsten als alternatief te gebruiken, aangezien bijna alle softwarebedrijven met verlies vermelden.
Op basis van deze cijfers lijkt de waardering van Bigtincan redelijk. De totale omzet van het kalenderjaar 2016 was 7.934 miljoen versus een volledig verwaterde marktkapitalisatie van 52.34 miljoen, wat een prijs-tot-omzetverhouding van 6.6 oplevert. De oorspronkelijke vermelding van Linkedin had een verhouding tussen prijs en omzet van 56 en die van Salesforce was rond de 11 (dit was in 2004 toen internetbedrijven met argwaan werden bekeken). Dichter bij huis, Xero, het in Nieuw-Zeeland gevestigde boekhoudsoftwarebedrijf, genoteerd aan de ASX in 2012 met een prijs-opbrengstverhouding van 25.
Naast het vergelijken van Bigtincan met andere technologie-IPO's, heb ik: gemodelleerd de komende vijf jaar na 2017 om te proberen een idee te krijgen van waar Bigtincan terecht zou kunnen komen, door verschillende groeipercentages toe te wijzen aan hun belangrijkste inkomsten- en uitgavengebieden.
Op basis van de veronderstellingen die ik heb gemaakt (en ik accepteer dat velen het met veel van deze niet eens zullen zijn), zal het bedrijf in 4.4 een EBITDA hebben van 2022 miljoen. Voor mij is dit zeer overtuigend. Ik denk niet dat ik al te optimistisch ben geweest met de groeipercentages die ik heb gebruikt, en je hoeft geen Warren Buffett te zijn om te weten dat een snelgroeiend SaaS-bedrijf dat 4.4 miljoen dollar per jaar verdient, qua marktkapitalisatie dichter bij 150 miljoen zal liggen dan 50 miljoen.
Vonnis
Aan deze beursgang zijn aanzienlijke risico's verbonden. Bigtincan is nog steeds een jong bedrijf dat opereert in een competitieve omgeving, en het enige dat nodig is, is een verandering in de richting van de industrie of een beter product van een groter technologiebedrijf om hun vooruitzichten volledig te beëindigen. Het potentiële voordeel als alles volgens plan verloopt, is echter behoorlijk groot, en voor mij is de prijs laag genoeg om betrokken te raken.
