Label: lezing
Breaking News
Hoe kan de markt op een historisch hoogtepunt zijn en kan er sprake zijn van een vrachtrecessie - Deel II
In mijn vorige post heb ik uiteengezet waarom ik denk dat de vracht vertraagt. Bepaalde signalen in de markt vertellen ons dat de werkgelegenheid afneemt, de voorraden toenemen en de PMI daalt. Dit zijn allemaal tekenen van een vertragende economie. (Voor de goede orde, ik geloof niet dat de economie zal krimpen - we moeten alleen niet wennen aan een BBP-groei van 3% in de toekomst). Deze vertraging heeft geleid tot minder ladingen per vrachtwagen en lagere prijzen.
Dus, hoe kan de aandelenmarkt een recordhoogte bereiken? Ik denk dat het te wijten is aan 3 redenen (waarschuwing, ik weet veel meer over vracht dan over beleggen, maar hier komt het):
Deze grafiek vergelijkt de Dow Jones Transportation Index met de DJ30 en de S&P500. Dit is een rendementsgrafiek van één jaar en eindigt op 21 juni. Op 21 juni is de DJ30 met 6.66% gestegen, de SPX met 7.1% en toch is de DJT 3.91% OMLAAG. Het komt erop neer dat investeerders transport mijden en toch de algehele economie. Waarom?
De alternatieve investering:
Investeerders gaan investeren. Dat is wat ze doen en ze hebben twee macro-alternatieven. Ten eerste kunnen ze beleggen in de "risicomarkten" (dwz aandelen) of ze kunnen beleggen in wat algemeen wordt beschouwd als de "risicovrije" of "bijna risicovrije" belegging. Ik zal de 10yr gebruiken als een proxy voor deze tweede groepering. Wat we onlangs hebben gezien, is niet alleen een staatsobligatie met een looptijd van 10 jaar op meerjarige dieptepunten, maar we horen ook dat de Fed praat over het nog verder verlagen van de rente. Dit zal investeringsdollars wegjagen van de "risicovrije" en in de markten.
Het is geen toeval dat tegen het einde van vorig jaar, toen de Fed niet alleen de rente verhoogde, maar ook opriep tot 3 renteverhogingen in 2019, de aandelenmarkt instortte. Beleggers besloten af te stappen van risicovolle activa omdat de risicovrije activa er redelijk goed uitzagen. Niet zozeer meer, want de 10-jarige schommelt nu rond het niveau van 2%.
De grafiek aan de linkerkant is de grafiek van de 10-jaars staatsrente per vrijdag 21 juni. Deze beweging van de rente naar beneden heeft ervoor gezorgd dat er geld terugvloeit naar de markten voor risicovolle activa en kijkt specifiek naar de grote daling sinds half mei. Dit is het moment waarop de Fed het vrij duidelijk maakte dat de enige actie die ze waarschijnlijk zullen ondernemen een renteverlaging is.
% van de economie dat niets te maken heeft met verzendbare goederen:
Deze is een beetje genuanceerd. Laten we eens kijken naar 30 jaar geleden en nadenken over wat het betekende voor de economie om te groeien met 3%. Het was intuïtief dat de groei veel te maken moest hebben met auto's, echte harde elektronica, huisvesting enz. enz. Dit zijn allemaal zeer "harde" goederen die de economie aandreven.
Tegenwoordig, als we de economie met 3% meer laten groeien, heeft dat te maken met financiën, diensten en de beruchte FANG-aandelen (Facebook, Amazon, Netflix en Google - Alphabet). Slechts een van deze, Amazon, verzendt iets. De rest verdient hun geld in de "virtuele" wereld. Heel belangrijk voor de economie, maar niet zo belangrijk voor het vrachtvervoer. Onderstaande grafiek illustreert dit:
De inverse van deze grafiek is om te vragen hoeveel van het BBP te wijten is aan MFG:
Dus, hoe kan de aandelenmarkt een recordhoogte bereiken? Ik denk dat het te wijten is aan 3 redenen (waarschuwing, ik weet veel meer over vracht dan over beleggen, maar hier komt het):
- De alternatieve belegging (10jr als proxy)
- % van de economie dat niets met goederen te maken heeft
- De Fed.
Wat gebeurt er:
Laat ik beginnen met te laten zien wat er werkelijk gebeurt:
Deze grafiek vergelijkt de Dow Jones Transportation Index met de DJ30 en de S&P500. Dit is een rendementsgrafiek van één jaar en eindigt op 21 juni. Op 21 juni is de DJ30 met 6.66% gestegen, de SPX met 7.1% en toch is de DJT 3.91% OMLAAG. Het komt erop neer dat investeerders transport mijden en toch de algehele economie. Waarom?
De alternatieve investering:
Investeerders gaan investeren. Dat is wat ze doen en ze hebben twee macro-alternatieven. Ten eerste kunnen ze beleggen in de "risicomarkten" (dwz aandelen) of ze kunnen beleggen in wat algemeen wordt beschouwd als de "risicovrije" of "bijna risicovrije" belegging. Ik zal de 10yr gebruiken als een proxy voor deze tweede groepering. Wat we onlangs hebben gezien, is niet alleen een staatsobligatie met een looptijd van 10 jaar op meerjarige dieptepunten, maar we horen ook dat de Fed praat over het nog verder verlagen van de rente. Dit zal investeringsdollars wegjagen van de "risicovrije" en in de markten.
Het is geen toeval dat tegen het einde van vorig jaar, toen de Fed niet alleen de rente verhoogde, maar ook opriep tot 3 renteverhogingen in 2019, de aandelenmarkt instortte. Beleggers besloten af te stappen van risicovolle activa omdat de risicovrije activa er redelijk goed uitzagen. Niet zozeer meer, want de 10-jarige schommelt nu rond het niveau van 2%.
% van de economie dat niets te maken heeft met verzendbare goederen:
Deze is een beetje genuanceerd. Laten we eens kijken naar 30 jaar geleden en nadenken over wat het betekende voor de economie om te groeien met 3%. Het was intuïtief dat de groei veel te maken moest hebben met auto's, echte harde elektronica, huisvesting enz. enz. Dit zijn allemaal zeer "harde" goederen die de economie aandreven.
Tegenwoordig, als we de economie met 3% meer laten groeien, heeft dat te maken met financiën, diensten en de beruchte FANG-aandelen (Facebook, Amazon, Netflix en Google - Alphabet). Slechts een van deze, Amazon, verzendt iets. De rest verdient hun geld in de "virtuele" wereld. Heel belangrijk voor de economie, maar niet zo belangrijk voor het vrachtvervoer. Onderstaande grafiek illustreert dit:
 |
| Niet-verzending economie |
Beide grafieken vertellen hetzelfde verhaal. Het BBP kan in een hoog tempo groeien en er worden geen verzendbare producten aangeboden aan vervoerders. - Economie groeit, maar er komt een vrachtrecessie.
De Fed
Wat kan ik nog meer zeggen? De Fed heeft de afgelopen maanden een enorme ommezwaai gemaakt en of dat nu komt door politieke druk of door echte economie, ik laat het aan de echte economen over om erachter te komen. Maar de realiteit is dat de Fed heeft gesignaleerd dat de rente daalt en dat ze zichzelf enigszins in een hoek hebben gedrukt, omdat het ronduit liegen zou zijn als ze dit niet zouden doen. Dit betekent dat er meer geld zal blijven steken in het opblazen van de activazeepbel en dat er minder geld in obligaties zal gaan.
Ik hoop dat ik nu heb uitgelegd (sorry voor de lengte van twee delen) waarom de vrachtrecessie waarschijnlijk zal voortduren, maar de economie, gemeten aan de hand van de markten en het BBP, zal het vrij goed blijven doen.
Overzicht:
- Economie vertraagt
- Beleggers moeten in de markt investeren om enig rendement te behalen vanwege de "risicovrije" betaling die zo laag is.
- Beleggers mijden de transporten
- Dit drijft de markt naar records
- Steeds minder van het BBP heeft te maken met "verzendbare goederen"
Dit is een link naar deel 1 van dit bericht (voor degenen die op een reader lezen)
Hoe kan de markt altijd hoog zijn en er een "vrachtrecessie" zijn? – DEEL I
De vraag die in de titel wordt gesteld, kan een verbijsterend probleem zijn en ik ben er zeker van dat het interessant is voor zowel degenen die hun brood verdienen met het runnen van vrachtwagenbedrijven als degenen die erin investeren. Als de markt een toekomstgerichte index is (zoals ze je op school leren), dan zou het feit dat de aandelenkoersen omhoog zijn gegaan, erop wijzen dat hij gelooft dat de economie "boomt" en als de economie "boomt" dan moet er veel zijn vracht in beweging. Ik zal proberen uit te leggen waarom dit verband (markt naar vrachtvolumes) niet langer waar is.
Dit bericht bestaat uit twee delen. De eerste zal zijn om de macro-economische gegevens te tonen die ik bekijk en die me vertellen dat de vrachtmarkt vertraagt. Het tweede deel zal zijn om te laten zien hoe de aandelenmarkt een recordhoogte zou kunnen bereiken terwijl de vrachtmarkt vertraagt.
Er zijn 3 echte redenen waarom de markt (dwz de SP500 en de Dow) los staat van wat wij, de "vrachtvervoerders" op de markt zien:
Hoewel de werkgelegenheid ongelooflijk robuust is en over het algemeen "alles goed is", zijn er enkele tekenen van scheuren:
Dit bericht bestaat uit twee delen. De eerste zal zijn om de macro-economische gegevens te tonen die ik bekijk en die me vertellen dat de vrachtmarkt vertraagt. Het tweede deel zal zijn om te laten zien hoe de aandelenmarkt een recordhoogte zou kunnen bereiken terwijl de vrachtmarkt vertraagt.
Er zijn 3 echte redenen waarom de markt (dwz de SP500 en de Dow) los staat van wat wij, de "vrachtvervoerders" op de markt zien:
- De alternatieve investering (dwz 10 jaar).
- Het % van de economie dat niets met "goederen" te maken heeft.
- De Fed
Laten we, voordat ik ze allemaal behandel, eens kijken naar de gegevens die ondersteunen waarom er een "vrachtrecessie" is. Hiervoor kijk ik naar 3 verschillende indexen. Ten eerste, mijn favoriet, de "Total Business: Inventory to Sales Ratio" (St. Louis Fed). Dit meet hoeveel activiteit er wordt gebruikt om voorraden op te bouwen en de veronderstelling is dat bedrijven niet voor altijd voorraden zullen bouwen. Als ze stoppen met bouwen, stopt de vracht. Dit is hoe de grafiek eruit ziet vanaf 2015:
 |
| Inventaris tot verkoopratio - St. Louis Fed |
Deze grafiek geeft duidelijk aan (kijkend naar de boom- en bustcycli) dat de voorraden afnemen en, in een recessie, toenemen. De gearceerde gebieden hierboven zijn belangrijke recessies. U kunt zien dat in de aanloop naar 2016 de economie traag was en in 2001 zelfs dicht bij het hoogtepunt van de recessie van 2016 was. Toen kwamen de "suikerhoge" verwachtingen en belastingverlagingen en de inventaris brandde af tot bijna het einde van afgelopen jaar. Sindsdien bouwt de economie voorraden op. Geen goed teken voor de economie in het algemeen, maar belangrijker, voor deze blog, niet belangrijk voor de vrachtindustrie. Ik heb het gevoel dat ik dit niet zou moeten zeggen, maar voor de duidelijkheid, bedrijven bouwen niet voor altijd voorraad op. Dus zelfs als de vracht niet onmiddellijk vertraagt, zou er een duidelijke verwachting zijn van de rationele belegger dat de vracht zal vertragen. Het vrachtvervoer is vertraagd.
Ten tweede, laten we eens kijken naar de PMI-trends. Ter herinnering: de PMI (Purchasing Manager's Index) geeft u over het algemeen een idee of de economie groeit of niet. Een waarde van 50 of hoger is over het algemeen goed en daaronder is krimp. De index waar ik graag naar kijk is de MFG PMI:
 |
| MFG PMI - Tradingeconomics.com |
Ik denk niet dat ik hoef uit te leggen wat hier gebeurt. Het volstaat om te zeggen dat de daling begon rond december 2018 en sindsdien is versneld.
Aangezien zoveel van de vrachtindexen gebonden zijn aan het vervoeren van gefabriceerde goederen, is het zonder twijfel als we naar deze grafiek kijken dat er veel minder vracht zou zijn om te vervoeren en veel minder ladingen per vrachtwagen dan we zouden willen.
Het laatste stukje economische informatie is onze beroepsbevolking en de netto verandering voor werkgelegenheid. Hiervoor gebruik ik graag 3 maanden netto wisselgeld van het bureau voor arbeidsstatistieken. Waarom 3 maanden? Omdat BLS de voorgaande twee maanden aanpast naarmate ze betere gegevens krijgen, dus door naar een netto-wijziging van 3 maanden te gaan, houdt u rekening met de meeste aanpassingen.
Hoewel de werkgelegenheid ongelooflijk robuust is en over het algemeen "alles goed is", zijn er enkele tekenen van scheuren:
 |
| 3 maanden netto verandering in werkgelegenheid - BLS |
Hoewel er nog steeds netto positieve toevoegingen zijn, is wat dit laat zien, het netto positieve vertraagt behoorlijk. Het kan zijn dat we net geen werknemers meer hebben of dat, op basis van de bovenstaande gegevens, werkgevers erg voorzichtig beginnen te worden met het toevoegen van meer werknemers.
Om u hiervan een voorbeeld te geven: de laatste drie maanden (mrt, apr, mei 2019) waren respectievelijk 521, 433(p), 452(p) (p - voorlopige metingen). Deze waren alle drie lager dan de laagste gemeten waarde in 2018, namelijk 565 (januari 2018). Weer een indicatie van een vertragende economie.
Ok, dus de bottom line voor dit DEEL I is: het is duidelijk dat de economie begint te vertragen. (Nog) niet in een recessie, maar duidelijk aan het vertragen. Ik heb meningen over waarom en ik zal die aan mezelf overlaten, maar dit is waarom je ziet dat de FED niet alleen de tarieven niet verhoogt, maar het gesprek gaat nu over het verlagen van de tarieven.
Blijf ons volgen voor DEEL II, waarin de 3 redenen worden besproken waarom de markt, hoewel al deze indicatoren een vertraging laten zien, nieuwe hoogtepunten bereikt.
Laatste intelligentie
