Samenvatting

• Inscripties fungeren als een laatste redmiddel voor goedkope blokruimte en lijken gevoelig te zijn voor de absolute vergoeding die wordt betaald.
• Inscripties kunnen het beste worden gezien als een soort 'vulmiddel' dat in de resterende ruimte wordt gestopt zodra de geldovermakingen met een hogere waarde in blokken zijn verpakt.
• Bij de analyse van de vergoedingen en het volume moet rekening worden gehouden met het feit dat er een hogere perceptie kan bestaan ​​van de 'waarde' die aan de inscripties wordt toegekend, afgezien van het BTC-volume dat wordt overgedragen en vastgehouden.
• Ondanks een betekenisvolle stijging van de vergoedingen voor mijnwerkers, zal de halvering waarschijnlijk velen van hen in extreme inkomensstress brengen, tenzij de BTC-prijzen aanzienlijk stijgen.

Volledige Mempools

Inscriptions zijn sinds hun introductie in februari 2023 een grote consument van Bitcoin-blokruimte. In deze editie zullen we onderzoeken hoe Inscriptions het landschap van on-chain-activiteiten, Mempools en miner-inkomsten hebben veranderd, en hoe het er onderweg uit kan zien. vooruit.

De 'Bitcoin-mempool' kan worden gezien als een wolk van onbevestigde transacties die allemaal wachten op opname in een blok door mijnwerkers. Elk Bitcoin-knooppunt heeft feitelijk zijn eigen unieke mempool, gedefinieerd door zowel de regels die zijn opgesteld door de knooppuntoperator, maar ook door de transacties waarvan hij ‘op de hoogte is’ van het peer-to-peer-roddelnetwerk.

De onderstaande grafiek toont de gegevensgrootte van de hoogste betalende transacties in de Glassnode-mempool van het afgelopen jaar. Opvallend is de aanzienlijke toename van de vraag naar blokruimte die in februari begon, in lijn met de release van Ordinals en Inscriptions. Deze verhoogde vraag is sindsdien aanhoudend.

Hoewel onze mempool sinds februari 'datavol' is, kunnen we zien dat het aantal lopende transacties sinds mei aanzienlijk is toegenomen. Dit geeft aan dat het merendeel van deze onbevestigde transacties een zeer kleine data-footprint heeft (meer transacties passen binnen de capaciteit van 300 MB van de Glassnode-mempool).

Met inscripties kunnen Bitcoin-gebruikers bestanden coderen in het getuigegedeelte van de transactiegegevensstructuur. Uit het onderstaande diagram blijkt dat er tot nu toe twee golven van inscripties zijn geweest:

• 🟠 Wave 1: Afbeeldingen en bestanden, domineerde toen gebruikers het Ordinal-protocol gebruikten om Bitcoin-native NFT’s te maken en de nieuwe technologie te verkennen.
• 🔵 Golf 2: Tekst domineerde, toen het experimentele BRC-20-token ontstond met behulp van op tekst gebaseerde JSON-bestanden om het minten en overdragen van activa te definiëren.

De explosie van op tekst gebaseerde inscripties komt duidelijk overeen met de stijging van het aantal lopende transacties binnen onze mempool. Dit bevestigt dat deze kleine tekstinscripties een belangrijke bron van vraag naar blokruimte zijn geworden.

Inscripties profiteren van de gesplitste datastructuur die met SegWit is geïntroduceerd, waardoor het mogelijk is meer transacties in dezelfde 4M Wu-afgetopte blokgrootte te passen. Totdat inscripties aan populariteit wonnen, piekte het maximale aantal (voornamelijk monetaire) transacties dat in een blok kon passen meestal rond de 375 tot 400 per dag, meestal tijdens bullmarkten.

In 2023 was er echter een ongelooflijke stijging in het aantal dagelijks bevestigde transacties, waarbij zowel in mei als deze week opnieuw de grens van 550 per dag werd overschreden.

Een soortgelijk patroon is te zien in het gemiddelde aantal bevestigde transacties per blok. In voorgaande jaren, waar geldoverdrachten het primaire gebruik van Bitcoin-blokruimte waren, bevatten volledige blokken doorgaans tussen de 2.25 en 2.50 transacties.

In 2023 is dat plafond echter opgeheven, waarbij de extra beschikbare ruimte in de getuigengegevens het mogelijk maakt dat het gemiddelde blok tussen de 2.80 en 3.50 transacties kan bevatten (met dagelijkse pieken die zelfs meer dan 4.0 per blok bereiken).

Van alle beperkte transacties zijn op tekst gebaseerde inscripties sinds mei verantwoordelijk voor tussen de 40% en maximaal 60% van alle transacties. Dit doet de eerste golf van beelddominante inscripties, die doorgaans slechts 7.5% van alle transacties vertegenwoordigden, in het niet vallen.

Een opmerkelijke impact van inscripties is een snel groeiende UTXO-set. Sinds februari is het totale aantal UTXO’s in de set toegenomen met +46.2 miljoen (+33.8%). Dit is het grootste wekelijkse stijgingspercentage in de geschiedenis, met niveaus tussen 300 en 450 UTXO's/week gedurende meer dan zes maanden.

Opvallend is de BRC-20-token gebeld SATS, dat in maart werd gelanceerd, maar pas deze week werd uitgebracht. Dit token alleen al is verantwoordelijk voor minstens 21 miljoen nieuwe UTXO’s, ongeveer 45.5% van de stijging. Het valt nog te bezien of de mempools beginnen op te ruimen nu deze meermaandse tokenmunt is voltooid.

Inscripties zijn kopers van laatste redmiddel

Het percentage blokruimte dat wordt verbruikt door inscripties op basis van afbeeldingen en tekst is bijna exact het omgekeerde van het aandeel transacties. De eerste golf van Image-inscripties nam routinematig een vrij grote 40%+ van de beschikbare blokruimte in beslag. De tweede golf van tekstinscripties en BRC-20-tokens heeft daarentegen een relatief stabiele 20% of minder verbruikt, wat hun kleinere datavoetafdruk weerspiegelt.

Dit is een behoorlijk interessante observatie, omdat het suggereert dat deze op tekst gebaseerde inscripties enigszins als 'opvulmiddel' voor blokken fungeren.

Denk bij wijze van analogie aan een Bitcoin-blok als een bewegend krat:

• Geldoverdrachten en afbeeldingsinscripties vertegenwoordigen de inhoud van de kist en zijn minder in aantal, maar verbruiken het grootste deel van het volume en de waarde van de kist.
• Tekstinscripties vertegenwoordigen daarentegen een zachte krantenverpakking die in de resterende ruimte kan worden gestopt, maar over het geheel genomen relatief weinig volume en waarde verbruikt.

Deze analogie wordt nog versterkt door het aandeel van de vergoedingen dat door de Inschrijvingen wordt betaald. Hier kunnen we zien dat beide golven een plafond bereikten van ongeveer 20% van de transactiekosten die aan inscripties worden toegeschreven.

Omdat Bitcoin-transactiekosten per databasis worden betaald (vergoeding per byte), zijn inscripties doorgaans relatief gevoelig voor de hoogte van de absolute vergoeding. Als zodanig hebben inschrijvingsgebruikers de neiging relatief lage tarieven vast te stellen, waarmee zij de bereidheid tot uitdrukking brengen om langere tijd op bevestiging te wachten.

Inscripties lijken de goedkoopste beschikbare blokruimte te kopen en te consumeren, en worden gemakkelijk verdrongen door urgentere geldoverdrachten.

We kunnen dit zien door de gemiddelde en mediane overdrachtsvolumes te vergelijken:

• ???? Gemiddelde overdrachtsvolumes representatiever zijn voor geldoverdrachten. We kunnen zien dat het gemiddelde de neiging heeft om bull- en bearcycli te volgen, met consistent hogere pieken en dalen in de loop van de tijd (momenteel op $36).
• 🔵 Mediane overdrachtsvolumes zijn representatiever voor kleinere investeerders (historisch gezien) en in recentere tijden inscripties (in 2023).

Merk op hoe het gemiddelde overdrachtsvolume dit jaar is gedaald tot slechts $ 7.30. Dit is een direct gevolg van het feit dat inscripties een dominant transactietype worden, dat talrijk is (en dus de mediaan beïnvloedt) en wordt getransporteerd op een zeer klein BTC-volume van slechts een paar honderd tot duizend sats (meestal minder dan 0.0001000 BTC ~ $2.60).

We kunnen deze dynamiek ook zien door de lens van Vergoeding betaald per overgedragen eenheid. De gemiddelde transactiekosten liggen doorgaans tussen 0.001% en 0.01% van het uitgegeven volume, wat een intuïtief en verwacht resultaat is.

Voor de gemiddelde vergoedingen zien we echter dat transacties met een hoge urgentie bereid waren om tot 1.2% vergoedingen te betalen tijdens pieken in de bullmarkt, toen de markt in een staat van euforie terechtkwam. In 2023 hebben we gezien dat dit zich vertaalt in inschrijvingen, waarbij vergoedingen tot wel 10% en zelfs meer dan 50%+ van de overgedragen waarde steeds gebruikelijker worden.

Dit weerspiegelt de bereidheid om een ​​prioriteitsvergoeding te betalen op basis van de waargenomen waarde van de inscriptie, en minder in verhouding tot de kleine ~10 sats aan waarde die wordt overgedragen.

Hebben inscripties invloed op de inkomsten van mijnwerkers?

Naarmate de vraag naar blockspace toeneemt, zullen de inkomsten van mijnwerkers uiteraard positief worden beïnvloed. Hoewel de piek in de vergoedingen in mei historisch groot was, is deze sindsdien afgekoeld, en zowel de totale vergoedingen als hun relatieve aandeel in de inkomsten van mijnwerkers blijven relatief laag.

Beide maatstaven zijn boven hun typische ‘bear market’-niveaus uitgekomen; de totale vergoedingen zijn met 216% gestegen van ~12 BTC/dag naar 38 BTC/dag, en het aandeel van de mijnwerkersinkomsten uit vergoedingen is gestegen van 1% naar 4%. Beide zijn betekenisvolle stijgingen, maar zijn in absolute en historische context nog steeds klein.

Ondertussen is de hoeveelheid hashraat die om deze beloningen strijdt sinds februari met 50% toegenomen, naarmate er meer mijnwerkers en nieuwere ASIC-platforms worden opgericht en online komen.

Dit heeft de hasjprijs, zijnde de BTC- of USD-beloning die per Exahash wordt verdiend, naar nieuwe dieptepunten gedreven. Mijnwerkers verdienen nu slechts 2.26 BTC (~$60) per Exahash die actief is op het netwerk.

De eindeloze logaritmische daling van de hasjprijs laat zien hoe moordend en meedogenloos de mijnbouwindustrie is.

In een eerdere studie hebben we geprobeerd de gemiddelde all-in productiekosten voor BTC te schatten via een regressiemodel tussen marktkapitalisatie en moeilijkheidsgraad. Op basis van dit model bedraagt ​​de gemiddelde aankoopprijs voor miners ongeveer $24.3k, wat minder dan 10% premie is ten opzichte van de huidige spotprijs.

Dit suggereert dat mijnwerkers op het punt staan ​​onrendabel te worden, vooral nu de economie in volle gang is halveringsevenement duurt nu naar schatting 206 dagen.

Een andere benadering om de kosten van BTC-productie te schatten is via relatieve uitgifte ten opzichte van moeilijkheidsgraad. Met dit model schatten we dat de meest efficiënte mijnwerkers op het netwerk een aanschafprijs hebben van ongeveer $15.1.

De paarse curve laat echter de 'verdubbeling' van dit niveau na de halvering zien tot $30.2, wat waarschijnlijk het grootste deel van de mijnbouwmarkt in ernstige inkomensstress zou brengen.

Samenvatting en conclusies

Nu inscripties nu een aantal maanden geschiedenis hebben om te bestuderen, ontdekken we dat ze fungeren als een soort 'vulmiddel' voor blokken. Er is minimaal bewijs dat inscripties geldoverdrachten verdringen en in plaats daarvan fungeren als een laatste redmiddel voor goedkope blokruimte.

Hoewel dit de basislastvraag naar blockspace heeft verbeterd en de inkomsten uit vergoedingen aanzienlijk heeft verhoogd, is de hashrate die hiervoor concurreert sinds februari ook met meer dan 50% gestegen. Nu er sprake is van extreme concurrentie tussen mijnwerkers en de halvering die op de loer ligt, is het waarschijnlijk dat mijnwerkers op de rand van inkomensstress staan, waarbij hun winstgevendheid op de proef zal worden gesteld, tenzij de BTC-prijzen op korte termijn stijgen.

• Door SEO aangedreven content en PR-distributie. Word vandaag nog versterkt.
• PlatoData.Network Verticale generatieve AI. Versterk jezelf. Toegang hier.
• PlatoAiStream. Web3-intelligentie. Kennis versterkt. Toegang hier.
• PlatoESG. carbon, CleanTech, Energie, Milieu, Zonne, Afvalbeheer. Toegang hier.
• Plato Gezondheid. Intelligentie op het gebied van biotech en klinische proeven. Toegang hier.
• Bron: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-39-2023/