Digital Currency Group werd in 2015 opgericht door Barry Silbert, die vervolgens het DCG-imperium creëerde door te investeren in honderden projecten en bedrijven.

Het belangrijkste bedrijf binnen de portefeuille van DCG is echter Grayscale Investments, naast Satoshi Nakomoto de grootste houder van Bitcoin ter wereld.

GBTC bevat het equivalent van 633 BTC, iets meer dan 3% van het Bitcoin-circulerende aanbod. De intrinsieke waarde (NAV) van de trust is op het moment van schrijven ongeveer $ 10.5 miljard.

De bewaring van de BTC wordt gehouden bij Coinbase Custody. Coinbase is dat echter wel nog te verifiëren als ze controle hebben over de BTC. Maar aangezien Coinbase wordt verhandeld als een beursgenoteerd bedrijf in de VS en daarom onderworpen is aan audits, is het waarschijnlijk dat de BTC wordt opgeslagen volgens de standaardpraktijken.

DCG berekent een beheervergoeding van 2% voor de onderliggende Bitcoin die in de trust wordt gehouden.

Volgens SEC-deponeringen in het derde kwartaal van 3 verdiende DCG $ 2022 miljoen aan deze vergoeding, terwijl het jaarlijks ongeveer $ 68 miljoen aan inkomsten opleverde. Het inkomen vertegenwoordigt een groot percentage van de $ 230 miljoen die het jaarlijks genereert. Barry Silbert bevestigde deze cijfers in een letter aan de aandeelhouders op 22 november.

GBTC was enige tijd de enige manier waarop Amerikaanse beleggers blootstelling konden krijgen aan hun IRA's of 401k-rekeningen, wat een van de redenen is waarom het jarenlang tegen een premie handelde, tot wel 40%.

Hoewel GBTC als een beveiliging werd beschouwd, heeft het niet de risico's van zelfbewaring die worden toegeschreven aan het bewaren van uw sleutels voor BTC. Naarmate de vraag groeide, nam ook het beheerd vermogen toe, dat tijdens de bullrun van 40 uitkwam op meer dan $ 2021 miljard.

GBTC handelt tegen een premie wanneer aandelen van eigenaar wisselen tegen een hogere prijs dan de onderliggende BTC. Omgekeerd, als GBTC-aandelen onder de NAV worden verhandeld, wordt GBTC geacht met korting te zijn.

Op 24 februari 2021 ging GBTC over van een premie naar een korting op de intrinsieke waarde (NIW). Helaas is het nooit teruggekeerd naar een premie en is de korting alleen maar groter geworden.

Een reden voor de korting is de toegenomen concurrentie van Bitcoin futures ETF's. De Valkyrie Bitcoin Strategy future ETF (BTF) gelanceerd tijdens de bull run van november 2021, en de Purpose Bitcoin ETF-holdings in Canada zijn twee van de belangrijkste concurrenten. De Purpose Bitcoin ETF had in juni 50 2022 BTC, maar heeft nu slechts ongeveer 24 BTC. Bovendien bieden deze en andere fondsen vaak een lagere beheervergoeding, waardoor er minder vraag is naar GBTC.

De korting voor GBTC is momenteel maar liefst 48%, na een daling van slechts 50%, wat de grootste korting ooit was. Het probleem met het aanhouden van GBTC is de verplichte 6 maanden durende lock-up van GBTC-aandelen, waardoor het zeer illiquide is. Verder, wanneer de korting toeneemt, kunnen beleggers geen aandelen inwisselen. Bovendien bezitten houders niet de daadwerkelijke BTC, aangezien het een papieren derivaat is van BTC.

Van maart 2021 tot juni 2022 kocht Digital Currency Group bijna $ 800 miljoen waarde van GBTC-aandelen nadat ze tegen een korting op de NAV waren verhandeld. Als gevolg hiervan bezat het bedrijf ongeveer 10% van de uitstaande aandelen van de trust.

De aankopen van GBTC verlichtten de institutionele verkoopdruk en ondersteunden kunstmatig de NAV van het fonds. DCG gaf GBTC uit en probeerde de GBTC-prijs te verdedigen door GBTC te verwerven met behulp van een hefboomwerking.

Men kan zich afvragen of dit verschilt van FTX die FTT-tokens uitgeeft en probeert het token te verdedigen met behulp van hefboomwerking. FTT en GBTC maakten grote delen uit van respectievelijk de FTX- en DCG-balansen.

Grayscale biedt andere vergelijkbare trusts voor alternatieve crypto-activa. Zo wordt de Grayscale Ethereum Trust (ETHE) momenteel verhandeld met een forse korting, en vanaf 3 januari is de korting van het fonds ten opzichte van de NAV gedaald tot een registreer 60%.

Verschillende mislukte cryptobedrijven, zoals 3AC en BlockFi, hadden een aanzienlijke blootstelling aan GBTC-aandelen.

Tijdens 2021, 3AC had de belangrijkste positie van GBTC-aandelen met bijna 40 miljoen, wat neerkomt op een waarde van $ 1.3 miljard. Om het in perspectief te plaatsen, Ark Investering is nu de grootste aandeelhouder buiten DCG, met iets minder dan 1% van het aanbod, wat overeenkomt met 6.5 miljoen aandelen.

Terwijl de GBTC-premie tot wel 40% steeg, maakten bedrijven als 3AC en BlockFi gebruik van rendementen om in de markt te speculeren. Dit is hoe BlockFi klanten zulke hoge opbrengsten kon bieden. Aangezien de lock-up om de zes maanden afliep, konden deze bedrijven doorgaan met winst maken, terwijl Genesis graag geld bleef lenen aan bedrijven als 3AC.

3AC nam een $ 2.36 miljard lening van Genesis, een ander DCG-bedrijf, dat bijna 50% van het volledige Genesis-leningenboek uitmaakte. De lening bestond uit illiquide cryptocurrencies en papieren derivaten van Bitcoin en Ether.

In totaal werd de lening van Genesis aan 3AC ondersteund door 17 miljoen aandelen van GBTC. Grayscale is een dochteronderneming van DCG met 446,000 aandelen in de Grayscale Ethereum Trust, 2 miljoen Avalanche (AVAX) native tokens en 13 miljoen NEAR tokens.

Barry Silbert en DCG pleiten al jaren bij de SEC om GBTC om te zetten in een ETF. Een ETF zou het onderliggende product volgen en er zouden geen premies of kortingen zijn omdat de aandelen zouden worden ingewisseld tegen NAV, en de beheerkosten zouden aanzienlijk lager zijn.

De SEC is doorgegaan met het afwijzen van een spot-ETF, wat beleggers zou hebben beschermd. Door de conversie naar een spot-ETF zou elke belegger die met korting kocht, winst maken omdat hij zou handelen naar NAV.

ETF's zijn veiliger dan een closed-end fonds en zijn transparanter, zonder premies of kortingen en met lagere kosten. De SEC heeft echter futures-ETF's en een korte Bitcoin-strategie-ETF (BITI) goedgekeurd.

Grayscale klaagt nu de SEC aan, maar de SEC heeft Grayscale afgewezen, NYDIG, Wisdom Tree en andere instellingen. Als gevolg hiervan hebben veel landen over de hele wereld spot-ETF's goedgekeurd in Europa, Canada en Afrika.

De lopende rechtszaak van Grayscale met de SEC met betrekking tot ETF's heeft een laatste korte deadline van Februari 3 voordat er een uitspraak komt.

Toen de premie voor de GBTC eindigde, zag het crypto-ecosysteem ontploffing na ontploffing van crypto-uitleenplatforms, aangezien deze fondsen en geldschieters verder op de risicocurve moesten gaan om winst te maken en hun consumenten gezond te maken.

De SEC slaagde er herhaaldelijk niet in een spot-ETF voor GBTC goed te keuren, wat dit uiteindelijk vanaf de eerste dag zou hebben voorkomen en had kunnen voorkomen dat een dergelijke hefboomwerking zou worden weggevaagd. Als gevolg hiervan zou de GBTC-premie niet hebben bestaan ​​en zouden deze bedrijven niet in omvang zijn gegroeid en niet zoveel invloed hebben uitgeoefend als zij.

Grayscale had er alles aan gedaan om een ​​spot-ETF te laten goedkeuren.

De SEC heeft de spot-ETF afgewezen vanwege de mogelijkheid van spot-bitcoin-manipulatie. Het goedkeuren van een CME Bitcoin futures ETF die de onderliggende spotprijs niet volgt, kan echter net zo snel onderhevig zijn aan manipulatie en fraude.

Zoals hierboven geschetst, zijn er wereldwijd meerdere spot-ETF's in bijvoorbeeld Europa en Afrika. Dit heeft ongetwijfeld geleid tot een kapitaalstroom uit Amerika en deze jurisdicties binnen.

Als DCG failliet zou gaan, zou het bedrijf gedwongen kunnen worden zijn activa te liquideren en aanzienlijke verkopen in GBTC en ETHC te zien. Dit zou een aanzienlijke verkoopdruk uitoefenen op Bitcoin en Ethereum.

Volgens Ryan Selkis, CEO van blockchain-onderzoeksbureau Messari, kunnen Grayscale Bitcoin Trust's (GBTC) controlerende aandeelhouders Genesis Global en Digital Currency Group niet zomaar "Dump" hun bezit om meer kapitaal aan te trekken.

“beperkingen zijn het gevolg van Rule 144A van de Amerikaanse Securities Act van 1933, die emittenten van over-the-counter of OTC-verhandelde entiteiten dwingt om vooraf kennisgeving te doen van voorgenomen verkopen, evenals een driemaandelijkse limiet op verkoop van ofwel 1% van uitstaande aandelen of wekelijks verhandeld volume”

Een opmerkelijke optie die DCG zou kunnen nemen, is het initiëren van een Reg M, waardoor beleggers aandelen tegen NAV kunnen terugkopen, waardoor de huidige kortingskloof wordt verkleind. 

Op 2 januari publiceerde Cameron Winklevoss een open brief aan DCG's CEO Barry Silbert, die Barry ondervroeg over zijn vertragingstactieken, aangezien Genesis Gemini Earn-gebruikers $ 900 miljoen schuldig is. Bovendien beschuldigt Cameron Barry ervan NAV-handelstactieken te gebruiken, waar Barry persoonlijk van profiteert. De brief eindigde met Cameron Winklevoss die tegen Barry Silbert zei dat hij voor 8 januari een oplossing moest zoeken.

De brief onthulde echter niet of DCG en Barry reageerden; een scenario dat de overhand zou kunnen hebben, zou zijn dat DCG hoofdstuk 11 indient.

Op 28 december presenteerde investeringsadviseur Valkyrie een voorstel om de nieuwe sponsor en manager van de GBTC te worden, terwijl hij ook een fonds lanceerde om te profiteren van de afgeprijsde cryptovaluta.

Terwijl geruchten blijven circuleren, wordt DCG/Genesis actief onderzocht door de SEC. Bronnen bevestigen dat meerdere klokkenluiders zich hebben gemeld.

De huidige DCG-situatie 

• Genesis overweegt momenteel faillissement
• DCG sluit af dochteronderneming vermogensbeheer
• DCG is $ 2.025 miljard verschuldigd
• Genesis kan hun lening van $ 1.675 miljard aflossen
• Genesis is $ 900 miljoen verschuldigd aan Gemini

Bitcoin is een niet-dragend digitaal activum zonder tegenpartijrisico; als ze correct worden beheerd, treedt er geen hefboomwerking of rendement op. Beleggers hebben echter de persoonlijke verantwoordelijkheid om hun financiën te beheren.

Het belangrijkste probleem met mensen is vaak hebzucht, wat, zoals de geschiedenis ons vertelt, meestal leidt tot fraude, manipulatie en centralisatie. Door de juiste bewaring van uw Bitcoin, houdt u Bitcoin, geen schuldbekentenis of papieren derivaat.

Zoals we in 2022 zagen, zullen deze bedrijven, met het tegenpartijrisico dat ontstaat als gevolg van fondsen die hoge opbrengsten najagen en Bitcoin gebruiken om rendement na te jagen, de 'alle middelen'-benadering volgen.

Hieruit zullen lessen worden getrokken, maar het is van cruciaal belang om altijd uw due diligence te doen, daarom is de uitdrukking "Not your keys, not your coins" van het grootste belang in het Bitcoin-ecosysteem.