Samenvatting

• De prijsontwikkeling van Bitcoin sinds het dieptepunt van 2022 vertoont opvallende gelijkenis met eerdere cycli, zij het dat het herstel iets langzamer verloopt, maar op een veerkrachtiger manier.
• Ondanks een bescheiden stijging van de uitgaven voor oudere munten na goedkeuring van ETF's, blijft de meerderheid van de langetermijnbeleggers in Bitcoin niet bereid afstand te doen van hun munten tegen de huidige prijzen.
• De netwerkactiviteit blijft laag in termen van entiteiten, maar het monetaire volume dat on-chain, en specifiek naar beurzen, wordt overgedragen, blijft robuust en lijkt op eerdere bullmarktcycli.

Cyclus positionering

De eerste grafiek beoordeelt de prijsprestaties van BTC sinds de vorige ATH. In dit geval beschouwen we april 2021 (de directe notering van Coinbase) als de ATH voor een beter inzicht in de duur, omdat we beweren dat dit de piek was in termen van beleggerssentiment (WoC-4-2022).

Het idee van rijmende geschiedenis klinkt opvallend waar, waarbij de laatste drie cycli griezelig vergelijkbare prestaties ervoeren. Onze huidige cyclus loopt nog steeds marginaal voor op zowel de periode 3-2016 als de periode 17-2019, deels als gevolg van een extreem sterk jaar in 20.

🔴 Cyclus 2: 45.7% onder ATH

🔵Cyclus 3: 43.6% onder ATH

⚫ Huidige cyclus: 37.3% onder ATH

Er kan echter gedurende onze huidige cyclus een verhoogd niveau van veerkracht worden opgemerkt, waarbij correcties van de lokale high relatief oppervlakkig blijven. De grootste daling tot nu toe bedroeg -20.1%, vastgesteld in augustus 2023.

Dit inzicht wordt steeds duidelijker als we het aantal dagen tellen waarop een diepere correctie plaatsvond:

🟠 Genesis tot 2011: 164 van 294 dagen (55.7%)

???? 2011 naar 2013: 352 van 741 dagen (47.5%)

🔵 2015 naar 2017: 222 van 1066 dagen (20.8%)

🟢 2018 naar 2021: 514 van 1056 dagen (48.7%)

Ondanks deze veerkracht is het koersmomentum de afgelopen weken neerwaarts gericht, omdat de markt de nieuwe dynamiek van de spot-ETF's verwerkt.

Hier raadplegen we twee belangrijke niveaus in de keten:

• ???? Basis voor houderkosten op korte termijn ($38.3k), die de gemiddelde aanschafprijs van de nieuwe vraag beschrijft.
• 🔵 Werkelijke marktgemiddelde prijs ($33.3k), een kostenbasismodel voor actieve beleggers.

Hertesten van de STH-kostenbasis als ondersteuning zijn gebruikelijk tijdens opwaartse markttrends, maar bij een beslissend verlies van dit niveau zou het werkelijke marktgemiddelde in aanmerking worden genomen. De werkelijke marktgemiddelde prijs is in hoge mate een ‘zwaartepunt’ van de Bitcoin-markt, waarbij bullmarkten vaak worden onderscheiden van bearmarkten.

Herstel voldoet aan de GBTC-overhang

We kunnen zowel de ernst van de kapitaaluitstroom over de cycli heen als de duur van het herstel beoordelen door gebruik te maken van de fundamentele Realized Cap-maatstaf.

De Realized Cap blijft slechts -5.4% onder zijn eerdere ATH van $467 miljard, en ervaart momenteel een sterke kapitaalinstroom. Dat gezegd hebbende, is de duur van dit herstel aanzienlijk langzamer geweest dan voorgaande cycli, waarschijnlijk als gevolg van het aanzienlijke aanbodoverschot als gevolg van uitdagende transacties zoals de GBTC-arbitrage.

In de huidige cyclus heeft de Realized Cap zich in het langzaamste tempo ooit hersteld

• ???? Cyclus 2012-13 0.22% per dag
• 🥉 Cyclus 2015-16: 0.09% per dag
• 🥈 Cyclus 2019-20: 0.17% per dag
• ???? Cyclus 2023-24: 0.05% per dag

Dit fenomeen kan gedeeltelijk worden toegeschreven aan de aanzienlijke aflossingen die plaatsvinden op het Grayscale GBTC-product. Als closed-end trustfonds vergaarde GBTC begin 661.7 een buitengewone 2021k BTC, toen handelaren probeerden de NAV-premiearbitrage af te sluiten.

Na vele jaren van handel met een grote NIW-korting (met een zeer hoge vergoeding van 2%) heeft de conversie naar een spot-ETF geleid tot een aanzienlijke herbalancering. Ongeveer ~115.6k BTC is sinds de conversie afgelost van de GBTC ETF, wat aanzienlijke tegenwind op de markt veroorzaakte.

HODLers zullen niet opgeven

Te midden van sterke rally's, sell-the-news-evenementen en dynamische markten lijkt de overgrote meerderheid van de HODLers rustig op de marktgolven te rijden. Deze reeks Supply Last Active-statistieken meet het aandeel van het circulerende aanbod dat gedurende een tijdshorizon van meerdere jaren is vastgehouden.

We kunnen specifiek een lichte daling zien in de 1y- en 2y-banden, waarbij veel, maar niet alle, verband houden met GBTC. Dit geeft aan dat er de afgelopen weken een niet-triviaal volume aan ouder aanbod in beweging is geweest.

In absolute omvang blijft de overgrote meerderheid van de BTC-houdersbasis echter standvastig, waarbij het percentage van het aangehouden aanbod in meerdere leeftijdscategorieën net onder de ATH’s ligt:

🔴 1+ jaar geleden: 69.9%

🟠 2+ jaar geleden: 56.7%

🟢 3+ jaar geleden: 43.8%

🔵5+ jaar geleden: 31.5%

In het WoC-46-2023hebben we verschillende metingen van “Opgeslagen aanbod” en “Actief aanbod” geïntroduceerd en vergeleken. Destijds merkten we dat er een groot verschil tussen de twee bestond, met een aanzienlijke dominantie ten aanzien van munten die inactief, inactief en illiquide waren.

Dit jaar zien we de eerste tekenen van een mogelijke afsluiting van dit verschil, een opmerkelijke stijging in alle maatstaven van “Active Supply”. Dit zorgt voor samenloop met de bovengenoemde stijging van de oudere muntuitgaven.

Dit heeft geleid tot de grootste toename van de levendigheid sinds de capitulatie van december 2022. Dit ondersteunt opnieuw de bovenstaande analyse, wat duidt op een toename van Coinday Destruction, omdat sommige investeerders afscheid nemen van een deel van hun lang bewaarde munten.

Wanneer we dit echter in een macrocontext bekijken, blijft de levendigheid in de buurt van het laagste punt in de afgelopen jaren, wat erop wijst dat de dominante meerderheid van het aanbod nog steeds stevig op peil blijft, mogelijk in afwachting van hogere spotprijzen, of wellicht een grotere volatiliteit als motivatie om geld uit te geven.

On-chain- en uitwisselingsactiviteit

Het beoordelen van de on-chain-activiteit voor Bitcoin kan geweldige inzichten opleveren in de gezondheid, adoptie en groei van het netwerk. Ondanks sterke prijsprestaties is er echter een contra-intuïtieve observatie naar voren gekomen: het aantal actieve entiteiten is gedaald naar een cycluslaagte van 219 per dag.

Op het eerste gezicht zou dit erop kunnen wijzen dat ondanks de aanzienlijke prijsstijging de groei van het aantal Bitcoin-gebruikers niet is gevolgd.

Dit is grotendeels een gevolg van de toename van de activiteit met betrekking tot rangtelwoorden en inscripties, waarbij veel deelnemers Bitcoin-adressen hergebruiken en het aantal gemeten 'actieve entiteiten' verminderen (telt niet dubbel).

De transfervolumes blijven daarentegen uiterst robuust, met een economisch verwerkt volume van ongeveer $7.7 miljard per dag. Dit verschil tussen 'actieve entiteiten' en de toenemende overdrachtsvolumes benadrukken een verhoogde aanwezigheid van grote entiteiten die actief zijn op de markt, waarbij het gemiddelde volume per entiteit stijgt naar een waarde van $26.3k/transactie.

Dit verwijst naar een groeiende aanwezigheid van institutionele beleggers en kapitaalstromen.

Beurzen blijven het belangrijkste platform voor handelsactiviteiten, en de stortings- en opnamevolumes hebben een aanzienlijke groei doorgemaakt, tot $6.8 miljard per dag. Beursgerelateerde stortings- en opnameactiviteiten zijn momenteel goed voor ongeveer 88% van al het volume in de keten.

Het huidige volume dat in en uit beurzen stroomt, concurreert met de pieken van de bullmarkt van 2021, waarbij slechts 68 handelsdagen (1.5%) een hogere waarde noteren (30D-SMA-basis).

Dit onderstreept opnieuw een groeiende interesse in Bitcoin van marktdeelnemers.

Naast de toenemende wisselstromen heeft een regime van gerealiseerde winstnemingen dit voorbeeld gevolgd. De onderstaande grafiek toont de gemiddelde winst (of verlies) per verzonden muntuitwisseling.

Op het hoogtepunt van de ETF-speculatie bereikte deze maatstaf een gemiddelde winst van $3.1, een niveau dat werd bereikt op het hoogtepunt van de rally van april 2023. Dit blijft ver verwijderd van de gemiddelde winst van $10.5k op het hoogtepunt van de bullmarkt van 2021, en begint aanzienlijk af te koelen.

Conclusie

De goedkeuring van negen spot-Bitcoin ETF’s is een mijlpaal voor digitale activa, waarbij institutionele stromen nu openlijk naar de activaklasse worden aangetrokken. De kapitaalinstroom versnelt nu, ondanks het aanzienlijke aanbodoverschot nu beleggers hun evenwicht zoeken in het lang uitgedaagde GBTC ETF-product.

De uitwisselingsstromen binnen de keten hebben ook waarden bereikt die gelijkwaardig zijn aan de piek van de bullmarkt van 2021, en de gemiddelde omvang van de overgedragen waarde leidt tot een groeiende aanwezigheid van institutionele en grote kapitaalinvesteerders.

Disclaimer: dit rapport bevat geen beleggingsadvies. Alle gegevens worden alleen verstrekt voor informatieve en educatieve doeleinden. Geen enkele investeringsbeslissing zal worden gebaseerd op de hier verstrekte informatie en u bent als enige verantwoordelijk voor uw eigen investeringsbeslissingen.

De gepresenteerde wisselkoerssaldi zijn afgeleid van Glassnode's uitgebreide database met adreslabels, die zijn verzameld via zowel officieel gepubliceerde uitwisselingsinformatie als eigen clusteralgoritmen. Hoewel we ernaar streven de grootst mogelijke nauwkeurigheid te garanderen bij het weergeven van de valutabalansen, is het belangrijk op te merken dat deze cijfers niet altijd de volledige reserves van een beurs omvatten, vooral wanneer beurzen hun officiële adressen niet bekendmaken. We raden gebruikers aan om voorzichtig en discreet te zijn bij het gebruik van deze statistieken. Glassnode kan niet verantwoordelijk worden gehouden voor eventuele discrepanties of mogelijke onnauwkeurigheden. Lees onze Transparantieverklaring bij het gebruik van uitwisselingsgegevens.

• Door SEO aangedreven content en PR-distributie. Word vandaag nog versterkt.
• PlatoData.Network Verticale generatieve AI. Versterk jezelf. Toegang hier.
• PlatoAiStream. Web3-intelligentie. Kennis versterkt. Toegang hier.
• PlatoESG. carbon, CleanTech, Energie, Milieu, Zonne, Afvalbeheer. Toegang hier.
• Plato Gezondheid. Intelligentie op het gebied van biotech en klinische proeven. Toegang hier.
• Bron: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-05-2024/