Samenvatting

• Het Bitcoin-aanbod is vrij krap, met verschillende aanbodmaatstaven zoals Illiquid, HODLed en Long-Term Holder Supply op historische hoogtepunten.
• Het bestedingsgedrag van kortetermijnhouders suggereert dat er een verschuiving in het karakter van de markt heeft plaatsgevonden nu de markt boven het belangrijkste niveau van $30 is gestegen.
• Analyse van de beleggerskostenbasis voor verschillende cohorten suggereert dat dit niveau van $30 een belangrijke interessezone is voor de bulls, met een 'air-gap' tussen daar en $33.

De halvering van Bitcoin zal naar schatting nog ongeveer 166 dagen duren, en een goedkeuring van een spot-ETF in de VS begint steeds waarschijnlijker te lijken. Als gevolg hiervan neemt de opwinding en het sentiment bij BTC-investeerders toe. Binnen deze context is een belangrijke vraag voor beleggers hoeveel van het Bitcoin-aanbod vrij circuleert, in plaats van stevig in de portemonnee van beleggers te zitten.

In deze editie zullen we deze vraag onderzoeken, waarbij we ons concentreren op de distributie van het Bitcoin-aanbod vanuit een macrolens. We zullen een verscheidenheid aan on-chain heuristieken en statistieken gebruiken om de krapte van het BTC-aanbod te meten.

Munten worden ouder

De prijsprestaties van digitale activa zijn indrukwekkend YTD, zoals we vorige week hebben besproken (WOC 44). Desondanks blijven Bitcoin-investeerders op de lange termijn stevig in hun greep, waarbij het relatieve aandeel van het circulerende aanbod dat langer dan één jaar wordt aangehouden, op een recordhoogte voor verschillende leeftijdscategorieën zweeft.

• 🔴 Voorraad laatst actief 1+ jaar geleden: 68.8%
• 🟡 Voorraad laatst actief 2+ jaar geleden: 57.1%
• 🟢 Voorraad laatst actief 3+ jaar geleden: 41.1%
• 🔵 Voorraad laatst actief 5+ jaar geleden: 29.6%

De Illiquid Supply-metriek, die de hoeveelheid aanbod meet in portemonnees met een minimale bestedingsgeschiedenis, ligt ook op een ATH van 15.4 miljoen BTC. Veranderingen in het illiquide aanbod gaan vaak samen met het opnemen van valuta, wat erop wijst dat investeerders hun munten in bewaring blijven nemen, waarbij meer dan 1.7 miljoen BTC dit sinds mei 2021 doen.

Dit wordt weerspiegeld in het maandelijkse veranderingstempo voor Illiquid Supply, dat binnen een periode van meerdere jaren van netto stijging ligt en momenteel stijgt met een snelheid van +71 BTC per maand.

We zien een soortgelijk patroon binnen de HODLer Net Position Change-statistiek (ook bekend als Vaulted Supply binnen de Cointime Economics-raamwerk). Vaulted Supply kent sinds juni 2021 een aanhoudend regime van instroom, maar met een opmerkelijke opleving na de uitverkoop in juni 2022, toen 3AC en LUNA-UST instortten.

Deze maatstaf spreekt van een totale rijping van het BTC-aanbod, naarmate beleggers hun munten verzamelen en vasthouden, en in toenemende mate afzien van uitgaven en transacties.

Een verschil van overtuiging

Er blijft zich een krachtig verschil vormen tussen het aanbod van Long-Term Holder (LTH) 🔵, dat nog net geen recordhoogte ooit heeft bereikt, en het aanbod van Short-Term Holder (STH) 🔴, dat zich feitelijk op een dieptepunt bevindt. Deze inzichtelijke dynamiek demonstreert een groeiende krapte binnen het BTC-aanbod, omdat bestaande houders steeds minder bereid zijn afstand te doen van hun bezit.

Zoals we hebben besproken in onze eerder rapportHistorisch gezien wachten LTH's tot de markt doorbreekt naar de nieuwe ATH-prijs voordat ze hun distributie opvoeren. Dit proces is te zien aan de grootschalige daling van hun aanbod tijdens de bull run van 2021, die gepaard gaat met een stijging van het STH-aanbod en de instroomvolumes op de beurs.

Als we de verhouding tussen het aanbod van lange- en kortetermijnhouders bekijken, kunnen we zien dat dit sinds juli 2023 naar nieuwe hoogtepunten is uitgebroken. Dit toont duidelijk de omvang van het verschil tussen het slapende en het mobiele aanbod aan, en benadrukt een indrukwekkende krapte.

De Activity-to-Vaulting Ratio (A2VR) is een nieuwe maatstaf die deze divergentie op macroschaal op elegante wijze beschrijft. Het vergelijkt het totale saldo van de 'activiteit' en 'inactiviteit' van munten, gemeten aan de hand van eenheden van de tijd die beleggers aanhouden (meestal muntdagen of muntblokken).

• Uptrends geven aan dat beleggers met oude munten geld uitgeven, waarbij steilere stijgingen wijzen op een agressieve distributie.
• downtrends geven aan dat beleggers hun munten liever in een inactieve staat houden, waarbij steilere trends wijzen op een versnelling van dit gedrag.

De A2VR-statistiek bevindt zich sinds juni 2021 in een neerwaartse trend, waarbij de gradiënt na juni 2022 aanzienlijk steiler wordt. Deze statistiek heeft nu vergelijkbare dieptepunten bereikt als begin 2019 en eind 2020, beide voorafgaand aan aanzienlijke marktopwaartse trends. Dit suggereert ook dat de ‘uitbundigheid’ van de cyclus 2021-22 volledig uit de markt is gespoeld.

Een andere lens om de activiteit van beleggers te beoordelen is via analyse van hun bestedingsgedrag. De Sell-Side Risk Ratio is een geweldig hulpmiddel om de absolute waarde van winst of verlies te evalueren die door beleggers is vastgelegd in relatie tot de omvang van het actief (gemeten als de gerealiseerde limiet). We beschouwen deze statistiek binnen het volgende raamwerk:

• Hoge waarden geven aan dat beleggers in totaal munten uitgeven met een grote winst of verlies in verhouding tot hun kostenbasis.
• Lage waarden geven aan dat het merendeel van de uitgegeven munten bijna break-even is, wat wijst op een uitputting van de ‘winst en verlies’ bij de huidige prijsklasse.

In dit geval beschouwen we alleen het cohort van kortetermijnhouders, aangezien zij een van de belangrijkste aanjagers zijn van de dagelijkse prijsactie. Na de recente rally naar $35 piekte de Sell-Side Risk Ratio vanaf historische dieptepunten, wat duidt op een 'opnieuw ontwaken' van veel jonge munten. Dit duidt op een winstneming op korte termijn door dit cohort.

Voor het cohort van langetermijnhouders is hun verkooprisicoratio echter licht gestegen, maar blijft toch extreem laag in een historische context. Deze maatstaf heeft momenteel een vergelijkbare structuur als de tijdperken van 2016 en eind 2020, die vergelijkbare perioden waren met een krap algemeen BTC-aanbod.

Accumulatie over de hele linie

De eerdere reeks meetgegevens houdt grotendeels rekening met het Bitcoin-aanbod in termen van de totale veroudering en rijping van munten. Een andere lens is om het aanbod te beschouwen vanuit de context van portemonneegroottes. De accumulatietrendscore helpt het aanbod te volgen op basis van de grootte van de entiteit, en sinds eind oktober is er een ongebruikelijke dynamiek ontstaan.

Hier kunnen we een bijna perfecte instroomscore 🟦voor alle cohorten zien, zeker het meest duidelijke voorbeeld sinds dit jaar. We kunnen een patroon zien waarin de markt weerstand heeft ontmoet tijdens perioden van toegenomen netto-uitstroom 🟥 in de meeste cohorten, terwijl marktoplevingen worden beantwoord met een algemene trend van evenwichtige instroom 🟦. Dit fenomeen lijkt te spreken van een groeiend beleggersvertrouwen en een verandering in het gedrag van deelnemers.

Als we alleen entiteiten aan de kleinere kant van de schaal isoleren, zoals garnalen (<1 BTC), krabben (1-10 BTC) en vis (10-100 BTC), kunnen we zien dat hun accumulatiepatroon behoorlijk significant is. De gecombineerde balansstijging voor deze subgroep komt momenteel overeen met 92% van het nieuw gewonnen aanbod, en is sinds mei 2022 op een hoog niveau gebleven.

Kostenbasisclusters

Concluderend kunnen we de UTXO Realized Profit Distribution (URPD) gebruiken om gebieden met een dicht geconcentreerde kostenbasis te identificeren, evenals airgap-prijszones waar relatief weinig munten zijn verhandeld. We kunnen vier interessegebieden zien in de buurt van onze huidige spotprijs.

• Sectie A: In het tweede en derde kwartaal van 26 werd een grote aanbodcluster tussen de $31 en $2 verzameld.
• Sectie B: Er wordt een luchtgat opgemerkt tussen $31 en $33, waarbij de prijs hier snel is gepasseerd.
• Sectie C: Er is onlangs een aanzienlijke hoeveelheid aanbod verhandeld binnen de huidige prijsklasse tussen $33 en $35.
• Sectie D: Ongeveer 620 BTC uit de cyclus 2021-22 heeft een kostenbasis die net boven de $35 en $40 ligt.

Ten slotte kunnen we kleur toevoegen aan deze URPD-distributie door deze op te splitsen in lange termijn 🔵 en korte termijn 🔴 houders. We merken op dat de meerderheid van de STH-munten nu winstgevend is, waarbij de meerderheid een kostenbasis heeft tussen de $25 en $30. De stijging van de STH Sell-Side Risk Ratio ten opzichte van eerder komt overeen met de 'winstneming'-gebeurtenis waarbij munten tegen de huidige prijsklasse aan nieuwe investeerders werden overgedragen.

Over het geheel genomen suggereert dit dat het bereik van $30 tot $31 een belangrijk interessegebied is, omdat het het bovenste niveau is van het grootste aanbod- en kostenbasiscluster. Aangezien er relatief weinig munten worden verhandeld op de weg van $35, zorgt dit ervoor dat de markt reageert als de prijs terugkeert naar $30 aan rente. Het zou ook aansluiten bij de werkelijke marktgemiddelde prijs die we hebben gepresenteerd WOC 44 Dit is onze beste schatting van de gemiddelde 'kostenbasis voor actieve beleggers'.

Samenvatting en conclusies

Het Bitcoin-aanbod is historisch gezien krap, waarbij veel aanbodstatistieken die ‘coin-inactiviteit’ beschrijven, meerjarige en zelfs recordhoogten bereiken. Dit suggereert dat het BTC-aanbod extreem krap is, wat indrukwekkend is gezien de sterke prijsprestaties YTD. Met de halvering die in april wordt verwacht en het positieve momentum rond een spot-ETF in de VS, worden de komende maanden spannend voor Bitcoin-investeerders.

Disclaimer: dit rapport bevat geen beleggingsadvies. Alle gegevens worden alleen verstrekt voor informatieve en educatieve doeleinden. Geen enkele investeringsbeslissing zal worden gebaseerd op de hier verstrekte informatie en u bent als enige verantwoordelijk voor uw eigen investeringsbeslissingen.

• Door SEO aangedreven content en PR-distributie. Word vandaag nog versterkt.
• PlatoData.Network Verticale generatieve AI. Versterk jezelf. Toegang hier.
• PlatoAiStream. Web3-intelligentie. Kennis versterkt. Toegang hier.
• PlatoESG. carbon, CleanTech, Energie, Milieu, Zonne, Afvalbeheer. Toegang hier.
• Plato Gezondheid. Intelligentie op het gebied van biotech en klinische proeven. Toegang hier.
• Bron: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-45-2023/