Hong Kong Exchanges and Clearing zei op 15 december dat het het driejarige contract van zijn CEO, Nicolas Aguzin, niet zou verlengen, aangezien het in mei 2024 afloopt.

Zijn enige ambtstermijn viel samen met macro-economische tegenwind – economische neergang, geopolitieke spanningen, politieke campagnes in Peking – die buiten de controle van HKEX lagen.

Maar Aguzin – of ‘Gucho’, zoals hij graag wordt genoemd – heeft ook de technologiestrategie van de beurs op zee gelaten. Hij, en het bestuur waaraan hij rapporteert, hebben hun datadiensten niet ontwikkeld om een ​​anticyclische buffer te bieden voor het geval de inkomsten uit primaire noteringen opdrogen, en hebben geen strategie voor digitale activa geformuleerd.

Het nieuwe leiderschapsteam moet prioriteit geven aan het stroomlijnen en uitbreiden van de tech-stack als HKEX tot de top van de mondiale beurzen wil behoren.

Het mandaat van de CEO

Aguzin trad in mei 2021 in dienst als CEO van JP Morgan, waar hij CEO was geweest van Asia Pacific en vervolgens van de internationale private bank. Een Argentijn met presidentieel haar en het vlotte zelfvertrouwen van een bankier, maar die geen Chinees spreekt, was een goede keuze toen het idee van de rol was om de bedrijven en klantenkring van HKEX in het Zuiden uit te breiden.

Met andere woorden, het bestuur, onder voorzitterschap van Laura Cha, leek het buitengewone succes van HKEX op de primaire noteringen als vanzelfsprekend te beschouwen. Een CEO als Gucho was er om nieuwe werelden te veroveren.

Hoe zou dat eruit kunnen zien? Aguzin hield tal van toespraken over zijn visie dat de Chinese kapitaalmarkten binnen tien jaar naar een kapitalisatie van $100 biljoen zouden groeien, uitgaande van een gestage groei van de economie van het vasteland en de verschuiving van het vermogen van huishoudens van spaargeld en onroerend goed naar aandelen en obligaties.

De rol van HKEX zou zijn om de Greater Bay Area te benutten om zijn retailmarkt te veranderen van het bedienen van een bevolking van 7 miljoen naar een bevolking van 86 miljoen, onder meer via initiatieven gelanceerd door de voorganger van Aguzin, zoals Stock Connect.

“De mensheid heeft nog nooit zo’n kapitaalmarktwaardecreatie in effecten gezien”, zei hij in 2022 tijdens een van de vele keren GravFin hoorde hem praten.

Helaas wacht de mensheid nog steeds. Misschien klopt de visie en heeft Aguzin de pech gehad dat zijn ambtstermijn ontspoorde door Covid, het harde optreden van China op het gebied van de technologie en de toenemende spanningen met de VS. Het bestuur besloot echter dat Aguzin niet de persoon zou zijn die de droom zou verwezenlijken.

Overtroffen

Zijn ambtstermijn eindigt op een vernederende toon, waarbij de Indiase National Stock Exchange in november de marktomvang van HKEX inhaalde, gewaardeerd op 3.989 biljoen dollar, vergeleken met die van Hong Kong op 3.984 biljoen dollar.

Een van de redenen waarom NSE nu groter is, is dat de technologiestapel retourtransacties mogelijk maakt die in microseconden kunnen worden geteld. Het wordt een populaire locatie voor hoogfrequente handelaren en andere kwantitatieve beleggers. Deze spelers genereren veel liquiditeit.

Hong Kong kan om twee redenen niet om dit soort geld concurreren. Eén daarvan ligt buiten de handen van HKEX: de overheid heft een zegelrecht van 25 basispunten op aandelentransacties. Maar de andere reden is dat als de overheid deze belasting zou afschaffen (onwaarschijnlijk, maar toch), de systemen van HKEX de realtime datafeeds die algoritmische handelaars nodig hebben niet zouden kunnen bijhouden.

Dat zeggen technologieleveranciers en consultants die met DigFin over achtergrondinformatie spraken. Dit wijst op een grote puinhoop achter de schermen bij HKEX. Het is echter niet slechts één puinhoop, het zijn er drie.

omega

Ten eerste zijn er gegevens. Ten tweede is er systeemintegratie. Ten derde is digitaal.

‘Project Omega’ is de interne naam voor het datawarehouse en datastreaming. HKEX is gegroeid door acquisitie, dus gegevens voor verschillende bedrijven leven in verschillende formaten. Dit belemmert de effectiviteit van het genereren van inkomsten met gegevens via services.

Andere veranderingen liggen ver in de toekomst wat betreft de bijdrage van data en connectiviteit aan de omzet. Voor Amerikaanse bedrijven als de New York Stock Exchange en Nasdaq zijn datagerelateerde activiteiten goed voor maar liefst een derde van de omzet. Bij SGX bedraagt ​​dit cijfer nu 17 procent.

Maar in 2022 rapporteerde HKEX dat data en connectiviteit slechts bijdroegen aan 5.9 procent van de omzet. Dat was een stijging ten opzichte van het laagste punt in 2021 (toen de gegevens slechts 4.9% van de omzet uitmaakten), maar die stijging komt doordat andere inkomstenbronnen, zoals de noteringskosten, daalden. Over het algemeen is het beeld er een van verwaarlozing: data waren in 6.5 goed voor 2017 procent van de omzet.

“De beurs is niet gediversifieerd”, zegt een consultant. “Er is geen cultuur van het bevorderen van innovatie of het gebruiken van data, terwijl de Amerikaanse uitwisselingen het aantal niet-kerntechnologiebedrijven hebben verdubbeld.”

Orion

De tweede, daarmee samenhangende, puinhoop is integratie. Vanwege de geschiedenis van HKEX in het opbouwen van acquisities, blijft het afzonderlijke matching-engines beheren voor zijn cash- en futures-activiteiten.

De cash-tak vertrouwt op een Nasdaq-systeem, terwijl de futures-tak gebruik maakt van Orion Trading Platforms, die HKEX uitgebreid heeft aangepast.

Een al lang bestaand intern project genaamd ‘Project Orion’ is bedoeld om de cashactiviteiten van Nasdaq te verplaatsen en in Orion te integreren. Inertie, oude relaties en de angst dat leidinggevenden hun baan of terrein verliezen, hebben dit verzand.

In december 2021 schakelde Aguzin een collega van JP Morgan in, John Buckley, eerst als hoofd operaties en transformatie, en vervolgens als co-chief operating officer. Bronnen zeggen dat het de missie van Buckley was om technologie en activiteiten radicaal te herzien. Naar verluidt wilde hij KX Systems inschakelen, de relationele databaseprovider die werd gebruikt door Citadel – waar Buckley ook als COO voor Azië had gediend.

Om welke reden dan ook gingen deze initiatieven nergens heen en Buckley vertrok al na een jaar.

Eén leverancier suggereert dat het prijskaartje van een volledige transitie van kernsystemen het bestuur bang maakte, en merkte op dat een dergelijke stap ergens tussen de 15 en 25 miljoen dollar zou kunnen kosten.

Het beeld is niet alleen maar negatief. HKEX heeft in november een nieuw vereffeningssysteem voor primaire noteringen geïntroduceerd, genaamd FINI, voor een snelle interface voor nieuwe uitgiften. Dit verschuift de afwikkeling van T+5 naar T+2 voor eventuele nieuwe beursintroducties. Het was oorspronkelijk gepland voor 2021 (als een T+1-oplossing) en vervolgens voor 2022. Nu is het zover, met meer automatisering. Goed, maar hoe goed, gezien het feit dat de VS in mei 1 overgaat naar T+2024?

Digital

De derde puinhoop bij HKEX is digitaal, met name op blockchain gebaseerde technologie. De uitwisseling heeft één succes geboekt: Synapse, een op blockchain gebaseerd hulpmiddel om de weg vrij te maken voor in de VS gevestigde institutionele beleggers om deel te nemen aan de Noordwaartse stromen van Stock Connect, de pijpen die investeerders op het vasteland en Hongkong in staat stellen elkaars aandelen te verhandelen. Synaps was duur; gezien de macro-omgeving zijn de stromen via StockConnect teleurstellend.

Na verloop van tijd kan Synapse zijn waarde bewijzen. Maar het werd op zichzelf bereikt, om een ​​bepaald probleem op te lossen.

Dit lijkt een gemiste kans, gezien de recente omarming van digitale activa door de regering van Hongkong. De Securities and Futures Commission heeft nu een licentie verleend aan zeven dienstverleners op het gebied van virtuele activa. De Hong Kong Monetary Authority overweegt een strategie voor stablecoins.

Bronnen die bekend zijn met HKEX zeggen dat de leidinggevenden er terecht op gebrand zijn de kostbare en vernederende mislukkingen op de Australia Stock Exchange te vermijden, die jarenlang heeft gewerkt om de post-trade-infrastructuur te vervangen door een op blockchain gebaseerd ontwerp. HKEX kan op FINI wijzen als bewijs dat het zijn post-trade-systemen op een verstandige manier heeft bijgewerkt.

Maar FINI is nog steeds ‘TradFi’-technologie. HKEX heeft ook de successen genegeerd met digitale technologie van de volgende generatie bij Depository Trust and Clearing Corporation, Chicago Board of Exchange, CME, en de overname door het moederbedrijf van NYSE, Intercontentinal Exchanges and Clearing, van belangen in Coinbase, Bakkt en Black Knight, een hypotheekbedrijf. -technische zaken.

Een deel van de infrastructuur van HKEX dat getransformeerd zou kunnen worden, is het bedrijfsregister, dat tegenwoordig op papier is gebaseerd. Als HKEX dit zou digitaliseren, zou dit de weg vrij kunnen maken voor een golf van tokenisatie (wat FINI niet kan). Maar er is volgens leveranciers en consultants geen interne samenhang op dit soort zaken, en geen strategie.

Geen plan B

Bronnen schetsen een globaal beeld van een organisatie die geen Plan B heeft als de primaire vermeldingen op het vasteland van China in een droge periode zouden terechtkomen. Er is geen garantie dat het macrobeeld in 2024 zal verbeteren.

“Technologie is de kern van hun probleem”, zegt een leverancier. “Ze hebben geprobeerd in verschillende dingen te investeren, maar kunnen zich niet aan een plan houden. Dit is wat ervoor zorgt dat HKEX in het tweede niveau [van de mondiale beurzen] blijft.”

Pogingen om de technologie te moderniseren zijn halfslachtig geweest en gericht op projecten zoals Synapse die helpen de kernactiviteiten op het gebied van lijsten uit te breiden. Integratieprojecten raken verstrikt in de interne politiek. Een kader van directeuren, die misschien bang zijn voor hun baan, zijn niet op één lijn. Eigenaren van verschillende systemen en datastores concentreerden zich te veel op het verdedigen van hun terrein.

In welke mate Aguzin ook over technologie nadacht, hij slaagde er niet in een visie te creëren waar belangrijke leidinggevenden zich in konden vinden, noch een cultuur die goed presteert op bestaande projecten zoals systeemintegratie en zware liften zoals Orion. Sleutelfiguren die in de organisatie zijn gehaald om verandering teweeg te brengen, hebben het niet lang volgehouden. Misschien was Aguzin een te grote buitenstaander om dergelijke veranderingen intern te bewerkstelligen; of zijn opdracht bestond altijd uit het laten groeien van een bedrijf op de primaire markt in een tijd waarin dat onhoudbaar werd.

Een nieuwe kans

Het goede nieuws voor HKEX is dat er geen reden is waarom het geen middelen zou kunnen inzetten voor een uitgebreide upgrade van zijn tech-stack. De digitale beweging staat nog in de kinderschoenen, dus er is tijd voor HKEX om de ruimte in te waden. Grote projecten zoals de transitie naar Orion hebben echter leiders nodig die constructief met het management weten samen te werken, en ze hebben de steun van het bestuur nodig. Het vertrek van Aguzin en dat van Laura Cha als voorzitter, gepland voor april, geeft HKEX een kans.

Volgens bronnen staat het aantredende nieuwe leiderschap hoog aangeschreven.

Bonnie Chan Yiting wordt de nieuwe CEO. Haar achtergrond is juridisch: ze trad in 2020 in dienst nadat ze partner was bij Davis Polk & Wardell. Aan de ene kant werkt ze nog maar iets langer bij HKEX dan Aguzin, eerst als hoofd listings en daarna als co-COO. Maar ze is geen buitenstaander: ze was van 2007 tot 2010 hoofd van HKEX’s IPO-transacties in de noteringsgroep.

Chan zal worden ondersteund door Wilfred Yiu Ka-yan, die plaatsvervangend CEO zal worden nadat hij naast haar als co-COO heeft gediend. Yiu zal de sleutelfiguur zijn in elke technologische of digitale transformatie, met name de integratie van matching-engines. Hij behoudt twee CEO-functies binnen de organisatie, waarbij hij leiding geeft aan de Stock Exchange of Hong Kong en de Hong Kong Futures Exchange. Voordat hij in 2019 bij HKEX kwam, was hij directeur van Goldman Sachs, waar hij plaatsvervangend CEO was van de partner op het vasteland van China, Beijing Gao Hua Securities, en een eerdere rol als managing director van Goldman's Fixed Income, Currencies and Commodities-activiteiten.

De derde verhoogde leider is Vanessa Lau, de CFO van de groep; zij zal die rol blijven vervullen en tevens co-COO worden.

Bronnen vertellen GravFin het is waarschijnlijk goed dat het trio niet uit de IT- en operationele tak van de groep komt. Zij krijgen de kans een strategie te formuleren die zij kunnen voorleggen aan degene die het bestuur voorzit.

HKEX is enorm succesvol geweest als mondiale beurs voor bedrijven op het vasteland. Dit is van cruciaal belang geweest voor de rol van Hongkong als platform voor de Chinese economie; het is de bestaansreden voor het grondgebied.

In alle opzichten is Hong Kong beter gediend als HKEX zijn technologiepakket moderniseert, zichzelf positioneert als een serieuze speler op het gebied van data, de infrastructuur opbouwt om liquiditeitsverschaffers aan te trekken, zichzelf positioneert als 's werelds grootste platform voor digitale activa, en zijn activiteiten diversifieert om te kunnen profiteren van de concurrentie. onvermijdelijke neergangen te voorkomen.

• Door SEO aangedreven content en PR-distributie. Word vandaag nog versterkt.
• PlatoData.Network Verticale generatieve AI. Versterk jezelf. Toegang hier.
• PlatoAiStream. Web3-intelligentie. Kennis versterkt. Toegang hier.
• PlatoESG. carbon, CleanTech, Energie, Milieu, Zonne, Afvalbeheer. Toegang hier.
• Plato Gezondheid. Intelligentie op het gebied van biotech en klinische proeven. Toegang hier.
• Bron: https://www.digfingroup.com/gucho-hkex/