• CDS-indexproducten kennen een ongewoon hoge handelsactiviteit.
• Ook de inflatieswaps kenden aanzienlijke volumes.
• Dit zijn twee actuele onderwerpen die marktdeelnemers in de gaten moeten houden.
• Europa heeft tevens de gelijkwaardigheid voor niet-Europese CCP’s met nog eens drie jaar verlengd.
• Er vindt nu een consultatie plaats om te begrijpen welke regelgevende maatregelen het meest effectief clearingactiviteiten naar Europese CCP's kunnen verplaatsen.

Er zijn drie Clarus-waardige verhalen die ik wilde benadrukken voordat ik volgende week een korte pauze neem. Ik zal deel twee van de publicatie publiceren SACCR-serie na de pauze – ik weet nog steeds niet zeker hoeveel stukjes van 800 woorden er zijn SACCR zal dit jaar van start gaan, maar ik gok op meer dan twee!

Nu de gegevens en wat onze interesse deze week heeft gewekt.

Krediet

Ten eerste merkte ik dat het FT-team deze week schreef over een piek in CDS-volumes:

https://www.ft.com/content/cf1d717a-f3c1-489e-b3ac-c4db2124536d

Hoewel de FT ISDA als gegevensbron noemt, ben ik er zeker van dat dit dezelfde DTCC SDR-gegevens zijn die we gebruiken in onze SDRBekijken data producten. CDX-volumes zoals deze hebben ongelukkige halfjaarlijkse pieken die verband houden met de indexrollen in maart en september. Dus echt ongebruikelijke volumes zijn moeilijk eruit te halen.

Hier zijn dezelfde gegevens, maar met de rolvolumes verwijderd van de activiteiten in maart en september:

Toont;

• De volumes in januari 2022 waren ongebruikelijk hoog op de CDX-markten.
• Januari 2022 was de hoogste maand ooit gemeten, afgezien van de waanzinnige volumes in maart 2020 (als gevolg van de pandemie).
• Met een notioneel volume van $600 miljard is het de enige maand, afgezien van maart 2020, dat de CDX-volumes die aan SDR's worden gerapporteerd zo hoog zijn (en vergeet niet dat het werkelijke volume hoger is vanwege bloktransacties worden gerapporteerd met een fictieve limiet drempelwaarde).

Elders in onze Clarus-gegevens kunnen we kijken naar de mondiale activiteit in het gebruik van geclearde CDS's CCPBekijken. Hierbij wordt gekeken naar alle gewiste activiteiten en we kunnen het uitbreiden om ook naar alle CDS-indices te kijken. We gebruiken dezelfde verhoudingen als SDRBekijken voor maart en september rollen de maanden door om de volume-inflatie in deze maanden aan te passen:

Toont;

• Totaal geclearde volumes voor alle CDS-indices sinds 2015.
• Dit omvat activiteiten in EUR, JPY en USD. Het origineel SDRBekijken grafiek keek alleen naar de USD-markt.
• Zoals u kunt zien, is de totale markt veel groter: bijna $2 biljoen aan nominale waarde op alle geclearde CDS-markten die in januari 2022 werden verhandeld.
• De gekke jaargangen van maart 2020 steken nog steeds met kop en schouders boven al het andere op deze kaart uit.
• De algehele CDS-activiteit (gecorrigeerd voor de roll-activiteit, onthoud!) is sinds september vorig jaar zeer hoog.
• Januari 2022 was de derde hoogste maand ooit gemeten. Oktober 3 was de 2021e hoogste. Oké, deze zijn ver onder het record van ~$2 biljoen in maart 4, maar laten we hopen dat we niet snel nog zo'n maand zullen meemaken!

Wanneer de FT schrijft erover EN de gegevens laten aanhoudend hoge activiteiten zien, het lijkt iets waar iedereen naar zou moeten kijken….

Inflatie

Over onderwerpen gesproken waar IEDEREEN momenteel naar kijkt: inflatie staat centraal in ieders gedachten. Bijzonder centrale banken! Als gevolg hiervan hebben we veel binnenkomende vragen gekregen over de inflatievolumes. Mijn vorige blog over inflatievolumes van vorig jaar blijkt momenteel bijzonder populair:

In dit tempo zullen we elk kwartaal een 'Inflation Swap Summary' moeten maken. Laat het ons hieronder weten als je zo'n blog graag toegevoegd zou zien aan ons kwartaaloverzicht reguliere blogs.

Voorlopig is dit wat de G3-inflatievolumes recentelijk hebben gedaan:

Zou je daar naar kijken!

• Januari 2022 laat ook een ongewoon hoog activiteitsniveau zien op het gebied van inflatieswaps in de EUR, GBP en USD.
• (Oké, dit was waarschijnlijk een beetje een lay-up gezien de achtergrond. Zelfs centrale banken hebben het gemerkt!).
• Het is handig om te kunnen kwantificeren hoe veel de volumes zijn gestegen.
• En het antwoord kan minder zijn dan je denkt als je naar die grafiek kijkt.
• De volumes van januari 2022 waren ~25% hoger dan het gemiddelde van de tweede helft van 2021.
• Ze bereiken echter nog steeds niet de onstuimige hoogten van het eerste kwartaal van 1, die ervoor zorgden dat we de vorige blog.
• We zitten ongeveer 10% onder het verhoogde activiteitsniveau van januari 2021 tot april 2021.

Een opmerkelijk aspect van de inflatiegerelateerde activiteit is dat er vorig jaar vier opeenvolgende maanden van verhoogde activiteit waren. Zal hetzelfde opnieuw gebeuren? Is januari 2022 alleen maar de inflatieswapmarkt die zich aan het opwarmen is voor hogere volumes? Nog eentje om in de gaten te houden.

Europa

Eindelijk heeft de Europese Commissie vandaag beide:

1. Uitgebreide Britse CCP-equivalentie met een termijn van drie jaar, tot juni 2025.
2. Een consultatie gelanceerd over wat zij kunnen doen om clearing bij Europese CCP’s aantrekkelijker te maken.

Het overleg zal een beetje een beest zijn om op te reageren. En de vragen slaan hier geen blad voor de mond. Bekijk hieronder een deel van de inhoud:

En voor het geval mensen niet eens verder komen dan de eerste pagina met vragen: de allereerste vraag is een humdinger (naar mijn bescheiden mening!):

Er wordt een reeks mogelijke opties gepresenteerd die kunnen bijdragen aan het vergroten van de aantrekkelijkheid van clearing bij CCP's in de EU. Geef aan welke naar uw mening het meest effectief bijdragen aan de doelstellingen:

Europese Commissie
Overleg om de centrale clearingactiviteiten in de EU uit te breiden
https://ec.europa.eu/eusurvey/runner/central-clearing-review-2022?surveylanguage=en#page2

1. Verbreding van het bereik van clearingdeelnemers
2. Verbreding van de reikwijdte van de producten die zijn goedgekeurd
3. Hogere kapitaalvereisten in CRR voor blootstellingen aan Tier 2 CCP’s
4. Doelstellingen voor het verminderen van de blootstelling aan specifieke Tier 2-CTP’s
5. Macroprudentiële instrumenten
6. Inklaringsplicht in de EU
7. Actief account bij een EU CCP
8. Regels voor hedge-accounting
9. Gebruik van diensten voor risicoreductie na de handel
10. Eerlijke, redelijke, niet-discriminerende en transparante (FRANDT) commerciële voorwaarden voor clearingdiensten
11. Maatregelen om de dienstverlening door CCP’s uit de EU uit te breiden
12. Betalings- en afwikkelingsregelingen voor centrale clearing
13. Gescheiden standaardfondsen
14. Verbetering van de voorwaarden voor financiering en liquiditeitsbeheer
15. Interoperabiliteit

De hele overleg zal waarschijnlijk een Clarus-blog aantrekken, maar deze vragen lijken te zeggen dat de “marktgeleide” aanpak van de afgelopen jaren er niet in heeft geresulteerd dat er voldoende volume naar Europese clearingdiensten is verhuisd. Daarom zal in plaats daarvan een van deze vijftien opties worden gebruikt. Ik vraag me af of er zelfs meer dan één zal zijn?

Samengevat

• De handelsvolumes in CDS-indexproducten zijn momenteel ongewoon hoog.
• Ook bij inflatieswaps is het volume sinds de tweede helft van vorig jaar aanzienlijk gestegen.
• Dit zijn twee actuele onderwerpen die marktdeelnemers naar verwachting de komende maanden nauwlettend in de gaten zullen houden.
• Elders heeft Europa de gelijkwaardigheid voor niet-Europese CCP’s met nog eens drie jaar verlengd.
• En Europa is ook een consultatie gestart om te bekijken welke maatregelen het meest effectief zouden kunnen zijn om meer clearingactiviteiten naar Europese CCP’s te verplaatsen.

• Coinsmart. Europa's beste Bitcoin- en crypto-uitwisseling.
• Platoblockchain. Web3 Metaverse Intelligentie. Kennis versterkt. GRATIS TOEGANG.
• CryptoHawk. Altcoin-radar. Gratis proefversie.
• Bron: https://www.clarusft.com/big-volumes-in-credit-and-inflation-plus-european-equivalence/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=big-volumes-in-credit-and-inflation-plus -Europese gelijkwaardigheid