In een spraakmakende rechtszaak in de rechtszaal afgelopen woensdag kreeg de Amerikaanse Securities and Exchange Commission (SEC) voornamelijk scherpe vragen van een federale rechter nadat de crypto-uitwisseling Coinbase probeerde de beschuldigingen dat zij opereerde als een niet-geregistreerde makelaar te laten verwerpen. op grond van het feit dat de SEC buiten haar jurisdictie viel. 

Rechter Katherine Polk Failla van de Amerikaanse districtsrechtbank voor het zuidelijke district van New York, die zitting heeft in het Thurgood Marshall Courthouse in het centrum van Manhattan, uitte nadrukkelijk haar bezorgdheid over de vraag of de lakmoesproef van de SEC voor wat een beveiliging definieert ‘te breed’ is en ook populaire verzamelobjecten zoals Beanie Babies.

De SEC heeft een klacht ingediend in juni 2023 tegen Coinbase omdat het opereerde als een niet-geregistreerde makelaar, een nationale effectenbeurs en een clearingagentschap, waarbij hij beweerde dat de openbaar verhandelde cryptobeurs het mogelijk maakte dat effecten op zijn platform werden verhandeld. De commissie noemde de tokens SOL, ADA, MATIC, FIL, SAND, AXS, CHZ, FLOW, ICP, NEAR, VGX, DASH en NEXO specifiek als crypto-activa. 

Als reactie hierop heeft Coinbase de rechter verzocht dit te doen de zaak afwijzen op grond van het feit dat de SEC buiten zijn jurisdictie stapt. 

Failla, wiens vragen veertien pagina's lang waren, daagde de SEC en Coinbase uit om beveiligingstransacties te definiëren en te beargumenteren of de grootste cryptocurrency-uitwisseling in de Verenigde Staten qua handelsvolume deze op zijn platform toestond. 

SEC op de Hot Seat

De commissie gaf toe dat de tokens op zichzelf geen zekerheid vormen. Het argumenteerde echter dat wanneer een persoon een van deze tokens op Coinbase koopt, hij of zij feitelijk een ecosysteem koopt en erin investeert waarin het gedrag van de spelers een investeringscontract vertegenwoordigt en daarom de handel in de tokens onder de jurisdictie van de SEC valt. 

“Naarmate de waarde van dat netwerk, platform of ecosysteem toeneemt, neemt ook de waarde van het token toe”, zegt Patrick Costello, assistent-hoofdprocesadvocaat van SEC. De emittenten en het projectteam bepalen de waarde van het ecosysteem, “dus uw token die deel uitmaakt van dit ecosysteem dat in waarde stijgt of daalt, is volledig gebaseerd op wat deze emittenten en projectteamleden doen en blijven doen. Het is dus hun gedrag dat relevant zou zijn voor de Howey-analyse”, voegde hij eraan toe.

De Howey Test, ingesteld door het Amerikaanse Hooggerechtshof in de zaak SEC v. W.J. Howey Co uit 1946, is een juridisch raamwerk dat toezichthouders helpt bepalen of een transactie kwalificeert als een beleggingscontract dat onderworpen is aan regelgeving in de Verenigde Staten. 

Lees verder: De Howey-test en het debat over de juridische status van Crypto

Failla zei dat ze “reële angst” had dat het argument van de SEC “te breed reikt” en uitte haar bezorgdheid of hun definitie van een effect ook verzamelobjecten zoals Beanie Babies en grondstoffen zou omvatten. Het bureau reageerde door de rol van een onderneming achter een bezit te benadrukken, en niet het item of ding zelf. 

“Het is niet alleen iets kopen en verwachten dat het [in prijs] zal stijgen, er moet een idee van de onderneming zijn. Wat is de onderneming hier? Wat onderscheidt deze 13 tokens van een verzamelobject?” vroeg Costello. “Het is het ecosysteem, waar je met je token in dat ecosysteem koopt. Het token is de sleutel die je toegang geeft tot dit ecosysteem… het token zou waardeloos zijn zonder het ecosysteem,” antwoordde hij.

Omdat tokens zijn verbonden met een blockchain-netwerk, kan de transactie met deze tokens volgens de SEC worden beschouwd als investeringscontracten. 

Coinbase toont kracht 

De advocaten van Coinbase hebben zich teruggetrokken. Ondanks het erkennen van de mogelijkheid dat transacties met digitale activa investeringscontracten zouden kunnen zijn, gaf het juridische team van Coinbase aan dat de specifieke transacties die in de zaak aan de orde zijn, geen effectenwetgeving impliceren. 

“We kampen met kracht, dat de tokens die op de secundaire markt van Coinbase worden verhandeld en die voor de rechtbank liggen in de klacht, juridisch gezien geen investeringscontracten zijn en dus geen effecten”, zegt William Savitt, een Wachtell, Lipton, Rosen & Katz advocaat die Coinbase vertegenwoordigt. 

Hoewel tokens betrokken zijn bij een ecosysteem en kunnen worden gewaardeerd als gevolg van de uitgevers en het projectteam, is het ‘niet genoeg’, betoogde Savitt. Wat ontbreekt is een element van afdwingbaarheid in het investeringscontract. “Er moet een verklaring zijn die bedoeld is om een ​​afdwingbare belofte over te brengen… Dat is het onherleidbare minimum van wat kan worden opgevat als een investeringscontract.” 

Omdat de tokentransacties op de secundaire markten van Coinbase “geen enkel contract hebben, waar dan ook in de buurt … heb je geen investeringscontract”, voegde Savitt eraan toe.  

Failla vroeg aan Sarah K. Eddy, partner bij de Litigation Department bij Wachtell, Lipton, Rosen & Katz, tegen het einde van haar vragen aan Coinbase: hoe zit het met crypto die kwalitatief anders is dan andere activa die de SEC in de loop van de tijd heeft overwogen en gereguleerd? . 

“Het is niet wat crypto speciaal maakt. Het is de aard van de transactie die de SEC nu aanwijst en een effect noemt dat zij niet als een effect heeft aangewezen of erkend in haar eerdere briefing over de 90-jarige geschiedenis van de Exchange Act en in de opmerkingen van voorzitter Gensler aan het Congres. ”, zei Eddy. 

“Dit is een speciaal soort transactie. Het is er een die geen voortdurende juridische relatie heeft tussen de kwestie en de koper. Dus dat is een soort transactie die hier een probleem is en de SEC biedt een interpretatie door middel van een campagne van handhavingsacties die niet alleen zichzelf autoriteit toeëigent, maar ook de reikwijdte van haar jurisdictie uitbreidt”, voegde ze eraan toe. 

Failla, die meer dan vier uur in de rechtszaal zat en de argumenten voorzat, besloot vandaag niet of de rechtszaak van de SEC tegen Coinbase zou worden afgewezen. Het is onduidelijk wanneer zij haar besluit bekend zal maken.