Een nieuw fonds voor het volgende decennium

Tags: FinTech, Innovatie, Investeren, MiddleGame-ondernemingen, venture capital

We hebben allemaal bij MiddleGame Ventures meegewerkt om dit stuk te schrijven: Michael Meyer, Patrick Pinschmidt & mijzelf.

De volgende golf van fintech zal een tsunami zijn versus de eerste fintech-golf

(Noot voor de redactie: dit is een hoogstaand, grootschalig bericht dat misschien niet geschikt is voor doorgewinterde financiële technologie-geeks. Maak je geen zorgen, we hebben meer voor je in volgende berichten.)

Vroeger waren tussenpersonen in de financiële dienstverlening grotendeels immuun voor externe innovatie. Hoewel hele industrieën de afgelopen dertig jaar zijn uitgewist of opnieuw zijn vormgegeven door golven van technologische innovatie (denk aan detailhandel, entertainment of reizen), is de financiële dienstverlening relatief ongedeerd gebleven. Ja, elektronische beurzen hebben fysieke handelskuilen vervangen, onlinemakelaars en ETF's hebben effectenmakelaars vervangen en kaarten hebben grotendeels de papieren cheques vervangen. Maar zelfs vandaag de dag, ondanks de hype rond fintech, blijven de kernsystemen, operaties en spelers (buiten betalingen) fundamenteel hetzelfde. We geloven niet dat dit over tien jaar het geval zal zijn. 

Het gecharmeerde bestaan ​​van de financiële dienstverlening in een analoge wereld is niet duurzaam. Technologie staat klaar om regelgevende en kapitaalbeperkingen te overwinnen als een kracht voor fundamentele verandering. De overgang naar front-to-back digitalisering zal de sector - zijn belangrijkste actoren, producten, diensten, prijsstelling, regulering - volledig transformeren tot de basis van bedrijfsmodellen. De breedte, diepte en intensiteit van de veranderingen in het komende decennium zullen drastisch verschillen van het verleden met ingrijpende gevolgen voor de toekomst. Het volgende zal groot zijn, heel groot. 

Digitalisering bevindt zich op een kantelpunt, waar een grotere penetratie het acceptatietempo zal versnellen en golven van innovatie op ongekende schaal en snelheid mogelijk zal maken, waardoor nieuwe bedrijven en een groot aantal producten en diensten rond die bedrijven worden gecreëerd. Net zoals liquiditeit leidt tot meer liquiditeit op voorheen illiquide kapitaalmarkten, zal digitalisering leiden tot meer digitalisering door de toegang uit te breiden, de kosten te verlagen en de wrijving te verminderen. Innovatie zal de midden- en backoffice opnieuw bedraden, waardoor technologie- en dienstdoorbraken binnen instellingen en tussen platforms mogelijk worden. En op hun beurt zullen vereenvoudigde workflows concurrentie van nieuwkomers openen. Dit zal de manier waarop financiële instellingen met elkaar en met hun klanten omgaan grondig hervormen. 

Industrieën in transitie zijn verwoestend voor (de meeste) gevestigde exploitanten, maar verrijkend voor creatieve ondernemers. Met ons nieuwe fonds willen we investeren in de beste beginnende startups in Europa en Noord-Amerika die de financiële dienstverlening het komende decennium en daarna opnieuw vormgeven.    

Enorme marktkansen

De wereldwijde financiële-dienstensector is goed voor tussen 11% en 19% van het totale BBP, wat het in 15 ruim 2019 biljoen dollar zou opleveren (zie hier). Denk er even over na dat de op een na grootste economische sector ter wereld net aan zijn digitale transformatie begint. De sector investeert al enorme bedragen - zo'n $ 500 miljard per jaar (zie hier) - meestal over het onderhouden van legacy tech stacks. Naarmate de ruggengraat van de kerntechnologie verandert, zullen technologische add-ons goedkoper en gemakkelijker worden, wat de weg vrijmaakt voor versnelde innovatie. De huidige technologische uitgaven van firehose zullen dan overgaan op nieuwe digitale, techfin (technologie-eerst) platforms of deeptech (baanbrekende of geavanceerde technologie) oplossingen. Het resultaat zal aanzienlijke winnaars opleveren in meerdere branches en financiële gebieden. Er zullen ook enorme verliezers zijn (volgens de Gartner Group zal 80% van de gevestigde exploitanten binnen 12 jaar uitgestorven zijn).  

Simpel gezegd, het is een goed moment om ondernemer te zijn (evenals een durfkapitaalinvesteerder die de beste teams met de beste ideeën wil steunen).

Dit is een fundamentele verandering ten opzichte van het verleden (inclusief de afgelopen jaren). De gevestigde financiële dienstverleners zijn erin geslaagd hun schepen tijdens ons leven (bv. Personal computer, internet) zonder al te veel schade door technologische veranderingen te leiden. Dit begon te veranderen met mobiel / cloud computing, omdat innovatie versnelde en de voorkeuren van klanten de acceptatie van nieuwe technologieën door nieuwkomers versnelden. Maar zelfs vandaag de dag hebben deze veranderingen de cruciale midden- en backoffice-activiteiten van gevestigde exploitanten niet fundamenteel gewijzigd. API's (open banking), AI / machine learning, geavanceerde data-analyse, IoT en blockchain / gedistribueerd grootboek zijn kerntechnologieën die het gebruik van gegevens optimaliseren en ongekende verstoringen en kansen creëren.

Hieraan moeten we de lawine aan gegevens toevoegen die door de informatie-economie wordt gecreëerd. Voorbij zijn de dagen dat eenvoudige gegevenssets relatief gemakkelijk konden worden beheerst door financiële tussenpersonen. De toename van ruis (hoeveelheid gegevens) vereist tools (systemen, processen) die gegevens in realtime kunnen opnemen en bruikbare signalen kunnen leveren met grotere nauwkeurigheid. Ook dit zal een grote impact hebben op een industrie die heeft geleefd van kennisasymmetrieën en een strakke controle over gegevens.

Productinnovatie heeft de status quo grotendeels ondersteund 

Dit belooft een revolutionaire verschuiving in de financiële dienstensector, een afwijking van incrementele, evolutionaire productontwikkeling die de sector tot nu toe grotendeels heeft bepaald. We geven een graduate school-cursus over financiële innovatie, waarvan de geschiedenis begint met een module over het creëren van geld en bankieren. Ondanks eindeloze innovaties door de eeuwen heen, zit de overgrote meerderheid van financiële innovatie in producten, niet in diensten of bedrijfsmodellen (hoewel betalingen - met Square en PayPal als twee prominente voorbeelden - een opmerkelijke uitzondering vormen). Innovatie was dus grotendeels incrementeel in plaats van transformationeel. Aandelen, obligaties, derivaten, grondstoffen, hypotheken, creditcards, debetkaarten, prepaidkaarten, securitisaties, onderlinge fondsen, ETF's… we zouden een pagina over productinnovatie kunnen noemen.   

Het resultaat, in de wereld van analoge financiële dienstverlening, zijn bedrijven en processen die afhankelijk zijn van mensen, papier en plaats - doordrenkt met een flinke dosis kapitaal en onder toezicht van strikte regelgeving. Gevestigde exploitanten zijn silo-forten geworden die afdrukken
winst binnen een ommuurde tuin van veiligheid en regelgeving.  

Het zou dus weinig mysterie moeten zijn waarom financiële diensten historisch gezien geen aantrekkelijke buurt zijn voor risicokapitaal. De traditionele industrie is in tegenspraak met het idee van “snel falen” of “snel rennen en shit breken”. De kapitaalintensiteit en het doolhof van wettelijke vereisten, genoeg om de dromen van een gezonde VC (of LP) te verpletteren, worden niet gemakkelijk overwonnen met een Seed Extension of Series A-financieringsronde.  

Nieuwe producten via interne gevestigde innovatie, in plaats van nieuwkomers, zorgden voor meer concurrentie.

Service / Business Model Innovatie zal een revolutie mogelijk maken

Dit gaat op grote schaal veranderen. Service- en bedrijfsmodelinnovatie, mogelijk gemaakt door digitale tools met volledige stapel, zal de productinnovatie de komende tien jaar ver overtreffen als de fundamentele motor van verandering. We beginnen op dit gebied vroege, incrementele tekenen van innovatie te zien:

• Kredietverlening (p2p, marktplaatsen, kredietscore, alternatieve geldschieters)
• Kapitaalmarkten (elektronische handel, geautomatiseerde handel, hoogfrequente handel)
• Betalingen (elektronische betalingen, overmakingen) 
• Asset Management (quant / data-strategieën, robo-advies)
• Verzekering (p2p, shopping bots, aanbevelingsengines)

Deze (en andere) voorbeelden illustreren hoe technologie wrijving helpt verminderen om de dubbele (en versterkende) voordelen van een ruimere toegang en lagere kosten (zowel kapitaal- als bedrijfskosten) te realiseren.  

Ondanks deze vroege successen, met opmerkelijke VC-ondersteunde startups die ontsnappingssnelheid halen - Stripe, Robinhood, Coinbase, Revolut, TransferWise, Affirm, om er maar een paar te noemen - zijn de kracht en impact van de overgang van analoog naar digitaal nog niet geregistreerd op een fundamentele manier. Mensen, papier en plaatsen blijven de bedrijfsprocessen van gevestigde exploitanten domineren. Branches, face-to-face KYC, natte handtekeningen, complexe clearing / afwikkelingsprocessen, nalevingsworkflows… de industrie is nog steeds een wezen van de analoge wereld. 

Verder gaan dan de front-end 

In een weliswaar afgezwakt voorbeeld voor illustratieve doeleinden, beschouw de entertainmentsector als een vergelijking. Tientallen jaren geleden domineerden bioscopen en Blockbuster Video de detailhandel. Redbox en Netflix kwamen op de markt met verschillende tools (locatietoegang op afstand of online bestellen voor bezorging via snail mail). Toen klanten de kracht zagen van een digitale front-end (bestellen), werd de vraag naar volledig digitaal entertainment onvermijdelijk. Netflix perfectioneerde het model voor volledig digitale streaming met de opkomst van sleuteltechnologieën (cloud computing, Ai / ML, supersnel internet, smartphones, online betalingen). Het resultaat: Blockbuster is failliet en bioscopen zijn bijna zombieland. 

Dit is om drie redenen van cruciaal belang voor financiële diensten:  

1. Wat begon als een eenvoudige, onschadelijke online catalogus, was eigenlijk de eerste poging tot digitalisering. 
2. De front-end werd aanvankelijk aangevallen, voor de midden- en back-end. 
3. Een volledig gestapelde digitale en naadloze service (inclusief een nieuw bedrijfsmodel) vernietigde de analoge wereld.  

We hebben al zinvolle front-end innovatie gezien in de financiële wereld (bijvoorbeeld het toevoegen van de catalogus aan een webpagina in het Netflix-voorbeeld). Het laaghangende fruit was gericht op de consument, hetzij door nieuwe bedrijfsmodellen (bijv. P2p-leningen) of een betere klanteninterface voor het mobiele tijdperk (bijv. Neobanken en nu chatbots).  

De middelste en back-end lagen zijn nog maar net begonnen met innoveren. Startups zoals Revolut, N26 en Monzo innoveren bijvoorbeeld voorbij de front-end (Monzo heeft eigenlijk zijn eigen narrow-core banksoftware geschreven). Dit digitale aanbod is gericht op digital natives en geeft ons een kijkje in een volledig digitale toekomst. Met big data-analyse, ML en verschillende soorten AI in hun midden- en back-endlagen, pionieren deze bedrijven met een wrijvingsloze en vreugdevolle klantervaring die niet wordt belast door oudere analoge systemen.  

Onrust brengt risico's en kansen met zich mee

In het komende decennium zullen alle actoren financiële technologie moeten benutten, dat wil zeggen dat ze technologie moeten ontwikkelen, verkopen of implementeren die op maat is gemaakt voor de industrie, of zo nieuwe producten, diensten of bedrijven moeten ontwikkelen modellen die tot nu toe moeilijk of onmogelijk waren.  

Dit is gemakkelijker gezegd dan gedaan, en de inzet kan niet hoger zijn. Er zullen enorme bedrijven ontstaan, terwijl veel huidige providers sterk zullen afnemen, of erger. Wendbare en vooruitstrevende gevestigde exploitanten maken misschien de overgang naar een volledig digitale onderneming, maar ze hebben de tools nodig om dat te doen.  

Gezien deze uitdaging blijven we verbaasd zijn dat de mogelijke verstoring van de gevestigde financiële instelling over het algemeen niet centraal staat in de directiekamer en fundamenteel is voor strategische discussies. Er is niet de 'hair-on-fire'-urgentie die we (vaak te laat) hebben gezien in andere sectoren. Er is geen Ford Motor-evenement geweest waar een vooraanstaande CEO naar buiten wordt geduwd omdat hij niet snel genoeg is om technologische uitdagingen het hoofd te bieden (elektrische auto's in het geval van de afzetting van de toenmalige CEO van Ford in 2017). Het is zeker niet omdat de meeste gevestigde exploitanten de perfecte strategie hebben bedacht om door deze technologische omwenteling te navigeren. In onze talloze contacten met gevestigde exploitanten hebben we zelden een bedrijf gevonden dat zich volledig toelegt op een volledige digitale transformatie. Voor sommigen is het nog niet te laat, maar de winter komt eraan.

Ons investeringskompas

Laten we, met deze context als achtergrond, nu een definitie geven van hoe we de investeringsopportuniteiten in het komende decennium zien. We werken samen met het helpen van oprichtende teams om hun dromen te realiseren en het investeren van kapitaal voor onze commanditaire vennoten op basis van een passend risico-rendement.  

Voor alle duidelijkheid: de mogelijkheid voor financiële dienstverlening is niet monolithisch. We brengen financiële dienstverlening in kaart in de vijf kernsectoren: 

• Betalingen
• Lenen
• Kapitaalmarkten
• Asset Management
• Verzekering

Hoewel er in deze sectoren bepaalde overeenkomsten zijn, zijn de zakelijke en servicemogelijkheden gedifferentieerd, en in sommige gevallen overlappen ze elkaar. Vanuit dit perspectief beperken we ons niet tot fintech als een bancair fenomeen, of tot insurtech, regtech of defi (decentrale financiering) als bestaande buiten fintech. Fintech is het meta-universum voor veel bestaande verhalen en waar veel nieuwe een thuis zullen vinden. Er zijn zelfs concepten en investeringsthema's die, hoewel niet puur gericht op “financiële dienstverlening”, cruciaal zijn voor de sector en tot onze opdracht behoren. Proptech, oftewel vastgoed- / onroerendgoedtechnologie, is een voorbeeld. Denk ook aan digitale identiteiten - zowel voor individuen als voor bedrijven. De fundamentele uitdagingen op het gebied van kosten / tijd / risico's die samenhangen met onboarding van klanten, AML / KYC, fraude / compliance en cyberveiligheid, maken inherent deel uit van onze taak binnen elk van de vijf sectoren. Ten slotte is de manier waarop gegevens worden beheerd, bewerkt, gedeeld, geanalyseerd, opgeslagen en gemonetariseerd - en vooral nageleefd - hoewel het op het eerste gezicht geen fintech-thema per se is, een aandachtsgebied voor ons.

Zoals hierboven vermeld, was de eerste fintech-golf vooral gericht op direct-to-consumer-bedrijfsmodellen, die niet bepaald voldeden aan de vroege hype. Een betere muizenval lost niet noodzakelijkerwijs de aanzienlijke kosten voor klantenwerving op (vooral in de financiële dienstverlening). Zelfs als het speelveld voor nieuwe direct-to-consumer-strategieën kan worden
In het volgende decennium zullen we ons meer verwelkomen, maar onze voorkeur gaat uit naar b2b- of b2b2c-bedrijfsmodellen, omdat we geloven dat "pick & shovel"-strategieën een iets hoger succespercentage zullen hebben.  

We zijn bijvoorbeeld niet geïnteresseerd in cryptocurrencies of besteden veel tijd aan de eerste golf van consumentengebruik in DLT (bitcoin, tokens, wallets, ongereguleerde uitwisselingen, enz.). Maar aan de onderkant van bearmarkten, wanneer de hype-zeepbel barst, vindt echte innovatie plaats. Op dit moment wordt de infrastructuur van een nieuwe financiële architectuur gebouwd door middel van gedecentraliseerde financiering, waar vandaag zeer grote toekomstige bedrijven worden gebouwd, ver van de publieke opinie, of met de oordeelkundige toevoeging van een of andere blockchain-technologie aan nieuwe manieren om activa uit te geven (de termen tokenized securities, security tokens of plain tokens komen in me op). Bovendien is het ons duidelijk dat veel van de problemen met betrekking tot de manier waarop met gegevens en identiteiten wordt omgegaan, heel goed kunnen worden opgelost, gedeeltelijk of geheel met een beetje cryptografie, een stukje slimme contracten en een dosis blockchain-technologie, indien van toepassing. Deze technologieën zullen de industrie inderdaad helpen bij het ontwikkelen van nieuwe bedrijfsmodellen en dynamische benaderingen van governance bieden. Dit zijn kerninvesteringsdoelstellingen voor MGV. Overigens verwachten we dat veel van de bovenstaande trends een impact zullen hebben op de advocatuur in het algemeen en zullen we de kansen op “legaltech” in de gaten houden, vooral wanneer financiële dienstverlening wordt gedreven.

Een gedeeld financieel ecosysteem voor coördinatie en orkestratie

Het geheim van gisteren voor succes voor een bepaald bedrijf was om een ​​volledige waardeketen te bezitten EN uit te blinken in samenwerking met andere bedrijven die op hun beurt hun volledige waardeketen bezaten. De digitale economie van vandaag is gericht op het bouwen van waardeketens die kunnen worden gedeeld door meerdere deelnemers TERWIJL het orkestreren en coördineren. Orkestratie en coördinatie vereisen drastisch andere vaardigheden dan samenwerken. Data-inzichten moeten gedetailleerder en nauwkeuriger zijn om analyse en waardecreatie beter te vergemakkelijken. Nieuwe acteurs moeten minder ondoorzichtig en doorschijnend zijn. Technologietools moeten de overdracht van waarde en interoperabiliteit tussen verschillende stapels mogelijk maken.

Met dit in gedachten voelen we ons het meest aangetrokken tot startups en teams die werken aan het faciliteren of ontgrendelen van coördinatie, of het nu gaat om AI, geavanceerde data-analyse, cryptografie / blockchain-technologie, API's of cloud computing. We zijn ook van mening dat financiële dienstverleners gegevens en klantbetrokkenheid beter moeten beheersen dan grote technologiebedrijven tot nu toe hebben gedaan. Met "beter" bedoelen we met voldoende vertrouwen tussen bedrijven of tussen bedrijven en consumenten dat minimale wrijving en kosten in een bepaalde workflow worden opgenomen. Elke start-up die dit mogelijk maakt, gaat op iets speciaals, vandaar dat berekeningen met meerdere partijen binnenkort een modewoord worden.

Beleggingsthema's

Samengevat helpt dit wereldbeeld natuurlijk bij het informeren van onze belangrijkste investeringsthema's: 

1. Opnieuw beginnen:  Zoals hierboven benadrukt, vereist de overgang van de wereld van analoge financiële diensten digitale tools. Er is een enorme digitale vervangingscyclus van kernsystemen die nog maar net begint (of het nu gaat om bankieren met kernbanksystemen, of om betalingen met nieuwe rails, of verzekeringen met polisbeheersystemen). Crypto-infrastructuur is een voorbeeld, waarbij vanaf de geboorte wordt geprofiteerd van een volledig digitale omgeving.
2. Embryonale vermogensklassen:  Nieuwe technologiegolven ontsluiten nieuwe mogelijkheden (data) en, in bepaalde gevallen, nieuwe verkenningsgebieden (cryptoland). Elk model dat een hogere mate van vertrouwen bevordert - denk aan identiteiten, verificatie van gegevens, delen van gegevens / analytische output - is essentieel voor dit nieuwe landschap. Technologie die waarde en uitwisseling herontwerpt - denk aan cryptocurrencies, gedecentraliseerde uitwisselingen (binnen redelijke grenzen), gedecentraliseerde workflows en processen inclusief nieuwe uitgiftemechanismen (binnen redelijke grenzen) - zal deelnemen aan de toekomst van de industrie.
3. Innovatief toezicht:  Hoe we het ook proberen, we zullen nooit van het toezicht op de financiële dienstverlening af kunnen komen. Het is niet wenselijk en ook niet verstandig. Wat nodig is, is dat dit overzicht zichzelf verfijnt en upgradet voor dit nieuwe tijdperk. Het digitaliseren van regelgevend toezicht, of dit nu in een zwaar of licht regelgevend regime is, zal zich in een stroomversnelling ontwikkelen en netto positieven creëren voor regelgevers en de gereguleerde (en de innovatoren achter de nieuwe tools). RegTech en Digital Identities zijn hier terug te vinden als kernthema's.
4. Platforms (in plaats van silo's):  Zoals opgemerkt, zullen veel bedrijfsmodellen gebruik maken van de tools die het mogelijk maken om waarde te orkestreren en coördineren, zowel intern als extern. Digitalisering zal dit inherent meer naadloos maken, wat zal leiden tot meer open, transparante en interoperabele manieren om financiële diensten te verlenen, vooral nu succesvolle gevestigde exploitanten een breed scala aan externe innovaties zoeken en integreren. Bank as a Service, Bank as a Platform en API banking zijn actuele voorbeelden.
5. Beter is het beste:  Een van de eeuwige kritiek op de branche is het gebrek aan klantgerichtheid. Nieuwe gegevens en technologische hulpmiddelen om die gegevens te analyseren, zullen nieuwe klantmodellen aandrijven die financiële diensten kunnen leveren tegen veel lagere prijzen. Er zijn veel positieve resultaten te behalen uit klantgerichtheid (financiële inclusie, financieel welzijn, geletterdheid, optimalisatie van risicobeheer, enz.). Deze categorie zal enorm groeien naarmate de waardepropositie voor bepaalde klantsegmenten en de beschikbaarheid van keuzemogelijkheden helpen bij het stimuleren van een meer inclusief financieel ecosysteem.

De rol van MiddleGame

Samenvattend zijn wij van mening dat financiële dienstverlening aan het begin staat van een enorme ontwrichtende cyclus die ongelooflijke investeringsmogelijkheden zal creëren over meerdere vectoren (subsectoren en technologieën). Bij MGV zijn we verheugd om een ​​van de weinige VC's te zijn die zich uitsluitend op deze sector richt. Gezien de vele financiële en technologische kruisstromen en aanzienlijke regelgevingsbeperkingen, denken wij dat specialisatie van het grootste belang is, evenals ervaring met het werken met ondernemers, gevestigde financiële instellingen en toezichthouders. We denken dat we het platform hebben en we zijn verheugd om dit aan het werk te zetten namens de volgende golf van innovators en onze investeerders.  

We zullen regelmatig terugkomen op deze pagina en andere (bijvoorbeeld Pascal's finicultuurblog) met updates en diepere gedachten over veel van de thema's die in deze eerste blog worden behandeld. Blijf kijken. Er gebeurt iets groots, iets heel groots.

Bron: https://finiculture.com/a-new-fund-for-the-next-decade/