By Nicolaas Sauvage

Due diligence heeft een comeback gemaakt. Volgens een studie van 700 durfkapitaalbedrijven, een typische deal die ooit werd gesloten 83 dagen vervolledigen. Bij een gemiddelde deal zouden VC's uitgeven 118 uur due diligence en bel 10-referenties.

Tijdens het schuimige “financierende partij”In 2021 begonnen VC's prioriteit te geven aan snelheid en het nemen van bochten, wat leidde tot gecomprimeerde cycli en minder robuuste doorlichting. Vaak werd ervan uitgegaan dat iemand anders de diligence al had gedaan. Als rentetarieven stegen en kapitaal gecontracteerd, werden de gevolgen duidelijker.

In alle vier de kwartalen van 2023 19% tot 20% van de financieringsrondes waren neerwaartse rondes – ruim boven de norm van 10% tot 12% van vóór de pandemie. Hoewel dit emblematisch was voor het krappere kapitaalklimaat, was het ook een indicatie dat de “ongelooflijke waarderingen” van 2021 waren terugkeren naar de norm.

Daarmee is hoogwaardige toewijding teruggekeerd en is het zowel een kunst als een wetenschap. Bij durfinvesteringen is het de bedoeling van zorgvuldigheid om een ​​kans grondig te evalueren en een investeringsthese met hoge overtuigingskracht te ontwikkelen.

Aan de slag

Er zijn geen harde en snelle regels. Een checklist kan nuttig zijn, maar de ‘kunst’ van due diligence gaat over het in kaart brengen van de belangrijkste kwesties die betrokken zijn bij de voor- en nadelen van de kans. Voor één startup zou dit kunnen gaan over het valideren van markttractie; ten tweede zou het over eenheidseconomie kunnen gaan.

Er zijn patronen als het gaat om toewijding. In een onderzoek onder durfkapitaalfondsen werden de oprichters het vaakst genoemd als een belangrijke factor 95% van de VC's akkoord gaan.

Andere gebieden waar beleggers rekening mee kunnen houden zijn onder meer de concurrenten en de marktdynamiek, technologie/IP, klanten, financiële gegevens, operationele maatstaven, regelgevingsrisico, bestuur, captabel en dealvoorwaarden.

Meestal zijn referentieoproepen nodig, zowel met contacten die door de startup zijn geïntroduceerd als met backchannel-controles. Grondige zorgvuldigheid kan tientallen telefoontjes met klanten inhouden, aangevuld met gesprekken met medewerkers en analisten.

Diligence kan er heel anders uitzien bij beleggen in een vroeg stadium, waarbij beleggers zwaarder indexeren op de oprichters en de markt; 31% van de durfkapitaalinvesteringen in een vroeg stadium maak geen prognose van de financiële cijfers, maar zoek in plaats daarvan naar een grote exit en een cash-on-cash rendement. Wanneer tijd van essentieel belang is, zoals in een concurrentiesituatie, zouden beleggers meer aandacht kunnen besteden aan de post-term sheet.

Het duurt langer om een ​​investering in een later stadium af te ronden en lijkt misschien meer op een private equity-deal met een dataroom. Beleggers zullen op zoek gaan naar gedetailleerde financiële gegevens, uitsplitsingen van de inkomsten, contracten, bedrijfsdocumenten en IP-portfolio, en dieper in technisch due diligence duiken.

Due diligence ziet er anders uit voor CVC-bedrijven, oftewel corporate venture capital-bedrijven. In één onderzoek naar CVC's werd 66% hadden ‘grotendeels’ of ‘puur’ strategische motivaties. Deze CVC's besteden meer tijd aan het valideren van de strategische overlap tussen de startup en hun moederbedrijf. Ze kunnen nadenken over de productportfolio's, synergie met kanalen en klantenbestand, het potentieel voor R&D-samenwerking of geprivilegieerde toegang, en opties voor licentieverlening of overname. CVC's evalueren ook hoe de culturen in elkaar passen.

Due diligence beperkt het risico niet alleen voor beleggers, maar ook voor oprichters. Als het goed wordt beheerd, kan het voor alle partijen een positieve ervaring zijn; een proces dat snelheid en nauwgezetheid in evenwicht houdt, en waaruit beide partijen naar voren kunnen komen met meer inzicht in het bedrijf en de uitdagingen die voor ons liggen.

Nu de realiteit zich weer aandient, zijn investeerders bezig met het opnieuw opbouwen van het belangrijke spiergeheugen van hoe je ijver moet betrachten: het werk van durfkapitaal voor de landbouwer. Vooruit kijken, 2024 heeft het potentieel om een ​​van de machtswetten te worden – ervan uitgaande dat de waarderingen redelijk blijven en we onze les uit 2021 leren. Het is geen wonder dat “ijver is het nieuwe zwart.”'

Nicolaas Sauvage is de voorzitter van TDK-ondernemingen, een op technologie gericht durfkapitaalfonds dat wereldwijd investeert in startups in een vroeg stadium die materiaalwetenschap gebruiken om een ​​duurzame toekomst voor de wereld te ontsluiten. Hij lanceerde TDK Ventures vijf jaar geleden met $350 miljoen aan activa onder beheer en verschillende investeringen, waaronder de eenhoorn Groq. Voorheen werkte Sauvage bij InvenSense en was verantwoordelijk voor strategische ecosysteemrelaties, waaronder Kopen Google Reviews en Qualcomm. Ook maakte hij deel uit van het managementteam van NXP Software. Hij is een alumnus van Stanford, insead, Institut supérieur d'elektronique en du numerique en London Business School.

Illustratie: Dom Guzman