De markt voor digitale activa heeft de eerste significante terugval ervaren sinds de rally in januari, van een wekelijks hoogtepunt van $ 23.3k naar een dieptepunt van $ 21.5k. Dit komt samen met belangrijk regelgevend nieuws uit de VS, zoals de SEC geeft Kraken een boete voor hun uitzetdiensten, juridische stappen door de SEC tegen Paxos voor de uitgifte van de BUSD stablecoin, evenals verschillende acties tegen cryptobankingpartners en betalingsproviders.
De afgelopen weken hebben we ook de enigszins verrassende introductie gezien van NFT's die worden gehost op de Bitcoin-blockchain in de vorm van Rangtelwoorden en inscripties, met al meer dan 69 inscripties. Als gevolg hiervan is er een aanzienlijke toename van de Bitcoin-netwerkactiviteit en een stijgende kostendruk.
In de editie van deze week zullen we het Bitcoin-netwerk vanuit twee belangrijke invalshoeken verkennen:
- Het gedrag van investeerders tijdens de terugtrekking van de lokale high gesignaleerd door een punt van hoge niet-gerealiseerde winst voor nieuwe kopers.
- De opkomst van Ordinals en de unieke impact die dit heeft gehad op de on-chain-activiteit en de druk op de vergoedingenmarkt.
🪟 Bekijk alle grafieken die in dit rapport worden behandeld in Het Week On-chain-dashboard
🔔 Alert Ideeën die in deze editie worden gepresenteerd, kunnen binnen worden ingesteld Glassnode Studio.
🏴☠️ De Week On-chain is vertaald in Spaans, Italiaans, Chinese, Japanse, Turks, Frans, Portugees, Farsi, Pools, Arabisch, Russian, Vietnamees en Grieks.
📽️ Bezoek en abonneer u op onze Youtube Channel, of bezoek onze Videoportaal voor meer video-inhoud en metrische tutorials.
Een beslissende reeks
Nu de spotprijs van Bitcoin boven de gerealiseerde prijs uitbreekt, is de markt ingegaan op wat historisch gezien een macro-overgangsfase is geweest, over het algemeen begrensd door twee prijsmodellen:
- De onderste band van deze zone is de gerealiseerde prijs 🔵 ($ 19.8k), wat overeenkomt met de gemiddelde on-chain acquisitieprijs voor de markt.
- De bovenste band wordt bepaald door de Realized Price to Liveliness-ratio 🟠 ($ 32.7k), een variant van de Realized Price die een 'impliciete reële waarde' weergeeft, gewogen door de mate van HODLing-activiteit.
Als we eerdere periodes binnen het bovengenoemde bereik vergelijken, zien we een overeenkomst tussen de huidige markt en de heraccumulatieperiodes 2015-16 en 2019.
De prijsrally is gepauzeerd op een lokaal hoogtepunt van $ 23.6k. We kunnen het beleggersgedrag op dit moment inspecteren door gebruik te maken van de Accumulation Trend Score, die de totale saldoverandering van actieve beleggers in de afgelopen 30 dagen weergeeft. Er wordt een hoger gewicht toegekend aan grotere entiteiten (zoals walvissen en portefeuilles van institutionele omvang), en een waarde van 1 (paarse kleuren) geeft aan dat een brede dwarsdoorsnede van investeerders zinvolle volumes Bitcoin toevoegt aan hun on-chain-saldo.
Vergeleken met eerdere bearmarkten hebben vergelijkbare rally's uit de fase van het ontdekken van de bodem historisch gezien geleid tot een zekere mate van distributie, voornamelijk door de entiteiten die zich opstapelden in de buurt van de dieptepunten. De recente rally is geen uitzondering (🔴 D), waar deze statistiek onder de 0.25 is gezakt.
Dienovereenkomstig zal de duurzaamheid van de heersende rally enigszins afhangen van het feit of deze grotere entiteiten blijven accumuleren (🟢 A), waardoor de accumulatietrendscore teruggaat naar een waarde van 1.0.
We kunnen de componenten van de Accumulation Trend Score verder inspecteren om gedetailleerde analyses te maken van verschillende wallet-saldocohorten. We zien een verschuiving in het geaggregeerde gedrag van beleggers in alle cohorten, van netto accumulatie (post FTX-capitulatie) 🟩 naar distributie-neutraal ** 🟧 gedurende de afgelopen weken.
Van alle cohorten hebben de entiteiten die 1-10 BTC bezitten de scherpste gedragsverandering geregistreerd, van netto accumulatie naar duidelijke distributie 🟥.
In Between-kostenbasis
In het algemeen, nadat de Bitcoin-markt zich terugtrekt van een extreem niveau (zoals macro-tops of -bodems), wordt het gedrag van de meest recent actieve investeerders een dominante factor. De onderstaande grafiek laat zien dat de prijs bleef steken in de buurt van de kostenbasis van het oude aanbod $ 23.4k (> 6 maanden 🔵), en dat zowel de gerealiseerde prijs (🟠) als het jonge aanbod (< 6 maanden 🔴) eronder zitten op $ 19.8k tot $ 20.0 k.
Als we inzoomen op recente kopers, kunnen we hun gemiddelde niet-gerealiseerde winstveelvoud schatten door gebruik te maken van de Short-Term Holder MVRV. Deze statistiek meet de verhouding tussen de spotprijs en hun on-chain cost-basis. Met behulp van het wekelijkse gemiddelde van deze indicator kunnen we de volgende observaties identificeren:
- Onderbrekingen boven 1 brengen nieuwe investeerders in een niet-gerealiseerde winst, wat erop wijst dat er een markttransitie aan de gang is.
- Macro-tops (en bottoms) blijven opmerkelijk veel op elkaar lijken, met een gemiddelde niet-gerealiseerde winstveelvoud van +40% winstsignalerende toppen en -40% verliessignalerende bodems.
- Lokale toppen (en bodems) worden vaak gesignaleerd doordat de STH-MVRV terugkeert naar een centrale waarde van 1.0 wanneer beleggers reageren op prijzen die terugkeren naar hun break-evenniveau.
- De mogelijkheid van correcties op korte termijn hebben de neiging toe te nemen in periodes waarin kortlopende houders +20% in geld zitten (STH-MVRV = 1.2) of -20% in geld (STH-MVRV = 0.8).
De recente afwijzing op het niveau van $ 23.6k resoneert met deze structuur, aangezien de STH-MVRV een waarde van 1.2 bereikte. Gezien de derde observatie, en in het geval van verdere correctie, zou de markt die terugkeert naar $ 19.8K een STH-MVRV-waarde van 1.0 aangeven en overeenkomen met een terugkeer naar de kostenbasis van het cohort van nieuwe kopers en de gerealiseerde prijs.
🔔 Waarschuwingsidee: Als STH-MVRV (7D-SMA) een waarde van 1.0 bereikt, zou dit erop duiden dat de prijs is teruggekeerd naar de gemiddelde kostenbasis voor kortetermijnhouders en het break-evenniveau.
Positief on-chain momentum
Met de recente opkomst van Ordinals en Inscriptions op Bitcoin, is er ook een opmerkelijke stijging in on-chain activiteitsstatistieken, meestal gerelateerd aan activiteit, ondanks een relatief kleine impact op het totale verplaatste aanbod.
De omvang van de rijkdom die dagelijks beweegt, kan worden gevolgd via de 1-daagse band van Realized Cap HOLD Waves. Deze statistiek geeft het relatieve aandeel van het vermogen in USD weer dat dagelijks van eigenaar wisselt.
We kunnen periodes van verhoogde vraag en grote hoeveelheden vermogen die van eigenaar wisselen, identificeren wanneer we een substantiële stijging boven het niveau van 1.5% tot 2.5% waarnemen. Deze laatste rally heeft slechts een bescheiden stijging in deze maatstaf laten zien, van 0.75% naar 1.0%.
Dit geeft aan dat hoewel de netwerkactiviteit stijgt, deze nog niet gecorreleerd is met een grote 'herwaardering' van munten die tegen hogere of lagere prijzen zijn gekocht (dwz een lage mate van muntvolume die van eigenaar wisselt).
Er is een veel opmerkelijkere verandering in het aantal nieuwe en actieve on-chain-adressen, die macroveranderingen in netwerkactiviteit volgen. De volgende analyse vergelijkt het maandelijks voortschrijdend gemiddelde 🔴 met het jaarlijks voortschrijdend gemiddelde 🔵 van deze statistieken.
Het maandgemiddelde van de nieuwe adressen die zich bij het netwerk voegen, overtreft het jaargemiddelde sinds de capitulatie-gebeurtenis die werd veroorzaakt door het faillissement van FTX, wat een constructief teken is. Deze statistiek heeft deze week een tweede significante stijging doorgemaakt, maar het voortschrijdend gemiddelde op langere termijn blijft in een zijwaartse trend, wat aangeeft dat deze activiteitsstijging nog in de kinderschoenen staat.
We zien deze lichte stijging ook in het momentum van Active Address, maar de zijwaartse macro-trend blijft grotendeels in een vast patroon.
Het totaal aantal adressen dat niet gelijk is aan nul, is echter gestegen naar een nieuw record van 44.06 miljoen adressen. Al met al toont dit aan dat het gebruik van het Bitcoin-netwerk de laatste tijd op korte termijn is toegenomen, maar dit is niet noodzakelijk in termen van het verplaatste muntvolume. De primaire bron van deze activiteit is te danken aan Ordinals, die in plaats van een grote hoeveelheid muntvolume te vervoeren, in plaats daarvan een grotere lading aan gegevens en nieuwe actieve gebruikers vervoert.
Een nieuwe concurrent op de fee-markt
Als gevolg van deze nieuwe activiteit heeft het Bitcoin-netwerk een nieuwe koper van blockspace gevonden, waardoor er opwaartse druk op de fee-markt ontstaat. Een analyse van de fee-markt is een goede graadmeter voor een grotere vraag naar blockspace, en manifesteert zich meestal tijdens periodes van groeiende algemene vraag.
Als we kijken naar het maandelijkse gemiddelde van Miners Revenue from Fees, is het duidelijk dat deze indicator het bodemtarief op de bearmarkt (2.5%) 🔵 gedurende een opmerkelijke periode nog niet heeft overtroffen.
De invloed van entiteiten ter grootte van een detailhandel is meestal belangrijk voor het bepalen van de duurzaamheid van markttransities. Hier kunnen we een ander hulpmiddel gebruiken om in te zoomen op dit beleggerseffect op de vergoedingenmarkt door het wekelijkse gemiddelde van de betaalde mediane transactievergoeding (uitgedrukt in USD) te observeren. Dit is een representatieve maatstaf voor kleinere transactiekosten die hoogstwaarschijnlijk worden toegeschreven aan particuliere beleggers.
Als we de geschiedenis van deze indicator bekijken, blijkt dat de concurrentie voor particuliere beleggers voor opname in het volgende blok nog niet is hernieuwd sinds de marktcrash na de ATH van 2021.
De opkomst van rangtelwoorden
Sinds de lancering eind januari 2023 heeft de nieuwe opkomende use-case van Bitcoin voor Ordinals en Inscriptions tot veel discussie binnen de gemeenschap geleid. Als Casey Rodarmour, de geest achter deze innovatie, beschreef het in hun blog, Rangtelwoorden maken gebruik van de hoofdwortel soft fork en nummering van satoshis (serialisatie) om gegevens in te schrijven in het getuigengedeelte van een Bitcoin-transactie.
Door het effect van deze nieuwe innovatie is de acceptatie en het gebruik van Taproot gestegen tot recordhoogtes van respectievelijk 9.4% en 4.2% (zie onze onderzoeksstuk voor meer informatie over adoptie versus gebruik).
De impact van rangtelwoorden op de gemiddelde blokgrootte is ook aanzienlijk, waarbij het bovenste bereik van de gemiddelde blokgrootte de afgelopen week is toegenomen van een constante 1.5 tot 2.0 MB tot tussen de 3.0 en 3.5 MB.
Deze grotere blokken hebben geleid tot gezonde discussies over het mogelijke langetermijneffect van Ordinalen op de grootte van de Bitcoin-blockchain, initiële knooppuntsynchronisatietijden, mempool-congestie en de toestand van de markt voor langetermijnvergoedingen. Het effect van Ordinals tot nu toe was het instellen van een nieuwe ondergrens voor transactiekosten die vereist zijn voor blokopname. Een grote toestroom van laagbetaalde transacties (0 tot 1sat/vbyte) is te zien in onze mempool in paars 🟣. Dit verschilt van de post FTX-paniek waarbij de mempool gevuld was met zeer urgente, hoog betalende transacties die in oranje 🟠 werden weergegeven.
We kunnen ook het aantal wachtende blokken modelleren dat nodig is om de mempool te wissen, uitgaande van standaard 1 MB niet-SegWit-transacties 🔴, en volledige Seg-Wit 4 MB-blokken 🔵. We kunnen opnieuw een aanzienlijk verschil merken met de post-FTX-periode, die snel wegebde toen de paniek voorbij was. Met de Ordinals-trend kunnen we een geleidelijk groeiende vraag naar blockspace zien, die de afgelopen week is gehandhaafd.
Conclusie
Het Bitcoin-netwerk en -activum heeft in zijn vluchtige 14-jarige geschiedenis talloze verhalen, innovaties en gebeurtenissen meegemaakt. De opkomst van rangtelwoorden en inscripties was onverwacht en heeft zich gemanifesteerd als een niet-triviale uitbreiding van de vraag naar blokruimte, ook al is het misschien niet de klassieke overdracht van muntrijkdom tussen investeerders.
Dit is een nieuw en uniek moment in de geschiedenis van Bitcoin, waar een innovatie netwerkactiviteit genereert zonder een klassieke overdracht van muntvolume voor geldelijke doeleinden. Dit beschrijft een groei van het gebruikersbestand en een opwaartse druk op de vergoedingenmarkt door gebruik dat verder gaat dan de typische gebruiksscenario's voor investeringen en geldovermakingen. Rangtelwoorden zijn een nieuwe grens, en een die we de komende weken dieper zullen bestuderen, om te observeren hoe het van invloed is op en zich manifesteert in zowel het on-chain netwerk als het gedrag van beleggers.
Disclaimer: dit rapport bevat geen beleggingsadvies. Alle gegevens worden alleen verstrekt voor informatieve en educatieve doeleinden. Geen enkele investeringsbeslissing zal worden gebaseerd op de hier verstrekte informatie en u bent als enige verantwoordelijk voor uw eigen investeringsbeslissingen.