Ethena Labs lanceerde op 21 februari zijn synthetische USDe-dollar voor opschudding zorgen onder analisten vanwege het rendement met dubbele cijfers. “Crypto Twitter” lijkt er sindsdien niet meer over te praten, waarbij sommigen het nieuwe mechanisme van het project prijzen, terwijl anderen de risico’s ervan afkeuren.

Het nieuwste crypto-zwaargewicht dat alarm slaat op USDe is Fantom en Yearn Finance-oprichter Andre Cronje. Cronje zei gisteren tegen X dat USDe zijn onderpand kan verliezen als de marktomstandigheden veranderen.

“Er is een nieuwe primitief die veel aan populariteit wint”, zegt Cronje geplaatst op 3 april, “en ik zie het geïntegreerd worden in protocollen die ik als een zeer laag risico beschouwde, maar vanuit mijn (misschien onjuiste) begrip is dit nieuwe protocol een zeer hoog risico.”

Cronje wees op het mechanisme dat USDe gebruikt, waarmee hij het belang van financieringspercentages in de architectuur van Ethena onderstreepte en hoe, als deze omslaan en tot liquidaties zouden leiden, het activum plotseling zijn steun zou kunnen verliezen.

Dus ‘hoewel de zaken nu geweldig zijn’, zei hij, ‘omdat iedereen lang gelukkig is’, kan het sentiment gemakkelijk veranderen.

De anonieme mede-oprichter van Alchemix Finance, Scoopy Trooples, was het eens met de tweet van Cronje, die nu meer dan 2,000 likes heeft, en zei: "Ik heb er bezorgdheid over getoond met het risico als een dwaas te worden bestempeld."

Liquidaties zijn niet mogelijk

Evgeny Gaevoy, CEO van algoritmisch handelsbedrijf Wintermute, reageerde ook op de post van Cronje. Think Gaevoy, liquidaties zijn niet van belang. Het probleem, legde hij uit, zijn de bewaarders, en voegde eraan toe dat het risico vergelijkbaar is FTX meer dan LUNA.

Het verwijderen van liquidaties uit het risicoprofiel is iets wat MonetSupply, de pseudonieme mede-oprichter van Block Analitica, een risico-intelligentieplatform voor DeFi, eens met.

Hij benadrukte ook het bewaarrisico en noemde dit ‘een van de belangrijkste risico’s’. MonetSupply pakte een aantal zorgen aan, ontkrachtte er een aantal en wees op andere, waaronder de solvabiliteit van de beurs en het risico van de Ethena-entiteit, dat wil zeggen dat interne sleutels in gevaar komen.

Ethena's explosieve groei

USDe, synthetische stof van Ethena stablecoin, ondersteunt het token, dat is gekoppeld aan $1, met ingezet Ether, terwijl het ook sETH afdekt met short ETH-posities op gecentraliseerde beurzen. Zowel stETH- als shortposities dragen bij aan het rendement dat wordt doorgegeven aan USDe-houders.

Het is sindsdien ballooned tot een marktkapitalisatie van $ 1.3 miljard en bereikte de top 5 op Coingecko. Ethena voltooide ook zijn ENA luchtdruppel gisteren, waardoor het netwerk omhoogschoot naar een marktkapitalisatie van $ 1 miljard.

Ethena's USDe is vergeleken met Terra's UST stablecoin. In 2022 lanceerde Terraform Labs – onder leiding van de nu vastgehouden Do Kwon – lanceerde een native token, LUNA, en een algoritmische stablecoin, UST, die werd ondersteund door LUNA. UST verloor zijn positie na een scherpe daling van de prijs van LUNA, wat een neerwaartse prijsspiraal veroorzaakte en op deposito's draaide, waardoor bijna $ 50 miljard van de marktkapitalisatie van UST in enkele dagen tijd werd weggevaagd.

In tegenstelling tot UST wordt USDe echter ondersteund door stETH en vanaf vandaag, BTC.

Totaal verschillende activa

“Ik zie geen enkele vergelijking tussen Ethena en Terra/Luna, afgezien van de algemene categorie stablecoin,” zei Nic Carter, algemeen partner bij Castle Island Ventures.

Carter legde aan The Defiant uit dat Ethena een eenvoudige delta-neutrale stablecoin is die in het verleden in verschillende contexten heeft bestaan ​​en “zou moeten kunnen” bestand zijn tegen een aantal marktomstandigheden.

Aan de andere kant zei Carter dat Terra “effectief niet werd ondersteund” en een vast tarief van 20% aanbood, wat het bedrijf dwong voortdurend kapitaal aan te trekken om het te kunnen leveren.

Zijn opmerkingen kwamen overeen met die van Ryan Watkins, die een... vocale supporter van Ethena. Watkins vertelde The Defiant dat de FUD rond Ethena voortkomt uit de eerder genoemde LUNA-instorting.

“Er is niets veranderd,” vertelde Watkins aan The Defiant, eraan toevoegend dat hij denkt dat “iedereen PTSD heeft van Terra.”

Op jacht naar macht

Als de meeste risico's ongegrond zijn of duidelijk in het protocol staan ​​vermeld, waarom spreken mensen er dan zo over?

Nic Carter waagde een antwoord.

“Ik denk eerlijk gezegd dat, omdat na de ineenstorting van 2022, veel mensen zich realiseerden dat er een aanzienlijke invloed te behalen was door van tevoren publiekelijk bearish te zijn over spraakmakende projecten (zoals zoveel grote projecten instortten) en proberen deze te verkrijgen kritiek binnen, voor het geval deze inderdaad instorten”, vertelde hij aan The Defiant.

Carter concludeerde dat hij “ervan overtuigd is dat Ethena een geluidssysteem is.”