In veel afleveringen van Overpeinzingen van de middenmarkt, de podcast waarmee ik samen presenteer Charlie Giffordgaat het gesprek over overwegingen op het gebied van milieu, maatschappij en bestuur (ESG) bij bedrijfsvoering en investeringen. ESG is ook een onderwerp bij mijn investment banking-klanten, zowel met betrekking tot hun eigen bedrijf als met hun belegbare vermogen buiten zakelijke belangen.

Door deze gesprekken vroeg ik me af wat ESG eigenlijk betekent in de wereld van particulier kapitaal vandaag de dag: hoe wordt het toegepast als een beleggingspraktijk, in plaats van te worden aangeprezen als een ambitie van de organisatie?

Hier zijn een paar conclusies uit de podcast-discussies met leiders van private equity-fondsen: (a) De mate waarin ze worden gemotiveerd door oprechte zorgen over zaken als inkomensongelijkheid en klimaatverandering; (b) Hun bescherming van de fiduciaire verplichting om het rendement van beleggers te optimaliseren; (c) Hun bewustzijn van het belang van deze kwesties bij het aantrekken en behouden van jongere professionals; (d) Het grote verschil tussen de relatieve rechtlijnigheid van het handelen naar deze zorgen in de eigen organisatie en de complexiteit van het toepassen ervan als een wegingsfactor bij investeringsbeslissingen.

“De eerste resultaten van deze analyse wijzen op underperformance
van PRI-ondertekenende fondsen.

Op dat laatste punt kan ik de opmerking van vorig jaar op de podcast niet verbeteren Gen Fama, de Nobelprijswinnende econoom en pionier in efficiënte markttheorie:

“Als je zegt dat ik alleen ga investeren in bedrijven die dingen doen die ik leuk vind, wat een vorm van consumptie is in plaats van investering, dan is dat prima. Je hebt het volste recht om dat te doen. Waar ik denk dat mensen die deze producten beheren niet helemaal waarheidsgetrouw zijn, is door niet te zeggen: 'Natuurlijk moet die [beslissing] gepaard gaan met een lager verwacht rendement, omdat we slechts een subset van de markt in overweging nemen.' Je kunt het niet beter doen. In het slechtste geval kun je het net zo goed doen, maar waarschijnlijk ga je het slechter doen.”

Pitchbook heeft onlangs een uitstekend rapport gepubliceerd waarin de impact van ESG-doelstellingen op particuliere vermogenscategorieën wordt beoordeeld. Het Pitchbook-team baseerde zijn analyse op de beslissing van beleggingsondernemingen om de Principles for Responsible Investment (PRI) van de Verenigde Naties al dan niet te ondertekenen. Deze principes, voor het eerst geïmplementeerd in 2005, vormden het concept van ESG-beleggen.

Er zijn zes PRI-principes met vrijwel alle kracht in Principe 1: "We zullen ESG-kwesties opnemen in ESG-investeringsanalyse en besluitvormingsprocessen." Als een bedrijf dat prettig vindt, komen de andere vijf principes neer op administratie en marketing.

Pitchbook heeft vanaf mei 2,351 2023 algemene partners op de particuliere markt gevonden die zijn toegewezen aan de PRI-ondertekenaarslijst. Binnen die groep waren prestatiegegevens beschikbaar voor 714. Hun analisten vergelijken de prestaties van ondertekenende en niet-ondertekenende fondsen voor de oogstjaren 2010-2018.

Pitchbook concludeerde: “De eerste resultaten van deze analyse wijzen op ondermaatse prestaties van PRI-ondertekenende fondsen. Voor het totale particuliere kapitaal waren er tussen 2010 en 2018 zes jaargangen waarvoor de mediane IRR van de PRI-ondertekenaars ondermaats presteerde in vergelijking met hun niet-ondertekenende tegenhangers en slechts twee jaargangen waarvoor het omgekeerde waar was. PRI-ondertekenaars presteerden ook ondermaats ten opzichte van de benchmark, met een mediaanrendement van 81% eronder, terwijl niet-ondertekenaars een mediaanrendement van 38% erboven behaalden.”

Ze plaatsen echter verschillende kanttekeningen bij deze conclusie en merken op dat "deze resultaten verschillende beperkingen hebben, waaronder dat ze geen controle hadden op geografie of fondsomvang." Om het eerste als voorbeeld te nemen: Europese huisartsen hebben de neiging om onder het gemiddelde te presteren en zijn overwegend aangemeld bij de PRI. Uiteindelijk concluderen ze: "Het is duidelijk dat andere factoren waarvoor in de regressie wordt gecontroleerd, waaronder geografie, fondsgrootte en vintage jaar, een veel grotere invloed hebben op het rendement dan de status van PRI-ondertekenaar."

Wat vind ik hiervan?

De constatering van Gene Fama dat het toevoegen van niet-financiële doelstellingen het financiële rendement alleen maar kan verminderen, blijft onaangetast, omdat feitelijk investeringsgedrag in het algemeen dit niet betwist.

De meeste bedrijven die zich inzetten voor het concept van sociaal beleggen volgen niet het letterlijke voorschrift van PRI Principe 1 en nemen ESG-kwesties op "als een wegingsfactor in investeringsanalyse en besluitvormingsprocessen".

Het komt echter steeds vaker voor dat private-equityfirma's en andere investeerders zich richten op subsectoren van de industrie die verenigbaar zijn met energie-efficiëntie en andere sociale dynamieken, maar ze richten zich meestal op die met krachtige groeimotoren achter zich.

Twee gasten van de Middle Market Musings-podcast bespraken investeringen die hun bedrijven hebben gedaan met betrekking tot de lithium-ionbatterij en het gebruik ervan in elektrische voertuigen (EV). In beide gevallen waren de investeerders onvermurwbaar dat de rendementsverwachtingen niet afnamen. Een investering gedreven door EV-technologie verschilt conceptueel niet van een investering gedreven door trends op het gebied van gezond leven. In het taalgebruik van Fama worden beide investeringen gedreven door de consumptievoorkeuren van de klanten van een bedrijf, niet door die van het bedrijf of de eigenaar.

Dat is waar het zwaartepunt vandaag ligt, maar dingen veranderen.

Als Charlie en ik met onze tijdgenoten praten, is er respect voor maatschappelijke doelstellingen, maar ook de overtuiging dat mensen die hun geld toevertrouwen aan pensioenfondsen en andere institutionele beleggers er niet op uit zijn om hun rendement te laten temperen door het nastreven van maatschappelijke doelstellingen, ook al ze delen. Maar we werken allemaal met jongere mensen die deze waarden hoog in het vaandel hebben staan ​​en financiële instellingen ertoe kunnen aanzetten om na verloop van tijd anders te kijken naar de verplichtingen van investeerders en het rendement, vooral als er een wijdverbreid gevoel is dat de overheid niet goed functioneert bij het aanpakken van deze problemen.

Over de auteur
Andy Greenberg is CEO van Greenberg Variations Capital, een adviesbureau voor fusies en overnames in een buitenwijk van Philadelphia dat zich toelegt op eenmalige of gerichte transacties. Hij is oprichter en voormalig CEO van GF Data©, de dienst voor het volgen van fusies en overnames die in 2022 door ACG is overgenomen. Ga voor meer informatie naar www.greenbergvariations.com.

© 2023 Private Equity Professional | 21 juni 2023

• Door SEO aangedreven content en PR-distributie. Word vandaag nog versterkt.
• EVM Financiën. Uniforme interface voor gedecentraliseerde financiën. Toegang hier.
• Quantum Media Groep. IR/PR versterkt. Toegang hier.
• PlatoAiStream. Web3 gegevensintelligentie. Kennis versterkt. Toegang hier.
• Bron: https://peprofessional.com/blog/2023/06/21/cool-intentions-the-actual-state-of-esg/