Samenvatting

• Bitcoin is doorgebroken naar een nieuwe ATH van $72 ten opzichte van de Amerikaanse dollar, is in prijsontdekking terechtgekomen en heeft het beleggerssentiment dichter bij Euphoria gebracht.
• Talrijke statistieken duiden op een opvallende gelijkenis met eerdere ATH-pauzes, waar een vermogensoverdracht van oude HODLers naar nieuwe investeerders en speculanten in volle gang is.
• De gerealiseerde winstcijfers en de financieringspercentages voor futures zijn ook naar aanzienlijk positieve niveaus gestegen, wat erop wijst dat er meer winst wordt genomen en dat er vraag is naar long-side leverage.

Het betreden van de euforiezone

Bitcoin heeft deze week een nieuw record ooit bereikt ten opzichte van de USD, waarbij het niveau van $69.2k werd gepasseerd en boven de $72.3k steeg. Als we alleen maar kijken naar de grote doorbraken boven de voorgaande cyclus ATH, zou dit de vierde nieuwe cyclus ATH in de geschiedenis zijn.

In deze editie zullen we deze faseverschuiving naar de 'Euphoria Zone' onderzoeken, die vaak gepaard gaat met nieuwe ATH's. Vanuit een dataperspectief op de keten heeft dit moment historisch gezien een duidelijke verschuiving in de gedragspatronen van beleggers teweeggebracht, vooral in de relatieve balans tussen HODLers en de speculantencohorten.

De prijs is niet de enige maatstaf die onlangs een nieuwe ATH heeft bereikt. De Bitcoin Realized Cap, die een maatstaf is voor de totale rijkdom die is opgeslagen in de on-chain BTC, heeft ook een nieuw hoogtepunt bereikt van $504 miljard, wat alleen al sinds 40 maart meer dan $1 miljard aan kapitaalinstroom heeft toegevoegd.

De gerealiseerde limiet stijgt momenteel met een snelheid van $54 miljard per maand, en nadert het niveau dat voor het laatst werd gezien tijdens de aanloop begin 2021. Dit benadrukt hoe belangrijk de kapitaalinstroom voor Bitcoin is geweest, gedeeltelijk gedreven door het enorme succes en de enorme vraag voor de nieuwe Amerikaanse ETF-producten.

Een gestage overdracht van rijkdom

Een van de klassieke patronen die tijdens Bitcoin-bullmarkten worden waargenomen, is een overdracht van rijkdom van oud naar jong. Beleggers die enkele maanden tot jaren geleden BTC tegen goedkopere prijzen hebben verzameld, hebben de neiging hun distributiedruk te vergroten naarmate nieuwe ATH’s worden bereikt (zie onze eerder rapport).

Deze vermogensoverdracht speelt opnieuw een rol, waarbij het aandeel van het vermogen dat in handen is van ‘Jonge munten’ (verplaatst in de afgelopen drie maanden) sinds oktober 3 met 138% is gestegen. Dit weerspiegelt de netto-uitgaven van langetermijnbeleggers die hadden hun munten voorheen minimaal drie maanden in hun bezit.

We kunnen dit dynamische spel over eerdere cycli zien door de lens van kortetermijn- en langetermijnbevoorrading. Hier kunnen we zien dat het LTH-aanbod sinds de piek in november 660 met -2023 BTC is afgenomen. Zoals we vorige week hebben besproken (WoC-10), kan ongeveer 57% van deze daling worden toegeschreven aan de aflossing van het GBTC ETF-product.

Omgekeerd is het STH-aanbod in diezelfde periode met +810 BTC toegenomen, waarbij munten uit twee regio’s zijn geabsorbeerd:

• 660k BTC overgedragen van langetermijnhouders.
• 150 BTC onttrokken aan de wisselsaldi die wij monitoren.

Over het geheel genomen lijkt deze overdracht van rijkdom een ​​zeer vergelijkbaar pad te volgen als alle eerdere Bitcoin-cycli, en vertegenwoordigt het zowel een veranderende eigendomsstructuur als het dynamische evenwicht tussen aanbod, vraag en prijs.

Terwijl LTH’s munten distribueren, moet hun verkoopzijde worden geabsorbeerd door een instroom van nieuwe vraag. De uitdaging voor analisten is om periodes te identificeren waarin deze distributiedruk een punt van oververzadiging en uitputting van de nieuwe vraag zou kunnen bereiken. Het onderstaande diagram toont twee sporen:

• 🔵 Het percentage afname van het LTH-aanbod vanaf de piek.
• 🔴 De procentuele stijging van het STH-aanbod ten opzichte van het laagste punt in de cyclus.

Tijdens eerdere pieken op de bullmarkt was het LTH-aanbod met tussen de -14% en zelfs -25% gedaald, wat erop wijst dat er elke cyclus sprake is van een relatieve mate van distributiedruk. Omgekeerd heeft het STH-aanbod de neiging om rond de top van de cyclus een maximum te bereiken en met ruim 83% te stijgen ten opzichte van het dieptepunt van de cyclus.

Als we de al te simplistische veronderstelling maken dat deze dalingen/oplevingen een punt van omslag tussen vraag en aanbod op cycluspieken weerspiegelen, zou dit erop wijzen dat de huidige markt ongeveer 30% van de typische distributiecyclus heeft doorgemaakt.

De RHODL-ratio is een andere populaire maatstaf voor het volgen van deze overdracht van rijkdom van oude HODL-ers naar nieuwe investeerders en speculanten. Het is opgebouwd als de verhouding tussen de rijkdom die is opgeslagen in munten van 1 week oud en munten van 1 tot 2 jaar oud.

In de onderstaande grafiek is aangegeven in 🔵 waar de RHODL-ratio boven de huidige waarde van 6.3k uitkomt. We kunnen zien dat deze indicator zich in een zeer vergelijkbare positie bevindt als alle eerdere ATH-breuken, wat erop wijst dat de overdracht van rijkdom stevig in lijn is met historische precedenten.

Door sporen te isoleren voor de rijkdom die is opgeslagen in elke leeftijdscategoriecomponent (🔴 1wk en 🔵 1j-2j), kunnen we deze overdracht van rijkdom in de loop van de cyclus visualiseren.

• Op het dieptepunt van bearmarkten, bezit het HODLer-cohort een dominant deel van de rijkdom, waarbij de 1y-2y-curve 🔵 zijn cycluspiek bereikt.
• Op de toppen van bullmarktendomineert het speculantencohort nu het aanbod, waarbij de curve van één week 🔴 een piek bereikt, terwijl de prijzen hun cyclische top bereiken.

Opnieuw komt een marktdoorbraak naar nieuwe ATH’s overeen met een verandering van dominantie, waarbij het kapitaal van nieuwe investeerders en speculanten dat van HODLers op de langere termijn overtreft.

Winst nemen

Deze distributiedruk van langetermijnhouders wordt uiteraard gecompenseerd door een gelijke omvang van de inkomende vraag uit het cohort kortetermijnhouders (aangezien elke verkoper aan een koper wordt gekoppeld). De herwaardering van oudere munten van een lagere kostenbasis naar een hogere basis maakt een kapitaalinstroom noodzakelijk, aangezien de nieuwe koper die munten tegen een hogere totale waarde moet verwerven.

We kunnen de kapitaalinstroom daarom in verband brengen met beide stijgingen van de gerealiseerde limiet, maar directer met de maatstaf Gerealiseerde winst. Deze week bereikte de omvang van de gerealiseerde winst, vastgelegd via uitgaven in de keten, een statistisch hoog niveau en handelde ruim één standaardafwijking boven het langetermijngemiddelde.

Dit weerspiegelt ook zeer vergelijkbare omstandigheden als bij het begin van eerdere ‘Euphoria’-fasen, zoals de bullmarkten van 2017 en 2021.

In deze laatste grafiek belichten we een nogal intrigerende observatie, waarbij een populaire on-chain-metriek, SOPR, wordt gerelateerd aan de financieringspercentages die worden waargenomen op termijnmarkten. Het onderstaande diagram bevat twee sporen:

• 🔵 Voor de entiteit aangepaste SOPR (minus 1), die het gemiddelde winst/verlies-veelvoud weergeeft dat is vastgelegd door economische uitgaven in de keten (filtert interne overdrachten en dergelijke uit). Hogere waarden geven aan dat de gemiddelde munt die wordt uitgegeven gemiddeld steeds grotere winsten oplevert.
• 🟠 Futures-financieringstarieven (op jaarbasis), die de rente weerspiegelt die wordt betaald van longs naar shorts (indien positief, en omgekeerd indien negatief). De financieringstarieven kunnen helpen bij het meten van zowel de omvang en de richting van het hefboomeffect op de termijnmarkten, als van de prikkel voor marktmakers om liquiditeit toe te voegen aan de orderportefeuilles om zo de premie te arbitreren (via een cash-and-carry-transactie).

De gelijkenis tussen deze sporen is behoorlijk opvallend, wat erop wijst dat ze analisten een soortgelijk verhaal vertellen, maar vanuit een andere lens. Beide maatstaven zijn gestegen naar niveaus die samenvallen met de bullmarkt van eind 2020 tot begin 2021. Dit geeft aan dat er veel winst wordt genomen, evenals de lange termijn leverage op termijnmarkten.

Meer specifiek zorgen de gemiddelde uitgaven in de keten voor een winst van +27%, terwijl speculanten op termijnmarkten bereid zijn een rentetarief van meer dan 35% tot 45% te betalen voor toegang tot hefboomwerking. Beide statistieken hebben in het verleden veel hogere niveaus bereikt en gehandhaafd, maar bevinden zich nu zeker ruim binnen het territorium van de 'Euphoria Zone'.

Samenvatting en conclusies

Bitcoin heeft deze week zijn vierde nieuwe cyclus ATH doorbroken en handelde voor het eerst boven de $72. Deze stap wordt ondersteund door een enorme kapitaalinstroom naar deze activa, waarbij de Realized Cap stijgt met een tempo van ongeveer $54 miljard per maand, in lijn met de hoogtepunten van de bullcyclus van 2021.

Op tal van maatstaven is de huidige cyclus verrassend en griezelig vergelijkbaar met eerdere ATH-pauzes, waarbij de overdracht van rijkdom van HODLers naar nieuwe investeerders en speculanten in volle gang is. Deze dynamiek weerspiegelt een gezond evenwicht tussen distributiedruk en nieuwe vraag, maar geeft ons ook een kijkje in de mechanismen die uiteindelijk leiden tot cyclische toppen.

Disclaimer: dit rapport bevat geen beleggingsadvies. Alle gegevens worden alleen verstrekt voor informatieve en educatieve doeleinden. Geen enkele investeringsbeslissing zal worden gebaseerd op de hier verstrekte informatie en u bent als enige verantwoordelijk voor uw eigen investeringsbeslissingen.

De gepresenteerde wisselkoerssaldi zijn afgeleid van Glassnode's uitgebreide database met adreslabels, die zijn verzameld via zowel officieel gepubliceerde uitwisselingsinformatie als eigen clusteralgoritmen. Hoewel we ernaar streven de grootst mogelijke nauwkeurigheid te garanderen bij het weergeven van de valutabalansen, is het belangrijk op te merken dat deze cijfers niet altijd de volledige reserves van een beurs omvatten, vooral wanneer beurzen hun officiële adressen niet bekendmaken. We raden gebruikers aan om voorzichtig en discreet te zijn bij het gebruik van deze statistieken. Glassnode kan niet verantwoordelijk worden gehouden voor eventuele discrepanties of mogelijke onnauwkeurigheden. Lees onze Transparantieverklaring bij het gebruik van uitwisselingsgegevens.

• Door SEO aangedreven content en PR-distributie. Word vandaag nog versterkt.
• PlatoData.Network Verticale generatieve AI. Versterk jezelf. Toegang hier.
• PlatoAiStream. Web3-intelligentie. Kennis versterkt. Toegang hier.
• PlatoESG. carbon, CleanTech, Energie, Milieu, Zonne, Afvalbeheer. Toegang hier.
• Plato Gezondheid. Intelligentie op het gebied van biotech en klinische proeven. Toegang hier.
• Bron: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-11-2024/