Ambitieuze Consumer Lifestyle Corp. (NYSE: ASPL) is een definitieve combinatieovereenkomst aangegaan met de particuliere luchtvaartmaatschappij Wheels Up voor een ondernemingswaarde van $ 2.1 miljard.
Wheels Up biedt een marktplaats voor het boeken van privévluchten met ongeveer 1,500 vliegtuigen op zijn platform, inclusief vliegtuigen van derden en beheerde vliegtuigen.
De gecombineerde entiteit zal naar verwachting op de NYSE worden verhandeld onder het tickersymbool "UP" na de afronding van de transactie, verwacht in het tweede kwartaal van 2021.
Transactieoverzicht
Aspirational brengt ongeveer $ 240 miljoen op van zijn huidige vertrouwen in de deal, naast een PIPE van $ 550 miljoen geprijsd op $ 10 per aandeel. Deze PIPE trok investeringen van institutionele investeerders, waaronder T. Rowe Price, Fidelity, Franklin Advisors, Durable Capital, HG Vora Capital Management, Third Point, Luxor Capital en Monashee.
Wheels Up verwacht via de deal ongeveer $ 750 aan zijn balans toe te voegen na ongeveer $ 40 miljoen aan uitgaven.
Bestaande aandeelhouders van Wheels Up rollen 100% van hun eigen vermogen over en zullen naar verwachting ongeveer 68.9% van de gecombineerde entiteit bezitten. Aspirationele aandeelhouders zullen 8.8% houden, terwijl PIPE-investeerders 20.1% krijgen en de sponsor van SPAC 2.2%.
De aandeelhouders van Wheels Up komen in de rij voor nog eens 9,000,000 aandelen via een earn-out die gelijkelijk onvoorwaardelijk wordt op drie prijsdrempels: $ 12.50, $ 15 en $ 17.50. De partijen hebben hun fusieovereenkomst nog niet ingediend, dus verdere bepalingen over de earn-out of andere dealvoorwaarden zijn nog niet openbaar.
Aspirational Chairman en CEO Ravi Thakran zal naar verwachting toetreden tot Wheels Up's post-transactie Board, en het gecombineerde bedrijf zal onder leiding blijven staan van het bestaande managementteam.
Snelle opnames: Als er ooit een SPAC was die zijn naam eer aan deed, dan is de combinatie van Aspirational Consumer Lifestyle Corp. met een privéjetbedrijf er één.
Maar net als bij de markten die worden besproken in Top 3 van vorige week, zal de motor van Wheel's Up zijn hoe goed het zijn gebruikers met zijn leveranciers verbindt.
Wheels Up heeft momenteel ongeveer 11,000 actieve gebruikers en toegang tot een portfolio van 1,500 privévliegtuigen. Ongeveer 1,200 hiervan zijn eigendom van externe operators, terwijl 170 eigendom zijn van of gehuurd zijn door Wheels Up en 160 van eigenaren die aan Wheels Up een beheersvergoeding betalen om ze beschikbaar te stellen.
Aan de aanbodzijde van Wheels Up is nog veel ruimte voor groei, aangezien de particuliere luchtvaartsector sterk gefragmenteerd blijft in vergelijking met commerciële luchtvaartmaatschappijen. De top 10 luchtvaartmaatschappijen zijn goed voor ongeveer 90% van de Amerikaanse passagiersvluchten, terwijl de top 25 van particuliere luchtvaartexploitanten slechts goed is voor 25% van hun respectieve markt.
Wheels Up was de op een na grootste speler in deze ruimte qua vlieguren vanaf augustus, maar dat was ervoor heeft de # 10 speler verworven, Mountain Aviation, vorige maand. Wheels Up is sinds de oprichting in 2013 een platform voor overnames en heeft zijn vloot opgekocht met $ 536 miljoen aan eigen vermogen in zes rondes, volgens CrunchBase.
Dat is een factor waarmee rekening moet worden gehouden bij het beoordelen van de duurzaamheid van de groei, maar de gefragmenteerde markt ervoor kan voortdurende deals bieden die goedkoop en voldoende zijn om dit tempo te behouden. Het hoeft ook niet langer te blijven kopen, omdat het zijn platform optimaliseert. Ondanks dat het een kleine minderheid van de totale vloot vertegenwoordigde, waren de 170 vliegtuigen in eigendom en leasing goed voor 55% van het totale aantal vlieguren in 2020.
Het streeft ernaar om door te gaan naar een meer asset-light benadering, waarbij het aandeel van de vlieguren dat voor rekening komt van externe en beheerde vliegtuigen worden opgetrokken tot 55% in 2025. Wheels Up schat dat ongeveer 20,000 privévliegtuigen in de VS 97% van de tijd inactief zijn. . Als dat het geval is, zou het niet zo moeilijk moeten zijn om die eigenaren te overtuigen om hun vliegtuigen op het platform aan te sluiten als een kans om inkomsten te genereren.
Aan de andere kant van zijn markt heeft Wheels Up zijn actieve gebruikersbestand meer dan verdubbeld van 4,664 naar 10,995, met opnieuw het voorbehoud dat acquisities hierin speelden. Maar het heeft ze gemonetariseerd op een manier die voor enige stabiliteit zou moeten zorgen. Ongeveer 7.8% van de $ 690 miljoen aan totale inkomsten in 2020E kwam van $ 54 miljoen aan lidmaatschapsgelden, vergeleken met $ 488 miljoen aan inkomsten uit de individuele vluchten zelf.
Wheels Up haalt extra inkomsten binnen door op te treden als makelaar in de verkoop van vliegtuigen en het leveren van softwareproducten aan partners die in 148E $ 2020 miljoen bedroegen. Het verwacht dat het dit jaarlijks kan verhogen tot $ 521 miljoen, terwijl het zijn totale inkomsten kan laten groeien tot $ 2.1 miljard in 2025E.
Desalniettemin wordt Wheels Up nog steeds redelijk goedkoop gewaardeerd op 2.3x zijn verwachte omzet voor 2021 en 1.8x zijn omzet in 2022E, het jaar dat het verwacht dat het zijn eerste $ 8 miljoen aan positieve EBITDA zal omzetten. Deze relatief lage prijs zou de korting kunnen zijn van een reisorganisatie tijdens een aanhoudende pandemie, waarbij de meeste reisorganisaties in de markt worden gehamerd.
Maar het is nog steeds minder dan een derde van de waarderingsmultiples voor de particuliere helikopterdienst Blade, die ingestemd met een combinatie Met Ervaar Investment Corp. (NASDAQ: EXPC) in december gewaardeerd op 10.6x 2021E omzet en 6.5x 2022E omzet.
Automarktplaats Carvana (NYSE: CVNA) handelt ondertussen tegen 5.7x 2021E-omzet en het high-end fitnessbedrijf Peleton (NASDAQ: PTON) handelt tegen 11.3x.
ADVISEURS
- Connaught trad op als financieel adviseur van Aspirational.
- Credit Suisse trad op als financieel adviseur, plaatsingsagent en kapitaalmarktadviseur voor Aspirational.
- Skadden, Arps, Slate, Meagher & Flom LLP traden op als juridisch adviseur van Aspirational.
- Goldman Sachs & Co. LLC, Jefferies LLC en Morgan Stanley & Co. LLC traden op als gezamenlijk leidende financiële adviseurs voor Wheels Up.
- Arnold & Porter Kaye Scholer LLP trad op als juridisch adviseur van Wheels Up.
