Samenvatting

• De succesvolle SEC-goedkeuring van tien nieuwe spot-BTC ETF-producten vormde het toneel voor een karakteristiek chaotische week voor Bitcoin-investeerders.
• De BTC-prijzen bereikten nieuwe meerjarige hoogtepunten, gevolgd door YTD-dieptepunten, toen de markt dit weekend met -18% verkocht. Dit werd veroorzaakt door zowel het hefboomeffect van derivaten als het nemen van spotwinsten.
• Verschillende indicatoren bereikten niveaus waarop eerdere cycli betekenisvolle weerstand ondervonden, en werden benadrukt door het feit dat ~75K BTC werd uitgegeven door langetermijnhouders die winst namen.

In twee korte weken is 2024 al een echte achtbaanrit gebleken voor Bitcoin-investeerders. In wat misschien wel de meest veelbewogen lancering van financiële producten in de geschiedenis was, keurde de SEC tien spot Bitcoin ETF-producten goed om op de Amerikaanse markten te verhandelen.

In veel opzichten is Bitcoin erin geslaagd de traditionele financiële wereld en de Amerikaanse toezichthouders in zijn beruchte wereld van chaos en volatiliteit te trekken. De ETF-goedkeuringen kenden op 9 januari een valse start, na de Het X-account van SEC was gecompromitteerd, waarbij een valse kennisgeving van positieve goedkeuringen wordt geplaatst. De BTC-prijzen stegen tot $47.2k, voordat ze snel weer daalden tot $44.5k toen de realiteit begon.

Een tweede valse start vond plaats op 10 januari, toen echte SEC-goedkeuringsdocumenten van de SEC-website lekten voordat de Amerikaanse markten waren gesloten. Uiteindelijk werd een volledige bevestiging ontvangen ter goedkeuring van alle tien ETF-producten, waarbij de handel op 11 januari begint.

De BTC-prijzen bereikten als reactie een nieuw meerjarig hoogtepunt en bereikten net geen $48.8k. De markt verkocht vervolgens gedurende het weekend met -18%, waardoor nieuwe YTD-dieptepunten van $40.0k werden gedrukt, terwijl de traditionele markten gesloten waren. Bitcoin verwelkomde Wall Street opnieuw in zijn wereld.

Spot ETF's gaan live

Gedurende de eerste twee handelsdagen bereikten de gecombineerde spot-ETF-volumes $7.823 miljard, en er stroomde ruim $1.4 miljard aan AUM binnen. Dit overweldigt de -$579 miljoen aan uitstroom uit het nu omgezette GBTC ETF-product, omdat beleggers na vele jaren van slechte prestaties tijdens zijn tijd als closed-end fonds (en met de hoogste ETF-vergoeding van 1.5%, verlaagd van 2.0%).

Ondanks deze uitstroom blijft GBTC de ETF-gorilla in de zaal, met een handelsvolume van $4.166 miljard over de twee handelssessies, goed voor ~57% van het totaal. Het is waarschijnlijk dat de fondsen de komende weken in en rondom de GBTC zullen blijven herschikken.

De enorme omvang van GBTC ten opzichte van andere ETF-producten kunt u in de onderstaande grafiek zien bitcointreasuries.net. Ondanks de uitstroom van GBTC vallen hun enorme bezittingen van 617,080 BTC in het niet bij de concurrentie, en het bijbehorende liquiditeitsprofiel blijft aantrekkelijk voor alle handelaars en investeerders die gevoelig zijn voor liquiditeit en diepgang.

In totaal bevatten Amerikaanse spot-ETF-producten nu samen 644,860 BTC (~$27.2 miljard) en zijn ze na slechts twee handelsdagen goed voor 29.7% van de wereldwijde ETF-bezit.

Over het geheel genomen maken de handelsvolumes en het beheerd vermogen dit tot een van de grootste en belangrijkste ETF-lanceringen in de geschiedenis, en markeert het in veel opzichten het einde van het begin van de rijpings- en groeifase van Bitcoin.

Een Sell-the-News-evenement?

Of het nu gaat om de halving, een ETF-lancering of gewoon een donderdag: Bitcoin-investeerders houden ervan om te debatteren over de vraag of de gebeurtenis al dan niet was ingeprijsd. Hoewel er gaandeweg sprake was van aanzienlijke volatiliteit, blijven de BTC-prijzen YTD min of meer vlak, wat erop wijst dat deze specifieke gebeurtenis tot in de perfectie geprijsd was.

Natuurlijk zijn er belangrijke drijvende factoren achter de tussentijdse volatiliteit, en zowel de futures- als de optiemarkten hebben sinds medio oktober een betekenisvolle stijging van de open interest (OI) gezien:

• 🟠 BTC Futures OI steeg met $7.0 miljard (+66%), waarbij deze week $1.1 miljard werd weggespoeld.
• 🔵 BTC-opties OI steeg met $6.6 miljard (+70%), waarbij $2.3 miljard werd afgesloten door zowel het aflopen van contracten als gesloten posities deze week.

De open belangstelling voor beide markten blijft dichtbij het hoogste punt in de afgelopen jaren, wat erop wijst dat de schuldenlast groot is en een dominantere kracht op de markten aan het worden is.

De onderstaande grafiek toont een oscillator voor de procentuele verandering van de openstaande rente op futures. Deze tool kan worden gebruikt om perioden van snelle veranderingen in de totale markthefboom te signaleren.

• ???? Hoge waarden aangeven OI is toegenomen met +2 standaarddeviaties.
• 🔵 Lage waarden aangeven OI heeft verminderde met -2 standaardafwijkingen.

We kunnen zien dat er op 3 januari een aanzienlijke schuldafbouw plaatsvond, waarbij bijna $1.5 miljard aan OI op één dag werd afgesloten. Omgekeerd steeg de OI aanzienlijk tussen 9 en 11 januari, toen de ETF-speculatie een hoogtepunt bereikte en de prijzen de $49 naderden.

Dit werd begroet door een uitverkoop in het weekend tot $40, waarbij nieuwe eigenaren van ETF-aandelen kennis maakten met de 24/7 handelsomgeving van Bitcoin.

De eeuwigdurende financieringstarieven hebben ook een sterke positieve tendens behouden, wat erop wijst dat handelaars met een hefboom netto long zijn en de korte rente op jaarbasis soms boven de +50% uitbetalen. We kunnen ook de duidelijke faseverschuiving zien die medio oktober plaatsvond, waarbij de financieringstarieven verschoven van een structuur van schommelend rond neutraal naar consistent positief.

De financieringsrente is deze week afgekoeld, maar blijft over het algemeen positief.

De impliciete volatiliteit van opties is sinds medio oktober ook omgekeerd en piekte tijdens de chaotische gebeurtenissen van de week. De impliciete volatiliteit is sinds mei 2021 al meerdere jaren aan het dalen, omdat de rente afnam tijdens de bearmarkt. Het is ook opmerkelijk dat de infrastructuur, liquiditeit en diepte van de optiemarkten in 2023 aanzienlijk volwassener zijn geworden, waarbij de open rente nu op één lijn ligt met de termijnmarkten (zie WoC-51-2023).

Deze neerwaartse trend lijkt op de korte termijn te zijn gekeerd, waarbij de IV sinds het dieptepunt van ~30% in oktober meer dan verdrievoudigd is tot ruim 97% deze week. Nu spot-ETF-producten nieuwe deuren openen voor zowel institutioneel als particulier kapitaal, is het waarschijnlijk dat het volatiliteitsprofiel van Bitcoin ook zal gaan evolueren.

Oude munten, nieuwe handen

Het is gebruikelijk dat houders van lang sluimerende munten reageren tijdens grote marktgebeurtenissen. Dit omvat perioden waarin de markt nieuwe ATH's vastlegt, rond cyclustoppen en -bodems, en tijdens grote verschuivingen in de marktstructuur (bijvoorbeeld Mt Gox, Halvings en nu de lancering van spot-ETF's).

De mate van ongerealiseerde winst en verlies van deze langetermijnhouders kan worden gemeten aan de hand van LTH-NUPL. Deze maatstaf bereikte deze week 0.55, wat betekenisvol positief is, en zet de gemiddelde langetermijnbelegger op een ongerealiseerde winst van 55%.

Dit is ook een niveau waarop de Bitcoin-stieren in eerdere cycli aanzienlijke weerstand hebben ontmoet.

Het aanbod van lange termijn houders is ook maar een klein beetje gedaald ten opzichte van de ATH, en is sinds november met ~75k BTC gedaald, omdat oudere munten worden uitgegeven om winst te maken.

Hoewel 75 BTC een betekenisvol bedrag is, moet dit ook worden gezien in de context van het totale LTH-aanbod, dat maar liefst 76.3% van het circulerende muntenaanbod vertegenwoordigt. De omgekeerde maatstaf, het aanbod van Short-Term Holders, bereikt nog maar net een recordhoogte sinds deze uitgaven plaatsvinden (bedekt in WoC-46-2023).

Dat gezegd hebbende, is het uitgavenbedrag van deze oudere handen statistisch significant, wat resulteert in een toename van de standaardafwijking van +1 in Revived Supply (uitgegeven munten van 1 jaar en ouder).

Zoals we in de onderstaande grafiek kunnen zien, komen dergelijke gebeurtenissen relatief zelden voor, maar komen ze vaak overeen met opwaartse markten die op aanzienlijke weerstand stuiten.

Naarmate deze oudere munten weer in de liquide circulatie worden gebracht, dragen ze bij aan wat nu de grootste winstnemingsgebeurtenis is sinds de ATH van november 2021. De piek van de gerealiseerde winst voor deze cyclus werd vastgesteld op 4 januari, waarbij meer dan $1.3 miljard per dag aan winst werd vastgelegd omdat munten tegen hogere kosten van eigenaar wisselen.

Winstneming is de gewoonste zaak van de wereld tijdens een stijgende markttrend, en de echte vraag is of de instroom van nieuwe vraag voldoende zal zijn om deze allemaal op te zuigen.

Samenvatting en conclusies

De afgelopen week was zowel letterlijk als figuurlijk historisch. De omvang van deze nieuwe spot-Bitcoin ETF’s heeft nieuwe records gevestigd, en een decennium van hard werken door de sector heeft eindelijk vruchten afgeworpen. Na meer dan tien jaar hard werken, tegen een achtergrond van aanzienlijke politieke, regelgevende en financiële tegenwind, heeft de spot-ETF-bal eindelijk de eindzone bereikt.

Het is enigszins poëtisch dat deze reeks spot Bitcoin ETF’s 15 jaar geleden begon te handelen sinds Hal Finney voor het eerst tweette Running bitcoin op 11 januari 2009. De allereerste Bitcoin-transactie tussen Satoshi en Hal vond de volgende dag plaats, op 12 januari 2009.

Verschillende statistieken in zowel on-chain- als derivatendomeinen suggereren dat een niet-triviaal deel van de Bitcoin-investeerders dit als een ‘sell-the-news’-gebeurtenis beschouwde. De belangrijkste vraag die voor ons ligt is of de instroom van vraag van de ETF's, of in afwachting van de halvering in april, of van de bescheiden en betrouwbare HODLers, voldoende zal zijn om deze weerstand te doorbreken.

De ETF's zijn misschien ingeprijsd, maar voor hoe lang?

Disclaimer: dit rapport bevat geen beleggingsadvies. Alle gegevens worden alleen verstrekt voor informatieve en educatieve doeleinden. Geen enkele investeringsbeslissing zal worden gebaseerd op de hier verstrekte informatie en u bent als enige verantwoordelijk voor uw eigen investeringsbeslissingen.

De gepresenteerde wisselkoerssaldi zijn afgeleid van Glassnode's uitgebreide database met adreslabels, die zijn verzameld via zowel officieel gepubliceerde uitwisselingsinformatie als eigen clusteralgoritmen. Hoewel we ernaar streven de grootst mogelijke nauwkeurigheid te garanderen bij het weergeven van de valutabalansen, is het belangrijk op te merken dat deze cijfers niet altijd de volledige reserves van een beurs omvatten, vooral wanneer beurzen hun officiële adressen niet bekendmaken. We raden gebruikers aan om voorzichtig en discreet te zijn bij het gebruik van deze statistieken. Glassnode kan niet verantwoordelijk worden gehouden voor eventuele discrepanties of mogelijke onnauwkeurigheden. Lees onze Transparantieverklaring bij het gebruik van uitwisselingsgegevens.

• Door SEO aangedreven content en PR-distributie. Word vandaag nog versterkt.
• PlatoData.Network Verticale generatieve AI. Versterk jezelf. Toegang hier.
• PlatoAiStream. Web3-intelligentie. Kennis versterkt. Toegang hier.
• PlatoESG. carbon, CleanTech, Energie, Milieu, Zonne, Afvalbeheer. Toegang hier.
• Plato Gezondheid. Intelligentie op het gebied van biotech en klinische proeven. Toegang hier.
• Bron: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-03-2024/