Toen de BOJ vorige maand de rente verhoogde, was het logisch om te veronderstellen dat de yen sterker zou worden, wat de verwachtingen weerspiegelde over de kracht van de yen als reactie op renteverhogingen. Dat is wat normaal gesproken met valuta gebeurt als de rente stijgt. Maar Japan heeft een uniek systeem in een unieke situatie. Dat betekent dat de munt zich vaak contra-intuïtief gedraagt, en dit is een van die gevallen.
Let wel, dat betekent niet dat de conventionele wijsheid dat hogere rentetarieven er op een gegeven moment toe zullen leiden dat de yen sterker wordt, verkeerd is. Het is alleen zo dat er eerst een aantal problemen moeten worden opgelost. De grote vraag is nu of deze kwesties zo groot zijn dat de BOJ gedwongen zal worden tussenbeide te komen om de yen te ondersteunen.
Waar het ‘fout’ ging
Voordat de BOJ haar historische stap zette om uit de negatieve rente te stappen (en de laatste grote centrale bank was die dit deed), werd er veel gespeculeerd over wat er zou gebeuren. Handelaren hebben hun blootstelling teruggeschroefd voor het geval er een sterke reactie zou optreden. Toen dat niet gebeurde, was de risicogebeurtenis van de BOJ-bijeenkomst voorbij en konden traders weer instappen. Dat duwde de USDJPY omhoog.
Het punt is dat BOJ-gouverneur Kazuo Ueda maandenlang heeft aangegeven dat zelfs als de rente zou stijgen, deze niet snel zou stijgen. De BOJ zou zeer meegaand blijven. In die zin heeft het zijn JBG-aankoopprogramma niet opgegeven. Dat betekende dat, ook al werd de controle over de rentecurve afgeschaft, de Japanse obligatierente nog steeds erg laag zou blijven.
Het verschil dat ertoe doet
Het is het relatieve verschil in obligatierendementen dat de valutabewegingen aandrijft, aangezien een voldoende grote kloof carry-trading winstgevend maakt. En dat was in de eerste plaats de oorzaak van de zwakte van de yen: handelaren die de yen tegen een lage rente verkochten om andere valuta, zoals de dollar, tegen hogere rente te kopen.
Zelfs nadat de BOJ de rente had verhoogd, bedroeg het renteverschil tussen Amerikaanse staatsobligaties en JGB's ongeveer 350 basispunten. Dat is voldoende aantrekkelijk genoeg om carry-trading te blijven uitvoeren. Er zou een einde komen aan deze situatie als het renteplafond substantieel zou worden gesloten, terwijl de Fed de rente zou verlagen en de BOJ zou gaan stijgen. Maar de huidige marktverwachtingen zijn dat dit niet zal gebeuren.
Er wordt niet verwacht dat de kloof zal worden gedicht
Aan het begin van het jaar werd verwacht dat de Fed de rente zes keer zou verlagen, waardoor de dollar verzwakte. Maar in de loop van maart werd dat bijgesteld naar slechts drie bezuinigingen. Dat droeg bij aan een stijging van de Amerikaanse rentetarieven. Ondertussen wordt verwacht dat de BOJ de rente minstens tot volgend jaar op het huidige niveau zal houden. Dat betekent dat er op de korte termijn niet veel vooruitzicht is dat het gat dat de zwakte van de yen veroorzaakt, binnenkort aanzienlijk zal verkleinen, wat de kracht van de yen zal aantasten.
Maar dat betekent niet dat het uiteindelijk niet kleiner zal worden. Het probleem voor de Japanse autoriteiten is dat als ze nu te hard ingrijpen, ze over een paar maanden precies het tegenovergestelde probleem kunnen hebben als de carry trades uiteenvallen naarmate de rente normaliseert. Carrytraders zouden de yen moeten terugkopen om hun transacties af te sluiten, wat een harde wending in de andere richting zou kunnen veroorzaken. Het zou dus zomaar kunnen zijn dat functionarissen in Tokio tijd proberen te kopen tot juni of juli, voor het moment waarop de Fed de rente gaat verlagen, en dat zou eindelijk de druk op de yen kunnen verlichten.
Handelen in het nieuws vereist toegang tot uitgebreid marktonderzoek - en dat is waar we goed in zijn.
- Door SEO aangedreven content en PR-distributie. Word vandaag nog versterkt.
- PlatoData.Network Verticale generatieve AI. Versterk jezelf. Toegang hier.
- PlatoAiStream. Web3-intelligentie. Kennis versterkt. Toegang hier.
- PlatoESG. carbon, CleanTech, Energie, Milieu, Zonne, Afvalbeheer. Toegang hier.
- Plato Gezondheid. Intelligentie op het gebied van biotech en klinische proeven. Toegang hier.
- Bron: https://www.orbex.com/blog/en/2024/04/why-isnt-the-yen-getting-stronger
