De Bitcoin-markt heeft weer een uitdagende week achter de rug, met prijzen die daalden van de wekelijkse opening van $ 43,413 tot een nieuw lokaal dieptepunt van $ 34,407. Dit brengt de totale opname ten opzichte van de ATH van november op 49.9%.
Naast dalende prijzen hebben beleggers deze week meer dan $ 2.5 miljard aan netto gerealiseerde waarde on-chain gecapituleerd. Het leeuwendeel van deze verliezen wordt toegeschreven aan Short-Term Holders die elke gelegenheid lijken aan te grijpen om hun geld terug te krijgen.
In de nieuwsbrief van deze week zullen we proberen de schade te beoordelen en de waarschijnlijkheid vast te stellen dat er een langdurige bearmarkt in het spel is. Het definiëren van een Bitcoin-beermarkt is geen gemakkelijke taak, en in deze editie proberen we wat kleur aan het debat toe te voegen met behulp van historisch beleggersgedrag en winstgevendheidspatronen als onze gids.
Het Week Onchain-dashboard
De Week Onchain-nieuwsbrief heeft een live dashboard met alle aanbevolen grafieken beschikbaar Hier. Dit dashboard en alle behandelde statistieken worden verder onderzocht in ons videorapport dat elke week op dinsdag wordt uitgebracht. Bezoek en abonneer je op onze Youtube Channel, en bezoek onze Videoportaal voor meer video-inhoud en metrische tutorials.
Een beer op maat maken
Op het wekelijkse dieptepunt waren de Bitcoin-prijzen net verlegen om door de ATH te worden gehalveerd, waardoor een totale daling van 49.9% werd bereikt. Dit is nu de op één na slechtste uitverkoop sinds de bearmarkt van 2018-20, die pas in juli 2021 werd overschaduwd, toen de markt -54% daalde ten opzichte van de hoogtepunten van april.
Met de bulls nu stevig op de hielen, zal zo'n zware terugval waarschijnlijk de perceptie en het sentiment van beleggers op macroschaal veranderen. Opnemingen van deze omvang zijn aanzienlijk hoger dan het bereik van -20% tot -40% dat te zien is in de bull cycle-correcties van 2017 en 2020-21.
De metriek Netto niet-gerealiseerde winst/verlies (NUPL) geeft de algehele marktwinstgevendheid weer als een percentage van de marktkapitalisatie. NUPL wordt momenteel verhandeld tegen 0.325, wat aangeeft dat een equivalent van 32.5% van de Bitcoin-marktkapitalisatie wordt aangehouden als een niet-gerealiseerde winst.
Dit staat in schril contrast met de veel hogere winstgevendheidswaarden van ~0.75 in maart en ~0.68 in oktober vorig jaar. Hieruit komen een aantal aanwijzingen naar voren:
- Rekening houdend met eerdere cycli, zoals: lage winstgevendheid is typisch in de vroege tot middenfase van een bearmarkt (oranje). Op basis van deze observatie zou je ook redelijkerwijs kunnen stellen dat er in mei 2021 een bearmarkt is begonnen.
- In tegenstelling tot de bullmarkten van 2013 en 2017, daalde de totale winstgevendheid van het netwerk zelfs tussen de ATH's die waren vastgesteld tot en met maart-april en oktober-november. Dit is het gevolg van het feit dat munten op de hoogste punten worden gedistribueerd, waardoor de totale marktkostenbasis wordt verhoogd en zo een bearish divergentie in deze indicator.
Een andere maatstaf voor de winstgevendheid van netwerken is de MVRV-ratio, die hieronder wordt weergegeven als een Z-score, waarbij standaarddeviaties worden gevolgd die afwijken van het langetermijngemiddelde. De MVRV-ratio wordt berekend als de marktkapitalisatie, gedeeld door de gerealiseerde kapitalisatie; en is een handig hulpmiddel voor het identificeren van perioden van hoge en slechte winstgevendheid van beleggers.
Met een huidige MVRV-Z-waarde van 0.85, bevindt de markt zich ruim binnen het gebied dat wordt bezocht in bearish markten, en er wordt een bearish divergentie opgemerkt, vergelijkbaar met de NUPL-statistiek hierboven. Over het algemeen worden dergelijke lage waarden van MVRV-Z bereikt in de volgende gevallen:
- Steile correcties in bullmarkten (blauwe pijlen), die meestal worden gevolgd door een ommekeer naar nieuwe hoogtepunten.
- Vroege berenmarkten na blow-off toppen (roze pijlen), terwijl de markt in paniek raakt, capituleren beleggers, en gaat ook vaak vooraf aan een sterke opleving van de opluchting.
- Mid-tot-late bearmarkten (rode vakken) waar MVRV-Z onder 0.85 handelt, wat wijst op een periode van zeer slechte winstgevendheid, laag sentiment en aanhoudende verliezen van beleggers.
Volgens deze maatstaf moeten de stieren ofwel een grote stap maken, anders zijn de kansen gunstig voor de beren. Dat gezegd hebbende, is een opleving op korte termijn ook waarschijnlijk als de geschiedenis als leidraad moet dienen.
Een recent ontwikkelde on-chain tool is de Realised-to-Liveiness Ratio (RTLR) van Dor Shahari, die de Gerealiseerde Prijs heeft gewijzigd met Liveliness in de noemer. Het kan wel als een 'Hodler reële waarde' model, en is ontworpen om de Gerealiseerde Prijs als volgt te versterken of te verlagen:
- RTLR zal een aangeven
hogere reële waarde voor Bitcoin wanneer HODLers zich opstapelen en munten inactief houden (reële waarde > kostenbasis). - RTLR zal convergeren naar de gerealiseerde prijs naarmate meer HODLers hun munten liquideren en distribueren (reële waarde = kostenbasis)
In de onderstaande grafiek kunnen we zien dat de markt nu onder de RTLR-prijs van $39.2k handelt, maar boven de gerealiseerde prijs van $24.2k. Nogmaals, dit wordt vaak waargenomen tijdens berenmarkten in de vroege tot middenfase, waardoor de bovenstaande observaties samenvloeien.
De schade beoordelen
We hebben nu vastgesteld dat tal van signalen wijzen op een berentrend op macroschaal. Met dit als proloog richten we ons nu op de bestedingspatronen van beleggers, waar de week werd onderbroken door beleggers die aanzienlijke verliezen op de keten capituleerden.
De netto gerealiseerde winst/verlies-metriek volgt het bedrag van de marktbrede winst, minus het verlies dat wordt gerealiseerd door on-chain uitgaven. Dit geeft een meting van het dagelijkse kapitaal dat in en uit het Bitcoin-netwerk stroomt.
Terwijl de markt op zaterdag naar de wekelijkse dieptepunten handelde, werd meer dan $ 2.5 miljard aan nettoverliezen gerealiseerd, waarbij beleggers munten met verlies uitgaven. Dit markeert de grootste capitulatiegebeurtenis van deze opname en komt bijna overeen met het nettoverlies van $ 2.61 miljard vanaf mei 2021 (lees hier onze analyse van die uitverkoop).
In de afgelopen 7 dagen is de totale som van de gerealiseerde verliezen nu meer dan $ 7.57 miljard, opnieuw in een vergelijkbare marge als de grote capitulatiegebeurtenissen van de afgelopen 12 maanden. In de onderstaande grafiek is te zien dat grote gerealiseerde verliesgebeurtenissen doorgaans correleren met dieptepunten op de lokale markt, aangezien beleggers die de recente top hebben gekocht capituleren, en sterkere handen en handelaren de markt in een opluchtingsrally drijven.
Merk echter op dat de huidige daling sinds begin november tot aanhoudende en verhoogde verliezen heeft geleid, wat aangeeft dat deze correctie bijzonder pijnlijk was.
Pijn op korte termijn ... voor winst op lange termijn?
Als we kijken naar de dwarsdoorsneden van beleggers die het grootste deel van deze verliezen hebben gerealiseerd, kunnen we vaststellen dat dit grotendeels het Short-Term Holder (STH)-cohort is. Munten worden beschouwd als eigendom van STH's wanneer ze jonger zijn dan ~155 dagen, en de kans is statistisch gezien groter dat ze worden uitgegeven in het licht van volatiliteit.
De STH-SOPR-metriek is deze week naar beneden versneld, na het vinden van weerstand op een waarde van 1.0 tijdens deze daling. Psychologisch gezien suggereert dit dat recente kopers uitstappen op of onder hun kostprijsbasis om 'hun geld terug te krijgen', wat druk en weerstand aan de verkoopzijde creëert. Lagere waarden geven aan dat er zwaardere verliezen worden geleden door STH's, die in dit geval onevenredig topkopers zijn.
Als we de aanboddynamiek beoordelen, kunnen we zien dat Short-Term Holders momenteel ongeveer 18.3% van de muntvoorraad in bezit hebben (exclusief munten die worden aangehouden door beurzen). Het lichtrode gebied in de onderstaande grafiek geeft het aandeel weer dat momenteel met verlies wordt gehouden, en vanaf deze week staat bijna de hele STH-voorraad onder water.
Dit creëert opnieuw een psychologische barrière waardoor de munten die al het meest waarschijnlijk worden uitgegeven en verkocht, nu ook ongerealiseerde verliezen hebben, wat de kansen op een verkoop verder vergroot.
Interessant is dat het STH-aanbod dichtbij het meerjarige dieptepunt blijft, wat een indicatie is van hun tegenhanger, de Long-Term Holders (LTH's), die indrukwekkend onaangedaan lijken door zo'n ernstige daling.
Het aandeel van het LTH-aanbod is feitelijk teruggekeerd naar een bescheiden opwaartse trend, wat wijst op een algemene onwil voor dit cohort om te liquideren. Geconfronteerd met wat lijkt op een berenmarkt, liggen LTH-munten stevig in de koelkast, wat een constructieve ondertoon blijft.
Net als STH's is het LTH-cohort niet zonder financiële pijn, waarbij 6.04% van het aanbod van 81.7% in handen van LTH's deze week in een niet-gerealiseerd verlies is gevallen. Dit is het hoogste volume LTH-levering dat met verlies is gehouden sinds de uitverkoop in maart 2020.
En tot slot, om onze analyse voor de week af te sluiten, benadrukken we dat het totale muntvolume ouder dan 1 jaar sinds oktober een opmerkelijke stijging vertoont. Meer dan 59.3% van het circulerende aanbod is nu al meer dan 1 jaar inactief, een stijging van 5.8% van het circulerende aanbod in de afgelopen drie maanden.
Deze munten weerspiegelen de munten die voor het laatst aan de ketting zijn geplaatst tussen oktober 2020 en januari 2021 tijdens de vroege, en meer opwindende fase van de bull-cyclus. Hoewel een stijgend en groot deel van de volwassen munten over het algemeen als constructief wordt beschouwd, vertoont het opnieuw overeenkomsten met een berenmarkt, een tijd waarin alleen de HODLers en geduldige accumulatoren overblijven.
Samengevat
Bear-markten zijn moeilijk te definiëren in Bitcoin, omdat de traditionele 20% drawdown-statistiek bijna elke tweede dinsdag een bear zou veroorzaken, gezien de volatiliteit. We kijken dus naar de psychologie en winstgevendheid van beleggers als een maatstaf voor waarschijnlijke en geactualiseerde verkoopactiviteiten.
Wat we deze week hebben vastgesteld, zijn aanzienlijke gerealiseerde verliezen, een steile daling, een terugkeer naar door HODLer geleide accumulatie en topkopers die elke gelegenheid aangrijpen om hun geld terug te krijgen. Als het eruitziet als een beer, en loopt als een beer, zou het heel goed een beer kunnen zijn. Maar zoals met veel dingen in de afgelopen twee jaar ... zou deze keer anders kunnen zijn?
Dit is een vraag die we de komende weken zullen blijven onderzoeken. Zie je dan.
Onderzoek naar de uitverkoop van 21 januari
In deze video-analyse gebruiken we zowel on-chain als off-chain derivaten om de mechanica te identificeren en uit te leggen die de recente neerwaartse prijsactie veroorzaakt. Wanneer markten uitverkopen, kunnen we deze tools gebruiken om te onderzoeken welke cohorten van munthouders uitgeven en of er een hefboomwerking plaatsvindt in futures-markten.