개요

• 2022년 최저치 이후 비트코인 ​​가격 성과는 이전 주기와 눈에 띄는 유사성을 보여 주지만 회복 속도는 다소 느리지만 탄력성은 더 높습니다.
• ETF 승인 이후 오래된 코인 지출이 소폭 증가했음에도 불구하고, 장기 비트코인 ​​투자자의 대다수는 현재 가격으로 코인을 포기하는 것을 꺼리고 있습니다.
• 엔터티 측면에서는 네트워크 활동이 여전히 낮지만, 온체인, 특히 거래소로 전송되는 화폐량은 여전히 ​​견고하며 이전 강세장 주기와 유사합니다.

사이클 포지셔닝

첫 번째 차트는 이전 ATH 이후 BTC 가격 성과를 평가합니다. 이 경우, 우리는 기간에 대한 더 나은 읽기를 위해 2021년 XNUMX월(Coinbase 직접 상장)을 ATH로 간주합니다. 왜냐하면 그것이 투자 심리 측면에서 정점이었다고 주장하기 때문입니다(WoC -4-2022).

역사의 운율이 일치한다는 개념은 놀랍게도 사실이며, 마지막 3주기는 이상할 정도로 유사한 성능을 경험했습니다. 우리의 현재 주기는 부분적으로 2016년의 극도로 강한 한 해로 인해 17-2019년 및 20-2023년 기간보다 약간 앞서 있습니다.

🔴 사이클 2: ATH보다 45.7% 낮음

🔵 사이클 3: ATH보다 43.6% 낮음

⚫ 현재 주기: ATH보다 37.3% 낮음

그러나 현재 주기 전반에 걸쳐 회복력 수준이 높아진 것을 확인할 수 있으며, 국지적 최고점의 조정은 상대적으로 얕습니다. 지금까지 가장 큰 하락폭은 20.1년 2023월에 설정된 -XNUMX%였습니다.

이러한 통찰력은 비교를 통해 더 깊은 조정을 받은 일수의 비율을 계산할 때 점점 더 뚜렷해집니다.

🟠 창세기부터 2011년까지: 164일 중 294일 (55.7%)

???? 2011에서 2013로 : 352일 중 741일(47.5%)

???? 2015에서 2017로 : 222일 중 1066일(20.8%)

🟢 2018에서 2021로 : 514일 중 1056일(48.7%)

이러한 회복력에도 불구하고 시장이 현물 ETF의 새로운 역학을 소화함에 따라 최근 몇 주 동안 가격 모멘텀은 하락세를 보였습니다.

여기에서는 두 가지 주요 온체인 수준을 참조합니다.

• ???? 단기 보유자 비용 기준($38.3k), 신규 수요의 평균 취득 가격을 설명합니다.
• ???? 실제 시장 평균 가격($33.3), 적극적인 투자자를 위한 비용 기반 모델입니다.

STH 비용 기준을 지원으로 다시 테스트하는 것은 시장 상승 추세 동안 일반적이지만, 이 수준의 결정적인 손실은 실제 시장 평균을 고려하게 됩니다. 실제 시장 평균 가격은 비트코인 ​​시장의 '중심'이며 종종 강세장과 약세장을 구분합니다.

복구와 GBTC 오버행의 만남

우리는 기본적인 실현 총액 지표를 활용하여 주기 전반에 걸친 자본 유출의 심각도와 회복 기간을 모두 평가할 수 있습니다.

실현 상한액은 이전 ATH인 5.4억 달러에 비해 -467%에 불과하며 현재 강력한 자본 유입을 경험하고 있습니다. 즉, 이러한 회복이 가속화되는 기간은 GBTC 차익거래와 같은 까다로운 거래로 인한 상당한 공급 과잉으로 인해 이전 주기보다 현저히 느렸습니다.

현재 주기에서는 실현 상한선이 기록상 가장 느린 속도로 회복되는 것으로 나타났습니다.

• 🥇 2012-13 주기 하루 0.22의 %
• 🥉 2015-16 주기: 하루 0.09%
• 🥈 2019-20 주기: 하루 0.17%
• 🐢 2023-24 주기: 하루 0.05%

이 현상은 부분적으로 그레이스케일 GBTC 제품에서 발생하는 상당한 상환으로 인해 발생할 수 있습니다. 거래자들이 NAV 프리미엄 차익거래를 종료하려고 함에 따라 폐쇄형 신탁 펀드로서 GBTC는 661.7년 초에 2021k BTC라는 엄청난 금액을 축적했습니다.

수년간 NAV 할인(매우 높은 2% 수수료)으로 거래한 후 현물 ETF로의 전환으로 인해 상당한 재조정 이벤트가 발생했습니다. 전환 이후 약 115.6k BTC가 GBTC ETF에서 상환되어 상당한 시장 역풍을 일으켰습니다.

HODLers는 포기하지 않습니다

강력한 랠리, 뉴스 매도 이벤트, 역동적인 시장 속에서 대다수의 HODLer는 침착하게 시장 파도를 타고 있는 것으로 보입니다. 이 Supply Last Active 지표 세트는 다년간의 기간 동안 보유된 순환 공급의 비율을 측정합니다.

구체적으로 1년 및 2년 대역에서 약간의 하락세를 볼 수 있으며, 대부분이 GBTC와 연관되어 있는 것은 아닙니다. 이는 최근 몇 주 동안 적지 않은 양의 오래된 공급이 이동하고 있음을 나타냅니다.

그러나 절대적 규모로 볼 때 BTC 보유자 기반의 대다수는 안정적으로 유지되며 여러 연령대에 걸쳐 보유 공급 비율이 ATH 바로 아래에 있습니다.

🔴 1년 이상 전: 69.9%

🟠 2년 이상 전: 56.7%

🟢 3년 이상 전: 43.8%

🔵 5년 이상 전: 31.5%

. WoC-46-2023, 우리는 "저장된 공급"과 "활성 공급"의 여러 측정 방법을 소개하고 비교했습니다. 당시 우리는 휴면, 비활성, 비유동 코인에 대한 상당한 지배력을 가지고 둘 사이에 큰 차이가 있음을 확인했습니다.

올해 우리는 이러한 차이가 잠재적으로 종결될 가능성이 있는 첫 번째 징후를 목격했습니다. 이는 "활성 공급"의 모든 측정에서 눈에 띄게 증가한 것입니다. 이는 앞서 언급한 오래된 코인 지출 증가와 합류합니다.

이는 2022년 XNUMX월 항복 사건 이후 가장 큰 활력 증가를 촉발했습니다. 이는 일부 투자자가 오랫동안 보유한 코인의 일부를 분할함에 따라 Coinday 파괴가 증가했음을 나타내는 위의 분석을 다시 뒷받침합니다.

그러나 거시적 맥락에서 볼 때 활력은 수년 내 최저 수준에 머물고 있으며, 이는 공급의 지배적인 대다수가 여전히 현물 가격 상승을 기다리고 있거나 지출 동기로 변동성 증가를 기다리고 있음을 시사합니다.

온체인 및 교환 활동

비트코인의 온체인 활동을 평가하면 네트워크의 상태, 채택 및 성장에 대한 훌륭한 통찰력을 얻을 수 있습니다. 그러나 강력한 가격 대비 성능에도 불구하고 활성 엔터티 수가 하루 219회로 최저치로 감소하면서 직관적이지 않은 관찰이 나타났습니다.

액면 그대로 이는 상당한 가격 상승에도 불구하고 비트코인 ​​사용자의 성장이 이를 따르지 않았음을 암시할 수 있습니다.

이는 주로 많은 참가자가 비트코인 ​​주소를 재사용하고 측정된 '활성 엔터티'(이중 계산되지 않음)의 수를 줄이는 서수 및 비문과 관련된 활동이 증가한 결과입니다.

반면에 전송량은 처리된 경제 규모가 하루 약 7.7억 달러로 매우 견고한 상태를 유지하고 있습니다. '활성 엔터티' 간의 이러한 차이와 전송량 증가는 시장에서 활동하는 대규모 엔터티의 존재 증가를 강조하며 엔터티당 평균 볼륨은 거래당 $26.3의 가치로 치솟습니다.

이는 기관 투자자의 존재감과 자본 흐름이 증가하고 있음을 암시합니다.

거래소는 여전히 거래 활동의 주요 장소로 남아 있으며 입출금 규모는 하루 6.8억 달러에 달하는 상당한 증가를 경험했습니다. 거래소 관련 입출금 활동은 현재 전체 온체인 거래량의 약 88%를 차지합니다.

현재 거래소에 들어오고 나가는 거래량은 2021년 강세장에서 설정된 최고치를 기록하며, 단 68거래일(1.5%)만이 더 높은 가치(30D-SMA 기준)를 기록했습니다.

이는 시장 참여자들의 비트코인에 대한 관심이 확대되고 있음을 다시 한 번 강조합니다.

교환 흐름이 증가하는 것과 함께 실현 이익을 취하는 체제도 뒤따랐습니다. 아래 차트는 거래소에서 보낸 코인당 평균 이익(또는 손실)을 보여줍니다.

ETF 추측이 최고조에 달했을 때 이 지표는 평균 이익 3.1만 달러에 도달했는데, 이는 2023년 10.5월 랠리 최고치에 도달한 수준입니다. 이는 2021년 강세장이 정점에 달했던 평균 이익 XNUMX달러와는 크게 다르지 않으며 의미 있게 식어가기 시작하고 있습니다.

결론

9개 현물 비트코인 ​​ETF의 승인은 디지털 자산에 있어 획기적인 사건이며, 이제 제도적 흐름이 자산 클래스에 공개적으로 집중되고 있습니다. 투자자들이 오랫동안 어려움을 겪었던 GBTC ETF 상품에서 재조정하면서 상당한 공급 과잉에도 불구하고 이제 자본 유입이 가속화되고 있습니다.

온체인 교환 흐름도 2021년 강세장의 정점에 해당하는 가치에 도달했으며, 전송된 가치의 평균 규모는 기관 및 대규모 자본 투자자의 존재감을 높이고 있습니다.

면책 조항: 이 보고서는 투자 조언을 제공하지 않습니다. 모든 데이터는 정보 및 교육 목적으로만 제공됩니다. 어떠한 투자 결정도 여기에 제공된 정보를 기반으로 할 수 없으며 귀하는 전적으로 귀하의 투자 결정에 대한 책임이 있습니다.

제시된 교환 잔액은 공식적으로 게시된 교환 정보와 독점 클러스터링 알고리즘을 통해 축적된 Glassnode의 포괄적인 주소 라벨 데이터베이스에서 파생됩니다. 우리는 거래소 잔고를 최대한 정확하게 표시하기 위해 노력하지만, 특히 거래소가 공식 주소 공개를 자제하는 경우 이러한 수치가 항상 거래소 준비금 전체를 포함하지 않을 수 있다는 점에 유의하는 것이 중요합니다. 이러한 지표를 활용할 때 사용자는 주의와 재량권을 행사할 것을 권장합니다. Glassnode는 불일치나 잠재적인 부정확성에 대해 책임을 지지 않습니다. 교환 데이터 사용 시 투명성 공지를 읽어보세요..

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• 출처: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-05-2024/