Ethena는 스테이블코인 USDe를 발행하는 이더리움의 합성 달러 프로토콜입니다. 이 자산은 검열에 저항하고 확장 가능한 형태의 미국 달러에 고정된 디지털 화폐를 목표로 합니다.

16월 2일, 온체인 분석 회사인 CryptoQuant는 Ethena 생태계에 대한 심층 분석을 통해 최신 스테이블코인의 위험을 밝혀냈습니다. Ethena의 시가총액은 다른 주요 상대보다 출시 후 짧은 시간에 XNUMX억 달러 이상으로 증가했습니다.

USDe의 시가총액은 2.4월 출시 이후 900% 급등한 데 이어 이번 주 XNUMX억 달러 미만으로 정점을 찍으며 XNUMX번째로 큰 스테이블코인이 되었습니다.

Ethena의 위험이 밝혀졌습니다

USDe는 ETH 및 BTC와 같은 암호화폐 자산의 지원을 받으며 중앙 거래소의 숏 포지션을 사용하여 델타 헤징을 통해 페그를 유지합니다.

USDe를 발행하려면 사용자 BTC 입금, ETH, 스테이킹된 Ether(stETH) 또는 USDT를 프로토콜에 추가하면 만료일이 없는 상응하는 단기 영구 포지션이 열립니다.

그러나 스테이블코인은 USDe의 페그를 유지하는 데 위험에 직면해 있습니다. 특히 거래자가 롱 포지션보다 숏 포지션을 더 많이 개설하려고 할 때 마이너스 펀딩 요율을 지불해야 하는 "펀딩 위험"으로 인해 더욱 그렇습니다.

펀딩 요율은 무기한 선물 가격과 기초 자산 가격 간의 균형을 유지하는 데 사용됩니다.

CryptoQuant는 Ethena의 USDe에 대한 분석을 준비했습니다.

– USDe는 최근 출시된 스테이블코인으로 다른 주요 스테이블코인보다 출시 후 짧은 시간에 시가총액 2억 달러 이상으로 성장했습니다.

– 일부 투자자가 이 분석을 요청했습니다. https://t.co/b0yfI6hgSL

— 훌리오 모레노(@jjcmoreno) 2024 년 4 월 16 일

크립토퀀트 분석 USDe의 시가총액이 32.7억 달러(현재 4억 2.35천만 달러) 미만으로 유지되는 경우 Ethena의 현재 XNUMX만 달러 예비 자금은 극히 마이너스 자금 조달 비율을 충당하기에 충분하다는 것을 보여줍니다.

그러나 USDe 시가총액이 증가하고 매도 포지션도 커지면서 자금 지불도 더 커진다고 CryptoQuant 연구 책임자인 Julio Moreno가 말했습니다.

스테이블코인 시가총액이 5억 달러 또는 10억 달러로 증가한다면 극도로 마이너스 자금 조달 금리를 안전하게 처리하기 위해 예비 자금은 40천만 달러에서 100억 달러로 증가해야 합니다.

수치를 분석한 후 모레노는 다음과 같이 결론을 내렸습니다.

“투자자들은 극도로 큰 마이너스 펀딩 금리 기간을 처리하기 위해 Ethena의 예비 자금이 USDe의 시가총액에 적합한지 모니터링해야 합니다.”

알고리즘 Stablecoin 문제

분석에서는 또한 준비금으로 전송되는 수익률의 일부인 Ethena의 "유지율"이 하락장 상황을 견딜 수 있도록 USDe의 시가총액을 기준으로 적절하게 준비금을 늘리는 데 중요하다고 지적했습니다.

시장 참가자들 대부분은 2022년 Terra/Luna 생태계의 천문학적 상승과 격변적인 붕괴를 기억하기 때문에 알고리즘 스테이블코인에 대해 경계할 권리가 있습니다.

게다가 USDe의 매력은 무려 17%에 달하는 높은 수익률입니다. 그려진 비교 Terraform Lab의 UST는 거의 2년 전 암호화폐 전염을 일으킨 화염에 휩싸인 스테이블 코인입니다.