신용평가기관(CRA) 비즈니스 모델의 이해상충은 2008년 금융위기를 통해 드러났다.

투자자와 발행 스폰서(은행)는 Big 3(Fitch, Moody's Investor Services 및 Standard & Poor's)의 등급에 의존하여 채권 발행자가 제때에 돈을 갚을 가능성을 결정합니다.

차용인(일반적으로 회사, 정부 또는 다자간 기관)의 신용 등급은 부채, 특히 시장에서 거래되는 채권의 가격에 영향을 미칩니다. Apple과 같은 트리플 A 대출자는 투자 등급 규모가 가장 낮은 회사보다 대출 비용이 적고, 고수익 채권인 정크 본드를 발행하는 회사보다 훨씬 저렴합니다.

듣기에는 좋지만 모델의 문제는 누가 평가 비용을 지불하는지에 따라 다릅니다. 이상적인 세계에서는 투자자들이 CRA가 자유롭게 솔직한 의견을 제시할 수 있도록 독립적인 평가에 대해 수수료를 지불할 것입니다. 그러나 자산운용업계는 잠재적으로 신용등급이 훼손된 것에 대한 대가로 수수료를 절약하기로 결정했습니다(대기업은 자체적으로 실사를 할 수 있습니다). 따라서 CRA 업계는 발행자에게 수수료를 청구하고 발행자는 등급이 좋을 경우 등급에 대해 지불하도록 인센티브를 받습니다.

이론적으로 이는 견실한 기업만이 등급을 구매한다는 것을 의미하지만, 2008년 서브프라임 부채 위기를 통해 CRA가 독성이 있는 것으로 판명된 묶음 부동산 대출에 트리플 A 등급을 부여한 것을 기쁘게 생각한다는 것이 분명해졌습니다.

DeFi의 새로운 모델

“모두가 하고 있었기” 때문에 누구도 심각한 처벌을 받지 않았고 모델도 그대로 남아 있습니다. 또한 매우 큰 회사만이 등급을 부여할 수 있기 때문에 대부분 괜찮습니다. 상장회사 중 약 10% 정도가 신용등급을 갖고 있으며, 이들은 매우 잘 알려져 있고, 잘 연구된 회사입니다.

블록체인의 파괴적인 힘은 금융 서비스의 더 많은 영역을 통해 천천히 확산되고 있습니다. 더 많은 대출 프로토콜이 등장하고 궁극적으로 실제 토큰화가 뿌리를 내리게 되면 디지털 자산 형태로 차용하려는 기업이 많아질 것입니다.

DeFi 공간 내에서 신용 등급을 제공하기 위해 핀테크가 등장하고 있습니다. 기술 기반 비즈니스의 첫 번째 물결은 NFT 형태로 등급을 생성하려고 시도했습니다. 그러나 이제 두바이와 홍콩에 본사를 둔 팀은 TradFi의 출발점에서 문제를 해결하고 이러한 모델을 DeFi에 적합한 모델로 변환하고 있습니다. 그 과정에서 그들은 신용등급을 다르게, 더 좋게 만들기 위해 다양한 인센티브 세트를 재구성하고 있습니다.

두바이의 공동 창업자이자 CEO인 로버트 알콘(Robert Alcorn)은 “우리는 전통적인 CRA보다 더 정확한 미래 지향적인 부도 확률을 제공할 것”이라고 말했습니다.

Synnax는 현재 베타 테스트 모드에 있는 DeFi CRA를 출시하기 위해 사전 시드 자금 조달 라운드에서 1만 달러를 모금했으며 여름에 라이브 출시가 예정되어 있습니다.

Alcorn은 이 아이디어가 그의 이전 스타트업인 무담보 대출을 위한 DeFi 프로토콜인 Clearpool에서 비롯되었다고 말했습니다. 그는 디지털 자산 관리업체인 홍콩 소재 Hex Trust의 Dario Capodici 및 Alessio Quaglini와 협력하여 Synnax를 출시했습니다. 창립자들은 국제 은행의 고정 수입 분야에서 암호 화폐 이전의 배경을 가지고 있습니다.

암호화 vs. 투명

COO를 맡고 있는 Capodici는 Synnax의 모델이 평가 대상 회사로부터 암호화된 데이터를 가져와 독립적인 데이터 과학자 네트워크가 자체 기계 학습 모델을 사용하여 다양한 평가를 내릴 수 있도록 한다고 말했습니다. 평가 대상 회사는 수익성 및 활용도와 같은 데이터에 대한 실시간 업데이트를 표시하기 위해 API를 제공하지만 데이터 과학자는 거시적 정보 또는 소셜 미디어 정서와 같은 자체 데이터 소스를 모델에 통합할 수 있습니다.

데이터 과학자 네트워크는 피평가자가 제때에 부채를 갚을 가능성을 결정하기 위해 수십 또는 수백 가지의 다양한 점수를 생성할 수 있습니다. Synnax는 이를 단일 신용 등급으로 통합하여 공개합니다. 단, 기본 평가 대상 회사의 데이터는 비공개로 유지됩니다.

Capodici는 "우리는 데이터를 집계하고 누가 모델이 가장 정확한지를 기준으로 분석가의 평가를 평가합니다."라고 말했습니다. “단일 보기를 제공하지만 실시간 업데이트와 함께 수백 가지 알고리즘을 기반으로 합니다. 이는 단일 분석가나 모델의 관점으로 등급을 평가하고 회사가 최신 재무제표를 발표할 때만 변경되는 기존 CRA와는 다릅니다.”

이는 최종 집계에서 더 많은 가중치를 기울일 뿐만 아니라 가중치도 수수료 모델에서 중요한 역할을 합니다.

수익 스트림

Synnax는 세 가지 수익원을 구축하고 있습니다. 첫째, 평가 대상 회사는 분기별 구독을 기준으로 비용을 지불합니다. 둘째, 사용자(헤지 펀드, 브로커)는 내부를 살펴보기 위해 구독료를 지불합니다. 등급 자체 뒤에 있는 모델에는 많은 미묘한 차이가 있습니다. 셋째, 은행, 보험업자, 대출 기관 또는 핀테크 기업은 데이터를 구매하여 자체 모델을 실행하고 고객을 위한 DeFi 부채 가격을 책정하는 데 도움을 줄 수 있습니다.

돈은 데이터 과학자에게도 흘러나갑니다. 이들은 모델의 예측 정도, 부도율 및 스프레드나 거래량 예측과 같은 기타 지표를 기반으로 한 가중치에 따라 보상을 받습니다.

이는 암호화폐이기 때문에 데이터 과학자는 아직 발행되지 않은 Synnax 거버넌스 토큰인 Synai로 급여를 받게 됩니다. 고객은 이 형식의 서비스 비용도 지불합니다. Synnax는 가상 자산 거래소에서 Synai를 거래할 수 있는 할인 창구를 갖춘 재무부를 운영할 것입니다. Synnax는 또한 설문 조사에 응답하거나 새로운 AI 모델 구축을 위한 경쟁에 참여한 사용자에게 Synai를 보상으로 제공할 것입니다.

Synnax와 일반적으로 DeFi 세계는 대규모 상장 기업에 서비스를 제공하도록 설계된 전통적인 CRA 모델에 영향을 미치지 않을 것입니다. 창업자들은 블록체인 기반 금융에 관심이 있는 민간 기업을 대상으로 한다고 밝혔습니다.

그러나 두 세계는 서로 영향을 미칠 수 있습니다.

DeFi가 TradFi에 미치는 영향

Alcorn은 전통적인 CRA가 Synnax 데이터를 사용하여 자체 업무를 강화하는 고객이 되기를 희망한다고 말했습니다. Synnax는 대형 공기업을 포함해 약 2,000개 기업에 대한 등급을 공개할 계획입니다. 이는 회사가 DeFi 공간에 있지 않더라도 대체 등급을 제공합니다.

일을 단순하게 유지하기 위해 Synnax는 TradFi 등급 시스템(트리플 A 이하)을 고수하기로 결정했지만 시간이 지남에 따라 등급이 기존 CRA에서 발행한 등급과 어떻게 달라지거나 준수하는지 보는 것은 흥미로울 것입니다.

DeFi 등급도 정기적으로 변경됩니다. 피평가 기업은 투명성이 높아지면 점수가 향상되는 것을 볼 수 있습니다. 이는 더 많은 데이터를 제공하는 동시에 데이터가 API를 지원하고 수동으로 업로드되지 않도록 하는 것을 의미합니다. 이것 역시 기업의 신용도를 보는 새로운 방법을 창출할 것입니다.

현 상태의 비즈니스 모델에 실제로 숨겨진 편견이 있는 경우 최종 등급에 영향을 미칠 수 있는 하이브리드 가격 모델이 있습니다.

CRA에 대한 이 모델은 투자 은행과 대출 기관이 부채 발행에 접근하는 방식에도 영향을 미칠 것입니다. 이는 데이터를 취급하는 방식, 자본을 취급하는 방식에서 비롯됩니다.

TradFi에서 인수 은행에는 금융 공학과 회사의 세금 및 계정 보고 방법을 통해 고객과 협력하여 신용 등급을 향상시키는 부채 자본 시장 팀에 직원이 있습니다. 그런 종류의 일은 DeFi 환경에서는 효과적이지 않습니다. 왜냐하면 은행가가 (이론적으로) 모든 분산형 데이터 과학자에게 영향을 미칠 수 없기 때문입니다.

Alcorn은 “데이터 과학자들은 조작된 데이터 제출을 액면 그대로 받아들이지 않을 것입니다.”라고 말했습니다.

Capodici는 TradFi 등급이 은행의 자본 비용을 최소화하도록 설계되었다고 덧붙였습니다. 국제결제은행(Bank of International Settlement) 규정에 따라 은행은 자본 비용이 발생하지 않는 수수료 기반 사업을 선호합니다. 하지만 대출은 그렇습니다. 주식 인수도 마찬가지입니다(주식은 잠시 은행의 대차대조표에 있기 때문입니다).

따라서 은행은 다른 방법(거래 은행, FX, 자산 관리 등)으로 많은 수수료 기반 수익을 창출할 것으로 예상되는 가장 큰 고객에 대해서만 인수를 원합니다. 이것이 바로 대기업만이 신용 등급을 받는 이유 중 하나입니다. 소규모 및 민간 기업은 전통적인 자본 시장에 접근할 수 없습니다.

사모 자본 시장

그러나 그러한 회사가 DeFi 시장에서 대출을 받을 수 있으며 재무 요구 사항을 충족할 수 있는 저렴한 신용 등급을 얻을 수 있습니다.

Alcorn은 "우리는 훨씬 더 효율적이기 때문에 온체인으로 이동하는 민간 신용의 마이그레이션을 기대하는 동시에 디지털 자산 자본은 때때로 수익률 차이가 있을 때 오프체인 거래를 원할 것이라고 생각합니다."라고 말했습니다.

사전 시드 자금은 No Limits Holdings가 주도했습니다. 다른 투자자로는 Edessa Capital, Kenetic Capital, Bitscale, Ryze Capital, MH Ventures, Hex Trust, Moonvault, GameFi Ventures, Typhon Ventures, Ausvic Capital, Drops Ventures 및 Everstake Ventures가 있습니다.

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• 출처: https://www.digfingroup.com/synnax/