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SPAC 과대광고를 넘어 | SPAC 피드

플라톤에 의해 재발행
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런다운에 오신 것을 환영합니다! 매주 우리는 시장 점유율을 확보하고 영향을 미치는 SPAC를 식별하고 분석합니다.

즐거운 일요일 친구들,

최근 월스트리트 딜메이커인 Michael Klein은 SPAC 합병을 통해 영국 투자 회사 CorpAcq를 상장할 계획을 발표했습니다. CorpAcq는 배관 사업, 디젤 발전기 전문업체, 지게차 공급업체 등 다양한 사업체를 소유하고 있습니다. Cheshire에 본사를 둔 회사의 가치를 1.6억 달러로 평가하는 이 거래는 Klein과 같은 SPAC 후원자가 현재 환경에서 거래를 보호하기 위해 얼마나 오랜 시간을 투자했는지를 강조합니다.

이는 11년과 40년에 의료 서비스 회사인 MultiPlan과 2020억 달러 규모의 합병, 럭셔리 EV 제조사 Lucid Motors와 2021억 달러 규모의 합병 등 과거 Churchill SPAC가 했던 세간의 이목을 끄는 메가 딜과는 크게 다른 것입니다. 이전 Churchill SPAC에 비해 팡파르가 부족하면 CompAcq을 사용할 수 있습니까? 사는 보람으로 삼다? 한 번 보자. 

전략적 인수 기술 익히기

2006년 Simon Orange가 설립한 CorpAcq는 창업자가 이끄는 중소기업 인수를 전문으로 합니다. 이 그룹은 산업, 인프라, 운송, 화학, 소비재 등 다양한 부문에 걸쳐 41개 회사로 포트폴리오를 성공적으로 확장했습니다. Churchill SPAC 딜메이커들은 CorpAcq가 낮은 가격에 기업을 인수할 수 있는 능력은 창업자들이 사모펀드 회사에 매각하는 것을 꺼리는 데서 비롯된다고 믿습니다.

회사는 탄탄한 운영 실적을 갖춘 안정적이고 수익성 있는 창업자 주도 중소기업을 인수하기 위해 저위험 전략을 사용합니다. 평균적으로 인수된 회사의 역사는 최소 30년 이상입니다. 이 전략은 창업자-판매자와의 연계를 보장합니다. 게시- 인수를 통해 성장을 촉진합니다.

CorpAcq는 포트폴리오 전반에 걸쳐 교차 판매 기회를 통해 유기적 성장을 촉진할 방법을 모색하고 있습니다. 예를 들어 Carrylift, DGP, Gray, Hessle 및 GM Leitch는 영국 전역에 서비스를 제공함으로써 국가 계약을 성사시키기 위한 마케팅 도구와 엔지니어링을 공유합니다.

또한, 인수를 통해 백오피스 지원 및 권장 모범 사례와 같은 CorpAcq의 리소스를 활용하여 성과를 개선하고 서비스를 전문화할 수 있습니다. 이를 보여주는 성공 사례 중 하나는 CorpAcq의 지원으로 2012년에 산업용 지게차 사업부를 도입한 Hessle입니다. 이 사업부는 현재 매출의 약 19%를 기여하고 100년 동안 약 10%의 자회사 이익 성장에 기여했습니다.

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미래에 베팅하다

2021년 2021월 상장한 처칠 40세는 경기 둔화와 호황이 끝난 후 SPAC와 관련된 평판 리스크로 인해 양질의 합병 대상을 찾는 데 어려움을 겪었다. Churchill Capital Corp VII는 XNUMX년 인도 교육 기술 스타트업 Byju's와 XNUMX억 달러 이상의 거래를 위해 협상을 진행했지만 Byju's는 이후 어려움을 겪었습니다.

그럼에도 불구하고 Churchill은 주주와 CorpAcq의 장기적인 가치 창출 및 성과에 맞춰 창립자 주식 15만 주를 몰수하고 12.1만 주를 매각하는 등 CorpAcq 거래에 전념하고 있습니다.

그러나 우려 사항이 있습니다. 캐주얼웨어 제조업체인 Cotton Traders를 포함하여 CorpAcq의 포트폴리오에 속한 회사는 4년 이후 연간 매출 성장이 2018%에 그쳤습니다. 현재 Brexit 낙진 및 인플레이션 충격을 다루고 있는 영국 비즈니스에 대한 Simon Orange의 초점은 투자자에게 매력적이지 않을 수 있습니다. CorpAcq의 눈에 띄지 않는 자산은 미국 주류 주식 시장 투자자들의 관심을 끌기 어려울 수 있습니다. 영국에 초점을 맞춘 기업의 미국 상장은 영국이 직면한 과제를 강조합니다. 런던 현재 시장에서는 어려운 것으로 판명될 수 있는 뉴욕의 높은 가치 평가로 인해 주식 시장이 하락할 수 있습니다.

더욱이 CorpAcq는 영국의 경기 둔화, 지속적인 인플레이션, 생활비 위기를 겪고 있어 비즈니스 성장과 수익성에 영향을 미칠 수 있는 일반적인 거시 환경의 역풍에 직면해 있습니다. 그러나 CorpAcq의 중장기 전망은 보다 긍정적인 것으로 보입니다. 이 회사는 탄탄한 인수 실적을 보유하고 있으며 더 큰 대상을 인수하고 궁극적으로 미국으로 확장하기 위한 전략을 확장할 계획이며 견고한 대차대조표를 유지하고 있습니다. 

재무 및 가치 평가 

CompAcq는 826년 매출 129억 2022만 달러, EBITDA 951억 152만 달러를 기록했습니다. 회사는 2023년 매출 16억 17만 달러, EBITDA 2018억 2023만 달러를 예상하고 있습니다. 이는 연평균 복합 성장률(CAGR)을 매출 4%, 연평균 성장률 7%로 해석합니다. 60년부터 2022년 사이의 EBITDA. 그러나 자세히 살펴보면 매년 인수로 인한 수익과 이익을 제외하면 CorpAcq는 각각 XNUMX%와 XNUMX%의 유기적 수익 성장과 EBITDA 수익성 성장만을 달성한 것으로 나타났습니다. 또한 회사의 수익은 매우 집중되어 있으며 XNUMX개의 자회사가 XNUMX년 수익의 XNUMX% 이상을 차지합니다.

긍정적인 점은 회사의 대차대조표가 비교적 건전하여 순부채가 268억 1.8만 달러에 불과해 2023년 레버리지가 약 18배임을 의미합니다. 지난 3.7년간 인수한 10개 회사의 평균 수익성이 12만 달러. 인수를 통해 XNUMX~XNUMX년에 걸쳐 비용을 지불하는 동시에 수익은 꾸준히 증가합니다.

거래가 완료되면 CorpAcq는 거래 수익금 199억 129만 달러를 포함해 대차대조표에 약 XNUMX억 XNUMX만 달러의 현금을 보유하게 됩니다. 이를 통해 유동성과 재정적 유연성이 향상되고 영국 핵심 시장의 성장이 가속화되며 인수 기회 파이프라인이 확장될 것입니다.

이번 거래에서는 그룹의 가치를 추정된 2023년 EBITDA 152억 XNUMX만 달러의 XNUMX배에 불과한 것으로 평가했습니다. 이는 Emcor와 같은 미국 산업 그룹이나 스톡홀름에 상장된 Indutrade 또는 Lifco와 같은 유럽 인수 기관에 비해 할인된 수치입니다. 이는 입증되지 않은 실적을 가진 회사를 공개했던 다른 처칠 SPAC 거래에 비해 주주들에게 훨씬 더 나은 거래처럼 보입니다.

히프 라인 

건전하고 수익성 있는 유기적 성장의 역사를 지닌 인상적인 기업 포트폴리오를 보유하고 있음에도 불구하고 영국에 본사를 둔 CompAcq는 크게 주목을 받지 못했습니다. 기업의 역사적 과대평가와 SPAC 합병 목표에 따른 수익성 있는 성장 이력이 거의 또는 전혀 없는 기업의 일반적인 선택을 고려할 때 이는 반드시 부정적인 것은 아닐 수도 있습니다. 대부분 비현실적인 미래 수익 예측에 의존했던 다른 Churchill SPAC와는 달리 CorpAcq는 성장과 수익성에 있어 탄탄한 기록을 보유하고 있습니다.

핵심 질문은 영국 핵심 시장의 운영 환경이 인플레이션과 생활비 위기로 인해 심각한 어려움에 직면할 때 회사가 성장을 유지하거나 심지어 가속화할 수 있는지 여부입니다. 중기적으로 회사는 유럽 전역의 성장을 활용할 수 있는 좋은 위치에 있습니다. 대규모 인수와 미국 시장 진출을 통한 확장 가능성을 통해 회사는 실제로 성장과 수익성을 가속화할 수 있었습니다.

핵심 역량을 벗어나 운영할 수 있는지, 다양한 기업 포트폴리오를 성장시킬 수 있는지, 아니면 결국 성장이 정체될지는 시간만이 알 수 있을 것입니다.


출처: SPAC 과대광고를 넘어

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