BOJ는 마침내 내일 마이너스 금리를 종료할 수 있습니다.

내일 일찍(또는 전 세계 어디에 있느냐에 따라 오늘 밤 늦게) 열릴 BOJ 정책 회의를 앞두고 많은 기대가 있습니다. 엔화는 실질적으로 강세를 보였으며 니케이 지수는 지난 주 사상 최고치를 경신했습니다. 분석가들이 관료들의 대량 논평을 분석하면서 무성한 추측이 돌았지만 결정적인 내용은 제시되지 않았습니다.

이제 언론은 BOJ가 3월이나 4월 회의에서 금리를 인상할지 여부에 대해 어느 정도 균등하게 의견이 나뉘고 있다고 보도합니다. 두 옵션 모두 복잡하며 시장에서는 어느 쪽도 가격을 책정하지 않습니다. 이는 내일 무슨 일이 일어나더라도 엔화에 강한 움직임이 있을 수 있다는 것을 의미합니다.

그렇다면 3월은 어떨까요?

3월 인상에 대한 추측을 불러일으킨 주요 주제는 지난 몇 달간 BOJ 관계자들의 논평을 바탕으로 한 것이지만 지난주 우에다 가즈오 총재가 직접 비준했습니다. 즉, 봄 임금교섭이 어떻게 진행되느냐가 마이너스 금리 종식 시점을 가늠하는 관건이 될 것이다. 그리고 이후 임금협상이 최고위로 올라갔고, 대부분의 기업이 노조의 임금인상 요구에 굴복했다.

여기에 2월 인플레이션 수치는 헤드라인 인플레이션과 근원 인플레이션이 큰 폭으로 상승할 것으로 예상된다. 이 데이터는 금요일까지 대중에게 공개되지 않지만 BOJ가 정책 고려 사항에서 고려할 가능성이 높습니다. 또 다른 점은 BOJ가 그 조치가 더 큰 영향을 미칠 것이라고 믿고 시장을 "놀라게" 하려고 오랫동안 노력해 왔다는 것입니다. 이미 금리 인상에 대한 많은 추측이 진행되고 있는 상황에서 BOJ가 한 달 더 기다려도 "놀라움"을 느낄 가능성은 없습니다.

하지만 4월은 어떻습니까?

문제는 우에다 지사가 취임하면서 마이너스 금리가 언제 끝나는지를 사전에 알리겠다고 약속했다는 것이다. 이는 BOJ의 역사적 정책에 변화가 될 것이지만, 투명성이 높아지는 것도 장점이 있습니다. 지금까지 그는 3월에 금리가 인상될 것이라는 점을 명시적으로 밝히지 않았습니다. 특히 전통적으로 중앙은행이 미래 금리 정책을 예측하는 마지막 금리 인상 후 결정 발표에서 그는 금리가 지금 인상될 것이라는 징후를 전혀 제시하지 않았습니다.

문제는 어느 시점에서 금리를 인상할 필요성에 대한 그의 발언과 금리가 인상되면 점진적으로 인상할 것이라고 제안한 것이 우에다 총리의 기준을 충족하기에 충분한 전방 의사소통으로 간주될 수 있는지 여부입니다. 결국 그는 사전 경고의 아이디어를 설정한 사람이기 때문입니다. 이는 BOJ가 그의 리더십 하에 수행할 첫 번째 정책 변경이므로 지나갈 역사가 없습니다.

시장은 무엇을 할 것인가?

또 다른 문제는 BOJ가 얼마나 오랫동안 마이너스 금리를 유지했는지를 고려할 때 주요 정책 변화를 결정하기 전에 갖고 싶어할 수 있는 데이터 포인트가 여전히 많다는 것입니다. 봄 임금협상이 완전히 끝난 것은 아니다. 2월(또는 실제로는 1분기) 인플레이션 및 노동 데이터는 아직 공식적으로 제공되지 않습니다. 정책 결정을 4월 말까지 기다리면 일본 경제에 대한 더 명확한 그림을 얻을 수 있습니다.

현재 시장은 이번 회의나 다음 회의에서 금리 인상 가능성이 거의 동일하다고 평가하고 있습니다. 이는 BOJ가 금리 인상을 단행할 경우 엔화가 크게 강세를 보일 수 있다는 의미입니다. 그러나 그렇게 하지 못할 경우 시장은 다음 회의에서 금리 인상을 확실하게 예상할 가능성이 높습니다. 이는 BOJ가 긴축정책을 이행하지 못한 이후 예상되는 엔화 약세를 일부 상쇄할 수 있습니다. 물론 정책을 긴축하는 것과 유지하는 것 사이의 차이를 나누기 위해 YCC를 또 다시 조정하는 등의 와일드카드가 나올 가능성은 항상 있습니다.

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• 출처: https://www.orbex.com/blog/en/2024/03/the-boj-could-finally-end-negative-rates-tomorrow