"Long Bitcoin / Short MicroStrategy Inc (MSTR): HODL 시기를 알고, FODL 시기를 아십시오"라는 제목의 최근 보고서에서 케리스데일 캐피털 매니지먼트 과감한 투자 전략을 제시합니다. 헤지 펀드는 비트코인을 직접 매수하는 동시에 공격적인 비트코인 ​​축적 전략으로 유명한 상장 기업인 MicroStrategy(NASDAQ: MSTR)의 주식을 매도하는 것을 옹호합니다.

Kerrisdale Capital은 회사 주가 하락으로 이익을 얻는 공매도 투자 전략으로 유명한 헤지 펀드입니다. 이 회사는 종종 과대평가되었거나 의심스러운 비즈니스 관행을 갖고 있다고 생각되는 회사를 대상으로 하며, 해당 회사의 매도 포지션을 뒷받침하기 위해 심층적인 연구 보고서를 발행합니다. Kerrisdale은 공격적인 접근 방식과 공매도 활동에 내재된 이해 상충 가능성으로 인해 논란을 불러일으킨 전력이 있습니다. 그럼에도 불구하고 그들은 다양한 산업 분야에 걸쳐 기업의 잠재적인 약점을 식별한 실적을 보유하고 있습니다.

Kerrisdale은 MicroStrategy의 주가가 현재 현물 가격의 177,000배 이상인 $2.5 이상의 부풀려진 비트코인 ​​가치를 의미한다고 주장합니다. 그들은 비트코인의 실제 가격에 대한 회사의 역사적 프리미엄이 지속 불가능하다고 주장합니다. Kerrisdale은 ETF 및 ETP와 같이 보다 접근하기 쉽고 저렴한 Bitcoin 투자 수단이 등장함에 따라 MicroStrategy가 매력을 잃을 것이라고 믿습니다.

Kerrisdale은 "비트코인 개발 회사"라고 자칭하는 MicroStrategy의 지위에 의문을 제기합니다. 그들은 핵심 소프트웨어 분석 사업이 MicroStrategy의 전체 가치에서 아주 작은 부분만을 차지한다고 지적합니다. Kerrisdale에 따르면 회사의 주가는 거의 전적으로 비트코인 ​​보유량에 의해 결정되며, 비트코인 ​​보유량은 주로 부채 금융 및 주식 연계 공모를 통해 인수되었습니다.

보고서는 MicroStrategy가 비트코인을 구매하기 위해 레버리지와 주식 희석을 사용하는 것이 비트코인을 직접 소유하는 것에 비해 더 나은 주주 가치를 창출한다는 주장에 대해 이의를 제기합니다. Kerrisdale은 MicroStrategy의 총 비트코인 ​​보유량이 증가했을 수 있지만 희석으로 인해 주당 비트코인 ​​보유량이 상대적으로 정체된 상태를 유지했다고 강조합니다.

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Kerrisdale은 MicroStrategy의 높은 프리미엄에 대한 다른 정당성에 대해 의문을 제기합니다. 그들은 최소한의 여유 현금 흐름 창출을 이유로 소프트웨어 사업에서 나오는 현금 흐름을 비트코인에 재투자하는 능력이 미미하다고 간주합니다. Kerrisdale은 현물 Bitcoin ETF에 비해 MicroStrategy 보유 시 관리 수수료가 부족하다는 점을 일축합니다. 특히 IBIT 및 FBTC와 같은 현물 Bitcoin ETF의 상당한 프리미엄과 낮은 수수료를 고려하면 더욱 그렇습니다.

Kerrisdale의 논문은 MicroStrategy 주식이 주도하는 극도의 프리미엄이 역사적으로 더욱 일관된 수준으로 돌아올 것이라는 기대에 달려 있습니다. 그들은 2021년 초부터 MicroStrategy의 프리미엄이 거래일의 2.0%에서만 6배를 초과했으며 평균 1.3배를 초과했다고 지적합니다. 이는 프리미엄이 축소될 수 있는 상당한 여지가 있음을 의미하며 잠재적으로 MicroStrategy의 주가가 크게 하락할 가능성이 있습니다.

Kerrisdale은 그들의 투자 전략이 Bitcoin이나 MicroStrategy 자체에 대한 약세적 관점에 기반을 두고 있지 않다는 점을 강조합니다. 그들은 단순히 두 자산 간의 왜곡을 수정하는 데 베팅하고 있습니다. 또한 Kerrisdale Capital은 MicroStrategy에서 숏 포지션을 보유하고 있으며 Bitcoin ETF에서 롱 포지션을 보유하고 있으며 분석이 정확할 경우 이익을 얻을 수 있다는 점을 기억하는 것도 중요합니다.

모든 주식 공매도 덕분에 비트코인 ​​가격이 다소 안정적인 목요일에 MSTR은 1,704.56% 하락한 $11.18에 마감했습니다(단, 올해 들어 현재까지 148.79% 상승). .

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• 출처: https://www.cryptoglobe.com/latest/2024/03/hedge-fund-kerrisdale-capital-shorts-microstrategy-stock-down-11-bets-on-spot-bitcoin-etfs-heres-why/