12년 2023월 XNUMX일, 이더리움 네트워크는 상하이/카펠라 하드포크와 함께 대대적인 업그레이드를 거쳐 스테이크 증명 합의 메커니즘에 스테이킹된 ETH 자금을 인출할 수 있게 되었습니다. XNUMX년이 지난 후 스테이커는 마침내 누적된 보상을 받거나 스테이킹된 위치를 종료하거나 스테이킹 설정을 변경할 수 있습니다.

일반적인 생각과는 달리 이더리움 시장은 업그레이드 후 유동화되는 이러한 펀드로 인해 흔들리지 않는 것으로 보입니다. 대신 가격은 그 주에 2,110달러까지 올랐고, 디지털 자산 시장 전반에 걸친 전반적인 하락으로 인해 1,920달러로 되돌아갔습니다.

이번 주 판에서 우리는 우리의 후속 조치를 취할 것입니다. 사전 상하이 보고서 여기서 우리는 약 170 ETH로 예상되는 진정한 매도 압력의 정도를 측정하려고 시도했습니다. 이 보고서에서는 인출, 예금 및 이를 시작한 주체의 잔액에 중점을 두고 업그레이드 이후 실제로 발생한 일을 평가할 것입니다.

예측 재평가

In 우리의 마지막 보고서, 우리는 지분 증명의 기술적 특성에 대한 평가와 스테이킹 산업의 발전 역사를 바탕으로 상하이 이후에 일어날 수 있는 세 가지 가능한 시나리오를 생각해 냈습니다.

스테이킹되지 않은 ETH의 최종 금액은 엑시트에 대한 수요뿐만 아니라 두 가지 기술적 메커니즘인 인출 유형 및 변동 한도에 의해 결정됩니다. 이 보고서에서 우리는 둘 다 어떻게 작동하는지 간략하게 요약할 것입니다. 더 자세한 설명은 이전 보고서를 참조하십시오. (WOC 15).

우리는 상하이/카펠라 업데이트 이후 일주일 동안 얼마나 많은 지분이 인출될 것인지(789.5k ETH)와 판매될 가능성이 있는 물량(170k ETH)을 모두 추정했습니다. 미국 기반 스테이킹 서비스를 폐쇄하라는 SEC의 압력 속에서 크라켄 거래소가 첫 주 안에 125,088 ETH를 종료할 것으로 예상하지 않았기 때문에 우리의 총 인출 추정치는 너무 보수적인 것으로 판명되었습니다.

실제 수치는 예상 금액과 가능한 최대 금액 사이입니다. 첫 주 동안 856k ETH 보상과 총 232k ETH가 언스테이킹되었습니다. 부분 출금은 전체 ETH 발행량의 80%를 차지했습니다.

이렇게 출금된 지분이 실제로 얼마만큼 팔렸는지는 같은 기간 동안의 주간 평균 거래소 유입량을 참고할 수 있습니다. 업그레이드 후 첫 1.8일 동안 최대 XNUMXM ETH의 거래소 유입으로 유입량의 눈에 띄는 증가가 없음을 확인할 수 있습니다. 이 숫자는 과거의 다른 주요 '매도 측' 이벤트에 비해 훨씬 적으며 일반적인 유입 패턴과 매우 일치합니다.

이를 바탕으로 상하이 매도 압력이 일일 거래량의 눈에 띄는 증가로 이어지지 않았다는 점에서 우리의 기대가 정확했다고 자신 있게 말할 수 있습니다.

초과 보상을 위해 종료된 스테이크

업그레이드는 부분 및 전체 인출의 두 가지 인출 유형을 도입했습니다. 부분 인출 시 각 검증인의 보상은 자동으로 인출되어 4.5일마다 이더리움 메인넷의 소유자 계정으로 이체됩니다. 스테이커가 유효성 검사기를 종료하고 스테이킹된 ETH 자본을 회수하기로 결정하면 전체 인출이 발생합니다.

전체 출금을 시작하려면 스테이커는 종료 메시지에 수동으로 서명하고 종료 대기열에 들어가 최대 1일이 소요되는 동일한 자동 스키밍 프로세스를 통해 언스테이킹된 ETH가 출금되기 전에 약 4.5일을 기다려야 합니다. 자발적 퇴장 외에도 슬래싱이라는 강제 퇴장도 있습니다.

스테이킹 풀에서 보상을 받으려면 약 300만 명의 스테이커가 출금 자격 증명을 업데이트해야 했습니다. 첫 주에 누락된 자격 증명의 85%가 업데이트되었으며 처음 이틀 동안 200개 이상의 자격 증명이 업데이트되었습니다. 현재 자격 증명의 98%가 업데이트되어 최대 금액에 근접했습니다.

결과적으로 부분 및 전체 인출을 위한 인출 프로세스는 이제 프로토콜 설계에 따라 의도된 기간인 4.5일에 가까워지고 있습니다. 이에 대한 자세한 설명은 이전 페이지를 참조하십시오. 보고합니다.

처음에는 스테이킹되지 않은 ETH가 많은 부분 인출로 구성되어 누적된 보상이 모두 한 번에 풀렸습니다. 현재까지 누적된 스테이킹 보상의 84%가 인출되었으며 나머지 16%는 자격 증명 업데이트 누락으로 인한 것입니다.

전체 인출 수는 나가는 유효성 검사기 수에 의해 결정되며 Churn Limit에 의해 제한됩니다. 이 한도는 현재 1800개의 유효성 검사기(57,600 ETH)에 있으며 유효성 검사기 진입 및 종료 모두에 적용됩니다.

업그레이드 후, 엑시트에 대한 수요는 즉시 최대치에 이르렀고, 지분은 57,600 ETH로 제한되었습니다. 28월 XNUMX일부터 퇴출된 지분의 누적 합계가 철회된 보상을 초과했습니다. 이것은 흥미로운 발전입니다. 많은 분석이 ETH 매도 압력의 주요 원인으로 주로 보상에 초점을 맞추었지만 전체 인출이 미스테이킹 볼륨 측면에서 부분적인 인출을 추월했습니다.

균형 재정의

유효성 검사기의 예상 연간 백분율(APR)은 활성 유효성 검사기 수와 음의 상관 관계가 있습니다. 현재 스테이킹 풀에 561명의 검증인이 있는 경우 추정 연이율은 4.27%입니다.

스테이킹 프로토콜은 최대 유효 잔액을 32 ETH로 제한합니다. 즉, 검증인의 잔액에 추가된 모든 보상이 업그레이드될 때까지 재배치될 수 없습니다. 업그레이드 전 유효성 검사기당 평균 잔액은 결과적으로 34 ETH로 증가했으며 2 ETH는 사실상 비활성 상태로 남았습니다.

업그레이드 및 자동 보상 인출의 첫 번째 라운드에 이어 평균 잔액은 이제 32.39 ETH로 감소했으며 보상이 자동으로 스테이커에게 다시 전송되므로 지금부터 유지될 것으로 예상합니다.

정기적으로 훑어보고 보상을 이더리움 메인넷으로 다시 전송하면 스테이크의 효율성이 높아집니다. 비효율적인 잔고는 1.12M ETH Pre-Shanghai에서 오늘 223k ETH로 줄었고, 그 결과 이제 지분의 98.1%가 네트워크 보안에 효율적으로 사용되는 것을 볼 수 있습니다.

이탈한 스테이크의 길

오늘 현재 총 48,341명의 검증인이 퇴장하여 1.55만 ETH(2.93억 14,249만 달러)에 달합니다. 당연하게도 상하이/카펠라 업그레이드 다음 날 300명의 검증인이 퇴장했는데, 이는 여전히 일일 최대 수치입니다. 이 절정 이후 이탈 이벤트는 빠르게 줄어들어 하루 700~XNUMX개 수준으로 평준화되었습니다.

업데이트 직후 11명의 검증인이 삭감되는 사건도 있었는데, 이는 액체 스테이킹 제공업체인 Lido의 노드 운영자 중 한 명이 사람의 실수로 인한 것입니다.

방정식의 다른 측면에서는 23개 이상의 유효성 검사기가 진입 활성화 대기열에서 대기하고 있는 반면 퇴장 대기열은 1,837개로 줄었습니다. 두 개의 서로 다른 대기열을 관찰하면 종료 이벤트가 새로운 예치금에 의해 상쇄되어 활성 유효성 검사기 수의 순 변경이 XNUMX임을 알 수 있습니다.

그러나 출구가 줄어들고 새로운 스테이킹 참가자의 지속적으로 높은 유입을 감안할 때 가까운 장래에 유효성 검사기 수가 순증할 것으로 예상됩니다. 스테이킹 풀에 대한 이러한 높은 수의 신규 예치금은 눈에 띄는 매도 압력이 없는 것에 대한 또 다른 설명을 제공합니다.

이탈한 지분의 구성을 분석하고 슬래시된 이탈을 제외하면 대부분의 이탈이 스테이킹 서비스를 제공하는 중앙 집중식 거래소에서 나왔다는 결론을 내릴 수 있습니다.

크라켄만 해도 15,501명의 검증인이 인출되었으며, 이는 총 496만 명의 ETH(1.55%) 중 32명을 나타냅니다. 그 뒤를 바이낸스가 6,000명의 비활성화 검증자, Coinbase가 5,179명, Figment가 2,514명, Gate.io가 1,000명의 검증자를 보유하고 있습니다. 나머지 교환은 1,000개 미만의 출구가 있었습니다. Lido는 아직 인출을 활성화하지 않았습니다.

48,341개의 자발적 탈퇴 중 2,561개(6.6%)만이 중앙 집중식 스테이킹 서비스 제공업체와 연결되지 않은 스테이커에 의해 시작되었습니다.

놀랍게도 개별 스테이커가 많은 수의 예치(15,522 검증자)를 했습니다. 이는 이 그룹이 주요 이벤트 주변에서 더욱 활성화되는 경향이 있다는 이전 연구 결과를 뒷받침합니다. 우리는 또한 유동적인 스테이킹 파생 토큰에 대한 지속적인 수요를 제안하는 Lido의 지속적인 예금 흐름을 관찰합니다.

(아래 차트에 설명된 출금은 출금 대기 시간, 출금 기간 및 스키밍 프로세스를 기반으로 메인넷 지갑에서 자금을 수령한 시점에 대한 당사의 추정치를 기반으로 타임 시프트됩니다.)

새로 퇴장하고 예치된 검증자 주변의 활동이 증가했음에도 불구하고 스테이킹 풀의 전체 구성은 거의 변하지 않았습니다. 가장 많이 이탈한 검증인을 본 스테이킹 공급자인 Kraken은 총 지분을 1.1%만 줄인 반면 Binance는 지분을 약 0.5% 줄였습니다. Rocket Pool은 2.3%로 가장 큰 상승세를 보였고 스테이크피쉬는 1.7% 상승했습니다.

유동적 스테이킹 제공업체인 Lido는 여전히 33.5%의 지배력으로 가장 큰 시장 점유율을 보유하고 있으며 중앙 집중식 거래소인 Coinbase의 스테이킹 서비스가 11%, Kraken이 7.1%로 그 뒤를 잇고 있습니다.

요약 및 결론

상하이/카펠라 업그레이드 이후 상당량의 지분이 철회되었습니다. 누적 보상을 한번에 인출하는 일회성 이벤트 외에도 48,000명 이상의 검증인이 이더리움 스테이킹 풀을 이탈하여 1.55만 ETH가 인출되었습니다.

스테이커가 누적 보상을 인출하고 스테이킹 풀에서 스테이킹 포지션을 종료할 수 있음에도 불구하고 이는 시장 가격에 큰 영향을 미치지 않은 것으로 보입니다. 이는 무엇보다도 이 기간 동안 확인된 예금에 대한 높은 수요로 인해 스테이킹되지 않고 분산된 ETH를 상쇄할 수 있습니다. 이러한 추세는 가까운 미래에도 계속될 것으로 예상되며, 그 결과 스테이킹 풀에 긍정적인 흐름이 생길 것입니다.

검증인 퇴장 및 입금에 대한 활동이 증가했음에도 불구하고 스테이킹 제공자 사이의 총 지분 지배력 분포는 크게 변경되지 않았습니다.

전반적으로 분석 결과는 이더리움의 합의 메커니즘이 프로세스 전반에 걸쳐 안정적으로 유지되면서 들어오고 나가는 유효성 검사기 모두에 대한 지분 증명 메커니즘이 의도한 대로 수행되었음을 시사합니다. 이는 네트워크의 보안과 이를 기반으로 구축된 경제 모두에 순 긍정적인 효과와 함께 오랜 엔지니어링 과제의 위험을 제거할 가능성이 높습니다.

D면책 조항: 이 보고서는 투자 조언을 제공하지 않습니다. 모든 데이터는 정보 및 교육 목적으로만 제공됩니다. 어떠한 투자 결정도 여기에 제공된 정보를 기반으로 할 수 없으며 귀하는 전적으로 귀하의 투자 결정에 대한 책임이 있습니다.

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• 출처: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-19-2023/