2022년 10.8월 이후 디지털 자산과 귀금속 가격이 긍정적으로 반응하고 점점 더 결합된 방식으로 글로벌 시장 유동성이 증가했습니다. 두 자산군은 현재 BTC와 은이 각각 10.6일 최고치에서 -90% 및 -5.4% 하락하면서 올해 두 번째 상승세 조정을 경험하고 있습니다. 금은 지금까지 -12.1% 하락을 기록하며 가장 좋은 모습을 유지하고 있으며, WTI 원유 가격은 XNUMX월 고점 이후 -XNUMX% 하락한 범위 내에서 거래되며 계속 어려움을 겪고 있습니다.

지난 90일 동안 원유(WTI)는 -4.0% 하락한 반면 금(XAU)과 은(XAG)은 각각 7.5%와 12.7% 상승했습니다. 그러나 비트코인은 14.5월 종가보다 72% 높은 상태를 유지하며 계속해서 좋은 성과를 내고 있습니다. BTC 성능은 XNUMX분기 최고 성능인 XNUMX%보다 약하지만 이러한 주요 상품 중에서 가장 강력한 성능을 유지하고 있습니다.

우리가 다룬 것처럼 지난 주, 시장은 더 높은 변동성 체제에 대비하고 있는 것으로 보입니다. 이번 주 보고서에서 우리는 문제를 제한하고 새로운 투자자 참여가 시작될 가능성이 있는 심리적 수준의 상한 및 하한을 평가할 것입니다.

🪟 이 보고서에서 다루는 모든 차트 보기 The Week 온체인 대시보드.
🔔 이 에디션에 제시된 알림 아이디어는 다음 범위 내에서 설정할 수 있습니다. Glassnode 스튜디오.

모멘텀 감소

비트코인 시장의 모멘텀이 둔화되면서 월간 실현 변동성 34.1표준편차 이하인 1%로 떨어졌습니다. 볼 링거 밴드. 역사적으로 이러한 저변동성 제도는 시장 역사의 19.3%만을 차지하므로 단기적으로 변동성이 높아질 것이라는 기대는 논리적인 결론입니다.

🗜️ 워크벤치 팁: 이 차트는 표준 편차 함수를 사용하여 구성됩니다. std(m2, 365) Realized Volatility에 대한 Bollinger 스타일 밴드를 계산합니다.

온체인 전송량은 주기적으로 낮게 유지됩니다(WoC 21), 이는 교환과 관련된 활동의 감소로 해석됩니다. 이 개념을 정량화하기 위해 오늘 발생한 거래소 입출금 거래 건수를 6개월 평균과 비교하여 활동 비율을 산출할 수 있습니다.

에 대한 교류 활동의 주기적인 추세를 볼 수 있습니다. 모든 교환 🟦 그리고 최근 활동이 지난 27.3개월에 비해 -2022% 감소했습니다. XNUMX년 XNUMX월에 운영을 완전히 중단한 FTX를 설명하기 위해 Binance에서만 유사한 활동 모멘텀을 볼 수 있습니다.

평형 매핑

낮은 변동성과 감소하는 온체인 활동은 모두 일종의 균형 단계를 향하고 있습니다. 이제 미실현 순이익 / 손실 (NUPL) 이 가설을 검증하기 위한 지표입니다.

이 지표는 총 순이익 또는 손실의 달러 가치를 시가 총액의 백분율로 조사합니다. 거시적 관점에서 우리는 주기의 XNUMX단계를 정의할 수 있습니다.

• 바닥 발견 🔴: NUPL < 0
• 항복과 회복 🟠: 0 < NUPL < 0.25
• 평형 단계 🟡: 0.25 < NUPL < 0.5
• 황소 시장 행복감 🟢: 0.5 < NUPL

현재 누플 0.29의 값은 모든 비트코인 ​​거래일의 37.5%가 있었던 영역인 평형 단계의 하한에 있습니다. 이 영역은 2023년 16월 초에 도달했으며 마지막 두 주기에서 약 XNUMX개월 동안 지속되었습니다.

🔔 경고 아이디어: NUPL(7일 SMA)이 0.25 아래로 떨어지면 시장 수익성이 항복 및 회복 단계로 다시 하락했음을 나타내며 약세를 시사할 수 있습니다.

심리적 범위

우리는 또한 투자자 비용 기준을 활용하여 단기 변동성의 경계를 제한할 수 있습니다. 목표는 더 많은 보유자로부터 상당한 심리적 반응을 이끌어낼 가능성이 있는 가격 수준을 찾는 것입니다.

XNUMXD덴탈의 활성 투자자 비용 기준 🔵 현재 33.5달러에 거래되고 있으며, 이는 시장에 적극적으로 참여하는 투자자만 고려하고 단기 상한 가격 모델을 제공합니다. 적극적인 투자자와 함께 MVRV 0.83에서는 많은 2021-22 사이클 구매자가 여전히 수중 상태에 있으며 보유 자산을 청산하기 위해 손익분기 가격을 기다리고 있을 수 있음을 시사합니다.

🔔 경고 아이디어: $33.5 이상 가격 돌파는 2021-22 주기의 일반 투자자가 이제 다시 이익을 얻었음을 나타내며 심리적 관심 영역을 반영합니다.

2020년 XNUMX월 COVID Crash와 같은 심각한 시장 악화의 경우 대략적인 거시적 지원을 모색하는 하한 가격 모델도 식별할 수 있습니다. 투자자 한도 가격 모델은 Realized Cap과 Thermocap의 차이로 계산되며, 채굴자를 제외한 투자자 보유량을 기반으로 한 플로어 모델을 반영합니다.

2020년 17.65월 매도 기간 동안 투자자 가격 모델이 잠시 교차했으며 현재 $XNUMXk에 거래되고 있음을 알 수 있습니다. 와 함께 투자자 자본 MVRV 현재 1.58로 2019-20 미니 시장 사이클과 매우 유사한 균형 범위에 속합니다.

현재 시장은 어느 방향으로든 당기는 중력이 거의 없는 것 같습니다. 또한 가격이 STH(Short-Term Holder) 비용 기준으로 돌아가고 여러 미실현 손익 메트릭을 재설정하는 것을 볼 수 있습니다.

XNUMXD덴탈의 STH 미실현 손익 비율 (소개된 WoC 18)이 상당히 식어 1.0의 손익분기 수준으로 돌아간 다음 다시 2.6으로 반등합니다. 이는 신규 투자자에 대한 손익의 균형 잡힌 위치를 나타냅니다. 이 수준 아래로 떨어지면 더 광범위한 가격 하락이 선행되는 경향이 있지만 시장은 탄력적인 강세장 동안 이 수준에서 지지를 찾는 경향이 있습니다.

더 하이어

시장이 균형 상태에 있음을 확인하면 온체인 도구를 사용하여 이전 주기에서 이 단계의 매크로 로드맵을 제공할 수 있습니다.

첫 번째 도구는 혁신기술 의 측면 장기 보유자 (LTH). 우리는 장기 공급이 상당히 순환적인 경향이 있다는 것을 알 수 있으며, 우리는 아래 차트에서 강력한 지출 🔴 및 강력한 보유 🟢 패턴의 다양한 제도를 강조했습니다.

• ATH를 회수하기 전에 장기 보유자 공급은 일반적으로 일정하지 않은 긴 재 축적 기간을 거쳐 보유 총 공급이 완만하게 증가합니다.
• 시장이 이전 사이클 ATH를 깨면 지출을 늘리려는 인센티브가 크게 증가합니다. 이로 인해 LTH 공급이 급격히 감소하여 새로운 구매자에게 비싼 가격으로 코인을 이전합니다.

2022년 약세장 전반에 걸쳐 XNUMX단계 LTH 공급 패턴이 정확하게 진행되어 극심한 변동성 속에서 BTC 보유자의 놀라운 회복력을 보여줍니다.

우리는 이러한 관찰을 사용하여 시장 심리를 측정하는 도구를 구축할 수 있습니다. 먼저 약세장 저점과 마지막 사이클 ATH 사이의 길고 험난한 길을 세 개의 하위 구간으로 나눕니다.

• 바닥 발견 🟥: 장기 보유자 비용 기준보다 낮은 가격.
• 평형 🟧: 가격은 장기 보유자 비용 기준보다 높습니다. 그러나 이전 ATH보다 낮습니다.
• 가격 발견 🟩: 가격이 마지막 주기 ATH보다 높습니다.

다음으로 우리는 시장 성과를 LTH 지출의 강도(일반적으로 이익 실현 또는 항복과 관련됨)와 오버레이합니다. 여기서 우리는 LTH 지출이 지난 7일 동안의 평균인 총 LTH 공급을 감소시키기에 충분한 강도인지 여부를 단순히 추적하는 지출 바이너리 지표(SBI)를 통해 LTH 지출을 표시합니다.

이를 통해 우리는 LTH 지출이 최근 몇 주 동안 극도로 적었지만 이번 수정 기간 동안 더 높게 똑딱거렸다는 것을 알 수 있습니다. 지표는 4일 중 7일에 LTH가 순매수를 경험했음을 시사하는 수준에 도달했으며, 이는 YTD에 나타난 유동성 종료 이벤트와 유사한 수준입니다.

마무리하기 위해 우리는 이 두 지표를 병합하여 시장 심리를 XNUMX개의 하위 범주로 분류하고 높은 LTH 매각 기간을 발견하기 위한 새로운 도구를 구성할 수 있습니다.

1. 조건부 항복 🟥: 현물 가격은 LTH 비용 기준보다 낮으므로 재정적 압박과 항복으로 인해 강력한 지출이 발생할 가능성이 있습니다. (조건: LTH-MVRV < 1 및 SBI > 0.55).
2. 전이 🟧: 시장은 장기 보유자 비용 기준보다 약간 높게 거래되고 있으며 가끔 가벼운 지출은 일상적인 거래의 일부입니다. (조건: 1.0 < LTH-MVRV < 1.5 및 SBI > 0.55).
3. 평형 🟨: 장기 약세에서 회복된 후 시장은 최소한의 유입 수요, 더 가벼운 유동성, 이전 주기의 수중 보유자 사이에서 새로운 균형을 모색합니다. 이 단계에서 강력한 LTH 지출은 일반적으로 갑작스런 상승 또는 조정과 관련이 있습니다(조건: 1.5 < LTH-MVRV < 3.5 및 SBI > 0.55).
4. 행복감 🟩: LTH-MVRV가 3.5에 도달함에 따라(역사적으로 이전 ATH에 도달하는 시장과 일치) LTH는 평균 250% 이상의 이익을 보유하고 있습니다. 시장은 이러한 투자자들이 매우 높은 속도로 지출하도록 동기를 부여하는 행복감 단계에 진입합니다(조건: LTH-MVRV > 3.5 및 SBI = 1.00).

우리의 현재 시장은 최근 전환 단계에 도달하여 이번 주에 LTH 지출이 증가했습니다. 다음에 어떤 방향으로 변동성이 폭발하는지에 따라 이 도구를 사용하여 장기 보유자의 렌즈에서 관찰되는 과열 상태의 국지적 기간을 찾을 수 있습니다.

요약 및 결론

디지털 자산 시장은 2023년에도 계속해서 주요 상품을 능가하지만 모두 현재 의미 있는 조정을 경험하고 있습니다. 2022년 약세장에서 회복한 비트코인 ​​투자자들은 어느 방향으로도 중력이 거의 없는 균형 상태에 있습니다.

매우 낮은 변동성과 최근의 좁은 거래 범위를 감안할 때 이 균형이 곧 깨질 것으로 보입니다. 이에 대한 대응으로 장기 보유자 지출이 소폭 증가했으며 상황이 전개됨에 따라 모니터링할 일련의 가격 수준과 행동 패턴을 개발했습니다.

면책 조항: 이 보고서는 투자 조언을 제공하지 않습니다. 모든 데이터는 정보 및 교육 목적으로만 제공됩니다. 어떠한 투자 결정도 여기에 제공된 정보를 기반으로 할 수 없으며 귀하는 전적으로 귀하의 투자 결정에 대한 책임이 있습니다.

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• 출처: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-22-2023/