데이터 및 연구를 기반으로 성공적인 암호화폐 투자를 위한 관문

주요 요점

• 시장 모멘텀: 명백한 징후에도 불구하고 공황 판매 단기 보유자의 오프로드가 증가하면서 비트코인 ​​가격은 그 범위를 유지하고 반등에 성공했습니다. 광범위한 금융 부문의 불안정성을 배경으로 비트코인의 가격은 다음과 같은 지표를 통해 탄력성을 자랑합니다. 실현시가총액 새로운 시장 참가자들의 관심이 급증할 가능성이 있음을 암시합니다.
• 위험 벡터: 암호화폐 시장은 현재 세 가지 주요 위험 요소를 탐색하고 있습니다. 글로벌 채권 시장 혼란과 M2 통화 공급 감소로 부각된 거시경제적 문제, 잠재적인 가격 변동성을 초래하는 비트코인의 유동성 문제, 딜러가 주로 부족한 비트코인 ​​옵션 시장에서의 독특한 포지셔닝입니다. BTC 감마. 이러한 요인들의 조합은 잠재적으로 가격 변동이 상승 및 하락할 수 있는 환경을 조성합니다.
• 온체인 기초다음 MVRV 비율암호화폐의 현재 가격을 마지막 거래 평균 가격과 비교하는 기능은 거래자에게 공급 내에서 실현되지 않은 이익에 대한 통찰력을 제공하여 시장 극단, 추세 및 잠재적인 조기 경고 신호를 식별하는 데 도움을 줍니다. 위험 관리, 전략적 거래 및 포트폴리오 다각화 분야의 애플리케이션을 통해 디지털 자산 분야의 기관 기관에 필수적인 도구입니다.

한 달 검토: XNUMX월

지난달 비트코인은 4월 6년 연속 마이너스 수익률을 기록하며 4% 성장을 기록했고, XNUMX월에도 긍정적 추세가 지속될 가능성이 있는 발판을 마련했습니다. 그러나 암호화폐 관련 및 거시경제적 측면 모두에서 주목할만한 과제로 인해 비트코인이 XNUMX분기에 강력하고 긍정적인 시작이라는 역사적 계절적 추세를 맞추는 것이 더 어려워질 수 있습니다. 

보다 구체적으로 이러한 과제에는 온체인 및 오프체인 볼륨이 다년간 최저치를 기록하면서 유동성 계약 추세가 지속되는 것이 포함됩니다. 이러한 유동성 감소는 좁은 거래 범위와 억제된 변동성을 특징으로 하는 시장 무관심의 정서로 반영되었습니다.

거래량이 적은 가장 중요한 이유 중 하나는 활동적인 시장 참여자의 수가 상대적으로 적기 때문입니다. 현재 시장은 장기 보유자들이 지배하고 있으며, 이들의 비트코인 ​​총 공급량은 76월에 사상 최고치인 XNUMX%에 도달했습니다.

이는 비트코인 ​​시장의 노련한 보유자와 신규 투자자 간의 부의 분배 균형을 나타내는 RHODL(Realized Cap HODL) 파동 지표에도 반영됩니다. 이 지표는 XNUMX월에 오래된 동전이 대체로 정체 상태를 유지하고 있음을 보여주며, 이는 소비 모멘텀이 부족할 뿐만 아니라 신규 수요 유입이 상대적으로 약함을 시사합니다. 주로 HODLer가 계속 활동하는 이러한 패턴은 하락장 숙취 단계의 전형적인 현상이며 현재 정체된 시장을 나타냅니다.

낮은 유동성으로 인해 어느 방향으로든 대규모 움직임이 발생할 수 있지만 비트코인의 시장 변동성도 XNUMX월 내내 하락세를 보였습니다. 또한, 옵션 시장을 살펴보면 시장 참여자들이 가까운 미래에 상당한 가격 변동에 가격을 책정하지 않는다는 것을 알 수 있습니다. 내재변동성 수준은 역사적 평균보다 상당히 낮아 사상 최저치에 가깝습니다. 

그러나 역사적으로 변동성이 낮은 시기는 변동성이 더 큰 국면의 전조가 되는 경우가 많았으며, 특히 시장이 잠재적인 변동성 변화에 대한 가격을 책정하지 않는 경우에는 더욱 그렇습니다(XNUMX월 중순에 살펴본 것처럼). 흥미롭게도 위험 벡터 섹션에서 설명했듯이 옵션 시장의 현재 설정은 실제로 비트코인 ​​시장의 모든 가격 움직임을 상승이든 하락이든 악화시킬 수 있습니다.

게다가, 온체인 데이터는 대다수의 단기 보유자(STH)가 부정적인 위치에 있다는 것을 강조했습니다. 수중 STH의 높은 비율은 잠재적인 판매자 피로의 신호로 해석될 수 있습니다.

이러한 시나리오는 소진된 판매자가 판매 압력을 감소시켜 잠재적으로 시장 반등의 발판을 마련하거나 적어도 현재 가격 수준에서 확고한 통합을 이루기 때문에 미래 시장 역학에 영향을 미칠 수 있습니다. 우리는 Market Momentum에서 이 논제를 뒷받침하는 다른 온체인 지표를 더 자세히 살펴봅니다.

Finance Bridge의 이전 버전에서 우리는 시장이 최고 수준의 모습을 보이고 있다는 점을 언급했습니다. 우리는 단기 보유자 비용 기준을 밑돌았습니다. 이는 평균적인 단기 보유자가 미실현 손실을 감수해야 함을 의미합니다. 이러한 추세는 가격이 단기 보유자가 지배하는 공급 클러스터의 가장자리에 위치할 때까지 계속되었습니다.

대다수의 단기 보유자가 점점 더 깊은 손실에 빠지고 있는 이러한 시장 구조는 잠재적으로 이 그룹의 항복을 초래할 수 있으며 비트코인 ​​가격을 기술 지원 수준 아래로 떨어뜨릴 수 있습니다.

언뜻 보면 시장의 반응이 다르게 보일 수도 있습니다. 가격은 26달러 수준을 유지했고 이후 유지되지 못한 단기 보유 비용 기준의 밑바닥을 다시 테스트하기 위해 회복되었습니다. 특히, 이 수준은 200일 및 200주 이동 평균과 모두 일치하여 기술 지표와 온체인 지표의 합류점을 제공합니다. 이 수준에서 저항에 직면할 것으로 예상되지만, 이를 돌파한다는 것은 긍정적 모멘텀이 건설적으로 확인된 것으로 해석할 수 있습니다.

아래 차트에서는 이 가격 수준이 MVRV 비율과 겹쳐져 있는 것을 볼 수 있습니다.

MVRV 측정항목은 여기에 추가적인 관점을 추가합니다. MVRV는 가격과 원가 기준의 비율로, 미실현 손익을 나타냅니다. 여기서 우리는 단기 보유자들이 실제로 몇 주 동안 어느 정도의 잠재적인 수익성 없는 상태를 유지하고 있음을 볼 수 있습니다.

그렇다면 문제는 외부 요인이 단기 보유자 집단의 전망과 정서 변화에 기여했는지 아니면 이들 참가자가 실제로 항복했지만 그럼에도 불구하고 가격이 유지되었는지입니다.

이 질문에 답하기 위해 단기 보유자 이익/손실 비율 지표 및 SOPR을 포함한 손익 데이터를 살펴볼 수 있습니다. 미실현 이익 또는 손실에 대한 관점을 제공하여 투자자 심리 및 시장 심리를 측정하는 MVRV와는 달리, 이 두 지표는 방정식의 실현된 측면, 즉 지출하는 시장 참여자가 거래에서 이익 또는 손실을 고정하고 있는지 여부를 보여줍니다.

단기 보유자 이익/손실 비율 지표에서 실현 손실은 녹색으로 표시됩니다. 우리는 XNUMX월 내내 단기 보유자들이 실제로 상당한 양의 손실을 입었다고 결론을 내릴 수 있습니다. 

마찬가지로 SOPR도 마이너스 영역에 진입하여 단기 보유자가 한 달 넘게 거의 매일 손실을 인식하고 있음을 확인했습니다. 시장이 비슷한 시간 동안 비슷한 가격 움직임을 마지막으로 경험한 것은 FTX 사태 즈음이었습니다.

그러나 이번에 주목할만한 점은 이 기간 동안 가격이 크게 횡보했다는 점입니다. 눈에 띄는 손실 체제와 장기간 지속되는 매도측 압력에도 불구하고 시장에 미치는 실제 영향은 억제되었습니다. 게다가, 손실이 발생하는 체제가 끝나면서 시장은 실제로 긍정적인 영역으로 진입했고, 단기 보유자들은 잠정적 수익성 수준으로 돌아갔습니다.

요약하면, 현재 시장 상황은 다음과 같이 설명할 수 있습니다.

• 시장 패닉과 판매 증가의 분명한 징후에도 불구하고 비트코인 ​​가격은 안정적으로 유지된 후 상승했습니다. 
• 이는 단기 보유자의 매도 압력보다 매수 수요가 더 강했음을 의미합니다. 
• 이는 지난 XNUMX년 동안 보아온 가장 심각한 시장 공황 기간 중 하나이며, 마지막으로 비교 가능한 사건은 FTX 사건이라는 점을 기억하는 것이 중요합니다.

더 넓은 맥락에서 볼 때, 채권시장과 기타 금융 부문은 현재 불안정합니다. 그러나 비트코인은 미국 국채 시장의 상당한 매도에도 불구하고 안정을 유지하고 있습니다. 이러한 역학은 자산에 대한 놀라울 정도로 강력하고 탄력적인 사례를 보여줍니다. 수요가 제한되어 있는 것처럼 보이지만 기존 보유자들은 판매를 훨씬 더 꺼리고 있습니다.

이러한 역학은 거래소 유입 및 유출의 월간 평균을 연간 평균과 비교하여 거래소 관련 거래량의 거시적 추세 변화를 식별하려는 Exchange Volume Momentum 지표에서도 볼 수 있습니다.

여기에서 우리는 연간 평균이 일년 내내 완만하면서도 꾸준한 상승 추세를 유지했다는 점에 주목합니다. 또한, 30일 평균 거래량은 몇 달에 걸친 뚜렷한 하락 추세 이후 회복되고 있습니다. 30일 이동평균선은 최근 연평균선에서 지지를 얻었으며 실제로는 더 낮은 고점을 기록했습니다. 따라서 고점은 높이고 저점은 낮추는 거시적 추세를 이어갔습니다.

과거에는 30일 평균 거래량이 연평균으로 지지를 받으면 긍정적인 추세가 지속되는 것을 의미하는 경우가 많았습니다. 특히 새로운 강세장 이전의 늦은 약세장 회복 기간에는 더욱 그렇습니다. 그러나 동시에 계속되는 일은 아직 발생하지 않았습니다. 따라서 30일 평균과 365일 평균이 동일한 수준에 있는 상황에서 모멘텀은 중립적이라고 볼 수 있습니다.

어떤 경우든 지표는 단기 및 장기적으로 거래소 관련 활동이 증가한 것을 보여 주며 이는 더 많은 거래 활동을 의미합니다. 이것이 새로운 시장 진입자의 수요로 해석될 수 있는지 여부는 여전히 의문입니다. 이는 자산으로서의 비트코인에 대한 관심이 부활했다는 신호일 수 있고 긍정적인 추세가 계속될 수 있다고 의심할 이유를 제공할 수 있기 때문에 중요합니다.

이를 평가하기 위해 실현 시가총액과 같은 거시적 규모의 시장으로의 자본 유입을 추적하는 측정항목을 사용할 수 있습니다. 기존 시가 총액과 달리 실현 시가 총액 측정법은 마지막 온체인 이동 시점의 각 코인의 가치를 계산하고 이를 합산합니다. 이는 각 코인에 동일한 가중치를 부여하는 전통적인 시가총액보다 자본 유입에 대한 더 나은 시각을 제공합니다.

아직 자본 유입이 활발하지는 않지만, 자본 유출이 지배적이었던 기간을 거쳐 최근 실현 상한액이 상승한 것을 볼 수 있습니다. 이는 실제로 새로운 시장 진입자의 수요가 어느 정도 증가했음을 시사하며 다음과 같은 오프체인 데이터와 일치합니다. 자금 흐름 ETF 및 ETP와 같은 기관 비트코인 ​​투자 상품으로 전환됩니다. 그러나 실현 한도 지표는 위험 벡터 섹션에서 살펴보는 비트코인 ​​거래자가 현재 직면하고 있는 다양한 과제를 알리기도 합니다.

현재 암호화폐 시장이 직면하고 있는 주요 위험 벡터는 거시경제적 우려, 규제 및 평판 불확실성, 비트코인의 시장 위치 및 유동성, 비트코인 ​​옵션 거래자 위치 등 세 가지 주요 영역으로 분류할 수 있습니다. 이러한 각 벡터는 비트코인 ​​및 기타 디지털 자산의 궤적에 큰 영향을 미쳐 단기 거래와 장기 투자 전략 모두에 영향을 미칠 수 있는 잠재력을 가지고 있습니다.

더 넓은 맥락: 채권시장 혼란

현재 글로벌 채권시장은 심각한 격변을 겪고 있으며, 30년 만기 미국 국채 수익률이 16년 만에 최고치를 기록했습니다. 4.95년 금융위기 이후 처음으로 2007%에 달하는 금리 급등은 고금리 장기화와 막대한 정부 차입에 대한 기대감이 반영된 결과다. 이러한 변화는 미국에만 영향을 미친 것이 아니라 전 세계에 파문을 일으켰습니다.

채권 시장의 혼란은 미국의 강력한 경제 지표와 인플레이션에 맞서기 위해 "더 오랫동안" 높은 금리를 유지하려는 연준의 의도로 인해 더욱 심화되었습니다. 채권 시장의 이러한 격변은 글로벌 주식, 통화 및 기타 금융 상품에 연쇄적인 영향을 미쳤습니다. 비트코인은 주식 및 기타 위험 자산의 매도를 무시하고 회복력을 보였지만 광범위한 채권 시장 혼란은 디지털 자산 투자자에게 여전히 다가오는 위험으로 남아 있습니다.

이러한 우려를 더욱 가중시키는 것은 2년 이후 처음으로 경제 건전성의 중요한 지표인 M1949 화폐 공급이 줄어들고 있다는 점입니다. 이러한 거시경제적 불확실성은 새로운 자본의 유입을 방해함으로써 비트코인의 회복에 부정적인 영향을 미치고 있습니다.

비트코인의 시장 지위와 유동성

비트코인과 더 넓은 디지털 자산 시장의 어려운 거시경제적 환경으로 인해 유동성 문제가 심각한 단계에 이르렀습니다. 온체인 및 오프체인 활동 모두 활성 거래 및 자산 이동이 크게 감소했음을 나타냅니다.

이러한 비유동성은 변동성을 높여 사소한 거래라도 상당한 가격 변동을 초래할 수 있습니다. 최소한의 이익 또는 손실 이벤트를 나타내는 비트코인의 비트코인 ​​실현 상한액은 가격 변동 기회가 제한되어 단기 거래 전략이 지연될 가능성이 있는 시장을 나타냅니다.

또한 자산의 상당 부분을 장기 투자자나 HODLer가 보유하고 있습니다. 이러한 행동은 거래에 사용 가능한 공급을 축소하고 있으며, 이는 거래소의 활성 공급 감소와 결합하여 수요가 갑자기 급증할 경우 예측할 수 없는 가격 급등으로 이어질 수 있습니다.

이러한 활동 감소는 정확한 가격 발견을 모호하게 만들어 대규모 거래나 새로운 정보에 대한 반응으로 시장이 예상치 못한 가격 변동에 더 취약하게 만들 수 있습니다. 본질적으로 트레이더들은 유동성 감소, 급격한 가격 변동 가능성, 전반적인 시장 불확실성으로 특징지어지는 환경을 탐색하고 있습니다.

비트코인 옵션 거래자 포지셔닝

비트코인 옵션 시장의 전개 상황으로 인해 급격한 가격 변동 가능성이 더욱 강화됩니다. 상세한 분석 Galaxy Fund Management는 비트코인(BTC)과 이더리움(ETH) 옵션 간의 상당한 시장 구조 차이를 강조했습니다. 특히 딜러들은 주로 BTC 감마에 대해 숏 포지션을 유지하는 반면, ETH 감마에 대해서는 롱 포지션을 유지합니다.

비트코인의 감마 매도 포지션은 특히 상승 방향으로 비트코인의 가격 움직임을 증폭시킬 수 있습니다. 대조적으로, 이더리움의 감마 롱 포지션은 가격의 잠재적인 안정화 효과를 나타내며 극심한 변동성을 억제합니다. 두 주요 암호화폐 사이의 감마 포지셔닝의 이러한 차이는 비트코인의 뚜렷한 가격 변동으로 이어질 수 있는 반면, 이더리움은 보다 완만한 변동을 경험할 수 있습니다.

그러나 이러한 포지셔닝은 긍정적인 가격 궤적이 실현되지 않을 경우 잠재적으로 더 강력한 하락세로 전환될 수도 있습니다.

딜러가 감마 매도인 경우 기본 자산의 가격이 특정 방향, 종종 위쪽으로 움직이도록 베팅하는 것입니다. 비트코인 가격이 상승함에 따라 이러한 딜러는 포지션을 헤지하기 위해 더 많은 비트코인을 구매해야 할 수 있으며, 이로 인해 가격이 더욱 상승하여 긍정적인 피드백 루프가 생성될 수 있습니다. 이는 가격 상승 움직임을 증폭시켜 잠재적으로 상당한 이익을 얻을 수 있습니다.

이것의 반대 측면은 예상되는 긍정적인 가격 궤적이 실현되지 않으면 반대 효과가 발생할 수 있다는 것입니다. 비트코인 가격이 하락하기 시작하면 딜러는 비트코인을 매도하여 포지션을 조정하고 델타 중립을 유지해야 할 수도 있습니다. 이러한 매도는 가격을 더욱 하락시켜 부정적인 피드백 루프를 생성할 수 있습니다. 감마 매도 포지션은 가격 하락 움직임을 증폭시켜 잠재적으로 상당한 손실을 초래할 수 있습니다.

감마 포지션을 매도하면 가격이 크게 상승하여 이익이 증폭될 수 있지만, 가격 하락이 심화되어 손실이 더 커질 수도 있습니다. 이러한 양날의 특성으로 인해 거래자와 투자자는 옵션 시장, 특히 비트코인과 같은 변동성이 큰 자산을 탐색할 때 주의를 기울이고 충분한 정보를 얻는 것이 중요합니다.

시장 가치 대 실현 가치(Market Value to Realized Value)를 뜻하는 MVRV 비율은 거래 가능한 디지털 자산의 거시적 변화와 장기적인 추세 반전을 포착하는 능력으로 인해 온체인 분석가들에게 인기가 있는 유용한 온체인 지표입니다. 그렇기 때문에 이는 모든 디지털 자산 거래자가 온체인 데이터를 기반으로 한 향상된 의사 결정을 위해 보유해야 하는 중요한 도구입니다.

MVRV는 기본적으로 암호화폐의 현재 가격(시장 가치)을 실현 가격(실현 가치)과 비교합니다. 실현 가격은 본질적으로 모든 코인이 체인에서 마지막으로 이동한 평균 가격입니다. 따라서 간단히 말해서 MVRV는 비트코인의 현재 가격을 마지막으로 거래된 평균 가격과 비교합니다. 이는 MVRV 비율이 공급 내에서 보유된 미실현 이익의 척도로 해석될 수 있음을 의미합니다.

트레이더가 관심을 가져야 하는 이유는 무엇입니까?

MVRV 비율이 제공할 수 있는 몇 가지 통찰력은 다음과 같습니다.

1. 시장의 극단 발견: 높은 MVRV 값(2.4 이상)은 시장이 상당한 미실현 이익 상태에 있음을 의미하며 이는 시장 과열의 신호일 수 있습니다. 반면에 낮은 MVRV 값(1.0 미만)은 시장이 어려움에 처해 있음을 나타내며 잠재적으로 매수 기회를 신호할 수 있습니다.
2. 시장 동향 파악: MVRV가 지속적으로 1년 평균보다 높다면 이는 강세 추세의 신호입니다. 반대로, 이보다 낮으면 시장은 약세일 수 있습니다. 이는 거래자가 진입 및 청산 시간을 정하는 데 도움이 될 수 있습니다.
3. 조기 경고 신호: 가격이 상승하더라도 MVRV가 감소하는 것은 위험 신호일 수 있습니다. 이는 가격이 높은 반면 비트코인의 평균 취득 비용도 상승하고 있음을 시사합니다. 이는 초기 투자자가 현금을 인출하고 신규 투자자가 잠재적으로 경기 침체에 노출됨에 따라 시장 최고치를 나타낼 수 있습니다.

이러한 역학을 기반으로 디지털 자산 시장에 참여하는 기관 단체를 위한 MVRV의 명확한 적용이 있습니다.

• 위기 관리: MVRV를 사용하여 시장 심리를 측정하세요. MVRV가 높으면 위험을 회피하거나 노출을 줄여야 할 때라는 뜻일 수 있고, MVRV가 낮다면 매수 기회를 나타낼 수 있습니다.
• 전략적 진입/퇴출: 자산 관리자 및 헤지 펀드의 경우 MVRV는 시장 진입 및 퇴출 시간을 정하여 수익을 극대화하고 잠재적인 침체를 최소화하는 도구가 될 수 있습니다.
• 포트폴리오 다각화: MVRV가 비트코인이 과열되었다고 암시한다면, 이제 다른 자산이나 암호화폐로 다각화해야 할 때일 수 있습니다.

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• 출처: https://insights.glassnode.com/finance-bridge-edition-5/