개요

• 우리는 과거 사이클 최저치와 2020년 XNUMX월 매도 시점에서 교차하는 두 가지 온체인 가격 모델과 관련된 시장 위치를 ​​검토합니다.
• 축적 및 분포 패턴은 지역 최고점 및 최저점과 일치하는 경향이 있으며, 이것이 온체인 데이터에서 어떻게 작용하는지 보여줍니다.
• 단기 보유자의 절대다수는 현재 자신의 입장을 고수하고 있으며, 현재 부정적인 정서가 이 집단을 지배하고 있음을 시사하는 새로운 지표가 있습니다.

층 찾기

비트코인 시장은 가격이 약 26달러의 주기 중간 수준 이상을 유지하지 못한 후 계속 약 31.4달러에 머물고 있습니다. XNUMX월과 XNUMX월의 두 시도 모두 사실상 가격에 이중 최고 패턴을 설정했습니다. 지난 주에 다룬 단기 보유자와 관련된 기타 지표 중 (WoC 37), 이는 시장이 시장 심리 및 신뢰도의 초기 단계 변화를 경험하고 있음을 시사할 수 있습니다.

아래 차트에는 두 가지 가격 모델이 나와 있습니다.

• 🟢 투자자 가격 ($17.6k) 이는 채굴자가 획득한 코인(즉, XNUMX차 시장)을 제외한 모든 코인의 평균 획득 가격을 반영합니다.
• 🟣 델타 가격 ($11.1k) 이는 온체인 및 기술 가격 책정 모델이 결합된 모델로 사이클 바닥을 모델링하는 데 자주 사용됩니다.

2018-19년 주기와 2022-23년 주기에 걸친 가격 조치는 이러한 가격 모델의 범위 내에서 저점에서 거래하는 데 비슷한 시간을 보냈습니다. 주목할 점은 2020년 XNUMX월 매도세의 혼란 속에서 시장이 투자자 가격 수준을 재검토했다는 것입니다.

이러한 모델 간에 소요되는 기간 외에도 시장 회복을 위한 척도로서 이러한 가격 모델 간의 압축 및 확장을 측정할 수도 있습니다. 많은 양의 자본이 시장으로 유입됨에 따라 이러한 모델 사이의 거리가 사이클 상단 근처에서 압축됩니다. 반대로, 다이버전스는 자본 유입이 둔화되어 가격 하락이 원동력이 된다는 것을 의미합니다.

이 모델은 하락장의 가장 깊은 단계에서 다시 시장 회복으로의 전환을 모니터링하는 데 사용할 수 있습니다. 이를 통해 우리는 지배적인 시장 구조가 2016년 및 2019년의 경기 침체 국면과 본질적으로 유사하다는 것을 알 수 있습니다.

자본 순환 주기

RHODL(실현 HODL 비율)은 최근 이동된 코인(1주 미만)과 보다 성숙한 HODLer(1~2년) 내에 보유된 투자 자산의 균형을 추적하는 시장 지표입니다. 다음 차트에서는 자본 흐름 체제가 강세장과 약세장 구조 사이를 전환하는 기간에 대한 임계값으로 2년(반주기) 중앙값 🔵을 적용했습니다.

이 측정값을 통해 2023년에는 신규 투자자가 약간 유입되었지만 RHODL 비율은 2년 중간 수준에 불과하다는 것을 알 수 있습니다. 신규 투자자 유입은 긍정적이나 모멘텀은 상대적으로 약하다.

또한 누적 추세 점수(Accumulation Trend Score)를 활용하여 이러한 긍정적이지만 약한 자본 유입을 시각화할 수 있습니다. 이 도구는 지난 30일 동안 활성 투자자의 상대적 잔액 변화를 반영합니다.

여기서 우리는 2023년 회복 랠리가 $30를 넘는 지역 최고점에 상당한 축적으로 인해 촉진되었음을 알 수 있습니다. 이는 투자자의 FOMO 🔴 정도를 설명합니다. 이는 신규 투자자가 기회를 포착하고 최저점에 축적된 2022년 하반기 항복 이벤트와 대조됩니다🟢.

최근 시장 고점 근처의 이러한 행동을 확대하여 실현 손익 지표를 사용하여 투자자 수익성의 급격한 변화를 평가할 수 있습니다. 실현 손익 지표는 사용된 모든 코인의 가치 변화를 측정하여 처분 시 가치와 취득 시 가치를 비교합니다. 아래 차트는 사이클 전반에 걸쳐 비교하기 위해 시가총액으로 정규화한 실현 이익🟩과 손실🟥의 주간 합계를 보여줍니다.

여기에서 우리는 집중적인 축적 기간과 높은 이익실현 기간 사이에 합류점이 나타나는 것을 볼 수 있습니다. 둘 다 2023년 지역 최고점에 있었고, 2021년 XNUMX월과 XNUMX월 시장 최고점에도 비슷한 합류점이 존재합니다.

수중 홀더

지난주 에디션에서 우리는 단기 보유자의 상당 부분이 현재 어떻게 손실을 입고 코인을 보유하고 있는지 탐구하는 일련의 측정항목을 검토했습니다. 아래에는 수익 중 STH 공급 비율이 표시되어 있습니다 🔵.

하락장 동안 신규 투자자가 확보한 공급량의 97.5% 이상이 손실을 입게 되면 🟥 판매자가 소진될 확률은 기하급수적으로 증가합니다. 반면, 단기 보유자 공급의 97.5% 이상이 수익이 나는 경우, 이러한 플레이어는 기회를 활용하고 손익분기점 또는 수익을 내고 퇴출하는 경향이 있습니다 🟩.

30달러 이상의 상승세 동안 이 지표는 2021년 26월 사상 최고치 이후 처음으로 완전한 이익 포화 상태에 도달했습니다. 그러나 최근 몇 주 동안 $97.5 미만으로 매도된 이후 현재 STH 공급의 XNUMX% 이상이 손실을 입고 있으며 이는 FTX 붕괴 이후 가장 심각한 수준입니다.

현재 수중에 있는 단기 보유자가 너무 많기 때문에 우리는 두 가지 강력한 지표를 사용하여 그들의 위치를 ​​평가할 수 있습니다.

• STH-MVRV 이는 의 크기를 설명합니다. 미실현 손익 보유, 판매에 대한 재정적 인센티브에 대한 척도.
• STH-SOPR 이는 의 크기를 설명합니다. 실현 된 이익 / 손실 고정되어 실제 매도측 압력에 대한 척도를 제공합니다.

STH-MVRV부터 시작하여 155일 평균️을 기준으로 이 지표의 극단값을 평가할 수 있을 뿐만 아니라 상위 밴드(평균 + XNUMX 표준 편차) 🟢 및 하위 밴드(평균 - XNUMX 표준 편차) 🔴를 평가할 수 있습니다.

우리는 최근 시장의 최고점과 최저점 중 일부가 이러한 경계를 벗어나는 상당한 편차와 함께 발생했음을 볼 수 있습니다. 이는 최근 투자자들이 당시 통계적으로 큰 규모의 손익을 기록했음을 의미한다.

STH-SOPR 지표에서도 비슷한 행동을 볼 수 있는데, 이는 이들 투자자가 고점 근처에서 이익을 얻고 저점 근처에서 통계적으로 의미 있는 손실을 입은 상태에서 코인을 판매하는 등 조치를 취하고 있음을 나타냅니다.

변화하는 자신감

이제 묵시적(미실현) 수익성의 급격한 변화와 STH(실현 수익성) 지출 변화 사이의 관계를 확립했으므로 이제 이 관계의 추세 방향을 평가하는 방법을 소개하겠습니다.

목표는 두 하위 그룹의 비용 기준 간의 편차를 살펴봄으로써 신규 투자자에 대한 감정 변화의 흐름을 측정하는 것입니다. 보유자와 지출자.

• 🟥 부정적인 감정 지출자의 비용 기준이 절감 홀더보다
• 🟩 긍정적인 감정 지출자의 비용 기준이 다음과 같을 때입니다. 더 높은 홀더보다

이러한 관점에서 우리는 29월 중순 시장이 26달러에서 XNUMX달러로 매도되면서 지출하고 있는 STH의 비용 기준이 보유자의 비용 기준보다 낮아졌다는 것을 알 수 있습니다. 이는 단기적으로 어느 정도의 패닉과 부정적인 정서가 형성되었음을 시사합니다.

이 지표를 더 잘 시각화하기 위해 이 지표를 현물 가격으로 정규화했습니다.

놀랍게도, 이 지표의 거시적 범위는 -0.25에서 0.25 사이의 극단 사이로 크게 제한되며, 때때로 시장 극단 피봇 포인트에서 범위를 벗어나는 스파이크가 발생합니다. 여기서는 -0.05 ~ 0.05🟧(임의임)의 중립 전환 범위도 무시합니다.

첫 번째 핵심 통찰력은 약세장에서 회복되는 동안 부정적인 감정의 간격이 일반적으로 1.5~3.5개월 지속된다는 것입니다. 앞서 언급한 바와 같이, 시장은 최근 2022년 말 이후 처음으로 부정적인 감정 구간에 진입했습니다.

분석가는 STH 정서의 긍정적인 변화를 모니터링할 때 이 도구를 고려할 수 있습니다. 추세가 과도기 및 플러스 영역(> -0.05)을 향해 다시 상승하기 시작하면 자본이 시장으로 다시 유입되기 시작하고 보유자가 더 유리한 위치로 돌아간다는 것을 의미합니다.

요약 및 결론

비트코인 시장은 현재 거의 모든 단기 보유자들의 공급이 부족해지면서 감정의 적지 않은 변화를 경험하고 있습니다. 이로 인해 투자자들의 투자 지출이 나머지 집단보다 비용 기준이 낮아지면서 부정적인 정서 변화가 발생했습니다. 이는 FTX 붕괴 이후 처음으로 어느 정도 패닉이 이 그룹을 지배하고 있음을 시사합니다.

여러 지표에 따르면 2023년은 긍정적이지만 새로운 자본과 신규 투자자의 유입 모멘텀은 낮았습니다. 이는 거시 경제 상황, 규제 압력, 모든 시장 전반의 유동성 부족으로 인한 지속적인 불확실성을 나타냅니다.

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• 출처: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-38-2023/