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ReTech 기술
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ReTech는 중국 기업에 온라인 학습 및 교육 서비스를 제공합니다. 그들은 IPO를 통해 회사의 22.5%를 매각하여 투자 설명서를 통해 20만 달러를 조달하여 IPO 후 총 시가 총액 112.5억 32.9만 달러를 제공할 계획입니다. 이 사업에는 직원을 위한 교육 과정을 제공하는 E-Learning 사업, 기존 교육 기관(Queensland TAFE와 양해 각서가 있음)과 파트너 관계를 맺을 새로운 e-training 파트너십 영역의 세 가지 주요 부문이 있습니다. 회사 및 개인에게 직접 과정을 판매하려는 제안된 전자 과정 직접 영역. 투자 설명서에 따르면 e-러닝은 2010년에서 2015년 사이에 XNUMX%의 성장률을 보이며 빠르게 성장하는 산업입니다. 이는 높은 것으로 보이지만 중국에서 서비스 및 지식 기반 직업이 폭발적으로 증가하고 있으며 온라인 교육은 가장 빠르고 가장 빠른 산업 중 하나입니다. 직원을 교육하는 가장 저렴한 방법. 내 경력에서 몇 가지 필수 e-Learning 과정을 이수하는 불행을 겪었지만 정확히 흥미로운 산업은 아니지만 그들이 회사에 제공하는 이점은 분명합니다. 안내서에는 ReTech가 지적 재산권을 소유하고 있는 몇 가지 과정이 나열되어 있으며 "기어 박스를 소개하는 방법" 및 "고객을 위한 자동차 보험을 추천하는 방법"과 같은 이름을 보면 지루한 자동차 판매원 무리를 거의 상상할 수 있습니다. 중국 어딘가에 있는 사무실에 앉아 객관식 질문을 클릭합니다.
IPO 자금은 무엇보다도 홍콩에 사무실을 설립하는 데 사용됩니다. 이것은 내가 가장 최근에 다른 중국 회사의 IPO를 검토한 Tianmei와 달리 최종 모회사가 호주에 있지 않다는 것을 의미합니다. 저는 홍콩 기업법 전문가는 아니지만 이것이 ReTech에 대한 반감이라고 생각합니다. 호주 회사의 주주는 일이 잘못될 경우 이사회에 집단 소송 또는 잠재적인 조치를 요청할 수 있습니다. 홍콩에 기반을 둔 회사를 상대로 이러한 것들이 얼마나 쉽게 조직화될지 잘 모르겠습니다.
회사 배경
ReTech의 웹사이트에 따르면 ReTech는 원래 2000년 Ai Shugang이라는 사람이 아직 대학생이었을 때 웹사이트 개발 회사로 설립되었습니다. 그 이후로 여러 기술 및 인터넷 관련 영역으로 성장하고 확장되었습니다. 설립자는 원래 법인으로 나열하는 대신 ReTech Technology라는 새로 통합 회사를 만들어 ASX에 상장하기로 결정했습니다. 그들은 자신의 자본을 사업에 투입한 다음 상당한 양의 지적 재산과 기존 E-Learning 계약을 새로 만든 회사에 매각/이전했습니다. 상황을 더 복잡하게 만들기 위해 동시에 설립자들은 SHR(Shanghai ReTech Information Technology)이라는 다른 회사도 만들었습니다. 이 회사는 내가 이해하는 한 Ai Shungang이 전액 소유할 예정입니다. SHR은 또한 원래 ReTech 기업으로부터 상당한 수의 E-Learning 계약을 할당받았습니다. SHR은 ReTech가 결과 수수료의 95%에 대한 대가로 SHR을 대신하여 서비스를 제공하는 이러한 계약에 관해 ReTech와 계약을 체결했습니다. 이 모든 것이 약간 혼란스럽게 들린다면 당신이 유일한 사람이 아닙니다.
이 모든 것에 대한 나의 우려는 ReTech가 창업자가 사업을 빼돌리는 것이 주요 위협인 종류의 산업에 있다는 것입니다. 즉, 원래 설립자가 소유하고 있는 다른 사업이 여전히 큰 위험을 초래한다는 의미입니다. 투자 설명서에서 ReTech는 전문 지식과 기존 고객 목록을 100가지 주요 경쟁 우위 중 XNUMX가지, 즉 설립자 Ai Shungang이 SHR에 쉽게 접근할 수 있는 두 가지를 나열합니다. Ai Shungang은 ReTech에서 상당한 지분을 소유하고 있지만 SHR의 모회사 지분을 XNUMX% 소유하고 있으므로 그렇게 하려는 동기가 있습니다. 투자 설명서에 따르면 Ai Shungang과 그의 회사는 모두 비경쟁 계약에 서명하여 ReTech와 같은 분야에서 운영되지 않을 것임을 보장하지만 호주에서 이러한 계약을 시행하는 것이 얼마나 어려운지 알고 있으며 그 과정이 어떻게 될지 상상할 수 있습니다. 중국과 같을 것이다.
온라인 교육 분야에 진출하지 않기로 약속한 이 별도 회사가 정확히 무엇을 할 것인지 알아내는 것은 어려운 것으로 판명되었습니다. 나는 결국 ReTech의 웹사이트에서 Shaghai ReTech Information Technology가 소프트웨어 및 기술 개발 및 기술경영컨설팅. 상황을 더욱 혼란스럽게 만들기 위해 내가 찾은 내용을 기반으로 ReTech와 동일한 브랜드를 여전히 사용하고 있는 것 같습니다. 경영컨설팅 홈페이지. 당신이 회사의 설립자를 믿는다면 아마도 이것 중 어느 것도 당신을 괴롭히지 않을 것이지만 나에게는 이것이 상당한 문제입니다.
평가
어떤 것을 보기 전에 ReTech에 대한 재무 정보 중 회사는 2016년 2015월에 현재 형태로 통합되었으며 구조 조정의 마지막 부분이 6.9월에야 완료되었음을 기억하는 것이 중요합니다. 즉, 모든 역사적 손익 수치는 회사가 분할되기 전에 ReTech Group이 현재 소유하고 있는 계약, 지적 재산 및 자산이 추정한 추정치일 뿐입니다. 이것은 저에게 엄청난 적신호입니다. 나는 가장 좋은 시간에 추정 수치에 회의적이며, 조정되지 않은 수치가 제공되지 않은 투자 설명서에서 무명의 회사에서 사용하는 것은 엄청난 우려입니다. 이러한 수치가 잠재적으로 어떻게 왜곡될 수 있는지에 대한 한 가지 예를 들자면, 교육 소프트웨어 개발 비용은 비즈니스의 일부가 아닌 것으로 간주될 수 있으며 관련 수익은 ReTech의 수익에 포함됩니다. 견적 수치를 조사해도 내 우려가 정확히 완화되지 않습니다. 투자 설명서에서 가져온 아래 표, 특히 세전 이익 대 수익 비율을 살펴보십시오. 4.2년 세전 이익은 61만 달러에 불과한 61만 달러로 XNUMX달러당 XNUMX센트의 이익을 냈다는 의미입니다. 물론 기술 분야에서 이익이 높을 수 있다는 것을 이해하지만, 특히 성장 단계에 있는 젊은 회사임을 고려할 때 XNUMX의 이익 대 매출 비율은 이례적입니다.
이렇게 큰 성장률을 보이는 대부분의 젊은 회사는 사업에 재투자하면서 적자 상태에 빠지고 있으며, 호황을 누리고 있는 광산 회사가 부러워할 이윤을 얻지 못하고 있습니다.
이러한 상대적으로 중요한 우려를 제쳐두고도 밸류에이션은 비싸 보입니다. 2015 회계연도에 대한 추정 순 이익은 3.6만이었고, 112.5억 31만 평가에 비해 가격/수익은 2016을 약간 넘습니다(2016년 상반기의 이익을 연간으로 환산하면 훨씬 더 나은 수치를 얻을 수 없습니다). . 5.8 회계연도의 연간 이익은 20만, P/E XNUMX이 될 것으로 예상되지만, 내가 추정 역사적 계정보다 더 의심스러운 것이 있다면 투자 설명서 이익 예측이므로 이 수치를 사용하여 가치 평가를 시도하고 정당화하십시오.
관리인력
내가 경영진에 대해 알아보기 시작했을 때 가장 먼저 주목한 것은 ASX에 상장된 중국 기업을 전문적으로 지원하는 것으로 보이는 시드니 기반 금융 회사인 Investorlink와의 강력한 연결 고리였습니다. 이 목록의 기업 고문(380,000달러 지급) 외에도 Investorlink의 중역인 Chris Ryan은 ReTech의 이사 2015명 중 한 명입니다. 나는 이 단계에서 이미 IPO에 대해 회의적이었지만 이것이 관의 마지막 못이었습니다. Chris Ryan의 이력서는 나쁜 중국 IPO의 체크리스트와 같습니다. Ryan은 2016년에 역상장한 중국 회사인 Chinese Waste Corporation Limited의 회장이었고 60년 중반에 "계속 견적을 보증할 충분한 운영"이 없다는 이유로 ASX에서 정지되었습니다. 그는 현재 2012년 말에 증권 거래소에 4센트에 상장된 TTG Fintech Limited의 회장이며, 2014년 중반에 7달러에 이르렀고 현재 40센트에 거래되고 있으며 이사회에 합류했습니다. 2014년 말에 20센트에 상장되었으며 현재 XNUMX센트에 거래되고 있는 ECargo Holdings의 주식입니다. 나는 Investorlink가 조언한 다양한 중국 IPO를 살펴보는 데 시간을 보냈고 현재 상장 가격보다 현저히 낮은 가격에서 거래되지 않는 단일 IPO를 찾을 수 없었습니다. ReTech가 실제로 합법적인 회사라면 이 실적을 감안할 때 왜 Investorlink를 통해 상장하려고 하는지 이해하기 어렵습니다.
평결
직설적으로 말해서, 나는 반값에 살 수 있다면 ReTech의 주식을 사지 않을 것입니다. 이상한 구조 조정에서 법정 회계 수치의 부족, 높은 가치 평가 및 Corporate Advisor의 끔찍한 실적으로 인해 모든 돈을 국채에 투자하고 다시는 투기적인 것에 투자하지 않고 싶습니다. 물론 Ai Shungang이 차기 Mark Zuckerberg가 될 가능성이 있고 결국 나는 바보처럼 보일 수도 있습니다(적어도 이 블로그를 읽는 소수의 사람들에게는). 그러나 그것은 하나의 위험입니다. 나는 기쁘게 생각합니다.
제안은 9일에 마감됩니다.th 행진.
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