이더리움의 토큰 발행 모델을 재평가하기 위한 중요한 논의는 ETH 스테이킹 경제의 미래에 대한 논쟁을 불러일으켰습니다.

이더리움이 ETH 스테이킹의 상승 추세를 확인함에 따라 이로 인해 대다수의 ETH가 스테이킹 계약에 고정되어 네트워크의 미래 역학에 대한 우려가 촉발될 수 있다는 예측이 있습니다. 이에 대해 이더리움 재단 연구원인 Ansgar Dietrichs와 Caspar Schwarz-Schilling은 균형 잡힌 스테이킹 비율을 유지하기 위해 이더리움의 발행 정책을 조정하는 제안을 도입했습니다. 이는 비스테이커에 대한 인플레이션 압력 및 중앙화 위험과 같은 잠재적인 부정적인 영향을 방지하는 것을 목표로 합니다. 

그러나 이 솔루션은 이더리움 커뮤니티 내에서 논쟁을 불러일으켰으며 일부 회원은 이더리움의 기본 원칙과 기관 투자자에 대한 매력을 훼손할 수 있다고 믿는 방식으로 통화 정책을 변경하는 것에 대해 강한 반대를 표명했습니다.

제임스 스페디아치(James Spediacci) 트위트 된, “SEC가 현재 이더리움을 현미경으로 관찰하고 있는 상황에서 몇몇 사람들이 ETH 발행 곡선을 다시 조정하고 통화 정책을 변경하자고 제안하는 것은 이더리움에 대한 조직적인 공격처럼 보입니다.”

스테이킹된 ETH의 양이 증가했습니다.

18개월 전 이더리움이 작업 증명에서 지분 증명으로 전환된 이후("병합"), ETH 스테이킹의 역학은 극적으로 변했습니다. 현재 전체 공급량의 약 31%에 해당하는 약 26만 ETH가 스테이킹되어 있습니다. 이 수치는 머지 당시 11%, 15년 2023월 비콘 체인에서 스테이킹된 ETH 인출을 가능하게 한 Shapella 업그레이드 당시 XNUMX%에서 상승 추세에 있었습니다.

네트워크 보안 및 안정성의 전반적인 개선, 다음과 같은 혁신을 포함하여 스테이킹이 점진적으로 증가하는 데에는 몇 가지 동인이 있습니다. 액체 스테이 킹 스테이킹 진입 장벽을 낮추고 추가 보상을 유도하는 공급자입니다. 특히 이러한 추가 보상에는 최대 추출 가능 가치(MEV)의 보상과 에어드롭 파밍 기회가 포함되어 있어 기본 합의 계층 보상을 넘어 스테이킹의 매력을 더해줍니다.

스테이킹 수요는 계속해서 증가할 것입니다

블로그에서 강조한 바와 같이 스테이킹 비율은 향후 몇 개월 및 몇 년 동안 증가할 예정입니다. 게시 Ethereum Foundation의 Mike Neuder가 작성한 5가지 이유:

• ETH 가격 상승: ETH 가격이 상승하면 USD 표시 수익률이 높아져 스테이킹이 더욱 매력적이게 됩니다.
• 재판매 수요: EigenLayer와 같은 플랫폼이 관심을 끌고 있습니다. ETH 재스테이킹, 에어드랍의 가능성이 매력에 추가됩니다.
• 금리: 금리가 낮아지면 기관 자본이 더 나은 수익률을 위해 스테이킹으로 전환될 수 있습니다.
• Liquid Stake Tokens(LST)/Liquid Restake Tokens(LRT): 이 토큰은 스테이킹 장벽을 낮추고 상당한 자본 유입을 유도할 것으로 예상됩니다.
• 스테이킹된 ETH ETF: 모델에 스테이킹을 포함하는 이더리움 기반 ETF의 가능성은 스테이킹에 대한 상당한 새로운 청중을 소개할 수 있습니다.

높은 스테이킹 비율이 좋지 않은 이유

그러나 스테이킹 비율이 지속적으로 증가할 것이라는 전망은 몇 가지 우려를 불러일으킵니다. 

“우리는 높은 스테이킹 비율 체제가 ETH 보유자, (솔로) 스테이커는 물론 프로토콜 자체에 영향을 미치는 부정적인 외부 효과를 가져온다고 주장합니다.”라고 그들은 썼습니다. 신청.

Dietrichs와 Schwarz-Schilling의 분석은 거의 모든 ETH가 스테이킹되어 있을 때 잠재적인 문제가 있음을 지적합니다. 특히 Lido의 stETH, Coinbase의 cbETH 또는 Rocket Pool의 rETH와 같은 LST에 상당한 부분이 잠겨 있는 경우에 그렇습니다. 저자에 따르면 스테이킹 비율이 100%에 접근하는 시나리오는 여러 가지 이유로 문제가 됩니다.

• 실제 스테이킹 수익률은 감소합니다: 스테이킹 비율이 100%에 가까워지면 스테이킹으로 인한 실제 수익률이 XNUMX으로 떨어질 수 있습니다. 프로토콜의 보상은 계속되지만 ETH의 총 공급량은 같은 비율로 증가하여 스테이커의 실제 이익을 효과적으로 무효화합니다.
• ETH는 "비싼" 돈이 될 것입니다: 높은 스테이킹 비율은 비스테이커에 대한 인플레이션 압력 증가로 인해 ETH 보유 비용이 높아질 수 있습니다. 많은 양의 ETH가 스테이킹되면 스테이킹하지 않은 사람들은 스테이킹한 사람들에 비해 비례적으로 ETH 금액이 감소합니다. 이는 이더리움 네트워크에서 비용 효율적이고 신뢰할 수 없는 자산으로서의 ETH의 역할을 약화시킬 수 있습니다.
• 기본 통화로서의 ETH 지위에 대한 위협: ETH 보유의 비용이 많이 드는 특성은 Ethereum의 기본 통화로서의 위치에 도전할 수 있으며, 이는 거래에 마찰을 일으키고 대체 토큰이나 프로토콜로의 전환을 초래할 수 있습니다. 사람들은 Lido의 stETH와 같이 보상을 제공하는 다른 토큰을 매일 사용하기 시작할 수도 있습니다. 이는 ETH가 더 이상 사람들이 이더리움에서 사용하는 주요 통화가 아닐 수도 있음을 의미합니다.
• 중앙 집중화 및 “실패하기에는 너무 큰” 개체의 위험: 현재 전체 ETH 지분의 30%를 보유하고 있는 Lido와 같은 소수의 지배적인 스테이킹 토큰은 이더리움의 기본 프로토콜에 과도한 영향력을 축적하여 네트워크의 분산화 및 거버넌스에 위험을 초래할 수 있습니다. 따라서 Lido의 비용에 스마트 계약 취약점이 있고 그들이 네트워크의 대부분을 대표한다면 이론적으로 손실을 피하기 위해 체인을 포크할 수 있습니다. 

제안

이러한 위험을 완화하기 위해 21월 XNUMX일 Ansgar와 Caspar는 이더리움 발행 곡선의 재조정을 제안했습니다., 이는 고정된 수량의 ETH 대신 균형 잡힌 스테이킹 비율을 목표로 하는 미묘한 접근 방식인 스테이크 비율 타겟팅으로의 전환을 포함합니다.

제안된 변경 사항은 스테이킹 보상 계산을 위한 수정된 공식을 도입하여 새로운 스테이킹 유입에 대한 인센티브를 줄이는 것을 목표로 합니다. 매개변수화된 역제곱근 함수로 정의된 현재 발행 곡선은 과도한 총 스테이킹 비율을 방지하는 방식으로 보상을 제한하지 않습니다. 

새로운 공식은 특정 임계값을 초과하는 스테이킹을 방지하기 위해 보상을 조정함으로써 이 문제를 해결하고 부정적인 외부 효과를 유발하지 않고 스테이킹 비율을 안정화하고 네트워크 보안을 보장하는 것을 목표로 합니다. 곡선이 효과적이기 위해 갑자기 음수로 바뀔 필요는 없지만, 특정 스테이킹 수준을 넘어서 보상이 80이 되도록 점진적으로 접근하면 적절한 스테이킹 범위를 목표로 삼는 데 충분할 수 있습니다. 예를 들어, 현재 발행 곡선에서 2천만 ETH가 스테이킹된 경우 명목 수익률은 1%인 반면, 수정된 곡선에서는 동일한 양의 ETH가 스테이킹되면 XNUMX%의 수익률을 얻을 수 있습니다. 

그럼에도 불구하고 저자는 이상적인 스테이킹 비율이 무엇인지 명시적으로 밝히지 않습니다. “이에 대해 객관적으로 추론하는 것은 본질적으로 어렵고 커뮤니티에서 더 광범위하게 논의될 필요가 있습니다.”라고 그들은 썼습니다.

대부분의 ETH가 주로 LST(Liquid Stake Token) 및 LRT(Liquid Restake Token)를 통해 스테이킹될 것이라는 가정을 전제로 한 Dietrichs와 Schwarz-Schilling의 제안은 근본적으로 통제된 조건 하에서 피할 수 없는 미래를 향해 네트워크를 조종하는 것입니다. 그들은 스테이킹이 점점 보편화됨에 따라 현재 발행 곡선에서 스테이킹 보상이 자연스럽게 줄어들 것이라고 주장합니다. 

이제 발행 곡선의 변화를 제안함으로써 스테이킹 비율이 여전히 상대적으로 낮지만, 지나치게 높은 스테이킹 비율로 인해 발생할 수 있는 부정적인 결과를 선점하는 방식으로 인센티브를 조정하는 것을 목표로 합니다. 이러한 사전 예방적 접근 방식은 더 높은 스테이킹 비율로의 전환이 네트워크 보안을 훼손하거나 ETH 보유자를 불필요하게 희석시키거나 솔로 스테이커에게 불이익을 주지 않도록 보장함으로써 이더리움 생태계의 균형과 건강을 유지하려고 합니다.

부정적인 커뮤니티 반응

이더리움 재단 연구원들이 토론을 시작하려고 하는 동안 커뮤니티는 무기를 들고 대다수가 이것이 이더리움이 추구하는 좋은 아이디어가 아니라는 신호를 보냈습니다.

Ethereum의 가장 중요한 개선 제안 중 하나의 공동 저자인 Eric.eth(EIP-1559), 곡선 변경에 반대합니다. “PoS 발행 곡선을 조정하는 것에 대해 연구자들과 커뮤니티의 다른 사람들로부터 점점 더 많은 논의가 이루어지고 있습니다. 우리가 ETH를 돈으로 만들기 위해 10년 동안 얼마나 열심히 일했는지에 대한 일반적인 무시는 우려스럽습니다. 나는 내가 가진 모든 것을 가지고 이 생각에 맞서 싸울 것이다”라고 그는 말했다. 쓴 X에. 

그의 발언은 통화 정책의 빈번한 변화가 사용자와 투자자 사이의 신뢰를 약화시키고, 비트코인의 인지된 안정성과 달리 이더리움의 가치 제안을 뒷받침하는 "경화" 특성 및 "신뢰할 수 있는 중립성"으로부터 멀어지게 한다고 말하는 일부 비평가들을 반영합니다. 

그노시스(Gnosis) 공동 창립자 마틴 쾨펠만(Martin Köppelmann) 지적 발행곡선을 바꾸는 것”근본적으로 이더리움을 개선하지는 않습니다. 단지 한 그룹에서 다른 그룹으로 인센티브를 이동시킬 뿐입니다.”라고 DBA 창립자인 Jon Charbonneau는 말했습니다. 말했다 "이러한 조정은 PoS의 근본적인 상충관계라는 해결 불가능한 문제를 해결하려고 합니다."

또한, 발행 곡선을 변경하면 이더리움에 대한 관심이 기존 "수익률" 내러티브를 기반으로 하는 ETF 및 기관 투자자의 수익률 창출 자산으로서 이더리움의 매력이 희석될 수 있습니다. 마찬가지로, 이더리움을 기반으로 구축된 프로젝트는 통화 정책 안정성에 대한 기대의 변화로 인해 어려움을 겪을 수 있습니다. 

규제 위험? 

다른 커뮤니티 회원은 이 와중에 다음과 같이 지적했습니다. EF에 대한 증권거래위원회 조사, 이러한 움직임은 재단이 실제로 이더리움에 대한 관리적 노력을 기울이고 있음을 암시하기 때문에 현명하지 않습니다. 이는 중요한 것 중 하나이기 때문에 중요합니다. Howey 테스트의 갈래SEC는 이를 사용하여 ETH가 증권이라고 주장할 수 있습니다. 

저는 EF 연구원들을 사랑하고 존경합니다.

그들의 소중한 일이 없었다면 우리는 지금의 자리에 있을 수 없을 것이며 그들은 계속해서 매우 가치 있는 존재가 될 것입니다.

하지만 빌어먹을, 때때로 그들은 방을 읽을 수 없습니다! pic.twitter.com/Lcau6VWpAE

— Jrag.eth(@JimmyRagosa) 2024 년 4 월 1 일

계속 토론을 하시겠습니까?

Emmanuel Awoski 연구원은 발행 곡선에 대한 대화조차 하지 않으려는 사람들을 비판했습니다. 그 쓴, “오늘은 발행 곡선 변화를 둘러싼 담론에 서서히 스며드는 반지성주의 경향을 불러일으키기에 좋은 날입니다. 이런 밈은 불쾌할 뿐만 아니라 커뮤니티로서 우리가 얼마나 낮은 수준으로 떨어졌는지를 나타내기도 합니다. 이제 EF 연구원들은 밤낮으로 어려운 문제 해결에 집착하지 않는 사람들로부터 조롱을 받고 있습니다. 암호화폐에 대한 유일한 기여는 '나는 어떤 프로토콜에 돈을 쏟아 붓고 숫자가 올라갈 때까지 기다리겠다'는 것뿐이었습니다.”

그러나 지금까지는 부정적인 감정이 우세한 것으로 보인다. 라이언 버크먼스 반박 에 대해 말하는 것 "칭찬할 만한 기술적 엄격함에도 불구하고 발행 수정 제안이 변경 관리 환경의 기본 핵심 측면에 대한 이해를 보여주지 못한다는 점을 (밈 형태 등으로) 지적하는 것은 반지성주의가 아닙니다.”

업데이트, 3월 04일 월요일 오후 15시 XNUMX분(ET): 이 기사의 이전 버전은 실수로 Caspar Schwarz-Schilling의 이름을 Caspar Schwarz로 표시했습니다. Unchained는 오류를 후회합니다.