“코드는 법이다.” 이 캐치프레이즈는 암호화폐 군중에게 인기를 얻었지만 진정으로 규제를 공식화하는 승무원(의회 의원 및 규제를 실행하는 사람들)에게는 캐시가 거의 없습니다. 그리고 여기에 암호화폐 영역을 규제하는 데 있어 가장 큰 문제 중 하나가 있습니다. 입법자는 실제로 종이에 규제를 작성하는 반면 블록체인은 코드로 구성됩니다. 그리고 규제 기관은 많은 법률을 생성할 수 있지만 한 줄의 코드를 작성할 수 있는 사람은 거의 없습니다. 규제가 (기껏해야) 기술 발전과 함께 속도를 유지하기 위해 고군분투하기 때문에, 점진적인 방법으로 관리하기 위해 속도를 높이는 것은 의도하지 않은 처벌로 이어질 수 있고 때로는 그렇게 합니다.
규정이 아닌 적절한 코드
싱가포르의 수수료 회사법("PSA")을 예로 들어 보겠습니다.
PSA의 개념이 처음 논의되었을 때, 디지털 자산의 세계적 허브로서 싱가포르의 위치를 확고히 하는 데 도움이 될 수 있는 미래지향적인 법률로 (특히 암호 화폐 비즈니스 내의 이들에 의해) 예고되었습니다.
PSA는 거친 암호화폐 부문을 관리하기 위한 중요한 통화 센터의 주요 시도로 과장되었을 수 있지만, 약간의 입법 역사적 과거는 그것의 추진력과 패리가 각각 범위와 규모에서 훨씬 더 제한적이라는 것을 드러낼 것입니다. 그리고 야망.
예비 코인 제공(ICO) 거품과 붕괴의 여파로 현재 법률(미국 내 전략과 마찬가지로)을 활용하는 대안으로 암호 화폐 사업을 뒤엎기 위한 시행 조치로 싱가포르 의원들은 특별한 전략을 선택했습니다. — 처음부터 (일종의) 시작합니다.
싱가포르의 중앙 금융 기관이자 금융 기관의 규제 기관 역할을 하는 싱가포르 금융 당국(MAS)은 단순히 디지털 토큰뿐만 아니라 자금도 보호할 수 있는 청구서를 발의했습니다.
PSA가 2020년 XNUMX월에 발효되기 이전에 수수료 서비스 공급업체는 수수료 방식(감독)법("PSOA")의 규제를 받았으며 환전 및 송금 회사는 환전 및 송금 사업법("MCRBA")의 규제를 받았습니다. ).
PSOA와 MCRBA 사이에는 중복되는 부분이 있었고 당시에는 암호화폐의 활용도가 높아지면서 특히 초기 자산 클래스가 일치하지 않는다는 이유로 더 간단한 방법으로 관리할 필요가 있다고 믿었습니다. 현재 승인된 프레임워크 내에서 깔끔하게.
현행법을 변혁하려는 시도 대신 싱가포르의 전략은 처음부터 다시 시작하여 하나의 법률 아래 모든 것을 전달하는 것이었다.
수수료 회사법 입력
본질적으로 PSA는 두 가지 문제를 수행해야 했습니다. 즉, PSOA와 MCRBA의 일반적인 두 가지 법률 항목을 간소화하고 디지털 펀드의 모든 것을 더 잘 다룰 수 있는 "활동 기반" 규정을 만드는 것입니다. 앱의 디지털 지갑에 필적) 디지털 토큰(암호화폐에 필적).
언뜻 보기에 싱가포르의 암호화폐 규제 전략은 유망한 것으로 여겨졌습니다.
한편으로 MAS는 수수료 기술의 개선이 화폐 안정성을 훼손하지 않도록 하기 위해 PSA의 지정 체제 하에서 권한을 확대했을 것입니다. 그러나 야심 찬 암호 화폐 회사도 마찬가지입니다.
PSA 아래에는 라이센스 필요성에 호소하는 XNUMX개의 주요 수수료 제공자가 있습니다.
계좌 발급 제공자;
가정용 현금 교환기 제공자;
국경 간 현금 교환 서비스 제공자;
서비스 제공자 획득 제공자;
전자화폐 발행업자
디지털 수수료 토큰 제공자; 그리고
환전 제공자.
암호화폐 비즈니스와 관련하여 5 및 6, 전자화폐 발행 제공업체 및 디지털 수수료 토큰 제공업체 및 라이센스 제도는 두 개의 광범위한 클래스로 구성되었습니다.
현금 교환 면허
Customary 또는 Main Fee Establishment License(처리되는 많은 수량 중 하나인 2와 기본 자본 필요성 사이의 우수성)
싱가포르의 라이선스 제도가 시행됨에 따라 사기로 만연한 비즈니스에서 자격 증명과 규정 준수를 간절히 바라는 암호화 회사(각 해외 및 국내)가 사용하기 위해 경쟁했습니다.
어쨌든 누구의 라이센스입니까?
슬프게도 PSA의 후원 하에 라이센스를 위해 사용하려는 "Crypto Bros"의 군단에게는 입학 필수품 목록이 길고 벅찼으며, 그들 중 많은 사람들은 화폐 공급자에 대한 전문 지식이 부족하여 익숙하지 않았습니다.
PSA의 필요에 따른 전자화폐 발행 서비스는 고객이 전자화폐를 사용하여 소매점에 지불하거나 전자화폐를 다른 특정인에게 전환할 수 있도록 허용하며 행위에 대한 평이한 해석은 스테이블코인에서 지불까지 모든 것을 숨길 것입니다. 당신이 디지털 지갑을 갈 때.
그러나 PSA에 따른 디지털 수수료 토큰 제공자는 디지털 수수료 토큰("DPT")의 쇼핑 또는 판촉(암호화폐라고도 함) 또는 개인이 DPT를 변경할 수 있는 플랫폼을 제공하는 일만 처리했습니다.
사실 주요 관심사는 PSA가 수수료 제공자 라이선스의 범위 내에서 전자화폐 및 DPT에 대한 모든 부수적인 조치를 포착할 수 없으며(또한 그렇게 설계되지도 않았다) 점유한다는 것입니다.
예를 들어, 싱가포르에서 작동하는 암호 화폐 변경은 PSA에 따라 라이센스를 사용하도록 요구될 수 있지만, 그러한 라이센스를 유지하기 위해 다음으로 진행 중인 필수 사항 외에는 변경 기능을 수행하는 방식에 대한 조정이 거의 제공되지 않습니다.
AML/CFT 필수품
주기적 반환 — 예: 전송 수량
사이버 위생 — 주로 사이버 보안
기업 행동 - 쇼핑객의 자금 보호, 거래 파일, 영수증 발행 등과 함께.
공개 및 커뮤니케이션 — 라이센스 범위에 대한 올바른 표현 및 클라이언트에 대한 조치
연간 감사 필요성
PSA 또는 관련 법률 및 법률의 어느 곳에서도 싱가포르에서 작동하는 암호화 변경이 개인과 별도로 구매자의 암호화를 수행하기를 원하거나 주택 소유자가 독점 구매 및 판매 대행사를 가져서는 안 된다고 지적하지 않습니다. 변경 시 고객과 반대되는 거래를 할 수 있습니다.
PSA는 명백한 호기심의 싸움에도 불구하고 암호화폐 변경의 주택 소유자와 동일한 변경을 수행하는 시장 조성자 간의 빈번한 주식 보유에 대한 제한을 실제로 규정하지 않습니다.
이러한 필수품은 완전히 다른 규정인 증권선물법(“SFA”)에서 대안으로 발견됩니다. 공정한 관리인을 돌보고 호기심의 충돌을 피하기 위해 다른 빈번한 감지 조치를 취합니다.
사실 핵심은 암호화폐가 정확히 무엇인지와의 싸움입니다.
미국 증권 및 대체 수수료 회장 게리 겐슬러(Gary Gensler)는 대부분의 암호화폐가 증권의 정의에 속한다고 생각하지만 많은 암호화폐의 키메라와 같은 고품질은 단순한 분류에 저항합니다.
그리고 PSA가 발의될 당시 암호화폐는 기존 증권과 구별되는 별개의 것으로 취급되었습니다.
분류 분기로 인해 PSA 아래에서 작업하는 규제 기관은 해당 지역을 감독하는 것은 말할 것도 없고 해당 지역을 올바르게 단속해야 한다는 압박을 받을 수 있습니다.
보안화를 하느냐 안 하느냐, 그것이 질문이다
예를 들어, 싱가포르 회사가 싱가포르에서 암호화폐 대출 및 대출 조치를 제공한다면 어떻게 될까요?
PSA에 따라 "디지털 결제 토큰 서비스"의 정의는 다음을 의미합니다.
(a) 디지털 수수료 토큰 거래 서비스(당국이 규정할 수 있는 서비스 제외)
(b) 디지털 수수료 토큰의 변경을 촉진하는 모든 서비스(당국이 규정할 수 있는 서비스 제외)
아마도 암호화폐를 빌리거나 빌려주는 것은 PSA의 필요에 따라 "거래"에 속할 것입니다.
그러나 PSA나 그 부수적인 법률은 그러한 "거래"가 수행되어야 하는 방식에 대해 제시하지 않습니다.
얼마나 많이 빌릴 수 있고 얼마나 많이 빌릴 수 있습니까?
누구에게 빌려야 하며 누구에게 빌릴 수 있습니까?
얼마나 많은 구매자 부동산을 누구에게 빌려줄 수 있습니까?
싱가포르에 본사를 둔 암호화 회사가 고객의 암호화폐를 자신의 암호화폐와 분리하거나 대출 중 일부가 잘못될 경우를 대비하여 자본 준비금을 유지해야 할 필요는 없습니다.
또한 PSA에는 면허 소지자가 SFA 및 은행법에서 요구하는 인출 또는 다른 잘 확립된 위협 관리 조치를 충족시키기 위해 충분한 준비금을 유지해야 하는 필수 사항이 있습니다.
그러나 PSA가 이러한 모든 상황을 감당할 수 없다는 것은 결코 놀라운 일이 아닙니다. PSA는 결코 그렇게 설계되지 않았으며 처음부터 그래야 했다는 것도 분명하지 않습니다.
라이선스를 주고 두 개로 만드세요
PSA가 라이센스 제도를 제공한 결과, 라이센스를 가진 암호화 회사는 중요한 국제 통화 센터의 규제 기관으로부터 거의 즉시 후광과 같은 승인 스탬프를 얻습니다.
그리고 그 후광은 암호화 예금에 놀라운 수익률을 제공하고 PSA에 따라 원칙적 라이선스를 부여받은 싱가포르 회사인 Hodlnaut의 경우처럼 열매를 맺기 위해 결정화될 필요조차 없습니다.
8년 2022월 XNUMX일, 싱가포르의 Nationwide Day(독립기념일)보다 앞선 미래에 Hodlnaut는 "최근 시장 상황"을 이유로 모든 구매자 인출을 동결한다고 말하여 고객을 놀라게 했습니다.
실제로 2022년 12월에 "원칙적" PSA 라이선스를 부여받은 Hodlnaut는 같은 XNUMX개월의 XNUMX월까지 경쟁을 시작했으며 최종적으로 파산한 알고리즘 스테이블 코인 UST를 홍보했습니다.
MAS로부터 PSA 라이선스를 획득할 수 있는 "원칙적" 자격을 받자, 수익률에 굶주린 예금자들은 Hodlnaut로 몰려들었습니다.
MAS 픽시 머드를 뿌린 지 한 달 만에 Hodlnaut는 14일 고정 예치금에 대해 연간 180%의 수익을 제공했습니다. Hodlnaut는 약 20%의 수익률을 얻은 알고리즘 스테이블 코인인 UST를 활용하여 최종적으로 파멸된 Anchor Protocol에 배포했습니다. 퍼센트, 과정 내에서 멋진 6퍼센트를 삭제합니다.
UST가 궁극적으로 페그를 잘못 배치하고 자매 토큰인 LUNA가 거의 쓸모없게 되었을 때 Hodlnaut의 고객 1000명은 연간 수익률 14%의 약속에 이끌려 플랫폼에서 현금을 인출할 위치에 있지 않았다는 사실을 금방 알게 되었습니다. .
사실 문제의 일부는 Hodlnaut와 같은 회사가 기존의 의미에서 "자산"조차 가지고 있지 않다는 것입니다. 그들은 부채를 가지고 있습니다.
금융 기관에 현금을 예치할 때마다 그것은 금융 기관의 자산이 아니라 금융 기관에 대한 무담보 모기지(당국이 일정 금액으로 예금 보험 보장을 제외하고)와 금융 기관 장부에 대한 법적 책임을 나타냅니다.
현금을 빌릴 수 있는 특권을 가진 대가로 은행은 흔히 자본적정성 비율(자기자본 비율)이라고 하는 위험 가중 자산 및 현재 부채와 관련된 금융 기관의 자본 비율을 관리하기를 원합니다.
금융 기관이 장부에 많은 양의 위험한 자산을 가지고 있다면 예금처럼 많은 것을 얻을 수 없을 것입니다. 손실이 발생하면 즉시 흡수할 수 있는 유연성이 있습니다.
Hodlnaut의 고객은 그러한 특권을 좋아하지 않았습니다.
반면에 Hodlnaut와 같은 회사는 자랑하는 관리 하에 있는 그들의 재산 중 이러한 "자산"은 실제로 회사가 고객에게 빚진 무담보 대출이었습니다.
그러나 이러한 "자산"의 결과로 암호 화폐가 있었고 싱가포르에는 DPT를 관리하는 특정 법률이 있습니다. DPT는 SFA 또는 은행법의 후원을 받지 않았지만 대안으로서의 PSA는 DPT에 상당히 부적합한 법률입니다. Hodlnaut의 경우와 같은 상황을 덮으십시오.
금융기관처럼 행동한다면 금융기관처럼 규제하라
오리처럼 보이고 오리처럼 걷고 오리처럼 꽥꽥거리면 오리일 확률이 높다고 합니다.
Hodlnaut에 필적하는 회사는 은행이 아니지만 SFA, 은행법 및 PSA를 혼합하여 사용하는 경우처럼 규제를 받고 있고 규제를 받아야 하는 것처럼 행동합니다.
대신에 PSA는 Hodlnaut와 같은 회사에 은행법 및 SFA의 지배를 받는 회사와 동일한 요구 사항에 따라 작업한 경우와 같이 합법성과 규제 승인 스탬프를 제공했습니다. 그런.
그렇다면 싱가포르가 PSA를 그렇게 급히 결집한 것은 잘못된 것일까요?
"예"와 "아니오".
PSA는 세계의 많은 주요 통화 기구 중 하나에서 나오는 진보적인 법률을 대표하며, 장기적으로 건설하려는 입법자들에 의해 집합적으로 꿰매어집니다.
일반적으로 뉴욕, 런던, 취리히, 홍콩과 같은 분위기로 언급되지만 이들 도시의 동일한 배후지와 지리적 이점이 없는 싱가포르는 통화 센터로서의 우위를 유지하기 위해 실제로 할 수 있는 일을 하고 있을 뿐입니다.
이는 2018년에 싱가포르가 많은 다른 규제 당국이 "통제 불가능"하다고 결정한 암호화폐를 관리하는 과정에 착수한 이유를 설명합니다.
싱가포르는 뉴욕과 같은 거대한 배후지나 홍콩과 런던의 전략적 위치에서 이익을 얻지 못하기 때문에 싱가포르가 가진 이점인 속도와 민첩성을 활용해야 합니다.
슬프게도 새로운 노하우, 특히 암호 화폐에 대한 입법화에는 "Goldilocks Approach"가 필요합니다. 너무 빠르지는 않지만 너무 느리지는 않습니다.
그리고 아마도 입법자들은 히포크라테스 선서에 기댈 수 있을 것입니다.
관리를 서두른다고 해서 손해가 되는 것은 아니지만, 그러한 프레임워크를 지원하는 데 필요한 인프라 없이 라이선싱 제도를 만드는 것은 손해가 될 수 있습니다.
먼저 다치게 하지마
암호 화폐의 구형 페그를 PSA의 평방 간격에 일치시키려는 시도보다 약간, 다른 하나는 처음부터 라이센스에 관심을 두지 않는 것일 수 있습니다.
싱가포르는 미국 증권 및 대체 수수료 회장 게리 겐슬러(Gary Gensler)가 "황량한 서부"라고 유명하게 분류한 암호화폐 사업을 단속하기 위해 규제 기관 처분에 관한 모든 지배적인 수단을 사용했을 수 있습니다.
그리고 이는 PSA, SFA 및 은행법을 의미하며, 그러한 예외를 처리하고 현재 규정이 번거롭고 적용할 수 없는 것으로 판명된 곳을 개척합니다.
외부 관찰자들은 또한 주로 도시 국가와 관련된 다양한 파산 및 붕괴를 기반으로 암호화폐를 규제하는 싱가포르의 초기 실험이 실패한 것으로 빠르게 평가할 수 있습니다.
그러나 그 진술은 잘못 인도될 수 있습니다.
Cryptocurrencies는 (그러나) 더 큰 통화 시스템의 일부가 아니며 언제 그렇게 될지 불분명합니다.
암호 화폐를 조각내고 무의미한 홍보로부터 아마도 가장 무능한 구매자를 방어함으로써 최소한 싱가포르의 의원들은 "해를 끼치지 않는다"고 약속하고 있다고 주장할 수 있습니다.
그리고 많은 최신 암호화폐 실패가 싱가포르에 근접해 있는 반면, 통화 센터 내의 의원들이 가장 근접한 방아쇠가 되었다고 언급되는 경우는 거의 없을 것입니다.
불명예스러운 암호화 헤지 펀드인 Three Arrows Capital(“3AC”)은 싱가포르에 직장을 가질 수 있었지만 그 펀드와 승인된 자금 감독자는 영국령 버진 아일랜드 내에 있었습니다.
3AC의 창립자 Kyle Davies와 Zhu Su가 구매자를 유령으로 몰면서 MAS가 발급한 자금 관리 라이선스가 오랫동안 만료되었습니다.
Terra-Luna의 Terraform Labs는 직장이 있고 싱가포르에 포함될 수 있었지만 분명히 MAS의 규제를 받지 않았고 설립자와 주요 직원은 도시 국가 출신이 아니었습니다.
그리고 싱가포르의 구매자가 FTX에 대한 도시 국가의 국부 펀드 자금이 어떻게 암호화폐에 "투자 가능성"과 "신뢰성"의 분위기를 부여했는지 한탄할 때에도 그 변화나 그 임원은 MAS에 의해 규제되지 않으며 싱가포르에 포함된 기업도 아닙니다.
대신, 관할권에 관계없이 암호 화폐 구매자와 판매자는 자신의 재산을 보호하는 것이 궁극적으로 무엇보다 중요한 개인 의무임을 인정하기를 원합니다.
규제, 면허 및 공식 승인은 자금이 SAFU가 되도록 보장하는 데 거의 아무 것도 하지 않을 것입니다. 앞서가려면 규제와 규제만으로는 종이호랑이이며 법률은 노하우와 혼합되어야 합니다.
여분의 종이호랑이 없음
법을 준수하는 한 가지 잠재적인 방법은 구매자를 위한 안전 장치를 현명하게 구현하도록 요구하는 것입니다.
예를 들어, PSA에 따른 라이선스는 원칙적이든 다른 경우이든 관계없이 라이선스를 추구하는 주체가 관리하는 모든 공개 포켓 주소를 규제 기관에 신고해야 할 수 있습니다.
면허 소지자가 자신의 공개 주머니 주소를 모든 사람에게 인식시키는 것을 싫어하는 경우에도(최소 불확실합니다. 그렇지 않으면 예금을 어떻게 받을 수 있습니까?), 면허를 발급하는 당국은 절대적으로 감독할 자격이 있어야 합니까?
세 번째 축하 회사 또는 감사자는 이러한 지갑 내부의 자산이 구매자 인출을 만족시키기에 충분한지 확인하고 확인하는 임무를 맡을 수 있으며, 주기적 대신 이 모니터링을 실시간으로 완료할 수 있습니다.
규제 기관은 문제가 잘못된 것으로 판단된 후 사후에 의존하는 것보다 약간 더 고유한 투명성을 감독 도구로 활용하여 제어하기 위해 검색하는 바로 그 블록체인 노하우를 활용할 수 있습니다.
화폐 기관은 훨씬 더 구조화된 환경에서 기능하는 반면, 암호화폐 부문을 올바르게 단속하고자 하는 입법자들은 충분한 단속을 위해 비즈니스가 결정되는 바로 그 인프라를 활용하기를 원합니다.
실시간 암호화 자산 모니터링, 예정되지 않은 검사 및 주머니 식별 기능이 있습니다. 조치를 취할 수 있는 유연성이 이미 존재하지만 활발한 치안과 내부 고발은 주로 이웃에 맡겨졌습니다.
이것은 앞으로 나아갈 길이 아닐 수도 있습니다.
지난 XNUMX월, 파이낸셜 타임즈 추천한 홍콩은 싱가포르의 최근 좌절과 모든 암호화 관련 문제를 다시 수행하기 위한 자동 반응을 감안할 때 싱가포르의 암호화폐 자본 왕관과 씨름할 수 있는 좋은 위치에 있었습니다. 그러나 그러한 견해는 상당히 시기 적절할 수 있습니다.
싱가포르는 일반적으로 성공한 스타트업 국가로 칭송되지만 그 과정은 시행착오 없이 진행되지 않았으며 PSA도 완전히 다르지 않을 것입니다.
편리하긴 하지만 PSA와 그 구현은 진화해야 하지만 싱가포르의 빠른 규제 기관과 입법자들이 이미 익숙한 것보다 더 빠른 속도로 진행될 수도 있습니다.
싱가포르가 PSA를 출시한 속도는 작은 위업이 아니지만, 그 영예에 안주하지 않고 싱가포르의 국회의원들은 PSA를 사용 가능하게 만들고 현재 반복을 넘어 야망을 펼치기 위해 추가 조치를 취할 수 있습니다.
라이센싱의 존재 이유가 이해관계자가 기능할 수 있는 보호된 프레임워크를 제공하는 것이라면 PSA가 너무 빨리 움직인 것입니다.
면허를 감독하기 위해 기술 도구를 활용하는 것을 포함하는 완전한 면허 체제를 돕기 위한 충분한 인프라가 없으면 PSA는 광고 도구에 지나지 않아 면허 소지자에게 "암호화"와 동시에 신뢰성을 제공하는 위험이 있습니다. 은밀하게.
By Novum Alpha의 CEO 겸 법무 자문위원 Patrick Tan
Novum Alpha는 수직적으로 구축된 블록체인 개선 및 디지털 자산 회사 그룹인 Novum Group의 양적 디지털 자산 구매 및 판매 부서입니다. Novum Alpha 및 해당 상품에 대한 자세한 내용은 다음을 참조하십시오. https://novumalpha.com/ 또는 이메일: ask@novum.international
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