By 댄 그레이

20 년 2011 월 XNUMX 일 마크 Andreessen 다음 세대의 기술자와 투자자를 위한 최종 선언문을 발표했습니다.소프트웨어가 세상을 먹고 있는 이유.” 이는 역사적으로 저금리 시대와 맞물려 소프트웨어 스타트업에 대한 엄청난 열정의 시대를 열었습니다.

다음 10년 동안 투자 속도가 가속화되었으며, 최근 역사를 너무 세밀하게 조사하지 않고도 Andreessen의 에세이에서 인용한 내용을 다시 생각해 볼 수 있습니다.

"실리콘밸리의 신생 기업 중 최고의 기업의 근본적인 내재 가치와는 대조적으로 재정적 가치 평가에 대한 논쟁이 여전히 너무 많습니다."

Andreessen의 생각은 현실과 일치합니다. 당시에는 고성장 소프트웨어 회사와 관련된 위험과 잠재력이 잘 이해되지 않았거나 가치 평가를 계산하는 데 사용되는 재무 모델에 적절하게 반영되지 않았습니다.

벤처 업계의 미래 지향적인 사람들은 이것이 좌절감을 느꼈고 관행이 다양해지기 시작했습니다. 즉, 더 단순한 재무 모델과 수익 배수와 같은 조잡한 비교 도구로 표류하기 시작했습니다.

이후 몇 년간 소프트웨어 투자의 엄청난 추진력은 민간 자본 유입의 증가를 촉진했습니다. 스타트업이 더 오랫동안 비상장 상태를 유지할 수 있도록 허용. 투자자들이 더욱 인상적인 (서류상) 수익을 창출하기 위해 가격과 출구 기대치를 높이면서 가치 평가는 IPO로 가는 길에서 임의의 이정표로 간주되었습니다.

쉽게 돈을 벌고 끝없는 성장을 이룬 이 기간 동안 투자자들은 가치 평가에 대해 진지하게 생각하는 것을 중단했습니다. 중요한 것은 유사한 거래의 추세를 기반으로 한 비교였습니다. 스타트업은 성장률, 수익, 그리고 (투자자들이 유난히 부지런한 경우) 마진을 기준으로 시장 기반 배수를 받게 됩니다.

결국 현명한 투자자들조차 민간 기업의 가치를 이해하고 합리화하려는 진지한 시도를 일축하는 방식으로 “시장 통과 가치 평가만이 중요하다”는 말을 하기 시작했습니다.

우리는 재정적 규율이 더 이상 가치를 지니지 않는 과잉 자본화 환경에 들어섰고, 그러한 근육은 위축되기 시작했습니다.

공통어휘의 중요성

대부분의 투자자들은 벤처 캐피털의 명명법이 성장을 따라가지 못하면서 가치 평가가 무엇을 의미하는지 잊어버렸습니다. 결과적으로, 당신은 가장 예민한 투자자들에게 가치평가에 대해 어떻게 생각하는지 물어볼 수 있고, 수십 가지 다른 답변.

위험은 투자자들이 가치 평가를 지나치게 생각하고 이를 가격 책정과 혼동하고 이상값에 초점을 맞춘 자산군에서 실제 위치가 없는 평균을 통해 복잡한 합의를 추구하게 된다는 것입니다.

이러한 접근 방식은 또한 대체 불가능한 자산의 가격이 보편적인 진실이 아니라 거래 양측 간에 합의된다는 단순한 사실을 잘못 표현합니다.

(비교를 기반으로 한 가격 책정은 성숙한 기업이나 B2B SaaS와 같은 보다 집중된 부문에 대한 펀드 전략으로 의미가 있을 수 있지만 다른 곳을 살펴보면 빠르게 무너집니다.)

스타트업 가치 평가의 정의

근본적으로 가치평가는 방법론에 얽매이지 않고 리스크와 가능성을 반영한 정성적, 정량적 요소를 분석해 투자자가 스타트업을 더 잘 이해할 수 있는 프레임워크다. 이를 통해 특정 회사, 비즈니스 모델 및 내재된 수익 규모를 보다 완전하고 포괄적으로 이해할 수 있습니다.

우리는 스타트업 가치 평가에 관한 두 가지 사실을 확립함으로써 이를 더욱 명확히 할 수 있습니다. ~이 아니다..

평가는 가격 책정이 아닙니다. 귀하의 가치 평가가 순전히 시장 모멘텀, 유사한 거래, 투자자 수요 및 경쟁을 기반으로 한다면 우리는 2021년과 같은 무의미한 경기 순응 환경으로 끝날 것입니다.

가치평가는 펀드 수학이 아닙니다. 주어진 가격과 목표 소유 비율을 기반으로 바이너리 투자 결정을 내리는 것은 가치 평가를 의미하지 않으며 허용 한계를 의미할 뿐입니다.

따라서 복잡한 대답은 가치 평가가 실제로 시장 상황 및 펀드 계산과 함께 가격 책정의 구성 요소라는 것입니다.

가치 평가, 시장 분석 및 펀드 수학의 조합에 의해 결정되는 가격은 궁극적으로 거래를 성사시키는 숫자이며 투자자들이 이를 어떻게 언급하든 가장 자주 이야기하는 주제입니다.

댄 그레이 신흥 시장의 임팩트 기업가를 지원하는 고문이자 마케팅 책임자입니다. 에퀴담, 스타트업 밸류에이션 플랫폼.

그림 : 돔 구즈만