편집자 주 : 이것은 수석 리포터의 월간 칼럼 인 Mergers & Money입니다. 크리스 메틴 코 엔터프라이즈 기술 공간에서의 거래를 다룹니다.

30월 XNUMX일, 차량호출 타이탄 디디 많은 야유와 팡파르에 공개되어 4.4억 달러의 수익을 올렸고 회사의 인지도는 더욱 높아졌습니다. 그러나 벤처캐피탈 시장에 영향을 미칠 수 있는 일은 이틀 뒤 벌어진 일이었다.

구독 신청 Crunchbase Daily

중국 사이버 공간 관리국은 이 회사가 데이터 프라이버시 및 국가 보안법을 ​​위반했다는 혐의로 조사에 착수한다고 발표했으며, 이로 인해 25월 4일 연휴 주말 이후 주가가 XNUMX% 급락했습니다.

더 중요한 것은 중국이 Didi와 같은 회사에서 사용하는 모델인 "가변 이익 실체"(VIE)에 대한 새로운 규칙을 시작할 가능성을 제기했다는 것입니다. Alibaba 해외 상장을 위해 디디추싱 주가가 하락한 직후 중국 규제당국이 보도한 바 있다. 필요하게 만들 수도 있다 해외 상장을 원하는 기업이 승인을 받기 위해.

회사의 잠재적인 퇴출과 투자자의 유동성 경로에 영향을 미치는 것은 확실히 투자자의 관심을 끌 수 있는 것이며, 급성장하는 기술 산업이 있는 국가에서도 향후 투자에 대해 잠시 중단될 수도 있습니다.

VIE란 무엇입니까?

정말 복잡해요. VIE는 기술 및 인터넷 산업을 포함한 규제 부문의 중국 기업이 외국인 소유권을 금지하는 중국 법률을 회피하기 위해 만들어졌습니다. 본질적으로 회사는 실제 사업 거래 없이 해외에 상장된 페이퍼컴퍼니를 설립합니다. 해당 페이퍼 컴퍼니는 실제 사업을 갖고 있지 않지만 법적 체계를 통해 실제 중국 회사의 자산과 이익에 대한 권리를 갖고 있습니다.

이는 회사가 상장되고 미국과 같은 외국 투자자가 매수할 때 회사의 실제 소유권 지분을 구매하는 것이 아니라 자산에 대한 소유권을 주장하는 것입니다.

이 합의는 또한 중국 규정에 위배되는 것으로 보입니다.

"VIE의 흥미로운 점은 중국에 많은 자본을 가져오지만 중국 법률과 정반대라는 것입니다."라고 말했습니다. 드류 번스타인, 공동회장 마컴 BP, 중국 및 아시아 전역에 사무소를 두고 있는 아시아 중심의 감사 및 자문 회사입니다.

그럼에도 불구하고 이 모델은 다음을 포함한 수많은 중국 기업에서 사용되었습니다. 바이두 과 Weibo 외국 돈에 접근하고 상장하기 위해 NYSE 과 나스닥.

그러나 중국 시장이 계속해서 부상함에 따라 정부는 재무 또는 운영 거래에 대해 더 면밀히 조사하기 시작했으며 중국과 해외 시장 모두에서 상장을 원하는 대형 기술 기업에 대해 더 많은 규정을 추가하기 시작했습니다. 34.5만 달러 개미 그룹 지난해 XNUMX월 IPO.

번스타인은 이는 놀랄 일이 아니라고 말했다.

번스타인은 “규제를 늘리는 것은 좋은 일이다. 이는 표준을 장려하고 사람들에게 무슨 일이 일어나고 있는지 알려준다”고 말했다. "또한 (중국) 기업이 더 크고 복잡해짐에 따라 규제 당국이 반응할 것으로 예상해야 합니다."

벤처 자금 조달에 미치는 영향

그러나 이것이 중국의 많은 거대 기술 대기업들이 활용하고 있는 성장하는 벤처 캐피탈 시장에 어떤 영향을 미칠 수 있는지에 대한 의문은 여전히 ​​남아 있습니다. Crunchbase 데이터는 다음과 같습니다. 중국은 올해 상반기에 31억 달러의 자금을 조달했다.. 이는 지난해 하반기 5억 달러에 비해 약 29.4% 증가한 수치이며, 40년 상반기 22.1억 달러에 비해 2020% 이상 증가한 수치이다. 2019년부터 중국에 자금이 지원되었습니다.

그 숫자는 정확히 측정되지는 않지만 상반기 북미 스타트업 투자액 155억 달러, 그들은 벤처 투자자의 관심이 증가하면서 크고 성숙한 시장을 보여줍니다. 그 투자자들은 결국 유동성 사건을 보고 싶어하며 정부 규제로 인해 그것이 보류되거나 차단되는 것을 원하지 않을 것입니다.

윈스턴 다마릴로, CEO 탈리노 벤처 연구소 동남아시아와 필리핀의 신흥 시장에 대한 투자 기회를 조사하는 — 중국 시장의 규제가 강화되면 투자자들이 이 지역의 다른 곳으로 눈을 돌리게 될 수 있다고 말했습니다. 그러나 중국에서 더 많은 유니콘을 볼 수 있게 되면서 — 생각해보세요. 우리는 탄다, 싱윤 그룹 그리고 기타 — 그는 그것이 얼마나 많은 VC가 운영되는지에 영향을 미칠지 의심합니다.

“중국에서 돈이 빠져나가는 효과가 있을 수 있다”고 그는 말했다. “PE와 VC는 유동성 옵션을 원합니다. 그러나 그러한 큰 베팅은 여전히 ​​이루어질 것입니다.”

번스타인은 일반적으로 벤처 캐피탈이 너무 많고 이들 기업 중 다수가 "너무 커서 실패할 수 없다는 분위기"를 갖고 있기 때문에 벤처 자금 흐름이 중단될 가능성은 낮다는 점에 동의합니다. 그러나 투자자들은 중국 정부와 마찬가지로 자신이 투자하고 있는 기업에 대해 철저한 조사를 추가하는 것이 현명할 수 있습니다.

번스타인은 “(투자자들의) 운영 방식이 어느 정도 바뀌기를 바란다”고 말했다. “그들은 숙제를 하는 것이 좋을 것 같아요.”

그림 : 돔 구즈만