비트코인 시장은 가격이 주간 최고가인 $44,659에서 하락하고 심리적 지지선인 $40에서 $38,144 이하로 마감되면서 계속해서 어려움을 겪고 있습니다. 비트코인과 기존 시장의 약세는 XNUMX월에 예상되는 연준의 금리 인상과 관련된 지속적인 위험과 불확실성, 우크라이나의 분쟁에 대한 두려움, 캐나다 및 기타 지역의 시민 소요 증가를 반영합니다.
지배적인 하락세가 심화됨에 따라 최근 편향과 투자자 손실의 규모가 심리에 부담을 주기 때문에 보다 지속되는 약세 시장의 가능성도 증가할 것으로 예상할 수 있습니다. 투자자가 자신의 위치에 있는 시간이 오래되고 미실현 손실에 빠질수록 보유하고 있는 코인이 사용 및 판매될 가능성이 높아집니다.
따라서 우리는 이 뉴스레터를 코인 공급 내에 남아 있는 '잠재적 매도자 에너지', 주로 미실현 손실로 보유하고 있는 공급량 및 보유자에 초점을 맞출 것입니다.
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베어마켓 채널
약세 비트코인 시장의 뚜렷한 신호 중 하나는 온체인 활동의 부족입니다. 이는 활성 주소/엔티티와 같은 도구를 사용자의 프록시로 사용하거나 사용자가 다음 블록에 포함하기 위해 입찰할 때 사용하는 트랜잭션 수 및 온체인 수수료와 같은 블록 공간 수요 메트릭을 통해 식별할 수 있습니다.
아래 차트는 지난 5년 동안 비트코인 네트워크를 사용한 활성 개체 수를 나타냅니다.
- 강세장 일반적으로 각 후속 강세 충동(순 사용자 성장) 동안 활성 개체의 수가 증가하는 사용자의 수요 증가 기간으로 명확하게 식별할 수 있습니다.
- 베어 마켓 네트워크 활동이 상대적으로 낮고 소매에 대한 관심이 감소한 기간으로 특징지어지며 아래 빨간색 채널로 표시됩니다. 이 채널의 하한은 역사적으로 거의 선형 방식으로 증가했으며, 이는 풀이 신뢰할 수 있는 비트코인 사용자(HODLer)가 장기적으로 여전히 증가하고 있음을 시사합니다.
그러나 이번 주에 온체인 활동의 정도는 약세 시장 채널의 하한선에서 시들고 있으며, 이는 자산에 대한 관심과 수요 증가의 신호로 해석하기 어렵습니다.
이 관찰을 뒷받침하는 것은 30이 아닌 잔액 주소의 XNUMX일 변경입니다. 사용자 기반 수요에 대한 상대적으로 조잡한 측정이지만 수요 및 공급 축적이 높은 기간에는 일반적으로 UTXO 생성의 증가와 XNUMX이 아닌 주소 수의 증가(또는 그 반대)가 수반됩니다.
30이 아닌 잔액 주소 생성의 거시적 추세는 위쪽이지만 지난 219일 동안 추세가 완화되었습니다. 이것은 일부 투자자가 주소 잔액을 완전히 비운 결과입니다. 지난 달에 약 0.54개의 주소(전체의 2021%)가 비워졌으며, 이는 네트워크에서 사용자가 순유출되는 기간이 시작되는 시점인 경우를 대비하여 관찰해야 하는 지표입니다(XNUMX년 XNUMX월 참조). .
이러한 지출 행동의 가능한 원인은 재정적 비용 및 수중 투자를 유지하는 심리적 고통과 관련이 있습니다. 아래 차트에서 이익에서 온체인 엔티티의 비율이 네트워크의 65.78%에서 76.7% 사이에서 변동하고 있음을 볼 수 있습니다.
이 관찰의 이면은 모든 네트워크 엔터티의 10.9분의 33.5 이상이 현재 제자리에 있다는 것입니다. 또한, 네트워크의 약 44.6%는 $XNUMXk에서 $XNUMXk 사이의 비용 기반을 가지고 있으며, 이들 중 다수가 최근 몇 주 동안 구매했습니다. 시장이 지속 가능한 상승세를 확립하지 못하면 통계적으로 이러한 사용자가 매도 압력의 또 다른 원천이 될 가능성이 가장 큽니다. 특히 가격이 비용 기준 아래로 거래되는 경우에는 더욱 그렇습니다.
장단기 보유자 손실 마운트
코인이 소비되고 판매될 확률을 평가하기 위해 사용하는 주요 도구 중 하나는 코인이 온체인에서 마지막으로 이동된 이후의 시간으로 정의되는 수명입니다. 통계적으로 코인이 휴면 상태로 오래 남아 있을수록 휴면 상태로 남아 있을 가능성이 높아집니다.
이는 장기(> 155일, 파란색) 및 단기(< 155일, 빨간색) 보유자의 정의로 이어지며, 이는 사용 및 판매될 가능성이 낮거나 높은 코인을 나타냅니다. 각기.
이 코호트를 사용하여 공급의 각 코인이 마지막으로 이동한 가격 분포를 분석할 수 있습니다. 우리는 투자자 비용 기반의 대규모 클러스터와 관련된 가격 수준을 평가하기 위해 이를 수행합니다. 눈에 띄는 것은 $42에서 $50 사이의 STH가 보유한 공급의 높은 집중입니다.
현재 가격이 이 범위의 하단 아래에서 거래되고 있고 감소하는 온체인 활동과 함께, 이 가격에 민감한 코호트 시장이 보유한 코인은 동등한 수요 유입으로 균형을 맞추지 않는 한 매도측 압력의 원천이 될 수 있습니다.
새로운 콘텐츠: 단기 보유자 변동
놓친 경우를 대비하여 최신 비디오 분석을 통해 현재 환경에서 판매측 압력의 가장 가능성 있는 소스인 온체인 코호트를 분리하려고 시도합니다. 특히 공급 역학 및 지출 행동을 사용하여 단기 보유자를 분석합니다.
단기 보유자가 얼마나 수중했는지에 대한 척도로 가격을 STH-MVRV 비율(파란색 결과)로 나누어 STH 실현 가격(총 비용 기준)을 계산할 수 있습니다. 이것은 STH의 평균 온체인 비용 기준이 $47.2k이며, 작성 당시(BTC 가격 $38.1k) -19.3%의 평균 미실현 손실임을 나타냅니다.
또한, STH 실현 가격은 현재 이상에서 거래되고 있습니다 생동감 가격 ($38.6k) 'HODLer 공정 가치' 추정치를 반영합니다. 2013-14년과 2018년 약세 시장에서 STH가 이 공정 가치 추정치보다 훨씬 높은 코인을 보유하고 있을 때 약세 추세가 가격 하한선을 재설정할 시간이 얼마 남지 않았음을 나타냅니다.
STH-NUPL 메트릭은 비트코인 시가총액에 비례하여 이러한 단기 보유자가 보유한 손실의 규모를 나타냅니다. 여기서 우리는 STH가 4년 2021월 17.9일부터 전체적으로 수중에 있음을 알 수 있습니다. STH가 보유한 총 미실현 손실은 현재 비트코인 시가총액의 XNUMX%에 해당합니다.
최근 최저 가격인 $33.5k에서 STH-NUPL은 -39.2%에 도달했는데, 이는 공급 수익성이 매우 낮고 약세장에서 가장 심한 매도를 벗어나는 경우 거의 초과하지 않는 수준입니다. STH는 현재 2개월 넘게 코인을 손실 상태로 유지하고 있으며, 이는 회복력의 표시라고 주장할 수 있지만 동등하게 오버헤드 저항의 가능한 소스로 간주되어야 합니다.
두 코호트를 살펴보면 LTH와 STH 사이에서 손실이 발생하여 거의 균등한 공급 분할을 볼 수 있습니다. 아래에 표시된 공급 비율은 교환 잔액에 포함되지 않은 총 공급(주권 공급이라고 함)에 비례합니다.
- 손실된 STH 공급은 현재 소버린 공급(15.6만 BTC)의 2.56%입니다.
- 손실된 LTH 공급은 현재 소버린 공급(13.1만 BTC)의 2.14%입니다.
미실현 손실로 보유된 코인 공급의 총 규모는 이제 2021년 2018월-2020월 기간보다 높지만 XNUMX년 약세장과 XNUMX년 XNUMX월 플러시 아웃의 최악의 단계의 절반에 불과합니다.
그럼에도 불구하고 현재 Sovereign Supply의 28.7%가 수중(4.70만 BTC)이며 이는 강력한 시장 회복을 확립하기 위해 황소에게 다시 역풍을 일으키고 있습니다.
장기 보유자에게 초점을 옮겨 LTH-SOPR 지표를 검토하여 이 코호트가 온체인에서 소비하는 코인의 수익성을 평가할 수 있습니다.
- LTH-SOPR의 더 높은 값 일반적으로 강세장 피크 근처에서 관찰되는 더 큰 수익 실현을 나타냅니다.
- LTH-SOPR의 낮은 값 일반적으로 약세 가격 조치와 낮은 총 LTH 비용 기준의 결합된 결과인 사용한 코인의 수익성 감소를 나타냅니다(155일 전 시장 가격은 ~$40k).
현재 LTH-SOPR은 상대적으로 낮은 값인 1.46을 반환하고 있으며, 이는 LTH가 사용하는 코인이 총 46%의 상당히 작은 이익을 실현하고 있음을 시사합니다. 역사적으로 하락하는 LTH-SOPR 값은 시장 추세를 약세시키기 위해 횡보하는 매크로의 특징입니다.
따라서 이러한 LTH-SOPR 개념을 '실현 이익 배수'로 사용하여 LTH 사용 가격(분홍색)을 추정할 수 있습니다. 이 모델은 현재 사용된 LTH 코인이 과거에 누적된 평균 가격을 반영합니다.
이 모델은 현재 $28.5k에 거래되고 있으며, 이는 LTH 실현 가격(LTH 비용 기준)과 생동감 가격(HODLer '공정 가치')의 중간점에 매우 가깝습니다. 다시 한 번, 이러한 스타일의 행동은 시장에서 거시적 방향성이 부족함을 나타내며 특히 2019-20년 약세장에서 나타났습니다.
아마도 이것은 LTH 사용 가격이 LTH 실현 가격으로 떨어지는 최종 항복 이벤트의 여지를 남길 것입니다. 또는 LTH가 현물 코인 공급을 유지하고 파생 상품을 사용하여 위험을 헤지하는 일반적인 추세는 우리가 본 것보다 더 건설적인 약세를 만듭니다.
과거.
요약 및 결론
전반적으로 비트코인 시장은 매우 약한 온체인 활동(수요에 대한 대리인)부터 손실을 입은 대량 공급(잠재적 매도)에 이르기까지 수많은 약세 역풍이 작용하고 있습니다. 현재 총 4.70만 BTC가 수중에 있고 그 중 54.5%가 통계적으로 사용할 가능성이 더 높은 STH가 보유하고 있기 때문에 황소는 확실히 그들의 작업을 중단해야 합니다.
그러나 XNUMX개월이 넘는 기간 동안 전반적인 하락세에도 불구하고 근본적인 공급 역학은 이전보다 훨씬 더 건설적입니다. 지난 XNUMX개의 WoC 에디션(주 5, 6 및 7), 비트코인 투자자는 노출을 줄이기 위해 현물을 판매하는 것보다 위험을 헤지하기 위해 파생상품을 사용하여 위험을 헤지할 가능성이 훨씬 더 높은 것으로 보입니다(HODL).
베어마켓 같네요. 그러나 장기적으로 곰이 이어지는 황소를 작성한다는 점을 명심하십시오.