개요

• 비트코인 가격은 다시 한 번 ATH를 공격하여 시장을 놀라게 하고 널리 예상되는 반감기 행사 이전에도 강하게 반등하고 있습니다.
• 우리는 Coinbase와 상호 작용하는 평균 거래 규모가 갑자기 급증한 것을 확인했습니다. 이는 Bitcoin에 유입되는 새로운 기관 자본의 규모와 규모를 강조합니다.
• 장기 보유자는 분배 압력을 높이기 시작하여 월 257 BTC의 지출 비율에 도달했으며 GBTC는 이 볼륨의 57%를 차지합니다.

2024년의 개막은 비트코인 ​​역사책의 시작이 되었으며, XNUMX월에 반감기 이벤트가 시작되기 전부터 비트코인 ​​시장이 ATH를 향해 랠리를 펼쳤습니다.

아래 차트는 주간 🟥, 월간 🟦 및 분기별 🟧 기간에 대한 연속 성과를 보여주며 작성 시점에 +20%, +44%, +55%를 기록했습니다. 20가지 성과지표가 모두 +2021%를 넘는 지난 분기의 거래일수를 계산해보면, 지난주 말 랠리가 XNUMX년 강세장 이후 가장 강력했다는 것을 알 수 있다.

현물 ETF 수요

많은 관찰자들은 SEC가 미국 시장에 대한 현물 ETF를 승인한 이후 강력한 수요를 예상했습니다. 동시에 많은 사람들은 회의적이었고 ETF 뉴스가 이미 가격에 반영되어 있다고 믿었으므로 뉴스 매도 조정이 예상되었습니다. 비트코인이 현재 ETF 승인 당시 $68.0k보다 58% 높은 $42.8k에 거래되면서 뉴스 판매 진영은 오프사이드에 빠졌습니다.

총 수요 유입을 더 잘 측정하기 위해 아래 차트는 다음 영역을 통한 USD 흐름의 주간 평균을 나타냅니다.

• 네트워크 발행 🟪: 채굴자(판매측으로 가정)에 대한 일일 네트워크 보상은 22년 2023월 일일 $49M에서 오늘 $XNUMXM/일로 증가했습니다.
• 모든 거래소 Netflow 🟧: ETF 승인일까지 몇 달 동안 집중적으로 보면 중앙화된 거래소에서는 자본 흐름의 긍정적(매도측) 파도와 부정적(매수측) 파도 사이에 상당한 변동이 있는 것을 목격했습니다. ETF가 거래를 시작한 이후 이 지표는 하루 최대 246억 17만 달러의 지속적인 유출 또는 매수 압력을 보여주었습니다. 지난주 말, 총 거래소 순흐름은 하루 XNUMX만 달러의 유출을 경험했습니다.
• 미국 현물 ETF Netflow 🟩: 기존 GBTC 보유자가 초기에 가한 상당한 매도 압력에도 불구하고 미국 현물 ETF로 유입된 총 순유입액은 하루 평균 299억 XNUMX만 달러였습니다.

전반적으로 이는 하루 약 267억 49만 달러(−17+299+XNUMX)의 온밸런스 및 비트코인 ​​순 자본 유입을 나타냅니다. 이는 시장 역학의 의미 있는 위상 변화와 새로운 ATH를 향한 시장의 반등에 대한 유효한 설명을 나타냅니다.

또한 Coinbase와 같은 특정 거래소와 관련된 자금 흐름을 분리하여 전반적인 시장 역학의 변화를 식별할 수 있습니다. 아래 차트는 다음으로 유입되고 유출되는 평균 입금액(BTC)을 보여줍니다.

• 모든 교환 🟠
• 코인베이스 🔵
• 바이낸스 🟡

결과는 특히 Coinbase와 관련하여 평균 유입 및 유출 거래가 상당히 높은 값에 도달했음을 보여줍니다. ETF 승인 당시 평균 거래 규모는 4.3 BTC/Tx로 최고치에 달했습니다.

이 값은 0.2년 이후 1.0 BTC/Tx에서 2019 BTC/Tx 사이였던 역사적 범위와 비교할 때 주목할 만합니다.

이익을 얻는 다이아몬드 손

시장이 ATH에 가까워짐에 따라 장기 투자자가 보유한 미실현 이익과 분배 압력의 크기도 그에 따라 증가했습니다.

특정 투자자 집단에 대한 시장 수익성을 측정하는 한 가지 방법은 온체인 비용 기준(또는 각 집단이 코인을 획득한 평균 가격)을 활용하고 이를 현물 가격과 비교하는 것입니다.

• 장기 보유자 🔵 = 20.7달러
• 단기 보유자 🔴 = 45.8달러
• 시장 실현 가격 🟠 = 24.4달러

$68의 가격 거래에서 장기 보유자는 평균적으로 ~228%의 미실현 이익을 누리고 있습니다.

가격과 비용 기준 간의 비율인 LTH-MVRV 측정법을 사용하여 장기 보유자가 보유한 미실현 이익 배수를 표시할 수 있습니다. 이 비율은 현재 3.28로 거래되고 있으며, 이는 일반적인 주기의 다음 단계를 구분하는 역사적으로 중요한 두 임계값 수준 사이에 해당합니다.

• 바닥 발견 🟩 (LTH-MVRV < 1): 평균적으로 이 투자자들은 손실을 입는다는 의미입니다.
• Bear-Bull 전환 🟨 (1 < LTH-MVRV < 1.5): 장기 보유 수익성이 손익분기점과 +50% 수익 사이에 있음을 의미합니다.
• 평형 🟧 (1.5 < LTH-MVRV < 3.5): 이는 장기 보유자의 평균 미실현 이익이 +50% ~ +250%임을 의미합니다.
• 행복감 🟥 (3.5 < LTH-MVRV): 평균적으로 장기 투자자가 +250% 이상의 수익을 올리고 있음을 의미합니다.

현재 가치를 기준으로 볼 때, 이러한 투자자들은 지출하고 이익을 얻을 수 있는 인센티브가 높아져 행복감 상태에 접근하고 있습니다. 역사적으로 이 집단은 새로운 시장 ATH에 도달함에 따라 지출을 늘리고, 사이클 매크로 상단을 형성하는 데 도움이 될 때까지 배포가 가속화됩니다.

활동 중인 장기 플레이어

이제 장기 보유자에게 귀속되는 미실현 이익의 규모를 확인했으므로 이러한 기업이 이러한 수익성 변화에 어떻게 반응하는지 평가해야 합니다.

빠르고 간단한 방법은 장기 보유자 공급을 살펴보는 것입니다. 아래와 같이 장기 투자자들은 LTH-MVRV가 여전히 균형 단계에 있었던 480년 2023월 이후 약 50 BTC를 배포했습니다. 이는 이들 투자자 중 일부가 ETF 출시일 이전에도 평균 +200% ~ +XNUMX%의 수익으로 지출하기 시작했음을 의미합니다.

장기 보유자의 배포 체제를 평가하기 위해 우리는 배포율과 지속 시간이라는 두 가지 요소를 고려합니다.

다음 차트는 장기 보유자 공급의 월별 변화를 표시합니다. 2019년 중반과 2021년 초에 발생한 지난 두 번의 주요 시장 확장을 확대해 보면 LTH의 배포율이 각각 월 319BTC 및 월 836BTC로 정점에 도달한 것을 볼 수 있습니다.

이 주기의 분배율은 지금까지 월 257BTC로 정점에 이르렀으며, GBTC에서 유출된 금액은 이 중 약 57%를 차지합니다.

LTH 분포가 증가함에 따라 실현 이익의 크기도 고정됩니다. 이러한 역학을 모니터링하기 위해 우리는 전체 잔액 대비 손익에서 LTH 전송량의 비율을 측정했습니다.

글을 쓰는 시점에서 이 지표는 LTH가 일일 총 공급량의 0.14%에 해당하는 비율로 이익을 실현하고 있음을 보여줍니다. 이 지표는 초기 행복감 단계 및 시장 ATH의 이전 중단과 일치하는 수준에 접근하고 있습니다.

이 조사의 마지막 부분에서 우리는 LTH 지출이 15일 동안 총 잔고를 고갈하기에 충분한 규모인 기간을 식별하는 이진 지표를 만들었습니다. 이러한 지출은 오랫동안 휴면 상태였던 공급을 액체 순환으로 다시 방출하는 것을 의미하며, 이는 평형추 역할을 하여 새로운 수요를 상쇄합니다.

아래 차트에서는 지출 체제를 분류하기 위해 여러 임계값을 사용했습니다. 2024년 8월 말부터 시장은 바이너리 지표가 지난 15일 중 최소 XNUMX일 동안 장기 보유자 공급 감소를 나타내는 단계에 들어섰습니다.

2017년과 2021년 주기 최고점을 연구하면 비슷한 구조가 123~225일 동안 지속되었습니다. 현재 단계가 42일 동안 이 상태에 있었기 때문에 수요 유입이 앞으로 몇 달 동안 LTH 지출을 상쇄할 수 있음을 시사할 수 있습니다.

결론

비트코인은 반감기 직전 마지막 ATH까지 반등해 투자자들을 다시 한 번 놀라게 했는데, 이는 이런 일이 처음 발생한 것입니다. 새로운 미국 현물 ETF는 시장에 중요한 새로운 수요 소스를 도입하여 일일 발행량과 최근 거래소에 가해진 매도 측 압력을 어느 정도 상쇄했습니다.

장기 보유자는 배포 주기를 늘리고 있는데, 이는 ATH가 도전을 받으면서 이전의 모든 주기에서 볼 수 있었던 추세입니다. 이를 통해 우리는 ETF를 통한 이러한 새로운 수요 벡터를 기존 보유자의 배포 압력과 비교할 수 있으며 비트코인이 다시 사상 최고치로 급등한 것을 설명합니다.

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• 출처: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-10-2024/