나는 꽤 오래전에 How Venture Term Sheets의 원래 버전을 썼고 TechCrunch는 그것을 출판할 만큼 충분히 은혜를 입었습니다. 여기에서 지금 확인해 보세요.. 그러다가 2H'20~2H'21의 고고 시절에 잠시 동안의 조언은 쓸모없는 것처럼 보였습니다. VC는 많은 노력을 중단했고 거래는 며칠 만에 마감되었으며 텀 시트는 거의 폭발하거나 내파되지 않았습니다.
그러나 이제 우리는 완전한 원으로 돌아왔습니다. SaaS 회사를 위한 더 어려운 공개 시장에서 VC는 다시 기간 시트를 당기고 있으며 계약도 연약한 약속 후에 다시 무너지고 있습니다. 고통스럽습니다. 하지만 VC가 아닌 경우가 많습니다. 완전한 잘못. 적어도 어느 쪽의 잘못도 100%는 아니다.
거래가 왜 후순위 시트에 실패합니까?
결과적으로 이것은 당신이 깨닫는 것보다 훨씬 더 많이 발생합니다. 첫째, 거래가 약간 느려지더라도 많은 근면이 여전히 포스트 텀 시트에 수행된다는 점을 이해하십시오.
그리고 거래가 생각만큼 좋지 않을 때 거래가 무너질 수 있습니다. VC는 탐욕과 두려움의 두 가지 모드 중 하나로 작동합니다. 설립자로서 당신의 임무는 실제로 포스트 텀 시트에 아무것도 나오지 않도록 하는 것이지만, 탐욕을 이기기에 충분한 두려움을 불러일으키는 사전 마감입니다. 가장 중요한 것은 놀라움을 최소화하는 것입니다. 모든 스타트업에는 문제와 도전 과제가 있으며 모든 거래에는 약간의 "머리카락"이 있습니다. 그러나 너무 많은 물질적 문제에 대한 후기 시트를 찾는 것은 VC가 언덕을 향해 출마하도록 이끌 수 있습니다.
기억하십시오 — 벤처의 학기말 시트의 99%는 구속력이 없습니다. 기간 시트에 서명하고 돈이 송금되기 전에 자신감을 높여야 합니다. 증발시키지 마십시오.
다음은 VC가 용어 시트를 가져올 수 있는 상위 10개 이상의 문제에 대한 체크리스트입니다.
1. 자금 조달 중 재무 계획을 놓치는 경우.
신생 기업에는 기복이 있지만 VC에게 이번 달에 $250,000의 수익을 올릴 것이라고 말하면 ... 그 예상에 도달할 것이라고 100% 확신하십시오. 적어도, 그것만으로도 한 펀딩 과정에서 월. 이것은 당신이 XNUMX주 전에 나에게 준 계획을 달성할 수 없다면 다른 공개되지 않은 문제를 암시합니다. 이것은 너무 자주 발생합니다N. 그리고 실망스럽긴 하지만 많은 경우 벤처 자금 조달을 진행하지 않는 것이 정당한 이유입니다. 기간 시트에 서명하더라도.
2. 벤처 부적합 부채 및 지분 문서. 그리고 기발한 물건을 먼저 청소하십시오.
설립자 친화적이라는 것은 오늘날에도 여전히 게임의 이름입니다. 그러나 특히 전환사채 및 SAFE와 같은 상품의 경우 완전히 비표준 영역으로 밀어 넣지 마십시오. 예를 들어, 가끔 볼 수 있는 매우 공격적인 용어는 회사가 다음 라운드 전에 언제든지 1배에 해당 투자자를 매수할 수 있다는 것입니다. 어떤 VC도 이에 동의하지 않을 것입니다. 어느 정도까지는 모든 것이 협상될 수 있습니다. 하지만 상대하기가 너무 어려워 보이거나 너무 멀리 밀어붙이면 VC가 걸어갈 것입니다. 표준적이고 깨끗하며 공정한 거래 조건과 문서를 사용하십시오. 그리고 캡 테이블에 있는 이상한 항목이나 기존 용어는 최소한 강조 표시하고 솔루션을 제공합니다.
3. 수익금에서 창립자 "채무"의 대출 및 상환 및/또는 창립자 또는 기타 임원에 대한 기타 비정상적인 지불의 비공개.
항상 보는건 아니지만 너무 자주 봅니다. 마지막 순간에 설립자는 라운드에서 $150,000의 비용을 상환받고 싶다고 말했습니다. 다른 VC는 이에 대해 다른 견해를 가질 것입니다. 그러나 마지막 순간에 공개하면 거래가 중단될 수 있습니다. 빠른. 하고 싶으면 미리 공개하고 의논하세요. 또한 VC는 2021년 고고 시대보다 초기 및 특이한 설립자의 XNUMX차 유동성에 훨씬 더 민감합니다.
4. 백업이나 협의 없이 너무 작은 스톡옵션 계획.
오늘날 모든 창업자는 작은 스톡 옵션 계획을 추진하고 있습니다. 여기서 실제 목표는 자금 조달이 완료된 후 VC가 풀 증가에 대해 "지불"하도록 하여 실효 가격을 높이는 것입니다. 가끔은 괜찮습니다. VC는 이를 이해하고 작동 방식을 파악합니다. 그러나 마지막 순간에 이것을 공개하지 마십시오. VC가 실사를 통해 기존의 2% 정도가 아니라 풀의 15%만 새로 고용할 수 있다는 사실을 알아내도록 강요하지 마십시오. 사전에 논의하면 언제든지 해결할 수 있습니다. 그러나 당신은 11시에 이것에 대해 논쟁하고 싶지 않습니다.
5. 너무 많은 설립자 귀속 문제.
설립자 베스팅이 얼마 남지 않았다면 일찍 공개하십시오. 실사를 하다 보면 또 불안해진다. VC는 여기에서 서로 다른 견해를 가지고 있지만 거의 모든 사람들은 귀하가 설립자 지분의 일부를 계속 보유하기를 원합니다. 가장 좋은 방법은 VC가 기뻐하지 않고 견딜 수 있을 만큼만 베스팅을 하는 것입니다. 어쨌든 11시에 변호사로부터 설립자가 100% 기득권이라는 사실을 알게 되면 불안과 스트레스가 생기고 거래가 성사될 수 있습니다.
6. 문제가 있는 고객 실사 예: 고객을 공개하지 않으면 투자자 또는 전직 직원 등.
VC는 전화를 걸기 위해 고객 참조를 요청할 것입니다. 이 고객이 귀하를 위해 일했다면 공개하십시오! 이 고객이 친구라면 공개하십시오! 그리고 그들이 라운드에 투자하는 시드인 경우(놀랍게도 일반적임) — 공개하십시오! VC는 이러한 고객의 피드백 품질을 할인하지만 통화 중에 알게 하면 귀하의 판단에 의문이 생깁니다.
7. 문제가 있는 현장 관리 실사.
관리팀에 문제가 있는 경우가 많습니다. 아마 괜찮을 것입니다. VC는 오늘날 팀의 모든 사람이 멀리 갈 수 있기를 기대하지 않습니다. 그러나 VC에게 미리 알려주십시오. VC가 귀하에게 훌륭한 영업 부사장이 있다고 가정하고 VC가 영업을 한 번도 해본 적이 없다는 이야기를 통해 배워야 하는 것으로 밝혀진 경우(이는 항상 발생합니다) ... 다시 말하지만, 이는 큰 위험 신호입니다. 당신의 리더십 기술. 팀의 약점을 미리 파악하십시오. 괜찮습니다. 업그레이드할 계획이 있는 경우입니다. 하지만 이러한 약점이 보이지 않는다면 위험 신호입니다.
8. CEO는 누구입니까?
이는 창업자가 100~XNUMX명 이상인 스타트업에서 놀라울 정도로 일반적입니다. 아마도 Linda는 명목상 CEO이지만 실제로는 그렇지 않습니다. XNUMX명의 사람들이 "통제"하고 있습니다. 대부분의 VC는 이것을 실제 문제로 보고 자금 조달이 종료되기 전에 해결되기를 원할 것입니다. 누가 실제로 회사를 운영하는지에 대해 XNUMX% 동의가 없다는 사실을 마지막 순간에 알게 되면 VC는 움츠러들 수 있습니다. 최소한 거래가 성사될 때까지 거래가 중단될 수 있습니다. VC 투자의 절반은 CEO에게 있습니다. 그것이 누구인지 모른다면 투자하기 어렵다.
9. 매우 차선의 투자자 신디케이트.
파티 라운드이거나 최소한 그룹 라운드인 경우 ... 적어도 해당 라운드의 VC가 다른 사람이 투자하고 있는지 알고 있는지 확인하십시오. 11시간째에 나머지 신디케이트가 다른 수표를 작성할 것 같지 않다는 사실을 알게 되면 일부 VC는 겁을 먹을 수 있습니다. VC는 우리가 종종 어려움과 고비를 극복하기 위해 회사에 더 많은 돈을 투자해야 한다는 것을 알고 있습니다. 나머지 신디케이트가 그렇게 할 수 없고 현실적으로 두 번째 수표를 작성할 유일한 사람은 우리뿐이라면 ... 괜찮을 수도 있습니다. 그러나 다시, 11시에 발견하면 거래가 폭파될 수 있습니다. 신디케이트에 대해 미리 이야기하고 가능하면 일찍 VC 바이인을 받으십시오.
10. 비표준, “우리 vs. 그들” 베스팅.
또 다른 늦게 밝혀진 문제. 아무 이유 없이 해고되면 창업자들이 가속 가득을 주장하는 것과 같은 것을 볼 수 있습니다. 또는 특정 이정표에 도달하면 추가 비표준 옵션이 부여됩니다. 또는 완전한 희석 방지 보호. 이와 같은 비표준 귀속 조건의 문제는 VC에게 "우리 대 그들"의 사고 방식을 명확하게 제시한다는 것입니다. Airbnb가 20억 달러 규모의 라운드를 하고 있다면 괜찮을 것입니다. 그러나 초기 단계의 거래에서 신뢰를 완전히 훼손할 수 있습니다.
결국 모든 것은 신뢰로 귀결됩니다. 가장 뜨거운 거래인 포스트텀 시트에서도 양측은 계속해서 서로의 신뢰를 얻어야 합니다. 결국, 당신은 아마도 너무 오랫동안 서로를 알지 못할 것입니다. VC 투자는 종종 단 하루 만에 결혼하는 것과 같습니다. 여기에서 논의된 초보적인 오류를 피하면 여전히 제단을 향해 걸어갈 것입니다.
그리고 거래를 막을 수 있는 몇 가지 다른 관련 사항:
11. 정확하지 않은 재무 및 측정항목. 너무 공격적이며 서명되지 않은 거래를 주장하는 설립자는 "예약" 또는 "거의"합니다. 미지급 조종사를 주장하는 것은 고객에게 비용을 지불하는 것입니다. (의도적으로) 분기별로 월별 측정항목을 혼동합니다. 그냥 하지마세요. 결국 도움이 되지 않습니다.
12. 나머지 팀은 충분하지 않습니다. 요즘 더 자주 봅니다. 카리스마 있는 CEO는 투자자를 들뜨게 할 수 있지만 CTO 및/또는 나머지 팀은 약합니다. 종자 거래는 빠를 수 있으며 때로는 CTO와 다른 팀원들이 실제로 "근면"하지 않습니다. 그러나 공격적인 CEO를 볼 때 제품을 제공할 훌륭한 CTO가 없는 거래에 대해 덜 흥분되는 것은 거의 없습니다. 최소한 약한 팀원을 은폐하지 마십시오. 모든 사람의 강점과 약점에 대해 정직하십시오. 어떤 VC도 팀의 모든 사람이 강하기를 기대하지 않습니다. 하지만 핵심적인 약한 팀원을 숨기고, 그들을 위해 이야기하는 등의 일은 사람들을 겁나게 합니다. 나조차도.
13. 비표준 투자자. 마지막으로 스타트업 거래를 많이 하는 기존 VC와 투자자는 드릴, 케이던스 및 일반적인 용어 집합을 알고 있습니다. 외부인은 일반적으로 그렇지 않습니다. 벤처 경험이 적은 투자자로부터 돈을 받기로 결정했다면, 그들이 훨씬 더 자주 무너지는 경향이 있다는 것을 알아두십시오. 그리고 대부분의 전통적인 기술 투자자들이 하는 것보다 훨씬 더 기발한 용어와 더 많은 포인트에 대한 더 많은 노력을 포함합니다.
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