최근 댓글 미 해군 장관 카를로스 델 토로(Carlos del Toro)는 국방부 관리들과 최대 상장 방산업체 경영진 사이의 오랜 논쟁거리인 자사주 매입에 다시 불을 붙였습니다. 특히, 일부 고위 국방부 관리들은 국방부와 사업을 하고 있는 기업들이 남은 자본을 사용하여 대신 회사 주식의 기존 주식을 매입하는 것에 대해 우려를 제기했습니다. 연구개발이나 생산능력에 대한 추가 투자.

장관은 중국과의 전략적 경쟁을 위해 더 큰 혁신과 생산 능력을 촉진하기 위해 투자 증가의 필요성에 초점을 맞추고 있습니다. 반면, 일부 대형 방산업체의 경영진은 회사가 이용할 수 있는 투자 기회의 매력을 고려한 후 주주들에게 가치를 돌려주는 효율적인 방법으로 자사주를 매입합니다.

이러한 상황을 바꾸고 방산 시장에 대한 투자 증가를 촉진하려면 자사주 매입을 포함하여 시장 행동을 안내하는 인센티브 구조를 해결해야 합니다.

시장 인센티브를 조사하기 전에 미국 정부가 수십 년 전에 다음과 같이 결정했다는 점에 주목할 필요가 있습니다. 방위산업 기반을 대부분 민영화하다. 국방부 동안 유지 소수의 정부 소유 무기고, 조선소 및 창고가 있지만 국방부를 위해 개발된 시스템과 수행되는 서비스의 대부분은 영리 기업에서 수행됩니다. 이들 회사는 미군을 세계 최고로 만드는 혁신과 역량을 개발해 왔습니다.

이 산업 기반에는 다음이 포함됩니다. 약 200,000개의 중소기업 및 대기업, 그 중 대부분은 개인 소유입니다. 외국 거래소에서 거래되는 기업을 포함하면 상장된 기업은 약 100개 정도에 불과합니다. 그리고 이들 기업 중 극소수만이 자사주 매입을 전략적 관리 도구로 지속적으로 사용하고 있습니다.

델 토로 장관은 국방부 지도자들이 수년 동안 주장해온 자사주 매입 반대 주장의 핵심을 포착했습니다. 자사주 매입, 약속된 자본 투자 연기, 기타 회계 조치를 통해 주가를 조정합니다.”

방산업체들이 계속해서 자사주 매입을 추진하는 이유는 무엇일까? 주식을 환매하는 것은 주로 Lockheed Martin, Northrop Grumman 및 HII와 같은 크고 성숙된 방산업체입니다. 이들 기업은 수익성, 상당한 현금 흐름을 창출하고 상대적으로 자본 비용이 낮으며 레버리지가 높지 않습니다.

자본 부족은 문제가 되지 않는다 최대 규모의 국방 프라임에 대한 투자를 방해합니다. 문제는 자본배분 결정에 관한 것이다. 대규모 방산업체가 상당한 투자를 하지 않는 이유는 이러한 증가하는 달러가 미래에 수익성 있는 계약으로 실현될 가능성이 낮다고 믿기 때문입니다. 이를 바꾸려면 이들 소수는 보유하고 재투자하려는 수익에 대해 더 나은 수익을 얻을 필요가 있습니다. 이러한 수익은 성장 기회의 증가, 경쟁의 빈도 및 규모 증가, 마진 개선을 통해 얻을 수 있습니다.

대형 성숙 프라임과 달리 AeroVironment 및 Kratos와 같은 소규모 상장 기업은 일반적으로 주식을 환매하지 않습니다. 대신 그들은 국방부가 무인 시스템, 첨단 전자 장치, 자율성 및 국방 전략의 핵심 분야에 막대한 투자를 하면서 자신의 시장 부문과 그 너머에서 상당한 기회를 보기 때문에 성장에 투자하고 있습니다. 더 큰 소수에 대해 유사하고 더 큰 인센티브가 존재한다면 여기에 자본이 할당될 것입니다.

더 큰 예산은 분명히 투자를 장려하는 데 도움이 되지만 다음과 같은 관행을 통해 국방부가 구매하는 방식을 변경합니다. 개방형 아키텍처, 다년 계약 과 여러 생산 라인 마찬가지로 더 많은 계약 기회가 창출될 것이며 이에 따라 업계에 투자가 필요하다는 더 강한 수요 신호가 나타날 것입니다.

국방부는 표제 몇 가지 중요한 방식으로 그 방향으로 나아가면 더 많은 강조가 생산적이 될 것입니다. 최근의 내용을 일부 채택 추천 예를 들어, 국방 계획, 프로그래밍, 예산 책정 및 실행 개혁에 관한 의회 위원회는 인센티브 구조 개선에 실질적으로 기여할 수 있습니다.

국방부가 더 큰 소수에 의한 투자를 장려하기 위해 사용할 수 있는 또 다른 유망한 방법은 프로그램 성과와 관련이 있습니다. 델 토로 장관은 자신의 연설에서 다음과 같이 강조했습니다. 최근 발언 “업계는 위험에 처해 있는 전투원들을 위해 시간과 예산에 맞춰 플랫폼과 역량을 제공해야 합니다.”

예를 들어, 계약 기간보다 앞서 납품할 수 있는 실질적인 이익 마진 확대 기회를 계약자에게 보상하고, 목표를 달성하지 못한 경우 더 가혹하게 처벌하는 것은 어떻습니까? 상업적으로 실행 가능한 방위 산업의 장점은 참여자들이 인센티브에 반응한다는 것입니다.

궁극적으로 영리 기업의 경영진은 다른 사람의 자본을 관리하는 사람입니다. 업계의 금융 관행을 비난하는 것은 크고 작은 기업을 소외시킵니다. 대신 방산 시장의 인센티브 구조 중 일부를 변경하도록 노력합시다. 이러한 문제를 해결하면 산업 기반에 필요한 혁신과 투자를 촉진하고 그 과정에서 자사주 매입을 줄이는 데 도움이 될 것입니다. 그리고 궁극적으로 오늘날의 어려운 국가 안보 과제에 맞서기 위해서는 역동적인 공공-민간 파트너십이 필요합니다.

Jerry McGinn은 George Mason University의 Greg and Camille Baroni 정부 계약 센터의 전무이사이자 전 미국 국방부 획득 고위 관계자입니다. Mikhail Grinberg는 Renaissance Strategic Advisors의 파트너이자 센터 자문위원회의 회원입니다. Lloyd Everhart는 센터의 연구 관리자입니다.

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• 출처: https://www.defensenews.com/opinion/2024/04/08/stock-buybacks-in-defense-what-drives-them-and-how-that-can-change/