디지털 자산 시장은 이번 주에 좁은 가격 범위 내에서 계속해서 통합되어 몇 달 동안 최고치인 $29.1k에 잠시 도달했습니다. 이는 규제 압력이 계속되는 가운데 나온 것으로, 이번 주 가장 큰 새로운 소식은 불평 CFTC가 Binance와 CEO CZ를 상대로 한 것입니다.
이번 주 에디션에서는 Binance와 관련하여 디지털 자산 보유자의 즉각적인 반응과 토큰 준비금에 구조적 변화가 있는지 여부를 평가할 것입니다. 우리는 또한 공급 역학의 렌즈와 보유자 간의 코인 이동을 통해 광범위한 비트코인 투자자 반응을 분석할 것입니다.
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바이낸스의 스테이블코인 셔플
스테이블코인은 최근 몇 년 동안 디지털 자산 공간의 필수 구성 요소가 되었으며 법정 화폐가 시장에 들어오고 나가는 주요 레일 역할을 합니다. 주요 스테이블 코인(USDT, USDC, BUSD 및 DAI)의 총 시가 총액 추세를 살펴보면 12개월 동안 감소하여 이번 주에 $125.8B에 이르렀고 총 -22% 감소했음을 알 수 있습니다. $161.56B의 사상 최고 이후.
FTX 붕괴 이후 USDT 공급은 79.5억 달러로 다시 확장되어 현재 스테이블코인 자본의 63.7%를 지배하고 있습니다. 한편, 10위 스테이블코인 USDC는 지난달 SVB 실패 당시 페그를 깨뜨린 이후 23억 달러(-XNUMX%)의 순상환을 기록했다. 마찬가지로 Paxos의 소식에 이어 BUSD 발행 중단 52월에 많은 투자자들이 BUSD를 다른 자산으로 환매하거나 전환하여 총 BUSD 공급이 7.7% 감소한 XNUMX억 달러에 이르렀습니다.
거래소와 관련된 최신 뉴스와 CFTC에 직면한 CEO와 함께 2023년 미국 규제 당국으로부터 바이낸스에 대한 압력이 가중되었습니다. 소송 규정 위반 혐의 때문입니다. 최근 은행 및 거래소 지불 능력과 관련된 불확실성의 정도를 감안할 때 바이낸스 안팎으로 유입되는 자금의 순 흐름을 평가하여 시장 심리를 측정할 수 있습니다.
아래 차트는 이더리움 블록체인에서 바이낸스를 통해 흐르는 스테이블 코인의 일일 순 흐름을 보여줍니다. 양수 값 🟢은 바이낸스의 총 스테이블 코인 공급이 증가(유입)되었음을 나타내고 음수 값 🔴은 순 유출을 나타냅니다.
일일 순유출을 분리하기 위해 14일 EMA 🔵가 표시되어 역사상 최대 순유출인 -$295M/일의 순유출을 보여줍니다.
또한 Binance의 자체 보고 Proof-of-Reserves 주소 내에서 보유하고 있는 총 USD 표시 자산 프로필을 평가할 수 있습니다. 그림과 같이 바이낸스 준비금의 전체 USD 가치는 29.6억 달러(-45.1%) 감소했지만 FTX 하락 이후 35.9억 달러로 안정화되었습니다.
이러한 하락의 주요 동인은 토큰 가격 하락(비 스테이블 코인 자산에 영향을 미침)이지만, 최근에는 BUSD의 상당한 환매입니다. YTD 시장 랠리는 이번 주 바이낸스 준비금의 USD 표시 총 금액을 35억 달러 이상으로 끌어올렸습니다.
우리는 2020-23 주기 동안 바이낸스 플랫폼 내에서 보유된 BUSD의 극적인 성장과 감소를 볼 수 있습니다. 주목할 점은 USDC($1.16B) 및 USDT($2.17B)의 역사적으로 낮은 잔고이며, 이는 부분적으로 최근 몇 달 동안 거래량을 BUSD 쌍으로 전환하려는 Binance의 시도의 기능입니다.
자산 전체에 걸쳐 바이낸스 보유 준비금의 규모를 강조하기 위해 토큰 순환 공급량에 대한 비율로 비교할 수 있습니다. 주요 자산인 BTC, ETH, USDT 및 USDC에서 바이낸스는 일반적으로 순환 공급량의 2.8%에서 3.8% 사이를 관리합니다.
그러나 BUSD 보유 규모에는 별도의 y축이 필요하며 FTX가 붕괴될 때까지 바이낸스에서 약 95% 이상의 순환 공급이 유지되었으며 이 지표는 85%에서 90%로 떨어졌습니다.
바이낸스에서 보유하고 있는 BTC와 ETH의 코인 표시 잔고를 보면 비트코인 준비금이 67.93k BTC 증가했으며 ETH 잔고는 YTD에 고정되어 있음을 알 수 있습니다. 스테이블코인의 순유출에도 불구하고 시장은 아직 바이낸스의 입지에 대해 광범위한 우려를 표명하지 않는 것으로 보입니다. 바이낸스와 규제 기관 사이의 마찰이 커지고 있음에도 불구하고 플랫폼은 주로 스테이블 코인 셔플을 겪고 있는 것으로 보이며 시장에서 가장 큰 중앙 집중식 거래소로 남아 있습니다.
유망한 집회
현재 비트코인의 현물 가격이 실현 가격($19.78)을 확실히 상회하는 상황에서 시장은 역사적으로 거시적 과도기적 단계(다음에서 다룹니다)에서 거래되고 있습니다. WoC 12및 WoC 8). 이 제도는 일반적으로 두 가지 가격 책정 모델로 제한됩니다.
- 실현 가격 🔵($19.8k)의 하한은 공급의 모든 코인에 대한 평균 온체인 획득 가격에 해당합니다.
- Realized Price-to-Liveness Ratio 🟠 ($33.2k)의 상한선은 체인 상의 코인 활동의 상대적 정도를 설명하는 Realized Price의 변형입니다.
장기화된 약세장 🟦에서 과도기 🟧로의 이전 시장 회복을 평가하면 현재 구조와 많은 유사점을 볼 수 있습니다. 지난주에 다루었듯이(WoC 13), 장기 보유자가 지출하는 지출은 상대적으로 적습니다. 이로 인해 Realized Price-to-Liveliness Ratio 🟠가 상승하여 잠재적 균형점으로 더 높은 'HODLer 내재 가치'를 제안합니다.
공급업체가 알려주는 투자자 반응
2023년 68분기를 마감하면서 BTC 가격이 XNUMX% 이상 상승하여 많은 투자자들이 수익을 되찾았습니다. 이에 대한 비트코인 보유자의 반응은 Realized Cap HODL 파동을 사용하여 관찰할 수 있습니다. 이 파동은 다양한 동전 시대 밴드에 저장된 USD 자산의 상대적 분포를 추적합니다. 여기에서는 이분법적 관점에서 이러한 연령대를 조사합니다.
- 3개월 이하 숙성(핫머니) 공급
- 3개월 이상 숙성 공급 (HODLer Money)
이전 시장 사이클을 검토하면, 우리는 자산 순환의 반복 패턴을 핫 머니 에 대한 홀러 머니 약세장(공급 감소 < 3개월) 동안, 그리고 그 반대의 경우도 마찬가지입니다.
의 몫 핫 머니 현재 저장된 부의 약 10%에서 15%를 차지하는 사이클 최저치에 가깝습니다. 이것은 이전 바닥 형성 기간의 전형입니다. 강력한 시장 회복으로 인해 약간의 부의 이전이 이루어졌습니다. 홀러 머니 에 핫 머니, 이익이 발생함에 따라 점유율이 4.9% 증가했습니다.
이 바이너리 공급 개념을 더 자세히 알아보기 위해 우리는 RHODL 비율의 변형을 개발했습니다(처음 소개된 WoC 6). 이 지표는 단일 주기 장기 보유자(6m-2y)가 보유한 자산을 최연소 단기 보유자(1d-3m)와 비교합니다. 이 지표는 극단적인 HODLing과 배포 지점 사이의 회전을 측정하는 것을 목표로 합니다.
RHODL 비율의 현재 구조는 장기 보유자에서 새로운 구매자 집단으로 코인이 이전되면서 FTX가 붕괴되면서 시작되는 자본의 급격한 순환을 시사합니다. RHODL 비율의 이러한 급격한 감소는 조수의 변화를 시사하는 변곡점으로 이전 주기에서 볼 수 있습니다.
평균으로부터의 거리
비트코인의 가장 인기 있는 평가 모델 중 하나는 실현 가치 대비 시장 가치(MVRV) 비율입니다. MVRV는 코인 공급 내에서 보유되는 총 미실현 이익 배수로 가장 잘 간주됩니다.
시장이 '공정 가치'에 가까운지 평가하기 위한 도구를 구성하기 위해 과거 가치를 기반으로 하는 간단한 통계 프레임워크를 사용할 수 있습니다. 이것은 MVRV Ratio 🟠의 사상 평균값인 1.8 🔵과의 편차를 보여주는 나침반의 형태를 제공합니다.
- 우울증: MVRV < 저대역 🟢
- 회복: 저대역 🟢 < MVRV < 중급 🔵
- 흥분: 미드레인지 🔵 < MVRV < 하이밴드 🔴
- 행복감: 하이밴드 🔴 < MVRV
MVRV는 현재 1.4에서 거래되고 있으며 이는 회복 단계와 더 밀접하게 일치합니다. 역대 평균 MVRV 1.8은 약 $36.1k의 가격을 의미하며, 이는 2016년, 2019-20년 및 2022년 중반에 막대한 차익실현의 동기를 부여한 심리적 중요성이라고 볼 수 있습니다.
Accumulation Trend Score는 지난 30일 동안 온체인 지갑의 총 잔액 변화를 반영하며, 더 큰 개체(예: 고래 및 기관 크기 지갑)에 더 높은 가중치가 할당됩니다. 역사적으로, 시장 회복의 초기 단계는 0.25 미만의 추세 점수를 반환하는 🔴 정도의 분포를 유발하는 경향이 있습니다.
2021-22년 주기 기준선(~$30)을 향한 최근 랠리는 2019년과 유사한 투자자 행동 패턴을 만들어 지난 0.75주 동안 XNUMX 이상의 추세 점수를 반환했습니다🟢.
Accumulation Trend Score의 구성 요소를 추가로 검사하여 다양한 지갑 잔액 코호트에 대한 보다 세분화된 분석을 제공할 수 있습니다. 여기에서 우리는 10월 중순에 많은 지갑 코호트의 행동이 잔액 증가 쪽으로 이동했음을 볼 수 있습니다.
지갑 코호트 외에도 시장 참여자의 행동은 보유 시간을 기준으로 공급 변화를 측정하여 HODLer 관점에서 평가할 수 있습니다. HODLer Net Position Change는 지갑에서 에이징되는 코인의 30일 변화를 나타냅니다.
- 긍정적인 🟩 동전이 소비보다 더 빠른 속도로 노화되고 성숙되는 경우.
- 부정 🟥 코인 사용률이 누적 및 HODLing 동작을 초과할 때.
FTX 폭락 중 순 지출 기간이 짧았던 후 만기가 다시 한 번 우세하여 월 +60 BTC 이상에 도달했으며 보유자 신뢰도가 안정적으로 유지되었음을 나타냅니다.
마지막으로 Illiquid Supply Net Position Change 메트릭을 통해 최근 축적된 코인의 상태를 검사할 수 있습니다. 이 도구는 일반적으로 거래소의 핫 월렛과 반대되는 지출 이력이 거의 또는 전혀 없는 지갑으로/에서 코인의 순 흐름을 설명합니다.
놀랍게도 이 지표는 ~36.6k BTC/월이 공급 방정식의 비유동적인 측면에 흡수되었음을 보여줍니다. 이는 HODLer와 관련된 우리의 이전 관찰과 일치하며 규제 압력의 배경에도 불구하고 시장 정서에 대한 지속적인 확신에 대한 추가 증거를 제공합니다.
결론
디지털 자산 시장은 수년 동안 가장 강력한 규제 압력을 받고 있지만 비트코인 보유자의 신념과 자신감은 흔들리지 않는 것으로 보입니다. 배경을 감안할 때 상당히 놀라운 관찰입니다.
바이낸스가 이번 주 CFTC의 십자선에 있었지만 전반적으로 투자자들이 거래소에서 도망쳤다는 증거는 거의 없습니다. 주요 관찰은 BUSD가 상환 전용 모드에 진입하고 USDC가 글로벌 지배력이 감소함에 따라 바이낸스에서 호스팅되는 스테이블 코인의 구조적 변화입니다.
그러나 전체 스테이블 코인 공급이 22년 전 정점 이후 1% 감소했기 때문에 이는 주목할 가치가 있습니다. 순수하게 이것은 업계의 순자본 유출을 나타내지만, 투자자들이 가장 신뢰할 수 없는 담보를 보유하게 되면서 BTC 및 ETH 메이저를 떠받치는 힘이 될 수도 있습니다.
면책 조항: 이 보고서는 투자 조언을 제공하지 않습니다. 모든 데이터는 정보 및 교육 목적으로만 제공됩니다. 어떠한 투자 결정도 여기에 제공된 정보를 기반으로 할 수 없으며 귀하는 전적으로 귀하의 투자 결정에 대한 책임이 있습니다.