라스트 룩은 특히 비은행 유동성 제공자들 사이에서 여전히 논쟁의 여지가 있는 주제로 남아 있지만, 라스트 룩에 대한 가장 강력한 비평가들조차 그것이 곧 사라지지 않을 것이라는 점을 인정합니다.
2021년 XNUMX월 Tradetech FX 컨퍼런스에서 연설하면서 Guy Debelle(당시 글로벌 외환 위원회 의장)은 Last Look을 '시장 참여자 간 강력하고 때로는 다양한 견해'를 생성하는 주제로 언급했습니다. 이는 많은 사람들이 볼 수 있는 의견입니다. 과소 평가로.
그는 또한 연초 주제에 대해 GFXC가 발표한 지침 문서가 FX 글로벌 코드의 검토 및 업데이트의 다른 어떤 부분보다 많은 양의 토론과 피드백을 생성했으며 GFXC가 계속해서 모니터링할 계획이라고 말했습니다. 라스트룩 적용.
이러한 맥락에서 거래 요청을 받는 시장 참여자들에게 호가에 대한 요청을 수락하거나 거부할 수 있는 최종 기회를 허용하는 장점에 대해 의견이 분분한 것은 그리 놀라운 일이 아닙니다.
"우리는 특정 고객, 특히 구매 측이 우리와 같은 장소에서 중요한 FX 거래를 실행할 자격이 있다고 믿습니다. 마지막 모습 Cürex Group의 회장 겸 CEO인 Jamie Singleton은 말합니다. “논리는 간단합니다. 바이사이드 FX 트레이더는 운영적이고 방향성이 있습니다. 그들의 목표는 위험을 제거하는 것이며, 그들의 거래 의도가 시장에 알려지면 상당한 신호 위험과 부정적인 시장 영향의 가능성으로 거래가 커질 수 있습니다.”
그러나 그는 또한 거시적 수준에서 ECN을 사용하는 고객은 자신의 행동이 보증하는 유동성을 얻어야 하며 모든 상황에 맞는 것은 없다는 점을 인식하고 있습니다. "따라서 마지막 보기의 사용은 특정 사용자에게 중요할 수 있는 옵션입니다. 유동성 공급자 거래 목적이 속도와 시장 데이터를 사용하여 돈을 버는 것인 알려지지 않은 고객과 마주하는 사람”이라고 Singleton은 덧붙입니다.
LMAX Group의 대변인은 다음과 같은 견해를 확인했습니다. 마지막 모습 공용 다중 딜러 플랫폼에 존재해서는 안 됩니다.
"우리는 두 상대방이 거래를 선호한다면 공개된 양자 거래 관계(은행에서 특정 고객으로)에서 여전히 그 자리를 차지할 수 있음을 알고 있습니다."라고 그녀는 말합니다. "그러나 공개의 복잡성과 다양한 특성을 고려할 때 우리는 항상 '마지막 검토 없음' 실행을 권장합니다."
찬성 측에서는 정확한 공개와 공정한 최종 검토 원칙 17에 따른 공정한 채택으로 투명성이 지속되는 한 FX EBS Direct의 책임자인 Hugh Whelan에 따르면 글로벌 코드를 위한 장소가 있습니다. CME 그룹.
"ECN 스타일의 장소는 한정된 재고가 있는 단일 가격이 여러 장소에서 많은 고객에게 제시된다는 점에서 독특합니다."라고 그는 말합니다. "라스트 룩은 시기적절한 신용 확인과 가격 및 재고 검증을 용이하게 하도록 설계되었습니다."
Last Look은 완전히 대칭적일 때 공정합니다. 유동성 공급자가 제안된 가격이 허용 범위 내에서 유지되고 부실한 가격이나 지연으로 인해 손실을 입지 않는지 확인하는 것은 정상입니다.
이것이 바로 Swissquote의 글로벌 기관 데스크 책임자인 Mohamed Hajibe의 견해입니다. 연결 여러 데이터 센터에.
StoneX Group의 기관 FX 글로벌 책임자인 Eric Donovan은 유동성 공급자가 정상적인 거래 흐름에서 추가 이익을 창출하기 위한 수단으로 Last Look을 사용하는 것이 윤리적 문제를 야기한다는 점을 인정합니다. 그러나 그는 대부분의 평판이 좋은 시장 조성자가 지연 차익 거래를 포착하려는 다른 시장 참여자에 대한 보호 수단으로 이를 사용하고 있다고 생각합니다.
보류 시간 단축
e-Trading Client Services의 팀장인 Christian Lønborg Thomsen은 "추가 보류 시간이 없는 한 마지막 검토는 괜찮습니다."라고 말합니다. 삭소 은행, 그의 경험상 보류 시간이 최근에 상당히 줄었다고 덧붙였습니다. "어떤 경우에는 유동성 공급자가 이러한 감소를 사전에 처리했으며 다른 경우에는 감소를 요청해야 했습니다."라고 그는 덧붙입니다.
Swissquote는 Last Look이 적용되는 거래, 특히 직접 API 연결을 통해 실행되는 거래의 보류 시간이 감소하는 것을 관찰했다고 Hajibe는 말합니다. "XNUMX차 유동성 공급원에 걸쳐 고객을 위한 보류 시간이 여전히 존재하며, 이는 그러한 장소에서 메이커와 테이커 사이의 투명성이 떨어지는 것으로 정당화됩니다."
기관 플랫폼 전체에서 Swissquote의 평균 현물 보유 시간은 7년 12ms에 비해 올해 2021ms입니다.
Whelan은 "또한 보류 시간이 크게 감소했으며 이러한 추세가 계속될 것으로 예상합니다."라고 말합니다. “완전히 사라지는 것이 아니라 신용 확인 기술에 대한 추가 투자가 이루어짐에 따라 보류 시간이 XNUMX에 가깝게 줄어들 것이라고 믿습니다. 결과적으로 스프레드에 영향이 없을 것으로 예상됩니다.”
Hajibe는 비드/오퍼 스프레드에 미치는 영향 때문에 라스트 룩을 완전히 제거할 수 없다고 생각합니다. "가격 발견 프로세스 및 가격 분배는 은행에 비용이 많이 들고 대량의 가격이 잘못 책정될 경우 손실 위험이 증가합니다."라고 그는 말합니다. "라스트 룩을 완전히 제거하면 자연스럽게 유동성 공급자가 스프레드를 넓히게 되어 결국 고객에게 더 나은 실행으로 이어지지 않을 것입니다."
Donovan에 따르면 진정한 CLOB FX 거래가 어떤 것인지에 대한 예로 선물 시장이나 EBS를 살펴보기만 하면 됩니다. 가격은 일반적으로 OTC 시장에서 볼 수 있는 것보다 훨씬 넓습니다.
FX 마켓 메이커가 최고의 스트림을 새로운 사용자에게 배포할 때 거래를 매우 면밀히 관찰합니다. 그들이 차익 거래 활동을 본다면 가장 먼저 할 수 있는 일은 Last Look을 통해 일부 거래를 거부하기 시작하고 거래한 브로커나 사용자에게 이를 알리는 것입니다. 결국 그들은 확산을 넓히거나 흐름을 차단할 것입니다.
약탈적이 아닌 방어적
"라스트 룩을 제거하면 딜러가 약탈적인 거래 흐름을 처리하기 위해 가지고 있는 기본 메커니즘 중 하나가 제거되므로 유해한 흐름이 없고 거래 거부를 거의 경험하지 않는 시장 참여자에게 스프레드가 더 넓어질 것입니다."라고 말합니다. Donovan은 StoneX가 새로운 유동성 공급자와 관계를 맺을 때 첫날부터 거부율을 매우 면밀히 관찰한다고 설명합니다.
"제 예상은 XNUMX이 되거나 XNUMX에 매우 근접할 것입니다."라고 그는 계속합니다. “그렇지 않다면 나는 그 관계를 아주 빨리 끊을 것이고, 우리가 그들을 거절한다면 우리 고객들도 똑같이 할 것이라고 기대합니다.
"흐름을 얻어야 합니다. 요즘에는 아무도 단일 스트림에 신세를 지지 않고 있으며, 이것이 무엇보다 비윤리적인 이익 동인이 아닌 방어 메커니즘으로 사용되도록 last look을 밀어붙였다고 생각합니다."
그러나 Singleton은 Last Look을 제거하면 입찰/오퍼 스프레드가 파괴될 것이라는 제안을 거부하고 Cürex 전용 유동성을 사용하여 실행하는 고객이 멀티를 사용할 때보다 상위 주문 수준에서 시장 미끄러짐/실행 부족 측면에서 평균적으로 더 나은 결과를 얻는다고 말합니다. - 장소 대안.
"저희는 스프레드 절약을 기대하며 라스트 룩 장소를 사용하는 고객이 실제로는 그들이 예상하는 거부 위험에 대한 대가로 이익을 거의 또는 전혀 경험하지 않는다는 것을 발견했습니다."라고 그는 결론을 내립니다. "라스트 룩이 없는 환경에서 최고의 유동성 공급자는 바이 사이드 고객과 상호 작용할 때 좋은 이윤을 남깁니다."
라스트 룩은 특히 비은행 유동성 제공자들 사이에서 여전히 논쟁의 여지가 있는 주제로 남아 있지만, 라스트 룩에 대한 가장 강력한 비평가들조차 그것이 곧 사라지지 않을 것이라는 점을 인정합니다.
2021년 XNUMX월 Tradetech FX 컨퍼런스에서 연설하면서 Guy Debelle(당시 글로벌 외환 위원회 의장)은 Last Look을 '시장 참여자 간 강력하고 때로는 다양한 견해'를 생성하는 주제로 언급했습니다. 이는 많은 사람들이 볼 수 있는 의견입니다. 과소 평가로.
그는 또한 연초 주제에 대해 GFXC가 발표한 지침 문서가 FX 글로벌 코드의 검토 및 업데이트의 다른 어떤 부분보다 많은 양의 토론과 피드백을 생성했으며 GFXC가 계속해서 모니터링할 계획이라고 말했습니다. 라스트룩 적용.
이러한 맥락에서 거래 요청을 받는 시장 참여자들에게 호가에 대한 요청을 수락하거나 거부할 수 있는 최종 기회를 허용하는 장점에 대해 의견이 분분한 것은 그리 놀라운 일이 아닙니다.
"우리는 특정 고객, 특히 구매 측이 우리와 같은 장소에서 중요한 FX 거래를 실행할 자격이 있다고 믿습니다. 마지막 모습 Cürex Group의 회장 겸 CEO인 Jamie Singleton은 말합니다. “논리는 간단합니다. 바이사이드 FX 트레이더는 운영적이고 방향성이 있습니다. 그들의 목표는 위험을 제거하는 것이며, 그들의 거래 의도가 시장에 알려지면 상당한 신호 위험과 부정적인 시장 영향의 가능성으로 거래가 커질 수 있습니다.”
그러나 그는 또한 거시적 수준에서 ECN을 사용하는 고객은 자신의 행동이 보증하는 유동성을 얻어야 하며 모든 상황에 맞는 것은 없다는 점을 인식하고 있습니다. "따라서 마지막 보기의 사용은 특정 사용자에게 중요할 수 있는 옵션입니다. 유동성 공급자 거래 목적이 속도와 시장 데이터를 사용하여 돈을 버는 것인 알려지지 않은 고객과 마주하는 사람”이라고 Singleton은 덧붙입니다.
LMAX Group의 대변인은 다음과 같은 견해를 확인했습니다. 마지막 모습 공용 다중 딜러 플랫폼에 존재해서는 안 됩니다.
"우리는 두 상대방이 거래를 선호한다면 공개된 양자 거래 관계(은행에서 특정 고객으로)에서 여전히 그 자리를 차지할 수 있음을 알고 있습니다."라고 그녀는 말합니다. "그러나 공개의 복잡성과 다양한 특성을 고려할 때 우리는 항상 '마지막 검토 없음' 실행을 권장합니다."
찬성 측에서는 정확한 공개와 공정한 최종 검토 원칙 17에 따른 공정한 채택으로 투명성이 지속되는 한 FX EBS Direct의 책임자인 Hugh Whelan에 따르면 글로벌 코드를 위한 장소가 있습니다. CME 그룹.
"ECN 스타일의 장소는 한정된 재고가 있는 단일 가격이 여러 장소에서 많은 고객에게 제시된다는 점에서 독특합니다."라고 그는 말합니다. "라스트 룩은 시기적절한 신용 확인과 가격 및 재고 검증을 용이하게 하도록 설계되었습니다."
Last Look은 완전히 대칭적일 때 공정합니다. 유동성 공급자가 제안된 가격이 허용 범위 내에서 유지되고 부실한 가격이나 지연으로 인해 손실을 입지 않는지 확인하는 것은 정상입니다.
이것이 바로 Swissquote의 글로벌 기관 데스크 책임자인 Mohamed Hajibe의 견해입니다. 연결 여러 데이터 센터에.
StoneX Group의 기관 FX 글로벌 책임자인 Eric Donovan은 유동성 공급자가 정상적인 거래 흐름에서 추가 이익을 창출하기 위한 수단으로 Last Look을 사용하는 것이 윤리적 문제를 야기한다는 점을 인정합니다. 그러나 그는 대부분의 평판이 좋은 시장 조성자가 지연 차익 거래를 포착하려는 다른 시장 참여자에 대한 보호 수단으로 이를 사용하고 있다고 생각합니다.
보류 시간 단축
e-Trading Client Services의 팀장인 Christian Lønborg Thomsen은 "추가 보류 시간이 없는 한 마지막 검토는 괜찮습니다."라고 말합니다. 삭소 은행, 그의 경험상 보류 시간이 최근에 상당히 줄었다고 덧붙였습니다. "어떤 경우에는 유동성 공급자가 이러한 감소를 사전에 처리했으며 다른 경우에는 감소를 요청해야 했습니다."라고 그는 덧붙입니다.
Swissquote는 Last Look이 적용되는 거래, 특히 직접 API 연결을 통해 실행되는 거래의 보류 시간이 감소하는 것을 관찰했다고 Hajibe는 말합니다. "XNUMX차 유동성 공급원에 걸쳐 고객을 위한 보류 시간이 여전히 존재하며, 이는 그러한 장소에서 메이커와 테이커 사이의 투명성이 떨어지는 것으로 정당화됩니다."
기관 플랫폼 전체에서 Swissquote의 평균 현물 보유 시간은 7년 12ms에 비해 올해 2021ms입니다.
Whelan은 "또한 보류 시간이 크게 감소했으며 이러한 추세가 계속될 것으로 예상합니다."라고 말합니다. “완전히 사라지는 것이 아니라 신용 확인 기술에 대한 추가 투자가 이루어짐에 따라 보류 시간이 XNUMX에 가깝게 줄어들 것이라고 믿습니다. 결과적으로 스프레드에 영향이 없을 것으로 예상됩니다.”
Hajibe는 비드/오퍼 스프레드에 미치는 영향 때문에 라스트 룩을 완전히 제거할 수 없다고 생각합니다. "가격 발견 프로세스 및 가격 분배는 은행에 비용이 많이 들고 대량의 가격이 잘못 책정될 경우 손실 위험이 증가합니다."라고 그는 말합니다. "라스트 룩을 완전히 제거하면 자연스럽게 유동성 공급자가 스프레드를 넓히게 되어 결국 고객에게 더 나은 실행으로 이어지지 않을 것입니다."
Donovan에 따르면 진정한 CLOB FX 거래가 어떤 것인지에 대한 예로 선물 시장이나 EBS를 살펴보기만 하면 됩니다. 가격은 일반적으로 OTC 시장에서 볼 수 있는 것보다 훨씬 넓습니다.
FX 마켓 메이커가 최고의 스트림을 새로운 사용자에게 배포할 때 거래를 매우 면밀히 관찰합니다. 그들이 차익 거래 활동을 본다면 가장 먼저 할 수 있는 일은 Last Look을 통해 일부 거래를 거부하기 시작하고 거래한 브로커나 사용자에게 이를 알리는 것입니다. 결국 그들은 확산을 넓히거나 흐름을 차단할 것입니다.
약탈적이 아닌 방어적
"라스트 룩을 제거하면 딜러가 약탈적인 거래 흐름을 처리하기 위해 가지고 있는 기본 메커니즘 중 하나가 제거되므로 유해한 흐름이 없고 거래 거부를 거의 경험하지 않는 시장 참여자에게 스프레드가 더 넓어질 것입니다."라고 말합니다. Donovan은 StoneX가 새로운 유동성 공급자와 관계를 맺을 때 첫날부터 거부율을 매우 면밀히 관찰한다고 설명합니다.
"제 예상은 XNUMX이 되거나 XNUMX에 매우 근접할 것입니다."라고 그는 계속합니다. “그렇지 않다면 나는 그 관계를 아주 빨리 끊을 것이고, 우리가 그들을 거절한다면 우리 고객들도 똑같이 할 것이라고 기대합니다.
"흐름을 얻어야 합니다. 요즘에는 아무도 단일 스트림에 신세를 지지 않고 있으며, 이것이 무엇보다 비윤리적인 이익 동인이 아닌 방어 메커니즘으로 사용되도록 last look을 밀어붙였다고 생각합니다."
그러나 Singleton은 Last Look을 제거하면 입찰/오퍼 스프레드가 파괴될 것이라는 제안을 거부하고 Cürex 전용 유동성을 사용하여 실행하는 고객이 멀티를 사용할 때보다 상위 주문 수준에서 시장 미끄러짐/실행 부족 측면에서 평균적으로 더 나은 결과를 얻는다고 말합니다. - 장소 대안.
"저희는 스프레드 절약을 기대하며 라스트 룩 장소를 사용하는 고객이 실제로는 그들이 예상하는 거부 위험에 대한 대가로 이익을 거의 또는 전혀 경험하지 않는다는 것을 발견했습니다."라고 그는 결론을 내립니다. "라스트 룩이 없는 환경에서 최고의 유동성 공급자는 바이 사이드 고객과 상호 작용할 때 좋은 이윤을 남깁니다."
